ตลาดอะลูมิเนียมจีน: ทบทวนครึ่งแรกปี 2026 และแนวโน้มครึ่งหลัง [บทวิเคราะห์ SMM]

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ราคาอะลูมิเนียมในตลาด SHFE มีแนวโน้ม “สูงในช่วงต้น ต่ำในช่วงปลาย” ไตรมาส 1 ความคาดหวังด้านมหภาคเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดสหรัฐฯ ผสมผสานกับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ผลักดันราคาอะลูมิเนียมพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 เมื่อท่าทีนโยบายดอลลาร์แข็งค่าของสหรัฐฯ ได้รับการยืนยัน การหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลางคลี่คลายลงเล็กน้อย และการบริโภคภายในประเทศจีนเข้าสู่ช่วงนอกฤดูกาล ราคาอะลูมิเนียมจึงยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

เมื่อมองไปยังครึ่งหลังของปี ปัจจัยลบด้านมหภาคจากดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าและความกังวลด้านสภาพคล่องในต่างประเทศ จะยังคงกดดันการประเมินมูลค่าโลหะนอกกลุ่มเหล็ก ด้านอุปทาน ราคาอะลูมิเนียมที่สูงกระตุ้นการปล่อยกำลังการผลิต กำลังการผลิตที่ดำเนินการในจีนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ขณะที่กำลังการผลิตใหม่ที่ถูกใช้งานในตะวันออกกลางและอินโดนีเซียนอกจีนทยอยเพิ่มขึ้น ด้านอุปสงค์ การฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศยังคงอ่อนแอ และแม้คำสั่งซื้อส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปที่มีอยู่จะช่วยพยุงตลาดได้ แต่ความคาดหวังคำสั่งซื้อใหม่กำลังอ่อนตัวลง โดยรวมแล้ว คาดว่าราคาอะลูมิเนียม SHFE จะปรับลดลงอีกในครึ่งหลัง โดยภาพรวมทั้งปีแสดงรูปแบบ “สูงในช่วงต้น ต่ำในช่วงปลาย”

1. ทบทวนตลาดอะลูมิเนียม SHFE ครึ่งแรกปี 2026 (แบ่งตามช่วง)

1.1 ไตรมาส 1: ปัจจัยมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ราคาอะลูมิเนียมลดลงหลังพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

ในไตรมาส 1 ของปี 2026 การเคลื่อนไหวของราคาอะลูมิเนียม SHFE ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาคและการหยุดชะงักของอุปทานในต่างประเทศเป็นหลัก โดยปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอตามฤดูกาลกลายเป็นประเด็นรอง

มกราคม: ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยและการไหลเข้าของเงินทุน ผลักดันราคาอะลูมิเนียมสูงขึ้น

• ปัจจัยพื้นฐาน: ช่วงนอกฤดูกาลตรุษจีน ผนวกกับช่องว่างอุปสงค์ ส่งผลให้สต็อกอะลูมิเนียมแท่งในตลาดสะสมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ณ สิ้นเดือนมกราคม สต็อกอะลูมิเนียมแท่ง SMM เพิ่มขึ้นเป็น 782,000 ตัน ซึ่งสูงสุดในช่วงเดียวกันในรอบเกือบสามปี ราคาอะลูมิเนียมที่สูงบีบอัตรากำไรของภาคปลายน้ำ ทำให้ผู้ประกอบการแปรรูปบางรายลดความตั้งใจในการดำเนินงาน และอุปสงค์ซื้ออะลูมิเนียมปฐมภูมิอ่อนตัวลง
• ด้านมหภาค: เฟดสหรัฐฯ อยู่ในวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ และเงินทุนจำนวนมหาศาลไหลเข้าตลาดฟิวเจอร์สโภคภัณฑ์ ประกอบกับนโยบายกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศที่สนับสนุน ปัจจัยเหล่านี้ช่วยหนุนราคาอะลูมิเนียม ในเดือนมกราคม ราคาเฉลี่ย SMM A00 อะลูมิเนียมอยู่ที่ประมาณ 24,086 หยวนต่อตัน ซึ่งเป็นราคาเฉลี่ยรายเดือนสูงสุดในครึ่งปีแรก

กุมภาพันธ์: ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยที่เย็นลง ราคาอะลูมิเนียมปรับฐานในทิศทางอ่อนตัว

• ปัจจัยพื้นฐาน: ช่วงวันหยุดตรุษจีนทำให้อุปสงค์ซื้อจากผู้ประกอบการแปรรูปปลายน้ำลดลงอย่างมาก ขณะที่ผู้ถลุงอะลูมิเนียมเพิ่มความตั้งใจในการหล่อแท่ง ส่งผลให้สต็อกอะลูมิเนียมในตลาดสะสมเพิ่มขึ้นอีก หลังตรุษจีน สต็อกอะลูมิเนียมแท่ง SMM เพิ่มขึ้นเป็น 1.108 ล้านตัน และระดับสต็อกที่สูงทำให้ไม่สามารถหนุนราคาอะลูมิเนียมอย่างมีประสิทธิภาพ

• ด้านมหภาค: ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยที่เย็นลงในสหรัฐฯ ผลักดันดัชนีดอลลาร์สหรัฐให้สูงขึ้น และกระแสเงินทุนที่ย้ายออกเพื่อทำกำไรทำให้ราคาอะลูมิเนียมปรับตัวลง ตอกย้ำแนวโน้มการปรับฐานแบบอ่อนตัว ในเดือนกุมภาพันธ์ ราคาเฉลี่ย SMM A00 อะลูมิเนียมลดลงเป็น 23,385 หยวนต่อตัน ลดลงประมาณ 700 หยวนต่อตันเมื่อเทียบเดือนก่อนหน้า

มีนาคม: การชักเย่อซ้ำไปมาระหว่างการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลางและการถูกจำกัดด้านอุปสงค์

ในเดือนมีนาคม แก่นการซื้อขายของตลาดผันผวนไปมาระหว่างการหยุดชะงักด้านอุปทานในตะวันออกกลางและการยับยั้งจากฝั่งอุปสงค์ ส่งผลให้แรงต่อสู้ระหว่างฝั่งซื้อและขายรุนแรงขึ้น และนำราคาอะลูมิเนียมไปสู่รูปแบบผันผวน “พุ่งขึ้น—ถอยลง—ดีดกลับ”

• ด้านอุปทาน: เหตุการณ์ลดการผลิตในต่างประเทศเกิดขึ้นบ่อยครั้ง โมซัลเข้าสู่โหมดการซ่อมบำรุง; กาตาร์อะลูมิเนียมคงอัตราการเดินเครื่องที่ 60% และหยุดลดการผลิตเพิ่ม; อะลูมิเนียมบาห์เรนหยุดสายการผลิตที่ 1, 2 และ 3 โดยมีโอกาสลดเพิ่มขึ้นอีก; โรงถลุงอะลูมิเนียมของ EGA ได้รับความเสียหายรุนแรง โดยตลาดคาดการณ์ว่าอาจมีการลดการผลิตครั้งใหญ่ ตามการประเมินของ SMM รวมการลดกำลังการผลิตที่โรงถลุงโมซัมบิก กำลังการผลิตอะลูมิเนียมที่ถูกปิดไปนอกจีนมีเกือบ 4 ล้านตัน ความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับอุปทานที่ตึงตัวนอกจีนกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังราคาที่ขึ้นเป็นช่วง ๆ
• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงทวีความรุนแรง และความปลอดภัยในการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซได้ดึงดูดความสนใจของตลาดอย่างกว้างขวาง เพิ่มค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ให้กับราคาอะลูมิเนียมอย่างต่อเนื่อง
• ด้านอุปสงค์: ความกังวลเรื่องภาวะชะงักงันเพิ่มขึ้นและเกิดความต้องการลดความเสี่ยง; ราคาอะลูมิเนียมที่สูงยับยั้งการซื้อของปลายน้ำ ในขณะที่ต้นทุนพลังงานและค่าระวางที่สูงขึ้นบีบความสามารถในการทำกำไรของผู้ประกอบการแปรรูป ทางอ้อมเป็นการจำกัดการปลดปล่อยอุปสงค์

ในเดือนมีนาคม ราคาเฉลี่ย SMM A00 อะลูมิเนียมดีดกลับขึ้นเป็น 24,386 หยวนต่อตัน ซึ่งเป็นระดับเฉลี่ยรายเดือนสูงสุดอันดับสองในครึ่งปีแรก แต่ด้วยช่วงการปรับฐานที่กว้างขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

1.2 ไตรมาส 2: อุปทานที่ขยายตัวและอุปสงค์ที่อ่อนแรงลงเล็กน้อย ทำให้ราคาอะลูมิเนียมปรับตัวลดลง

ในไตรมาส 2 เมื่อราคาอะลูมิเนียมที่สูงกระตุ้นให้อัตราการใช้กำลังการผลิตในจีนสูงขึ้น และผลกระทบจากการลดการผลิตในต่างประเทศถูกดูดซับไปเรื่อย ๆ ความสนใจของตลาดหันกลับมาที่ปัจจัยพื้นฐานภายในจีน ราคาอะลูมิเนียม SHFE ลดลงจากประมาณ 24,665 หยวนต่อตันในเดือนเมษายนเป็นประมาณ 23,769 หยวนต่อตันในเดือนมิถุนายน และแตะระดับต่ำสุดของปีที่ 22,665 หยวนต่อตันในช่วงปลายมิถุนายน

• ด้านอุปทาน: ราคาที่สูงกระตุ้นให้ผู้ผลิตอะลูมิเนียมปรับเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิต ทำให้ผลผลิตของจีนเพิ่มขึ้น; ผลกระทบจากการลดการผลิตในโมซัมบิกและตะวันออกกลางเริ่มปรากฏชัดขึ้น ทำให้อัตราส่วนราคา SHFE/LME อ่อนตัวลง ตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม มีความคาดหวังการกลับมาผลิตของกำลังการผลิตที่ถูกหั่นในตะวันออกกลาง และโครงการใหม่ในอินโดนีเซียเริ่มมีการจ่ายไฟและเพิ่มกำลังการผลิต เสริมความคาดหวังอุปทานอะลูมิเนียมนอกจีนที่เพิ่มขึ้น ด้านในประเทศ ตามรายงานของตลาด ผลผลิตอะลูมิเนียมของจีนในเดือนมกราคม-พฤษภาคมมีอัตราการเติบโต YoY ประมาณ 3.5%
• ด้านอุปสงค์: ราคาที่สูงกดดันอุปสงค์ปลายน้ำในจีน แต่เมื่อ LME มีประสิทธิภาพเหนือกว่า SHFE การส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปเพิ่มขึ้น หนุนอุปสงค์อะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศ จากข้อมูลของกรมศุลกากรจีน การส่งออกอะลูมิเนียมที่ไม่ได้ขึ้นรูปและอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปสะสมของจีนในช่วงมกราคม-พฤษภาคม รวม 2.685 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 10.4% YoY ในเดือนเมษายนเพียงเดือนเดียว มียอดส่งออก 598,000 ตัน ซึ่งสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี; เดือนพฤษภาคมส่งออก 632,000 ตัน เพิ่มขึ้น 15.5% YoY การดำเนินงานที่แข็งแกร่งของการส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปเติมเต็มช่องว่างการบริโภคภายในประเทศของจีนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
• ด้านสินค้าคงคลัง: ไตรมาส 2 มีการลดสต็อกอย่างมีนัยสำคัญในตลาด สต็อกสังคมขึ้นสูงสุดที่ 1.465 ล้านตันในต้นเดือนพฤษภาคม และลดลงเหลือ 1.165 ล้านตันภายในสิ้นเดือนมิถุนายน ลดสต็อกสะสมประมาณ 300,000 ตัน อัตราการลดสต็อกเร่งขึ้นอย่างชัดเจน โดยการเบิกสินค้าจากคลังต่อสัปดาห์พุ่งสูงถึง 170,000 ตันในช่วงหนึ่ง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี

2. การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานอุปสงค์-อุปทาน

2.1 ด้านอุปทาน: กำไรที่สูงกระตุ้นอัตราการเดินเครื่องขณะที่โครงการใหม่เร่งกำลังการผลิต ทำให้อุปทานอะลูมิเนียมในครึ่งปีแรกมีเพียงพอ

• ในครึ่งแรกของปี 2026 กำไรจากการถลุงในอุตสาหกรรมที่สูงอย่างต่อเนื่อง ขยายความยืดหยุ่นของผลผลิตอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังอุปทานที่เพียงพอในช่วงครึ่งปีแรก ในแง่หนึ่ง ราคาอะลูมิเนียมที่แข็งแกร่งขึ้นทำให้กำไรต่อตันอยู่ในช่วงที่ดี กระตุ้นให้ผู้ผลิตอะลูมิเนียมเดินเครื่องในอัตราสูงสุด ในอีกแง่หนึ่ง โครงการใหม่ที่เริ่มตั้งแต่ปลายปี 2025 ถึงครึ่งแรกของปี 2026 ทยอยเพิ่มกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง ก่อให้เกิดปริมาณที่เพิ่มขึ้นทุกเดือน ปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ช่วยหนุนผลผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศ ด้วยปัจจัยทั้งสองนี้ ผลผลิตอะลูมิเนียมรวมของจีนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในครึ่งปีแรก ทำให้อุปทานวัตถุดิบโดยรวมเพียงพอ

2.2 ด้านอุปสงค์: อุปสงค์ภายในประเทศอ่อนแอ โดยการส่งออกเป็นแรงหนุนสำคัญ

ในครึ่งแรกของปี 2026 อุปสงค์อะลูมิเนียมของจีนแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์ “ในประเทศอ่อนแอ ภายนอกแข็งแกร่ง” ราคาอะลูมิเนียมที่สูงขึ้นกดดันการซื้อของปลายน้ำอย่างต่อเนื่อง ขณะที่การส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปได้ประโยชน์จากอัตราส่วนราคา SHFE/LME ที่ฟื้นตัวและดำเนินการได้ดี ตามข้อมูลของกรมศุลกากรจีน จีนส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป 1.435 ล้านตันในช่วงมกราคม-พฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้น 13.7% YoY; เฉพาะเดือนพฤษภาคมส่งออกถึง 320,000 ตัน เพิ่มขึ้น 14.7% YoY การส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปยังคงสูงในช่วงห้าเดือนแรก เป็นการเสริมช่องทางการดูดซับอะลูมิเนียมปฐมภูมิภายในประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพ เบื้องหลังการเติบโตที่สูงของการส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป แรงขับเคลื่อนหลักคือพลวัตการกำหนดราคาแบบ “LME เหนือกว่า SHFE”: ความคาดหวังอุปทานตึงตัวในต่างประเทศเนื่องจากปัจจัยเช่นการลดการผลิตในตะวันออกกลาง ขณะที่ในจีนแรงกดดันจากสต็อกที่สูงทำให้อัตราส่วนราคา SHFE/LME อ่อนตัวลง เกิดหน้าต่างกำไรที่โดดเด่นสำหรับการส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป

2.3 สินค้าคงคลัง: ครึ่งปีแรกสะสมขึ้นสูงสุดในรอบหลายปี การลดสต็อกอย่างรวดเร็วเริ่มในไตรมาส 2

ในครึ่งแรกของปี 2026 สินค้าคงคลังอะลูมิเนียมสังคมของจีนผ่านสามระยะ: “การสะสมอย่างรวดเร็ว—การทรงตัวในระดับสูง—การลดสต็อกฉับพลัน” ช่วงต้นปี สินค้าคงคลังสะสมในช่วงนอกฤดูกาลตรุษจีนและการถูกกดดันอุปสงค์จากราคาที่สูง ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ 1.465 ล้านตันในต้นเดือนพฤษภาคม ต่อมาเมื่อปลายน้ำกลับมาดำเนินการและปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น สินค้าคงคลังจึงเริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว ความชันของการลดสต็อกเพิ่มขึ้นชัดเจนในไตรมาส 2 เหตุผลหลักเบื้องหลังการเร่งลดสต็อกคือการปลดปล่อยการส่งออกอะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปอย่างเข้มข้น ประกอบกับการปลดปล่อยอุปสงค์การเติมสต็อกของปลายน้ำหลังกลับมาผลิต

3. แนวโน้มครึ่งหลังปี 2026

3.1 ภาพรวมมหภาค: ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่ากดดันการประเมินมูลค่า

• สหรัฐฯ ยังคงดำเนินนโยบายดอลลาร์แข็งค่า และดัชนีดอลลาร์สหรัฐที่เคลื่อนไหวในระดับสูงจะยังคงกดดันการประเมินมูลค่าของโลหะนอกกลุ่มเหล็ก
• ค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางกำลังค่อยๆ จางลง การคาดการณ์การขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซดีขึ้น และความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องนอกประเทศจีนเริ่มผ่อนคลาย ซึ่งจะเป็นปัจจัยลบต่อราคาอะลูมิเนียมในระยะกลางถึงยาว

3.2 ด้านอุปทาน: การลงทุนใหม่และการกลับมาเดินเครื่องผลิตนอกประเทศจีนดำเนินไปพร้อมกัน

• ในตลาดนอกประเทศจีน โครงการบางแห่งในตะวันออกกลางค่อยๆ กลับมาเดินเครื่องผลิต และอัตราการเริ่มเดินเครื่องกำลังการผลิตใหม่และการเพิ่มกำลังการผลิตนอกประเทศจีนเร่งตัวขึ้น

​​​​​​​3.3 ด้านอุปสงค์: การสนับสนุนจากคำสั่งซื้อส่งออกอ่อนตัวลง

• ในระยะสั้น คำสั่งซื้อที่มีอยู่ยังคงค้ำจุนการส่งออกผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูป อย่างไรก็ตาม เมื่อส่วนต่างราคาระหว่างตลาดจีนและต่างประเทศแคบลง ความคาดหวังต่อคำสั่งซื้อส่งออกใหม่สำหรับผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปบางประเภทเริ่มอ่อนตัวลง การเติบโตของการส่งออกในระยะกลางถึงยาวเผชิญความเสี่ยงด้านขาลง ประเด็นสำคัญที่ควรจับตามองคือการบริโภคในช่วงฤดูท่องเที่ยวของจีนและการเปลี่ยนแปลงของคำสั่งซื้อส่งออก

IV. การประเมินโดยรวม

โดยรวมแล้ว ตลาดอะลูมิเนียม SHFE ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 จะเผชิญแรงกดดันสองด้านจาก “อุปสรรคระดับมหภาคและการปล่อยปริมาณอุปทาน”

[คำชี้แจงแหล่งข้อมูล: ข้อมูลทั้งหมดนอกเหนือจากข้อมูลสาธารณะได้รับการประมวลผลโดย SMM โดยอิงจากข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารกับตลาด และแบบจำลองฐานข้อมูลภายในของ SMM มีวัตถุประสงค์เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ]

แหล่งข้อมูล: SMM