【SMM Analysis】 บทวิเคราะห์และแนวโน้มตลาดผู้บริโภคและโคบอลต์ ครึ่งแรกปี 2026 — เรายังคงมองไปข้างหน้าได้หรือไม่?

ประเด็นสำคัญ

• อุปทานรีไซเคิลสูงเกินคาด อุปทานโคบอลต์รีไซเคิลของจีนคาดว่าจะสูงถึง 45,000–50,000 ตันของปริมาณโคบอลต์ในปี 2026 ตอบสนองประมาณ 35% ของการบริโภคโคบอลต์บริสุทธิ์ภายในประเทศ และกลายเป็นการเพิ่มขึ้นส่วนเพิ่มที่มากที่สุดในด้านอุปทานในช่วงครึ่งปีแรก

• LCO กำลังถูกแทนที่อย่างรวดเร็วด้วยวัสดุแคโทด NCM แบตเตอรี่สมาร์ทโฟนบางรุ่นใช้ส่วนผสม LCO-NCM (อัตราส่วน 8:2) และความก้าวหน้าของแอโนดซิลิคอน-คาร์บอนกำลังปิดช่องว่างด้านความหนาแน่นของพลังงาน ทำให้อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ระดับกลางถึงสูงอาจเป็นฐานที่มั่นสุดท้ายของลิเทียมโคบอลต์ออกไซด์ (LCO)

• ปริมาณสินค้าคงคลังล้นตลาดอย่างรุนแรงในห่วงโซ่อุปทานผู้บริโภค สินค้าคงคลังทั่วห่วงโซ่มูลค่าผู้บริโภค (ตั้งแต่เกลือโคบอลต์ไปจนถึงเซลล์แบตเตอรี่) เกินรอบการเติมสต็อกปกติประมาณ 11,000 ตันของปริมาณโคบอลต์ ปรากฏการณ์ "ทะเลสาบกักเก็บน้ำ" นี้เป็นปัจจัยหลักที่กดดันราคา

• ความต้องการของตลาดปลายทางถูกบีบรัดด้วยแรงกดดันด้านต้นทุนสองประการ การปรับขึ้นราคาชิปทำให้ต้นทุนอุปกรณ์สำเร็จรูปสูงขึ้น ขณะที่ราคาโคบอลต์และลิเทียมที่เพิ่มขึ้นก็ทำให้ต้นทุนแบตเตอรี่สูงขึ้น

• ไม่คาดว่าจะมีจุดเปลี่ยนในครึ่งปีหลังของปี 2026 ส่วนปี 2027 ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์การจัดส่งของบริษัทเหมืองต่างประเทศ ภาวะอุปทานล้นตลาดจะยังคงอยู่ต่อไปในครึ่งปีหลังของปี 2026 โดยราคายังคงถูกกดดัน ในปี 2027 หากบริษัทเหมืองต่างประเทศลดปริมาณการจัดส่งลงโดยสมัครใจ อาจเกิดช่วงเวลาพลิกกลับของราคาระหว่างปลายปี 2026 ถึงต้นปี 2027

ส่วนที่ 1: การทบทวนครึ่งปีแรกของปี 2026

ส่วนที่ 2: การทบทวนรายส่วนครึ่งปีแรกของปี 2026

ส่วนที่ 3: แนวโน้มรายส่วนครึ่งปีหลังของปี 2026

ส่วนที่ 4: การคาดการณ์อุปทาน-อุปสงค์และราคา

I. การทบทวนครึ่งปีแรกของปี 2026

เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายปี 2025 ความเชื่อมั่นของตลาดเป็นไปในเชิงบวกอย่างสม่ำเสมอ— ราคาโคบอลต์และความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคต่างก็อยู่ในระดับสูงสุดของวัฏจักร ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เนื่องจากการส่งออกผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจากสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโกยังคงซบเซาต่อเนื่อง ความเชื่อมั่นว่าราคาจะปรับตัวขึ้นอีกจึงมีสูง อย่างไรก็ตาม เมื่อถึงเดือนมีนาคมและเมษายน สินค้าคงคลังทั่วห่วงโซ่มูลค่ากลับไม่ลดลงตามที่คาดไว้ แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างดื้อรั้นแม้จะมีความพยายามลดสต็อก และราคาก็เริ่มแสดงสัญญาณอ่อนตัวเบื้องต้น

เมื่อมองย้อนกลับไปในวันนี้ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสองประการได้ปรับเปลี่ยนตลาด: การรีไซเคิลได้ขยายอุปทาน ในขณะที่การทดแทนทำให้อุปสงค์ลดลง — และทั้งสองส่วนนี้แสดงออกมาในรูปของการสะสมสินค้าคงคลังในที่สุด การพัฒนาสำคัญหลายประการไม่ได้ถูกคาดการณ์อย่างเต็มที่ในขณะนั้น:

1. การพุ่งสูงขึ้นของอุปทานโคบอลต์รีไซเคิล

ในปี 2025 อุปทานโคบอลต์รีไซเคิลของจีนอยู่ที่กว่า 20,000 ตันของปริมาณโคบอลต์ ในครึ่งแรกของปี 2026 เพียงอย่างเดียว ผลผลิตโคบอลต์รีไซเคิลสูงถึง 21,000 ตัน โดยคาดการณ์ทั้งปีอยู่ที่ 45,000–50,000 ตัน — เพียงพอต่ออุปสงค์โคบอลต์ทั้งหมดของจีนร้อยละ 35 นี่เป็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ผิดปกติ แม้ว่าการผลิตเกลือโคบอลต์รีไซเคิลจะแตะระดับ 3,200 ตันของปริมาณโคบอลต์แล้วภายในเดือนธันวาคม 2025 แต่ตลาดในตอนนั้นยังไม่ได้ให้ความสนใจมากพอ เมื่อย้อนกลับไปดู นั่นเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

มีสองปัจจัยที่หนุนการเร่งตัวของการรีไซเคิลที่เร็วกว่าที่คาดไว้:

• ปัจจัยขับเคลื่อนด้านนโยบาย:ในเดือนตุลาคม 2025 จีนได้เปิดเสรีการนำเข้าและส่งออก black mass (ผงแบตเตอรี่) ในช่วงแรก ผู้เล่นในตลาดยังคงปรับตัวกับกรอบกฎระเบียบใหม่ และไม่มีใครสามารถคาดการณ์ได้อย่างมั่นใจว่าจะมีวัสดุเข้าสู่ระบบมากเพียงใดหรือจะสร้างผลผลิตรีไซเคิลได้เท่าใด
• วงจรการรีไซเคิลของเสียภายใน:ประมาณ 70% ของ black mass ในปัจจุบันมาจากเศษวัสดุการผลิตที่เกิดขึ้นระหว่างการผลิตเซลล์ ส่วนสำคัญของวัสดุนี้ไม่ได้หมุนเวียนในตลาดเปิด แต่ถูกนำไปใช้ภายในผ่านความร่วมมือโดยตรงระหว่างผู้ผลิตเซลล์และผู้รีไซเคิลต้นน้ำ

การผสมผสานของสองปัจจัยนี้ได้ผลักดันให้อุปทานโคบอลต์รีไซเคิลสูงเกินกว่าการคาดการณ์เบื้องต้นไปมาก

2. การทดแทน LCO ด้วย NCM

ในปี 2025 อุปสงค์ LCO รวมอยู่ที่ 124,000 ตัน แม้ภายใต้สมมติฐานที่ค่อนข้างดี เราคาดการณ์เพียง 96,000 ตันสำหรับปี 2026 — ซึ่งคิดเป็นการลดลงของอุปสงค์โคบอลต์จำนวน 17,000 ตัน การหดตัวนี้สะท้อนทั้งอุปสงค์ที่ซบเซาของอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในตลาดปลายทาง และการเร่งตัวของการทดแทนด้วยวัสดุแคโทด NCM

ก่อนหน้านี้ ผมประมาณการว่าสำหรับแบตเตอรี่ขนาด 20Wh LCO มีต้นทุนสูงกว่า NCM ประมาณ 5 หยวน — ความแตกต่างที่ดูเหมือนเล็กน้อยจากตัวเลขดังกล่าว ฉันเชื่อว่าอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ 3C จะยังคงเป็นฐานความต้องการหลักสำหรับ LCO และส่วนต่างของต้นทุนที่น้อยนิดนี้จะไม่สามารถแทนที่ LCO ในการใช้งานสำหรับผู้บริโภคได้อย่างมีนัยสำคัญ ในเวลานั้น ฉันเพียงปรับลดประมาณการความต้องการ LCO สำหรับพีซีและแท็บเล็ตลงเท่านั้น

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันในการลดต้นทุนแบตเตอรี่ได้ผลักดันให้ผู้ผลิตทุกรายพิจารณาทางเลือก NCM อย่างจริงจัง ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ผู้ผลิตสมาร์ทโฟนหลายรายได้เปิดตัวโครงการแบตเตอรี่ NCM ล้วน และอุปกรณ์จำนวนมากขึ้นได้นำสารประกอบผสม LCO-NCM (80% LCO / 20% NCM) มาใช้เพื่อลดต้นทุน

อาจมีผู้ถามว่า: แล้วความหนาแน่นของพลังงานล่ะ? โดยเนื้อแท้แล้ว NCM มีความหนาแน่นของพลังงานต่ำกว่า LCO — แต่เทคโนโลยีขั้วบวกซิลิคอน-คาร์บอนกำลังก้าวหน้าอย่างรวดเร็ว โซลูชันเชิงพาณิชย์ที่สมบูรณ์ในปัจจุบันสามารถมีปริมาณซิลิคอนสูงกว่า 30% ให้ความหนาแน่นของพลังงานสูงขึ้นถึง 40% ในขณะที่เพิ่มต้นทุนขั้วบวกต่อเซลล์ไม่ถึง 2 หยวน ความก้าวหน้าของขั้วบวกซิลิคอน-คาร์บอนได้ปิดช่องว่างความหนาแน่นของพลังงานที่เคยเป็นข้อได้เปรียบของ LCO อย่างมีประสิทธิภาพ

ลองคำนวณดู LCO ต้องใช้ 1,400–1,800 ตันต่อ GWh ขึ้นอยู่กับแรงดันไฟฟ้าที่ใช้งาน NCM ซีรีส์ 6 แรงดันสูงต้องใช้ประมาณ 1,700 ตันต่อ GWh — ดังนั้นมวลต่อ GWh จึงเทียบเคียงกันได้ แต่ความแตกต่างของปริมาณโคบอลต์นั้นน่าทึ่ง: LCO มีโคบอลต์ 60% ในขณะที่ NCM ซีรีส์ 6 มีเพียง 6.9% นั่นหมายความว่าทุกหน่วยของ LCO ที่ถูกแทนที่ด้วย NCM จะลดความต้องการโคบอลต์ลงหลายเท่าตัว เมื่อสามารถลดต้นทุนและรักษาประสิทธิภาพไปพร้อมกันได้ ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคระดับกลางถึงบนอาจเป็นตลาดหลักเพียงส่วนเดียวที่เหลืออยู่ของ LCO

3. พลวัตของสินค้าคงคลัง

ประเด็นสินค้าคงคลังต้องพิจารณาในสองระดับ: ความเร็วของการลดสต็อกโดยรวม และ การกระจายตัวของสินค้าคงคลังเชิงโครงสร้าง ในแต่ละกลุ่ม

ในระดับภาพรวม การเพิ่มขึ้นของอุปทานใหม่เกิดขึ้นพร้อมกับอุปสงค์ที่หดตัว ทำให้ความเร็วในการลดสต็อกทั่วทั้งห่วงโซ่มูลค่าชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง ตลาดเคยคาดการณ์ว่าจะมีการดูดซับสินค้าคงคลังอย่างมีประสิทธิภาพภายในไตรมาสที่ 1 แต่ในทางปฏิบัติ สต็อกไม่เคยลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ได้สร้างแรงกดดันให้ราคาลดลงอย่างต่อเนื่องคือมิติเชิงโครงสร้าง ในขณะที่ระดับสินค้าคงคลังในตลาดปลายทางอื่น ๆ ยังคงอยู่ในช่วงที่สมเหตุสมผล แต่สินค้าคงคลังในกลุ่มผู้บริโภคกลับสูงอย่างเห็นได้ชัดตลอดห่วงโซ่มูลค่าผู้บริโภคทั้งหมด ตั้งแต่เกลือโคบอลต์ไปจนถึงเซลล์ สินค้าคงคลังตามวงจรการสต็อกปกติจะอยู่ที่ประมาณ 14,000 ตันของปริมาณโคบอลต์ที่มีอยู่ ขณะที่ประมาณการปัจจุบันชี้ว่าอยู่ใกล้ 25,000 ตัน

ในไตรมาสที่ 1 ความเชื่อมั่นยังคงค่อนข้างเป็นไปในทางบวก และความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักการส่งออกผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจากสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ได้สร้างเรื่องเล่า "การขาดแคลนอุปทาน" ที่ช่วยถ่วงดุลส่วนเกินของสินค้าคงคลังที่สูงในบางส่วน ราคาทรงตัวและสภาพคล่องของตลาดยังคงเพียงพอ อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่ 2 ความเป็นจริงของอุปสงค์ตลาดปลายทางที่อ่อนแอก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ และความคาดหวังในอนาคตถูกปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง ณ จุดนั้น สินค้าคงคลังที่สูงได้หยุดทำหน้าที่เป็นกันชน และกลายเป็นสินค้าคงคลังส่วนเกิน (ผลกระทบแบบ "ทะเลสาบที่ถูกปิดกั้น") — ผู้ซื้อปลายน้ำชะลอการจัดซื้อ ความระมัดระวังครอบงำ สภาพคล่องของตลาดหดตัวอย่างรวดเร็ว และราคาอ่อนตัวลงอย่างเห็นได้ชัด

สินค้าคงคลังเองไม่ใช่ปัญหา อันตรายอยู่ที่การที่มีสินค้าคงคลังสูงพร้อมๆ กับการเปลี่ยนความรู้สึกจากแง่ดีไปเป็นแง่ร้าย — ซึ่ง ณ จุดนั้น ทุกตันของสต็อกจะกลายเป็นภาระเพิ่มต่อราคา

II. การทบทวนตามกลุ่มตลาดในครึ่งแรกของปี 2026

1. ตลาดผู้บริโภค: การขึ้นราคากดดันอุปสงค์ การผลิตหดตัวตาม

1) สมาร์ทโฟน

ในมุมมองด้านการผลิต กลุ่มสมาร์ทโฟนทำได้ค่อนข้างดีในกลุ่มอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในปีนี้ — ดีกว่าที่หลายคนคาดไว้ด้วยซ้ำ ในครึ่งแรกของปี 2026 ผลผลิตรวมของโทรศัพท์มือถือของจีน (รวมสมาร์ทโฟนและฟีเจอร์โฟน) อยู่ที่ 689 ล้านเครื่อง ลดลงประมาณ 1.4% จาก 699 ล้านเครื่องในครึ่งแรกของปี 2025 แสดงว่าการผลิตเข้าสู่ภาวะหดตัว

ราคาชิปที่สูงขึ้นได้ผลักดันต้นทุนเครื่องสำเร็จรูปอย่างต่อเนื่อง ทำให้ผู้ผลิต (OEM) ต้องขึ้นราคาขายปลายทาง และยิ่งลดทอนความตั้งใจเปลี่ยนเครื่องของผู้บริโภค แนวโน้มในไตรมาสที่ 2 บ่งชี้ได้ดี: ไตรมาสที่ 1 เติบโตเล็กน้อย 1.7% จากฐานต่ำ แต่ไตรมาสที่ 2 ลดลงเหลือ -4.5% โดยการลดลงเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็วภายในไตรมาสเดียว ยอดขายปลายทางที่อ่อนแอจากตลาดได้ส่งผลกระทบไปยังการวางแผนการผลิตต้นน้ำเร็วกว่าที่คาดไว้

ในเชิงโครงสร้าง สมาร์ทโฟนยังคงเติบโต โดยแตะ 578 ล้านเครื่องในครึ่งแรก เพิ่มขึ้นประมาณ 4.0% เมื่อเทียบกับปีก่อนในทางกลับกัน ฟีเจอร์โฟนหดตัวอย่างรวดเร็ว เหลือ 110 ล้านเครื่อง ลดลงกว่า 22% ส่วนแบ่งสมาร์ทโฟนเพิ่มขึ้นจาก 79.6% ใน H1 2025 เป็น 83.9% สะท้อนการรวมตัวของอุตสาหกรรมไปสู่สมาร์ทโฟนอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การเติบโตนี้มีแรงขับเคลื่อนหลักจากการเปลี่ยนผ่านของผู้ใช้ฟีเจอร์โฟนอย่างต่อเนื่อง และการปรับเปลี่ยนส่วนประสมผลิตภัณฑ์เชิงรุกโดย OEMs ไม่ใช่จากการขยายตัวของอุปสงค์โดยรวม

โดยสรุป ข้อมูลครึ่งปีแรกยืนยันว่าอุตสาหกรรมสมาร์ทโฟนเข้าสู่ช่วงขาลง โดยการเร่งตัวในไตรมาสที่ 2 เป็นสัญญาณเตือนที่สำคัญ ภายใต้แรงกดดันสองด้านจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์ปลายทางที่อ่อนแอ คาดว่าผลผลิตในช่วงครึ่งปีหลังจะยังคงหดตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน

2) ไมโครคอมพิวเตอร์ (PCs และแท็บเล็ต)

หากตลาดสมาร์ทโฟนอาจกล่าวได้ว่า “ได้รับผลกระทบไม่รุนแรง” ตลาดคอมพิวเตอร์กลับเล่าเรื่องราวที่ต่างออกไปโดยสิ้นเชิง

ในครึ่งปีแรก 2026 ผลผลิตไมโครคอมพิวเตอร์ (PC และแท็บเล็ต) สะสมของจีนอยู่ที่ 150 ล้านเครื่อง ลดลงประมาณ 9.4% จาก 166 ล้านเครื่องในครึ่งปีแรก 2025 ซึ่งลดลงรุนแรงกว่ายอดขายโทรศัพท์มือถือที่ลดลง 1.4% อย่างมีนัยสำคัญ PC และแท็บเล็ตมีวงจรการเปลี่ยนเครื่องที่ยาวนานอยู่แล้ว การเพิ่มขึ้นของต้นทุนที่ขับเคลื่อนโดยชิปยิ่งลดแรงจูงใจในการอัปเกรด ทำให้ผลผลิตไม่มีทางไปนอกจากลดลง

ยิ่งไปกว่านั้น การหดตัวยังสม่ำเสมออย่างน่าทึ่ง ทั้งไตรมาส 1 และไตรมาส 2 ต่างลดลง 9.4% การหดตัวอย่างต่อเนื่องและสม่ำเสมอนี้ชี้ให้เห็นถึงการลดระดับของอุปสงค์เชิงโครงสร้าง มากกว่าความผันผวนตามฤดูกาล สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ภาคส่วนนี้ยังคงเติบโตในครึ่งปีแรก 2025 (+5.8%) ก่อนที่จะพลิกกลับอย่างรุนแรงในปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมไม่ได้แค่ “ปรับตัว” แต่กำลังถดถอย ท่ามกลางภาพรวมการบริโภคสินค้า 3C ที่ซบเซา คาดว่าผลผลิตครึ่งปีหลังจะยังคงอยู่ในแดนลบ และการหดตัวตลอดทั้งปีจะขยายวงกว้างขึ้นอีก

2. วัสดุแคโทดลิเธียมโคบอลต์ออกไซด์ (LCO)

วัสดุต้นน้ำยังคงประคองตัวได้ดีกว่าผลิตภัณฑ์ปลายทางอยู่บ้าง ในครึ่งปีแรก 2026 ผลผลิต LCO สะสมในประเทศอยู่ที่ประมาณ 49,200 ตัน ลดลง 2.3% จาก 50,300 ตันในครึ่งปีแรก 2025 ซึ่งลดลงน้อยกว่าการหดตัวของสมาร์ทโฟนและคอมพิวเตอร์อย่างเห็นได้ชัด

นี่ไม่ใช่ข่าวดีเสมอไป

รายไตรมาส: ผลผลิตในไตรมาส 1 รวมประมาณ 25,900 ตัน ลดลงเล็กน้อย 1.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน และทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าผลผลิตในไตรมาส 2 ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 23,200 ตัน โดยการลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนขยายวงกว้างขึ้นเป็นประมาณ 10.4% เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 แรงกดดันจากอุปสงค์ปลายทางที่อ่อนแอเริ่มส่งผ่านไปยังต้นน้ำอย่างชัดเจน และผู้ผลิตได้ปรับเปลี่ยนไปใช้การวางแผนการผลิตที่ระมัดระวังมากขึ้น

อุตสาหกรรมอัตราการเดินเครื่องก็บ่งบอกเช่นเดียวกัน: อัตราการเดินเครื่องเฉลี่ยรายเดือนในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 52% ลดลงจากราว 56% ในช่วงเดียวกันของปี 2025 อัตราการเดินเครื่องรายเดือนในไตรมาส 2 เคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 48% ถึง 52% เทียบกับ 57%–68% ในช่วงเดียวกันของปี 2025 ซึ่งเป็นช่องว่างเกือบ 15 จุดเปอร์เซ็นต์ของอัตราการเดินเครื่อง สะท้อนถึงการลดกำลังการผลิตอย่างแท้จริง

ภาพรวมการแข่งขันก็กำลังเปลี่ยนไปเช่นกัน อัตราส่วนการกระจุกตัวของ CR3 สำหรับวัสดุแคโทด LCO เพิ่มขึ้นจาก 73.2% ในครึ่งแรกของปี 2025 เป็น 77.0% ในครึ่งแรกของปี 2026 โดยส่วนแบ่งของผู้ผลิตรายใหญ่ขยายตัวจาก 51.2% เป็น 57.8% ท่ามกลางอุปสงค์ปลายทางที่หดตัว ผู้เล่นรายใหญ่ใช้ประโยชน์จากความได้เปรียบด้านเทคโนโลยีและความร่วมมือในอุตสาหกรรมที่แน่นแฟ้น กดดันผู้ผลิตรายเล็ก และยิ่งตอกย้ำการผนวกรวมของอุตสาหกรรม

โดยรวมแล้ว ตลาด LCO ในครึ่งแรกของปีมีลักษณะเด่นคือ ทั้งอุปทานและอุปสงค์ยังคงซบเซา การลดลงของผลผลิตสะท้อนให้เห็นถึงการหดตัวของฝั่งอุปทานเชิงรุกเพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ปลายทางที่อ่อนแอ ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของอัตราการกระจุกตัวบ่งชี้ว่าผู้นำในอุตสาหกรรมกำลังเร่งขยายส่วนแบ่งการตลาดในช่วงวงจรการปรับตัวนี้

3. โคบอลต์เตตรอกไซด์ (Co₃O₄)

หากผลการดำเนินงานของ LCO เป็นเพียง "ไม่ค่อยดี" โคบอลต์เตตรอกไซด์ (เตตราโคบอลต์) ก็เป็นกลุ่มที่ย่ำแย่ที่สุด

ในครึ่งแรกของปี 2026 ผลผลิตโคบอลต์เตตรอกไซด์ในประเทศรวมอยู่ที่ประมาณ 42,900 ตัน ลดลง 21.3% จาก 54,500 ตันในครึ่งแรกของปี 2025 เหตุใดจึงลดลงรวดเร็วเช่นนี้? ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ผู้ผลิตเตตราโคบอลต์เอง แต่อยู่ที่อุปสงค์

ผู้เล่นในภาคปลายน้ำเริ่มกักตุนสินค้าตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว และเมื่อถึงครึ่งแรกของปี 2026 หลายรายมีสินค้าคงคลังมากกว่าที่ต้องการ เมื่อเตตราโคบอลต์สะสมในภาคปลายน้ำ โรงงานผลิตวัสดุแคโทดก็หยุดรับมอบสินค้าโดยสิ้นเชิงในที่สุด

รายละเอียดรายไตรมาส: ผลผลิตในไตรมาส 1 รวมประมาณ 22,800 ตัน ลดลง 8.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยผู้ผลิตวัสดุยังคงมีสินค้าคงคลังในระดับสูงและความต้องการซื้อเริ่มอ่อนตัวลงแล้วเมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 โรงงานวัตถุดิบเร่งระบายสต็อก และผลผลิตเตตร้าโคบอลต์ลดลงอย่างรวดเร็วสู่ประมาณ 18,100 ตัน — ลดลง 39.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ความเข้มข้นของอุตสาหกรรมยังทวีความรุนแรงขึ้น CR3 เพิ่มขึ้นจาก 67.4% ในครึ่งปีแรก 2025 เป็น 72.8% ในครึ่งปีแรก 2026 โดย CNGR (จงเหว่ย) ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณหนึ่งในสามและรักษาตำแหน่งผู้นำไว้อย่างมั่นคง ในขณะที่การจัดซื้อปลายน้ำหดตัวอย่างรวดเร็ว คำสั่งซื้อกระจุกตัวในกลุ่มผู้ผลิตน้อยราย และความแตกต่างระหว่างผู้นำกับผู้เล่นระดับรองชี้ให้เห็นถึงการปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมที่ดำเนินอยู่

4. โคบอลต์คลอไรด์

เมื่อเปรียบเทียบกับ «การดิ่งลงอย่างฉับพลัน» ของเตตร้าโคบอลต์แล้ว โคบอลต์คลอไรด์มีผลงานดีกว่าอย่างมาก ในครึ่งปีแรก 2026 ผลผลิตสะสมโคบอลต์คลอไรด์ในประเทศอยู่ที่ประมาณ 29,500 ตัน ลดลง 14.2% จาก 34,400 ตันในครึ่งปีแรก 2025

สองปัจจัยอธิบายถึงความยืดหยุ่นนี้ได้:

• ความต้องการปลายน้ำที่หลากหลาย:โคบอลต์คลอไรด์ไม่เพียงแต่ป้อนเข้าสู่เตตร้าโคบอลต์ออกไซด์ แต่ยังใช้ในผงโคบอลต์ สารเติมแต่ง และการประยุกต์ใช้ทางเคมี — ทำให้มีความเสี่ยงน้อยกว่าต่อการทรุดตัวของอุปสงค์จากผลิตภัณฑ์เดียว
• รูปแบบการผลิตแบบบูรณาการ:ผู้ผลิตโคบอลต์คลอไรด์ส่วนใหญ่มีการบูรณาการในแนวดิ่ง ทำให้สามารถปรับผลผลิตตามตารางการผลิตปลายน้ำได้อย่างยืดหยุ่น การลดการผลิตและการระบายสต็อกสามารถดำเนินไปพร้อมกัน ป้องกันไม่ให้แรงกดดันด้านสินค้าคงคลังสะสมมากเกินไป ณ จุดใดจุดหนึ่ง

การแยกตามไตรมาส: ผลผลิตไตรมาส 1 รวมประมาณ 16,300 ตัน เพิ่มขึ้น 3.2% จาก 15,800 ตันในไตรมาส 1 ปี 2025 โดยพื้นฐานแล้วรักษาระดับเดียวกับปีก่อน อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2 การลดการผลิตและการระบายสต็อกพร้อมกันของผู้ผลิตเตตร้าโคบอลต์และวัสดุแคโทดทำให้ความต้องการโคบอลต์คลอไรด์หดตัวอย่างกะทันหัน ผลผลิตไตรมาส 2 ลดลงสู่ประมาณ 13,200 ตัน ลดลง 28.9% จาก 18,600 ตันในไตรมาส 2 ปี 2025 — ซึ่งเป็นไปตามรูปแบบ «ครึ่งแรกคงที่ ครึ่งหลังลดลง» เช่นเดียวกับเตตร้าโคบอลต์

อย่างไรก็ตาม การพัฒนาที่น่าสังเกตมากที่สุดในโคบอลต์คลอไรด์คือการเปลี่ยนไปใช้วัตถุดิบรีไซเคิล

ในครึ่งปีแรก 2025 วัสดุรีไซเคิลคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 7% ของผลผลิตโคบอลต์คลอไรด์ทั้งหมดโดยเฉลี่ย โดยสูงสุดที่มากกว่า 10% เล็กน้อย แต่ในครึ่งปีแรก 2026 สัดส่วนนี้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก — แตะ 54.4% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นครั้งแรกที่ผลผลิตรีไซเคิลแซงหน้าผลผลิตขั้นต้น (จากแร่บริสุทธิ์)ในช่วงเวลาหนึ่งปี วัสดุรีไซเคิลได้เปลี่ยนจากบทบาทสนับสนุนมาเป็นแหล่งวัตถุดิบหลัก

มีสองแรงขับเคลื่อนที่ผลักดันการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้:

• การหดตัวของวัตถุดิบปฐมภูมิ: จากอุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่ตึงตัว ปริมาณการผลิตจากแร่ปฐมภูมิลดลงจาก 5,192 ตันในเดือนมกราคม เหลือ 1,990 ตันในเดือนมิถุนายน — ลดลงกว่า 60%
• การขยายตัวของวัตถุดิบรีไซเคิล: ด้วยอุปทานที่ค่อนข้างเสถียรและความได้เปรียบด้านต้นทุน วัสดุรีไซเคิลจึงเข้ามาเติมเต็มช่องว่างที่เกิดจากการผลิตปฐมภูมิที่ลดลงอย่างรวดเร็ว

ด้านสินค้าคงคลัง ทั้งสต็อกต้นน้ำและปลายน้ำถูกดึงลงอย่างต่อเนื่อง สินค้าคงคลังรวมลดลงจาก 9,356 ตันในเดือนมกราคม 2026 เหลือ 6,180 ตันในเดือนพฤษภาคม — ลดลงประมาณ 34% สต็อกของโรงถลุงต้นน้ำลดลงจาก 5,815 ตันเหลือ 3,745 ตัน ขณะที่สต็อกของโรงงานวัสดุปลายน้ำลดลงจาก 3,541 ตันเหลือ 2,434 ตัน

ซึ่งแตกต่างจากความไม่สอดคล้องเชิงโครงสร้างของโคบอลต์เตตรอกไซด์ — ที่โรงงานผลิตแคโทดมีสินค้าคงคลังล้นตลาด ในขณะที่ผู้ผลิตเททราโคบอลต์ต้องลดกำลังการผลิต — โคบอลต์คลอไรด์กลับเห็นการลดสต็อกพร้อมเพรียงกันตลอดห่วงโซ่คุณค่า สะท้อนถึงความสามารถในการปรับตัวอย่างเชิงรุกของรูปแบบการผลิตแบบบูรณาการ

III. แนวโน้มจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ H2 2026

แนวโน้มต่อไปนี้ตั้งอยู่บนมติตลาดปัจจุบัน: ไม่มีการฟื้นตัวตามฤดูกาลที่มีนัยสำคัญในอุปสงค์ตลาดปลายทางในช่วงครึ่งปีหลัง และอัตราการลดสต็อกในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่เปลี่ยนแปลงในวงกว้าง

1. ลิเทียมโคบอลต์ออกไซด์ (LCO)

สำหรับครึ่งหลังของปี 2026 (กรกฎาคม–ธันวาคม) คาดการณ์ปริมาณการผลิต LCO สะสมที่ประมาณ 47,000 ตัน ลดลงประมาณ 36% จาก 74,000 ตันใน H2 2025 ผลผลิตรายเดือนคาดว่าจะอยู่ในช่วง 7,500 ถึง 8,000 ตัน — ต่ำกว่าช่วง 10,000–13,000 ตันต่อเดือนที่เห็นใน H2 2025 อย่างมาก ครึ่งหลังของปี 2025 เป็นช่วงที่โรงงานผลิตแคโทดเร่งเติมสต็อกอย่างหนัก โดยมีผลผลิตเฉลี่ยต่อเดือนที่ 12,000 ตัน แต่ปีนี้ แม้แต่ 8,000 ตันต่อเดือนก็ยังยากที่จะรักษาไว้ได้ ฤดูกาลสูงสุดที่ซบเซา จะกำหนดทิศทางตลาด LCO ในช่วงครึ่งปีหลัง

อุปสรรคสำคัญสองประการได้แก่:

• ระดับตลาดปลายทาง: ราคาชิปที่พุ่งสูงอย่างต่อเนื่องกำลังทำให้ต้นทุนสินค้าสำเร็จรูปอิเล็กทรอนิกส์ 3C สูงขึ้นผู้ผลิตสมาร์ทโฟนและพีซีต้องปรับขึ้นราคา ซึ่งยิ่งซ้ำเติมอุปสงค์ผู้บริโภคที่อ่อนแออยู่แล้ว วงจรการเปลี่ยนอุปกรณ์ยืดออกไปเป็นเกือบ 38 เดือน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การขายปลีกในตลาดปลายทางที่ซบเซาย่อมส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังต้นน้ำ
• ระดับวัสดุ: เซลล์ LCO เองก็เผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาวัตถุดิบโคบอลต์และลิเทียมจะปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดในช่วงต้นปี แต่ระดับราคาสัมบูรณ์ยังคงสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต ขณะเดียวกันข้อเสียเปรียบด้านต้นทุนของเคมีทางเลือกก็ลดลง — ผลักดันให้ผู้ผลิตอุปกรณ์ปลายทางหันมาพิจารณาโซลูชันแบบผสม NCM อย่างจริงจังมากขึ้น

เมื่ออุปสงค์ปลายทางหดตัวและการทดแทนเร่งตัวขึ้น กลยุทธ์ของปลายน้ำก็ชัดเจน: จัดซื้อให้น้อยที่สุด และระบายสินค้าคงคลังที่มีอยู่ทุกเมื่อที่ทำได้ โรงงานผลิตแคโทดไม่น่าจะกลับมามีความต้องการซื้อจนกว่าคำสั่งซื้อจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญและสินค้าคงคลังกลับสู่ระดับที่เหมาะสม — ทำให้การผลิต LCO แทบไม่มีแรงผลักดันให้เพิ่มขึ้น

สำหรับทั้งปี 2026 ผลผลิต LCO สะสมคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 97,000 ตัน ลดลงประมาณ 22% จาก 124,000 ตันในปี 2025 ผลผลิตครึ่งปีหลังจะต่ำกว่าครึ่งปีแรก — ซึ่งตรงข้ามกับรูปแบบฤดูกาลปกติที่ครึ่งปีหลังสูงกว่าครึ่งปีแรก การปรับขึ้นราคาที่เกิดจากต้นทุนที่กดดันอุปสงค์ปลายทาง ประกอบกับการทดแทนด้วย NCM ที่เร่งตัวขึ้นในฝั่งวัสดุ — ทั้งสองแรงกดดันจะยังคงถ่วงการผลิต LCO ในช่วงครึ่งปีหลัง

2. โคบอลต์เตตรอกไซด์ (Co₃O₄)

หากไม่มีการฟื้นตัวตามฤดูกาลที่มีนัยสำคัญในอุปสงค์ปลายทาง และการลดสต็อกดำเนินไปตามอัตราปัจจุบัน การกลับสู่ระดับปกติของสินค้าคงคลังอาจไม่เกิดขึ้นจนถึงสิ้นปี

สำหรับครึ่งปีหลัง 2026 (กรกฎาคม–ธันวาคม) ผลผลิตโคบอลต์เตตรอกไซด์สะสมคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 32,800 ตัน ลดลงประมาณ 52.1% จาก 68,400 ตันในครึ่งปีหลัง 2025 ผลผลิตรายเดือนจะยังคงอยู่ในช่วงต่ำที่ 5,200–5,900 ตัน แม้ในช่วงฤดูกาลสูงสุดตามประเพณีระหว่างเดือนกันยายน–ธันวาคม ผลผลิตก็คาดว่าจะอยู่ที่เพียง 5,200–5,900 ตันต่อเดือน — ซึ่งต่ำกว่าช่วง 10,900–11,850 ตันที่เห็นในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2025 อย่างมาก

สำหรับทั้งปี 2026 ผลผลิตโคบอลต์เตตรอกไซด์สะสมคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 75,700 ตัน ลดลงประมาณ 38.4% จากประมาณ 122,900 ตันในปี 2025 ปีนี้มีรูปแบบ เสถียรภาพในช่วงต้นแล้วตามด้วยการลดลงอย่างรวดเร็ว: ไตรมาส 1 ให้แรงหนุนช่วงสั้นๆ ผลผลิตมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ไตรมาส 2 เป็นต้นไป และครึ่งปีหลังจะยังคงซบเซาอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน

ผลกระทบจากการหดตัวส่งผ่านจากสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในตลาดปลายทางไปยังวัสดุแคโทด และทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในขั้นตอนสารตั้งต้น — โดยความไม่สอดคล้องของสินค้าคงคลังยิ่งขยายผลกระทบ ภาคโคบอลต์เตตรอกไซด์จะยังคงซบเซาจนกว่าสินค้าคงคลังของอุตสาหกรรมจะกลับสู่ระดับที่เหมาะสม

3. โคบอลต์คลอไรด์

สำหรับครึ่งปีหลัง 2026 (กรกฎาคม–ธันวาคม) ผลผลิตโคบอลต์คลอไรด์สะสมคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 31,000 ตัน ลดลงประมาณ 31.4% จากประมาณ 45,200 ตันในครึ่งปีหลัง 2025 ผลผลิตรายเดือนจะทรงตัวในช่วง 4,300–5,300 ตัน — เป็นการฟื้นตัวเล็กน้อยจากจุดต่ำสุดของครึ่งปีหลัง แต่ยังคงต่ำกว่าระดับ 6,000–7,600 ตันของครึ่งปีหลัง 2025 อย่างมาก

สัดส่วนวัสดุรีไซเคิลสมควรได้รับการติดตามอย่างต่อเนื่อง: วัตถุดิบตั้งต้นรีไซเคิลและวัตถุดิบขั้นต้นจะยังคงสมดุลโดยประมาณตลอดครึ่งปีหลัง โดยสัดส่วนรีไซเคิลจะเคลื่อนไหวระหว่าง 50% ถึง 55% และไม่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีก ผลผลิตจากแร่ปฐมภูมิจะค่อยๆ ฟื้นตัวจาก 1,960 ตันในเดือนกรกฎาคมเป็น 2,400 ตันในเดือนธันวาคม โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการปรับปรุงความพร้อมของวัตถุดิบ เนื่องจากผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจาก DRC มาถึงท่าเรือจีนในครึ่งปีหลัง

สำหรับทั้งปี 2026 ผลผลิตโคบอลต์คลอไรด์สะสมคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 60,500 ตัน ลดลงประมาณ 24.0% จากประมาณ 79,600 ตันในปี 2025 ทิศทางทั้งปีแบ่งออกเป็นสามช่วง: ผลผลิตทรงตัวในไตรมาส 1 ลดลงอย่างรวดเร็วในไตรมาส 2 และตกต่ำถึงจุดต่ำสุดโดยไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในครึ่งปีหลัง

เมื่อเทียบกับการลดลง 38.4% ทั้งปีของโคบอลต์เตตรอกไซด์ การหดตัวของโคบอลต์คลอไรด์ค่อนข้างเบากว่า — แต่ทั้งคู่มีทิศทางเดียวกัน คือ เริ่มต้นอย่างมั่นคง ลดลงเรื่อยๆ แล้วตกถึงจุดต่ำสุด การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากวัตถุดิบขั้นต้นไปสู่วัตถุดิบรีไซเคิลเป็นธีมหลักของปีนี้

IV. การคาดการณ์อุปสงค์-อุปทานและราคา

ก่อนที่จะพูดถึงราคา เรามาดูแหล่งที่มาของวัตถุดิบกันก่อน ในด้านอุปทาน มีวัตถุดิบตั้งต้นหลักสามประเภท: ผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง, วัสดุรีไซเคิล, และ MHP (สารผสมไฮดรอกไซด์ตกตะกอน) ในด้านอุปสงค์ การบริโภคกระจายไปตามตลาดปลายทางหลายแห่ง: วัสดุแคโทด NCM, LCO, โคบอลต์อิเล็กโทรไลต์, ผงโคบอลต์, และการใช้งานทางเคมีอื่นๆ

กลุ่มอุปสงค์ต่างๆ มีข้อกำหนดด้านวัตถุดิบตั้งต้นที่แตกต่างกัน วัสดุแคโทด NCM มีตัวเลือกวัตถุดิบตั้งต้นที่ยืดหยุ่นที่สุด — สามารถใช้ผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง MHP และวัสดุรีไซเคิลได้ แม้ว่าผู้ผลิตบางรายจะมีข้อกำหนดตายตัวสำหรับผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง (ซึ่งสะท้อนอยู่ในแบบจำลองของเรา) ในทางตรงกันข้าม LCO สามารถใช้ได้เฉพาะผลิตภัณฑ์ขั้นกลางและวัสดุรีไซเคิลที่มีโคบอลต์สูง โคบอลต์อิเล็กโทรไลต์และผงโคบอลต์ก็อาศัยผลิตภัณฑ์ขั้นกลางเป็นหลักเช่นกัน

1. สมมติฐานพื้นฐานสำหรับการนำเข้าผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง

2026:

• สำหรับโควตาผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง 25Q4–26Q3: กิจการที่จีนเป็นเจ้าของจะขนส่ง 100% ของการจัดสรรไปยังจีน; กิจการต่างชาติจะขนส่งประมาณ 50% ไปยังจีน
• เนื่องจากโควตาที่ไม่ได้ใช้ใน Q2 2026 ถูกยกเลิกและไม่สามารถสรุปปริมาณที่สูญเสียอย่างครอบคลุมในแต่ละบริษัทได้ เราจึงใช้สถานการณ์ที่อนุรักษ์นิยมที่สุด — ถือว่าปริมาณโควตา Q2 เป็นศูนย์อย่างแท้จริง

2027:

• สำหรับโควตาผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง 26Q4–27Q3: กิจการที่จีนเป็นเจ้าของจะยังคงขนส่ง 100% ไปยังจีน; คาดว่าสัดส่วนการขนส่งของกิจการต่างชาติจะเพิ่มขึ้นเป็น 70%

จากสมมติฐานเหล่านี้ เราได้จำลองสมดุลอุปสงค์-อุปทานในไตรมาสข้างหน้า ภายใต้สถานการณ์พื้นฐานนี้ ข้อสรุปชัดเจน: ภาวะอุปทานล้นตลาดจะไม่เปลี่ยนแปลงในครึ่งปีหลัง 2026 และราคาจะยังคงถูกกดดัน ในปี 2027 เมื่อสินค้าคงคลังถูกดูดซับอย่างค่อยเป็นค่อยไป ปัจจัยพื้นฐานจะเปลี่ยนจากล้นตลาดไปเป็นสมดุลตึงตัว ซึ่งจะให้แรงหนุนด้านราคา

อย่างไรก็ตาม มีตัวแปรหนึ่งที่มองข้ามได้ง่ายในการคาดการณ์นี้ — กลยุทธ์การขนส่งของบริษัทเหมืองต่างชาติ

2. ตัวแปรที่ไม่แน่นอน: กลยุทธ์การขนส่งของบริษัทเหมืองต่างชาติ

ในสถานการณ์พื้นฐานของเรา เราสมมติสัดส่วนการขนส่งไปจีน 50% เท่ากันสำหรับบริษัทเหมืองต่างชาติ แต่บริษัทเหมืองต่างชาติไม่ใช่กลุ่มเดียวกัน — กลยุทธ์แตกต่างกันอย่างมาก บางรายให้ความสำคัญกับการแปลงเป็นเงินอย่างรวดเร็ว ในขณะที่บางรายต้องการควบคุมอัตราการขนส่งเมื่อราคาต่ำ

ผู้เล่นที่สำคัญที่สุดรายเดียวคือ บริษัทเหมืองต่างชาติที่ใหญ่ที่สุด ในฐานะหนึ่งในผู้ผลิตโคบอลต์รายใหญ่ที่สุดของโลก โควตาของบริษัทนี้คิดเป็นประมาณ 60% ของการจัดสรรทั้งหมดของต่างชาติ — หมายความว่าจังหวะการขนส่งของบริษัทนี้เพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนสมดุลตลาด

แยกการขนส่งของต่างชาติออกมาต่างหาก:

• H2 2026: การนำเข้าจากต่างชาติเข้าสู่จีนจะมีปริมาณรวมประมาณ 10,000 ตันของโคบอลต์ที่บรรจุ ด้วยปริมาณนี้ — และเมื่อพิจารณาสภาพแวดล้อมสินค้าคงคลังที่สูงในปัจจุบัน — กลยุทธ์ของบริษัทเหมืองต่างชาติรายใดรายหนึ่งจะไม่ส่งผลชี้ขาด Q3 เป็นช่วงที่อุปสงค์ต่ำตามฤดูกาล และสินค้าคงคลังก็สูงอยู่แล้ว การมาถึงของผลิตภัณฑ์ขั้นกลางอย่างต่อเนื่องจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านราคา

• 2027: การนำเข้าจากต่างชาติเข้าสู่จีนคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 22,000 ตันของโคบอลต์ที่บรรจุ ภายในเวลานั้น น้ำหนักการตัดสินใจของบริษัทเหมืองรายใหญ่ที่สุดจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ด้วยสัดส่วนเกือบ 60% ของโควตาต่างชาติ จังหวะการขนส่งของบริษัทนี้จะกำหนดโดยตรงว่าตลาดจะยังคงสมดุลตึงตัวหรือเปลี่ยนเป็นขาดดุล

3. ข้อสังเกตสำคัญ

หากบริษัทเหมืองบางแห่งเริ่มใช้กลยุทธ์การขนส่งแบบอนุรักษ์นิยมตั้งแต่ตอนนี้ — ชะลอตารางการส่งมอบและควบคุมปริมาณในตลาดสปอต — การลดสต็อกอาจดำเนินไปเร็วกว่าสถานการณ์พื้นฐาน แม้จะคำนึงถึงสินค้าคงคลังในประเทศปัจจุบันที่เกือบ 25,000 ตันของโคบอลต์ที่บรรจุ

ภายใต้แนวทางนี้:

• สินค้าคงคลังในประเทศอาจกลับสู่ระดับที่ค่อนข้างปกติก่อนสิ้นปี
• เมื่อเข้าสู่ปี 2027 อุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่มีประสิทธิภาพจะเปลี่ยนจาก "ล้นตลาด" เป็น "ตึงตัว"
• ราคาอาจไม่รอให้ปัจจัยพื้นฐานตึงตัวจริงก่อนจึงจะตอบสนอง — ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอุปทานที่ตึงตัวมักสะท้อนในราคาล่วงหน้า 1–2 เดือน

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าช่วงเวลาระหว่างปลายปี 2026 ถึง Q1 2027 อาจเป็นช่วงเวลาสำคัญที่ความรู้สึกด้านราคาเปลี่ยนจาก "ขาลง" เป็น "ทรงตัวหรือแม้กระทั่งขาขึ้น"

แน่นอนว่านี่เป็นเพียงเส้นทางหนึ่งที่เป็นไปได้ ผลลัพธ์สุดท้ายขึ้นอยู่กับปฏิสัมพันธ์ของตัวแปรสองตัว:

1. จังหวะการขนส่งที่แท้จริงของบริษัทเหมืองต่างชาติ (โดยเฉพาะกลยุทธ์ของผู้ผลิตต่างชาติรายใหญ่ที่สุด)
2. ความเร็วของการลดสต็อกสูงในประเทศ (ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของอุปสงค์ปลายทางและความยั่งยืนของอุปทานวัสดุรีไซเคิล)

ในปัจจุบัน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับตัวแปรแรกมีมากกว่าตัวแปรหลัง

Robyn Wang +86 15927163529