NLMK Group เป็นผู้ผลิตเหล็กรายใหญ่อันดับ 20 ของโลกและอันดับ 1 ในรัสเซีย รายงานประจำปี 2025 ไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวสองจังหวะของ Tata Steel เกี่ยวกับการขยายตัวในอินเดียและการเปลี่ยนผ่านในยุโรป แต่เป็นกลยุทธ์ตั้งรับที่สร้างบนการบูรณาการแนวตั้งและต้นทุนที่ต่ำที่สุด — โดยรักษาปริมาณการผลิตและสภาพคล่องภายใต้แรงกดดันจากอุปสงค์ที่หดตัว การส่งออกของจีนที่ทำสถิติสูงสุด และเงินรูเบิลที่แข็งค่าขึ้น ขณะที่เปิดทางเลือกการลดคาร์บอนผ่านแผนงานที่มุ่งสู่ปี 2050 ข้อพึงระวัง: นับตั้งแต่การคว่ำบาตรปี 2022 NLMK ไม่เปิดเผยงบกำไรขาดทุนรวมอีกต่อไป รายละเอียดทางการเงินในที่นี้จึงจำกัด และตัวเลขดอลลาร์สหรัฐแปลงจากรูเบิลด้วยอัตราเฉลี่ยปี 2025 ที่ 83.8 RUB/USD เป็นเพียงตัวเลขบ่งชี้เท่านั้น

1. ภาพรวมอุตสาหกรรม: อุปสงค์อ่อนแอ อุปทานล้นตลาดรุนแรงขึ้น การส่งออกจีนทำสถิติสูงสุด

อุตสาหกรรมเหล็กทั่วโลกเผชิญอุปสรรคเชิงโครงสร้างในปี 2025 ผลผลิตเหล็กดิบทั่วโลกลดลงเหลือ 1,850 ล้านตัน ลดลงประมาณ 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน (Worldsteel รายงานที่ 1,849.4 ล้านตัน) อุปสงค์ที่อ่อนแอของจีนประกอบกับการเปลี่ยนเส้นทางส่งออกทำให้การส่งออกเหล็กของจีนพุ่งแตะสถิติที่ 119 ล้านตัน ส่งผ่านอุปทานล้นตลาดไปยังราคาโลกซึ่งปรับลดลงประมาณ 3% รัสเซียได้รับผลกระทบหนักกว่า: ผลผลิตเหล็กดิบลดลงเหลือ 67.8 ล้านตัน (ลดลง 4.5%) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 15 ปี อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงของธนาคารกลางกดดันการก่อสร้างและอุปสงค์อื่นๆ ราคาในประเทศลดลง 5% เมื่อคิดเป็นดอลลาร์ และอุปสงค์เหล็กแผ่นรีดในประเทศลดลง 13% (ประมาณ 2.7 ล้านตัน) เงินรูเบิลที่แข็งค่าขึ้นบั่นทอนความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก ขณะที่โรงงานจีนรุกเข้าไปในตลาดดั้งเดิมของรัสเซีย

2. ผลการดำเนินงาน: การบูรณาการแนวตั้งคือคูป้องกันที่แท้จริง

ในปีที่ราคาเหล็กและวัตถุดิบผันผวนสองทิศทาง ความยืดหยุ่นของ NLMK มาจากการควบคุมห่วงโซ่ทั้งหมด — การพึ่งพาตนเองด้านวัตถุดิบสูงถึง 100% ซึ่งใช้ใกล้กับโรงงาน ลดผลกระทบจากภายนอกและความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์ กำลังการผลิตเหล็กรายปีที่โรงงานหลักอยู่ที่ประมาณ 14.3 ล้านตัน และกลุ่มผลิตภัณฑ์ครอบคลุมตั้งแต่เหล็กแผ่นรีดร้อนทั่วไปไปจนถึงเกรดเฉพาะที่มีมูลค่าสูง เช่น เหล็กไฟฟ้า กระจายอุปสงค์ในหลายภาคส่วน ตั้งแต่ปลายไตรมาส 1 ปี 2025 บริษัทปรับลดราคาซื้อ เจรจาต่อรองอัตราค่าจ้างผู้รับเหมาใหม่ เลื่อนการซ่อมบำรุงที่ไม่สำคัญ และลดสินค้าคงคลัง ปลดปล่อยเงินทุนหมุนเวียนประมาณ 72 ล้านดอลลาร์สหรัฐ — ปกป้องสภาพคล่องขณะรักษาปริมาณการผลิตตามเป้า

3. ผลประกอบการทางการเงิน: การใช้กลไกด้านต้นทุนและเงินทุนหมุนเวียน

แตกต่างจากโรงงานเหล็กอื่น NLMK ไม่เปิดเผยงบกำไรขาดทุนรวมภายใต้การคว่ำบาตร ดังนั้นฐานะทางการเงินจึงสรุปได้จากข้อมูลค่าใช้จ่ายและการเปิดเผยความเสี่ยงที่กระจัดกระจายเท่านั้น ตรรกะคือปกป้องต้นทุน รักษาสภาพคล่อง: รายได้ถูกจำกัดจากราคาเหล็กโลก และเนื่องจากรายได้เป็นเงินตราต่างประเทศขณะที่ต้นทุนเป็นรูเบิล เงินรูเบิลที่แข็งค่าจึงกัดกร่อนกำไรจากการส่งออกโดยตรง ในส่วนที่มีการเปิดเผยค่าใช้จ่าย สิ่งแวดล้อมและสภาพอากาศคือจุดหมายหลักของการลงทุน — ค่าใช้จ่ายด้านสิ่งแวดล้อมปี 2025 เกินกว่า 430 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประมาณ 161 ล้านดอลลาร์ใช้กับโครงการสภาพภูมิอากาศ/ก๊าซเรือนกระจก 149 ล้านดอลลาร์เพื่อการลงทุนทางสังคม และ 55 ล้านดอลลาร์ด้านสุขภาพและความปลอดภัย — สะท้อนทั้งโครงการสภาพภูมิอากาศปี 2030 และพันธะในการอัปเกรดเทคโนโลยีที่ดีที่สุดที่มีอยู่

4. กิจกรรมทางธุรกิจหลัก: การลดคาร์บอนคือการวิ่งมาราธอนที่ผูกกับวงจรการยกเครื่องเตาหลอม

ความเข้มข้นการปล่อย CO2 ต่อตันเหล็กของ NLMK อยู่ในช่วง 2.0–2.4 ตันมานานแล้ว ค่าปี 2025 — 2.20 แบบอิงสถานที่ตั้ง และ 2.08 แบบอิงตลาด — ต่ำกว่าเป้าหมายปี 2030 (แบบอิงสถานที่ตั้ง) ที่ 2.27 อยู่แล้ว บ่งชี้ว่าเป้าหมายค่อนข้างอนุรักษ์นิยม การลดการปล่อยจริงต้องมาจากการปฏิวัติกระบวนการหลังปี 2030 แผนงานระยะยาว: การเปลี่ยนไปใช้ HBI+EAF (เหล็กอัดก้อนร้อน + เตาอาร์คไฟฟ้า) โดยใช้แร่เหล็กของตนเองภายในปี 2050 ลดความเข้มข้นลงเหลือไม่เกิน 1.2 ตัน (ประมาณ −40%) และเมื่อเทคโนโลยีการรีดักชันด้วยไฮโดรเจนระดับอุตสาหกรรมและไฟฟ้าคาร์บอนต่ำเพียงพอพร้อมใช้ ประกอบกับ CCUS หรือการชดเชยคาร์บอน จะลดลงเหลือ 0.2 ตัน (ประมาณ −90%) และมุ่งสู่ความเป็นกลางทางคาร์บอนในที่สุด

ในขณะเดียวกัน NLMK ใช้กลไกที่มีอยู่สองประการ ในปี 2025 พลังงานนิวเคลียร์ตอบสนองไฟฟ้าภายนอกเกือบทั้งหมดของโรงงานในรัสเซีย (ประมาณ 5.4 พันล้านกิโลวัตต์ชั่วโมง ลด Scope 2 ได้ 1.8 ล้านตัน CO2) ทำให้ Scope 2 แบบอิงตลาดเข้าใกล้ศูนย์ นอกจากนี้ยังใช้ก๊าซจากเตาหลอมและเตาอบโค้ก 19.6 พันล้านลูกบาศก์เมตร (มีไฮโดรเจนบริสุทธิ์ประมาณ 2.8 พันล้านลูกบาศก์เมตร) โดยไฟฟ้าที่ผลิตเองครอบคลุมกว่า 60% ของการใช้ไฟฟ้าที่ Lipetsk ผลิตภัณฑ์ของบริษัทยังช่วยลดการปล่อยของลูกค้า — ปริมาณเป้าหมายที่จัดหาในปี 2025 ช่วยให้ลูกค้าหลีกเลี่ยง CO2 ได้ 2.4 ล้านตันต่อปี หรือประมาณ 29.9 ล้านตันตลอดวงจรชีวิต ด้านสิ่งแวดล้อม โรงงาน Lipetsk สามารถปล่อยน้ำเสียเป็นศูนย์ (เป็นแห่งแรกในรัสเซีย) การนำวัสดุกลับมาใช้ใหม่เกิน 99% และอัตราความถี่การบาดเจ็บ (LTIFR) ลดลง 18% โดยกรณีรุนแรงลดลง 29%

บทสรุป: ป้อมปราการต้นทุนต่ำจะทนทานกว่าการวิ่งมาราธอนลดคาร์บอนได้หรือไม่?

ปี 2025 ของ NLMK ไม่ใช่เรื่องราวการขยายตัว แต่เป็นเรื่องของความยืดหยุ่นภายใต้ข้อจำกัด ในขณะที่ข้อเสนอของ Tata Steel คือการใช้กระแสเงินสดจากอินเดียเพื่อเป็นทุนในการเปลี่ยนผ่านสีเขียวของยุโรป NLMK เผชิญกับสมการที่โหดร้ายกว่า: ในสภาพแวดล้อมที่ถูกคว่ำบาตรและเข้าถึงไฮโดรเจนสีเขียวและอุปกรณ์คาร์บอนต่ำได้จำกัด จะรักษาทางเลือกด้านทุนและเทคโนโลยีสำหรับเส้นทางที่จะเริ่มต้นอย่างแท้จริงหลังปี 2030 ได้อย่างไร เป้าหมายความเข้มข้นปี 2030 (2.27) ถูกแซงหน้าไปเล็กน้อยจากความเป็นจริงปี 2025 (2.20) แล้ว บ่งชี้ถึงการลดการปล่อยในระยะใกล้ที่จำกัด — การก้าวกระโดดที่แท้จริงต้องรอ HBI+EAF ที่เติบโตเต็มที่และการรีดักชันด้วยไฮโดรเจนระดับอุตสาหกรรม คำถามสุดท้าย: ในขณะที่ปัจจัยเอื้อภายนอกยังขาดหาย ป้อมปราการต้นทุนของ NLMK จะสร้างเงินสดเพื่อรักษาวินัยทางการเงินและแบกรับการวิ่งมาราธอนลดคาร์บอนที่กินเวลาถึงปี 2050 ได้ตลอดรอดฝั่งหรือไม่?