ตลาดอะลูมิเนียมจีน: รูปแบบวีกลับหัวในครึ่งแรก; ปัจจัยลบจากมหภาคและปัจจัยพื้นฐานกดดันแนวโน้มครึ่งปีหลัง

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้เคลื่อนไหวในทิศทางที่ขึ้นสูงก่อนแล้วจึงปรับตัวลดลง ในไตรมาสแรก การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ผลักดันให้ราคาอะลูมิเนียมขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี เมื่อเข้าสู่ไตรมาสสอง การยืนยันจุดยืนนโยบายดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า การคลี่คลายของอุปสรรคด้านอุปทานในตะวันออกกลาง และช่วงขาลงตามฤดูกาลของการบริโภคภายในประเทศ กดดันให้ราคาอะลูมิเนียมปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

เมื่อมองไปยังครึ่งปีหลัง ความเชื่อมั่นต่อดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าอย่างต่อเนื่องและความกังวลด้านสภาพคล่องในต่างประเทศ จะจำกัดการประเมินมูลค่าของโลหะนอกกลุ่มเหล็ก ด้านอุปทาน ราคาอะลูมิเนียมที่สูงขึ้นเป็นแรงจูงใจให้มีการปล่อยกำลังการผลิตมากขึ้น กำลังการผลิตภายในประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ในขณะที่กำลังการผลิตใหม่ในตะวันออกกลางและอินโดนีเซียจะทยอยเพิ่มปริมาณผลผลิต ด้านอุปสงค์ การฟื้นตัวของการบริโภคภายในประเทศจะยังคงเป็นไปอย่างจำกัด คำสั่งซื้อส่งออกที่คั่งค้างจะยังคงพยุงการส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป แต่การคาดการณ์ของตลาดสำหรับคำสั่งซื้อส่งออกใหม่ได้อ่อนตัวลง โดยรวมแล้ว ราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้มีแนวโน้มที่จะปรับตัวลดลงอีกในช่วงครึ่งปีหลัง ทำให้รูปแบบราคาทั้งปีเป็นขาขึ้นก่อนแล้วจึงปรับตัวลง

1. การทบทวนราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ช่วงครึ่งแรกของปี 2569 รายช่วง

1.1 ไตรมาสแรก: ปัจจัยมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ชี้นำ ราคาอะลูมิเนียมพุ่งขึ้นแล้วจึงทรงตัว

ราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ในไตรมาสแรกของปี 2569 ถูกกำหนดโดยความเชื่อมั่นด้านมหภาคและอุปสรรคด้านอุปทานในต่างประเทศเป็นหลัก โดยปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอตามฤดูกาลมีบทบาทรองลงไป

มกราคม: การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินทุนไหลเข้า หนุนราคาดีดตัว

ปัจจัยพื้นฐาน: ช่วงขาลงตามฤดูกาลก่อนตรุษจีนสร้างอุปสงค์ที่อ่อนแอ นำไปสู่การสะสมสต็อกอะลูมิเนียมแท่งในสังคมอย่างต่อเนื่อง ภายในสิ้นเดือนมกราคม สต็อกในสังคมที่ SMM ติดตามอยู่ที่ 782,000 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในช่วงเวลาเดียวกันในรอบสามปี อัตรากำไรขั้นต้นของอะลูมิเนียมที่สูงอย่างต่อเนื่องบีบอัดอัตรากำไรของผู้แปรรูปขั้นปลายน้ำ ลดทอนความเต็มใจในการดำเนินงานและยับยั้งกิจกรรมการจัดซื้ออะลูมิเนียมปฐมภูมิ ปัจจัยมหภาค: ตลาดคาดการณ์ว่าวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดกำลังจะเกิดขึ้น ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงอย่างรวดเร็วและดึงดูดเงินทุนเก็งกำไรจำนวนมากเข้าสู่ตลาดฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ นโยบายส่งเสริมการบริโภคเสริมที่ประกาศใช้ภายในประเทศช่วยหนุนราคาอะลูมิเนียมต่อไป ราคาเฉลี่ยอะลูมิเนียม A00 ของ SMM อยู่ที่ 24,086 หยวน/ตันในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยรายเดือนสูงสุดในครึ่งแรกของปี

กุมภาพันธ์: ความหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เย็นลง จุดชนวนการอ่อนตัวในกรอบจำกัด

ปัจจัยพื้นฐาน: วันหยุดตรุษจีนกระตุ้นให้การจัดซื้อจากผู้ซื้อปลายน้ำทรุดตัวลงอย่างรวดเร็ว ขณะที่โรงถลุงเพิ่มการผลิตเป็นแท่งโลหะ ผลักดันให้สต็อกในสังคมเพิ่มสูงขึ้นอีก หลังวันหยุด สต็อกในสังคมที่ SMM ติดตามได้เพิ่มขึ้นเป็น 1.108 ล้านตัน โดยระดับสต็อกที่สูงล้นไม่สามารถให้แรงหนุนราคาขาขึ้นได้ ปัจจัยมหภาค: การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ลดน้อยลงหนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐให้สูงขึ้น กระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไรซึ่งกดดันราคาอะลูมิเนียมให้ลดลงและทำให้ตลาดเข้าสู่ช่วงการอ่อนตัวแบบซบเซา ราคาเฉลี่ยอะลูมิเนียม A00 ของ SMM ลดลงมาอยู่ที่ 23,385 หยวน/ตันในเดือนกุมภาพันธ์ ลดลงประมาณ 700 หยวนเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน

มีนาคม: ความเสี่ยงด้านอุปทานในตะวันออกกลางและอุปสรรคด้านอุปสงค์สลับสับเปลี่ยนกัน เพิ่มความผันผวน

การซื้อขายในเดือนมีนาคมมุ่งเน้นไปที่แรงผลักดันสลับกันระหว่างอุปสรรคด้านอุปทานในตะวันออกกลางและแรงต้านจากฝั่งอุปสงค์ ซึ่งเพิ่มความผันผวนของสถานะซื้อ-ขาย และผลักดันราคาอะลูมิเนียมผ่านรูปแบบการดีดตัวขึ้น-ปรับฐาน-ดีดกลับ

พัฒนาการด้านอุปทานพบการลดกำลังการผลิตในต่างประเทศเป็นวงกว้าง: Mozal เข้าสู่ช่วงซ่อมบำรุง; Qatalum รักษาอัตราการดำเนินงานที่ 60% และตัดความเป็นไปได้ในการลดผลผลิตเพิ่มเติม; Alba ปิดไลน์ 1, 2 และ 3 พร้อมข่าวลือถึงการปรับลดเพิ่มเติม; ความเสียหายใหญ่หลวงต่อโรงงานของ EGA จุดชนวนความกังวลถึงการหยุดผลิตขนานใหญ่ SMM ประมาณการว่ามีกำลังการผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิในต่างประเทศเกือบ 4 ล้านตันที่ถูกปรับลด รวมถึงโรงถลุงในโมซัมบิก ความกังวลเกี่ยวกับอุปทานในต่างประเทศที่หดตัวลงกลายเป็นตัวเร่งหลักสำหรับการปรับตัวขึ้นของราคาเป็นช่วงๆ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางสร้างความกังวลในวงกว้างต่อความมั่นคงด้านการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ฝังส่วนต่างความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างต่อเนื่องไว้ในการประเมินมูลค่าอะลูมิเนียม แรงต้านจากอุปสงค์: ความกลัวต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นหนุนการลดความเสี่ยง ราคาอะลูมิเนียมที่สูงลิ่วยับยั้งการซื้อจากผู้ซื้อปลายน้ำ ในขณะที่ต้นทุนพลังงานและค่าขนส่งที่พุ่งสูงขึ้นทำลายความสามารถในการทำกำไรของผู้แปรรูปและจำกัดการฟื้นตัวของอุปสงค์ ราคาเฉลี่ยอะลูมิเนียม A00 ของ SMM ดีดกลับขึ้นมาอยู่ที่ 24,386 หยวน/ตันในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยรายเดือนสูงสุดเป็นอันดับสองในครึ่งแรกของปี ควบคู่ไปกับช่วงความผันผวนของราคาที่กว้างขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

1.2 ไตรมาสสอง: อุปทานขยายตัวและอุปสงค์อ่อนแอลงเล็กน้อย กดดันราคาให้ลดลง

ในไตรมาสสอง ราคาอะลูมิเนียมที่สูงขึ้นหนุนการใช้อัตรากำลังการผลิตภายในประเทศ ในขณะที่ตลาดทยอยรับรู้ถึงผลกระทบจากการปรับลดกำลังการผลิตของโรงถลุงในต่างประเทศ เปลี่ยนโฟกัสกลับไปยังปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศ ราคาเฉลี่ยอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ลดลงจากประมาณ 24,665 หยวน/ตันในเดือนเมษายน มาอยู่ที่ 23,769 หยวน/ตันในเดือนมิถุนายน โดยราคาได้ย่อลงไปแตะระดับต่ำสุดระหว่างปีที่ 22,665 หยวน/ตันในช่วงปลายเดือนมิถุนายน

ด้านอุปทาน: ราคาที่แข็งแกร่งกระตุ้นให้โรงถลุงอะลูมิเนียมปฐมภูมิเพิ่มอัตราการดำเนินงานและยกระดับผลผลิตในประเทศ ตลาดค่อยๆ ซึมซับผลกระทบจากการปรับลดกำลังการผลิตในโมซัมบิกและตะวันออกกลาง ทำให้สัดส่วนราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ต่อ LME อ่อนตัวลง ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม มีข่าวลือว่ากำลังการผลิตที่ถูกปรับลดไปในตะวันออกกลางจะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ประกอบกับการเริ่มเดินเครื่องตามลำดับของโรงถลุงใหม่ในอินโดนีเซีย ซึ่งขยายการคาดการณ์ว่าอุปทานในต่างประเทศจะเพิ่มสูงขึ้น การสื่อสารในอุตสาหกรรมระบุว่าผลผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศเพิ่มขึ้นประมาณ 3.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในช่วงห้าเดือนแรก

ด้านอุปสงค์: ราคาอะลูมิเนียมที่สูงขึ้นกดดันการบริโภคของผู้ใช้ปลายทางภายในประเทศ ทว่าค่าพรีเมี่ยมของ LME ที่แข็งแกร่งกว่าเมื่อเทียบกับอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ได้หนุนการส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป ซึ่งช่วยชดเชยการจำหน่ายอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศที่ซบเซา ข้อมูลจากกรมศุลกากรระบุว่าการส่งออกอะลูมิเนียมที่ยังไม่ได้ขึ้นรูปและผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูปสะสมอยู่ที่ 2.685 ล้านตันในช่วงมกราคม-พฤษภาคม เพิ่มขึ้น 10.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน การส่งออกเดือนเมษายนเพียงเดือนเดียวสูงถึง 598,000 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี ตามด้วยยอดส่งออกในเดือนพฤษภาคมที่ 632,000 ตัน เพิ่มขึ้น 15.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ปริมาณการส่งออกที่แข็งแกร่งช่วยเติมเต็มช่องว่างที่เกิดจากการบริโภคภายในประเทศที่ซบเซาได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ด้านสต็อก: ไตรมาสสองแสดงวัฏจักรการลดสต็อกที่เด่นชัด สต็อกในสังคมถึงจุดสูงสุดที่ 1.465 ล้านตันในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ 1.165 ล้านตันภายในสิ้นเดือนมิถุนายน รวมปริมาณสต็อกที่ลดลงทั้งสิ้นประมาณ 300,000 ตัน ด้วยอัตราการลดสต็อกที่เร่งตัวขึ้น ปริมาณสต็อกที่ลดลงรายสัปดาห์เคยพุ่งสูงขึ้นถึง 170,000 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสี่ปีสำหรับปริมาณการลดสต็อกในสัปดาห์เดียว

2. การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทาน

2.1 ด้านอุปทาน: อัตรากำไรขั้นต้นจากการถลุงที่สูงหนุนอัตราการดำเนินงาน การเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ทำให้อุปทานในช่วงครึ่งแรกมีเพียงพอ

ความสามารถในการทำกำไรจากการถลุงที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในครึ่งแรกของปี 2569 ได้ขยายความยืดหยุ่นในการผลิตอย่างมาก ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้สภาวะอุปทานหลวมตลอดครึ่งปีแรก ในแง่หนึ่ง ความแข็งแกร่งของราคาอะลูมิเนียมที่ยั่งยืนรักษาอัตรากำไรต่อตันให้อยู่ในระดับที่ดี เพิ่มแรงจูงใจในการผลิตของโรงถลุงให้สูงสุด ในอีกแง่หนึ่ง โครงการใหม่ที่เริ่มดำเนินการตั้งแต่ปลายปี 2568 จนถึงครึ่งแรกของปี 2569 เข้าสู่ช่วงการเพิ่มกำลังการผลิตตามลำดับ ส่งมอบปริมาณผลผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทุกเดือน การเติบโตของปริมาณอย่างต่อเนื่องจากกำลังการผลิตที่เริ่มดำเนินการใหม่ยังช่วยยกระดับผลผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศอีกด้วย ผลกระทบโดยรวมผลักดันให้ผลผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิของประเทศเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้มีอุปทานวัตถุดิบอย่างเพียงพอทั่วทั้งตลาด

2.2 ด้านอุปสงค์: การบริโภคภายในประเทศซบเซา การส่งออกเป็นแรงหนุนหลัก

อุปสงค์อะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศในครึ่งแรกของปี 2569 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่ชัดเจน: การจำหน่ายภายในประเทศที่อ่อนแอถูกชดเชยด้วยอุปสงค์ภายนอกที่แข็งแกร่ง ราคาอะลูมิเนียมที่สูงอย่างต่อเนื่องกดดันการจัดซื้อจากภาคปลายน้ำ ทว่าการส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปได้ประโยชน์จากส่วนต่างของราคาข้ามตลาดและแสดงผลงานที่โดดเด่น ข้อมูลจากกรมศุลกากรระบุว่าจีนส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป 1.435 ล้านตันในช่วงมกราคม-พฤษภาคม 2569 เพิ่มขึ้น 13.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยการส่งออกในเดือนพฤษภาคมเดือนเดียวสูงถึง 320,000 ตัน (+14.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ปริมาณการส่งออกที่สูงขึ้นในช่วงห้าเดือนแรกสร้างช่องทางออกที่สำคัญสำหรับการดูดซับอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศ แรงขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังความแข็งแกร่งของการส่งออกคือส่วนต่างของราคาระหว่าง LME และเซี่ยงไฮ้: ตลาดต่างประเทศเผชิญกับการคาดการณ์อุปทานที่ตึงตัวอันเกิดจากการปรับลดกำลังการผลิตในตะวันออกกลาง ในขณะที่สต็อกภายในประเทศที่ล้นกดดันราคาอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ สร้างหน้าต่างแห่งผลกำไรที่น่าดึงดูดสำหรับผู้ส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป

2.3 ด้านสต็อก: สต็อกในครึ่งแรกของปีเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ตามด้วยการลดลงอย่างรวดเร็วในไตรมาสสอง

สต็อกอะลูมิเนียมปฐมภูมิในสังคมภายในประเทศในครึ่งแรกของปี 2569 ดำเนินไปผ่านสามช่วงที่แตกต่างกัน: การสะสมอย่างรวดเร็ว, การปรับฐานในระดับสูง, จากนั้นการลดสต็อกอย่างรวดเร็ว ความอ่อนแอตามฤดูกาลช่วงต้นปีก่อนตรุษจีนประกอบกับราคาอะลูมิเนียมที่สูงยับยั้งอุปสงค์ ผลักดันให้เกิดการสะสมสต็อกอย่างต่อเนื่อง ซึ่งขึ้นถึงจุดสูงสุดในรอบหลายปีที่ 1.465 ล้านตันในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ต่อมาการเติมสต็อกคืนของผู้ซื้อปลายน้ำหลังวันหยุดและการส่งออกที่พุ่งสูงขึ้นจุดชนวนให้การลดสต็อกเร่งตัวขึ้นตลอดไตรมาสสอง อัตราการลดสต็อกที่รวดเร็วเกิดจากการส่งมอบเพื่อการส่งออกที่กระจุกตัวควบคู่ไปกับคลื่นความต้องการเติมเต็มสต็อกจากภาคปลายน้ำ

3. แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2569

3.1 ปัจจัยมหภาค: ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าจำกัดการประเมินมูลค่าโลหะ

สหรัฐฯ จะยังคงนโยบายดอลลาร์แข็งค่า ทำให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอยู่ในระดับสูงและจำกัดข้อได้เปรียบในการประเมินมูลค่าของโลหะนอกกลุ่มเหล็ก ส่วนต่างความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะค่อยๆ จางหายไปท่ามกลางแนวโน้มการขนส่งที่ดีขึ้นสำหรับช่องแคบฮอร์มุซและการคลี่คลายของความกังวลด้านสภาพคล่องในต่างประเทศ สร้างแรงกดดันด้านขาลงในระยะยาวต่อราคาอะลูมิเนียม

3.2 ด้านอุปทาน: การกลับมาดำเนินการของกำลังการผลิตในต่างประเทศและการเริ่มเดินเครื่องใหม่ดำเนินคู่ขนาน

พัฒนาการของตลาดต่างประเทศรวมถึงการเริ่มการผลิตที่เพิ่มขึ้นทีละน้อยทั่วทั้งโรงถลุงในตะวันออกกลาง ควบคู่ไปกับตารางการเพิ่มกำลังการผลิตที่รวดเร็วขึ้นสำหรับกำลังการผลิตใหม่ในต่างประเทศที่เริ่มเดินเครื่องแล้ว

3.3 ด้านอุปสงค์: แรงหนุนจากคำสั่งซื้อส่งออกอ่อนตัวลง

คำสั่งซื้อที่คั่งค้างระยะสั้นจะยังคงหนุนปริมาณการส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป ทว่าส่วนต่างของราคาข้ามตลาดที่แคบลงทำให้การคาดการณ์ของตลาดต่อการรับคำสั่งซื้อส่งออกใหม่ลดลง ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านขาลงสำหรับการเติบโตของการส่งออกในระยะกลางถึงยาว ผู้ร่วมตลาดจะติดตามแนวโน้มการบริโภคสูงสุดตามฤดูกาลภายในประเทศและแรงผลักดันในการสั่งซื้อใหม่ในต่างประเทศอย่างใกล้ชิด

4. การประเมินตลาดโดยรวม

เมื่อพิจารณาจากทุกปัจจัย ตลาดอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้จะเผชิญกับแรงกดดันสองด้านจากแรงกดดันในการประเมินมูลค่าจากปัจจัยมหภาคและการขยายตัวของปริมาณอุปทานตลอดครึ่งหลังของปี 2569