[บทวิเคราะห์ SMM] ตลาดนิกเกิลซัลเฟต: ราคาครึ่งปีแรกขับเคลื่อนด้วยต้นทุน; อุปสงค์-อุปทานที่ผ่อนคลายลงจะกดดันราคาในครึ่งปีหลัง

I. สรุปตลาด H1
ในครึ่งแรกของปี 2026 ตลาดเกลือนิกเกิล (นิกเกิลซัลเฟต) ประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรงแบบ "ขาขึ้นสองรอบและขาลงสองรอบ" โดยการเคลื่อนไหวของราคาถูกขับเคลื่อนโดยรูปแบบของแรงหนุนด้านต้นทุนและแรงขับด้านอุปสงค์ เมื่อมองจากภาพรวมครึ่งปีแรก ตลาดสามารถแบ่งออกได้เป็นสามระยะที่แตกต่างกัน:
ระยะที่ 1: การพักฐานอ่อนแรงภายใต้แรงหนุนต้นทุน มกราคม-มีนาคม
ในเดือนมกราคม ราคานิกเกิลพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลักดันให้ต้นทุนสูงขึ้นและทำให้ราคาเกลือนิกเกิลปรับตัวขึ้น ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงมีนาคม ราคานิกเกิลปรับฐานลงและต้นทุนลดลง ประกอบกับอุปสงค์ปลายน้ำที่ยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาเกลือนิกเกิลลดลงภายใต้แรงกดดัน ในช่วงนี้ ด้านต้นทุนเป็นปัจจัยที่มีอิทธิพลเหนือกว่า ในขณะที่ด้านอุปสงค์ยังคงกดดันให้ราคาลดลง
ระยะที่ 2: การพุ่งขึ้นสอดคล้องกันของต้นทุนและอุปสงค์ เมษายน-พฤษภาคม
ในเดือนเมษายน ราคานิกเกิลปรับตัวขึ้นอย่างมาก และการคาดการณ์การลดกำลังการผลิตของผลิตภัณฑ์ขั้นกลางผลักดันให้ค่าสัมประสิทธิ์ปรับสูงขึ้น นำไปสู่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน อุปสงค์ภายในประเทศของจีนดีขึ้นเกินคาด คำสั่งซื้อส่งออกฟื้นตัว และความเชื่อมั่นในการจัดซื้อของภาคปลายน้ำฟื้นกลับขึ้นมา ด้วยแรงขับเคลื่อนจากทั้งต้นทุนและอุปสงค์ ราคาเกลือนิกเกิลจึงมีแรงส่งขาขึ้นอย่างแข็งแกร่ง
ระยะที่ 3: การกดดันสองทางจากต้นทุนและอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง มิถุนายน
ในเดือนมิถุนายน ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ กระตุ้นการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซ้ำเติมด้วยการสะสมสต็อกของนิกเกิลเองและปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอ ราคานิกเกิลจึงร่วงลงอย่างรุนแรง และแรงหนุนด้านต้นทุนก็อ่อนค่าลงอย่างชัดเจน ในเวลาเดียวกัน คำสั่งซื้อปลายน้ำก็อ่อนกำลังลงในช่วงกลางปี และอุปสงค์การจัดซื้อลดลง เมื่อทั้งต้นทุนและอุปสงค์อ่อนตัวลง ราคาเกลือนิกเกิลจึงปรับลดลงอย่างรวดเร็ว โดยคืนกำไรบางส่วนที่ได้มาจากไตรมาส 2

ต่อไปนี้จะเป็นการทบทวนเพิ่มเติมเกี่ยวกับต้นทุนและด้านอุปสงค์-อุปทาน:

II. ด้านต้นทุน: เกมการกำหนดค่าส่วนชำระผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่นำโดยราคานิกเกิล
อุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่ตึงตัวยังคงเป็นประเด็นหลักตลอดช่วงครึ่งปีแรก ค่าส่วนชำระ MHP ปรับลดลงเล็กน้อยในช่วงเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ เนื่องจากการยอมรับค่าสัมประสิทธิ์สูงของภาคปลายน้ำยังมีน้อย แต่จากนั้นก็ปรับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมีนาคม โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสรรคต่าง ๆ เช่น ดินถล่มในนิคมอุตสาหกรรมในอินโดนีเซีย และการคาดการณ์อุปทานกำมะถันที่ตึงตัว หลังจากที่การลดกำลังการผลิตที่เกิดจากกำมะถันค่อย ๆ เกิดขึ้นจริงตั้งแต่เดือนเมษายนถึงพฤษภาคม ค่าส่วนชำระยังคงแข็งแกร่งจนถึงเดือนมิถุนายน จากนั้นจึงปรับลดลงบ้างเมื่อตารางการผลิตของโครงการผลิตภัณฑ์ขั้นกลางบางแห่งฟื้นตัวขึ้น ค่าส่วนชำระนิกเกิลแมตต์คุณภาพสูงคงอยู่ในระดับสูงตลอดช่วงเวลาดังกล่าว บ่งชี้ว่าความพร้อมที่ตึงตัวของนิกเกิลแมตต์คุณภาพสูงที่จำหน่ายภายนอกยังไม่คลี่คลายลงอย่างมีสาระสำคัญในช่วงครึ่งปีแรก

ราคานิกเกิลเป็นตัวแปรหลักที่ขับเคลื่อนความผันผวนด้านต้นทุน โดยมีรูปแบบของการพุ่งขึ้นสองครั้งและปรับฐานสองครั้งในช่วงครึ่งปีแรกในเดือนมกราคม ราคานิกเกิลพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยถูกผลักดันจากการคาดการณ์นโยบายโควตาแร่นิกเกิลของอินโดนีเซียและบรรยากาศที่คึกคักในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่ถูกกระตุ้นจากการคาดการณ์สภาพคล่องที่ผ่อนคลาย ในเดือนกุมภาพันธ์ ราคาปรับลดลงเมื่อมีการคาดการณ์สภาพคล่องตึงตัวขึ้นหลังการเปลี่ยนผู้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม ราคายิ่งปรับลดลงอีกภายใต้แรงกดดัน เนื่องจากสถานการณ์ตะวันออกกลางผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันสูงขึ้น ในเดือนเมษายน การปรับปรุงสูตร HPM ของอินโดนีเซียและการคาดการณ์การลดกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลางเป็นแรงขับเคลื่อนให้ราคานิกเกิลพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง หลังวันหยุดในเดือนพฤษภาคม ราคานิกเกิลปรับฐานลงชั่วคราวเมื่อความตึงเครียดระหว่างสหรัฐ-อิหร่านคลี่คลาย แต่ต้นทุนไฮโดรเมทัลลูร์จิคัลที่สูงและการลดกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลางเป็นแนวรับที่แข็งแกร่ง ในเดือนมิถุนายน ราคาทรุดตัวลงภายใต้แรงกดดันสองทางจากการที่ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตอกย้ำการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการสะสมสต็อกอย่างต่อเนื่องตามปัจจัยพื้นฐานของนิกเกิลเอง

กรดซัลฟิวริกได้มอบแรงหนุนเพิ่มเติมแก่เส้นต้นทุนจากปัจจัยด้านวัตถุดิบเสริมการพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วของราคากำมะถันและกรดซัลฟิวริกที่ถูกกระตุ้นจากสถานการณ์ตะวันออกกลางในปีนี้ ได้ยกระดับต้นทุนการแปรรูปโดยรวมสำหรับนิกเกิลซัลเฟตอย่างมีนัยสำคัญ จากข้อมูลของ SMM ราคาซื้อขายกำมะถันทันทีของจีนเคยเกิน 10,000 หยวนต่อเมตริกตัน และราคากำมะถันของอินโดนีเซียเคยขึ้นไปแตะจุดสูงสุดที่ 1,250-1,300 ดอลลาร์สหรัฐต่อเมตริกตัน ท่ามกลางภูมิหลังเช่นนี้ ราคากรดซัลฟิวริกต่อเมตริกตันได้เพิ่มขึ้นประมาณสองเท่าจากช่วงต้นปี หากยกตัวอย่างการแปรรูปนิกเกิลซัลเฟตจาก MHP ต้นทุนการแปรรูปเชิงทฤษฎีต่อเมตริกตันในเนื้อโลหะได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 3,000 หยวนจากต้นปี ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อผู้ผลิตนิกเกิลซัลเฟต

III. ด้านอุปสงค์: พลวัตสลับของความอ่อนแอตามฤดูกาลและการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อ
ในช่วงครึ่งปีแรก ด้านอุปสงค์ได้แสดงรูปแบบ "การสลับเปลี่ยนตามฤดูกาล" ที่ชัดเจน:
• ม.ค.–ก.พ. (นอกฤดูกาลตรุษจีน): ผู้ประกอบการปลายน้ำมีความต้องการจัดซื้อวัตถุดิบที่อ่อนแอโดยรวม เนื่องจากสินค้าคงคลังสะสมตั้งแต่สิ้นปีที่แล้ว บวกกับแผนซ่อมบำรุงในช่วงหยุดงานตรุษจีน การหยุดชะงักของระบบขนส่งยิ่งกดดันจังหวะการจัดซื้อ ส่งผลให้การยอมรับราคาเกลือนิกเกิลที่สูงลดลงอย่างต่อเนื่อง
• มีนาคม (การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป): หลังเทศกาลตรุษจีน ผู้ประกอบการปลายน้ำค่อยๆ กลับมาผลิต การยกเลิกการคืนภาษีส่งออกยังช่วยกระตุ้นออร์เดอร์ส่งออกของบางกิจการ และการยอมรับราคาเกลือนิกเกิลฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
• เม.ย.–พ.ค. (คำสั่งซื้อปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง): คำสั่งซื้อภายในประเทศของภาคปลายน้ำปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง และผู้เล่นชั้นนำมีผลงานดีในออร์เดอร์ส่งออก เมื่อรวมกับความต้องการสะสมสต็อกช่วงวันแรงงานที่ปล่อยออกมาอย่างเข้มข้น ส่งผลให้ความต้องการซื้อเกลือนิกเกิลเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนสำคัญที่ทำให้ราคาสูงขึ้น
• มิถุนายน (การอ่อนตัวลงในช่วงกลางปี): ในช่วงกลางปี ผู้ประกอบการปลายน้ำบางส่วนพบว่าคำสั่งซื้อในประเทศอ่อนแอลง และความต้องการจัดซื้อจึงลดลงตาม ทำให้แรงหนุนจากด้านอุปสงค์อ่อนตัวลงอย่างชัดเจน

IV. ด้านอุปทาน: การขยายตัวอย่างระมัดระวังที่ถูกจำกัดด้วยผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง
ในช่วงครึ่งแรกของปี อุปทานโดยรวมของนิกเกิลซัลเฟตถูกจำกัดจากอุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่ตึงตัว แต่การผลิตก็ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามแรงขับของอุปสงค์: ในเดือน ม.ค.–ก.พ. อุปทานที่จำหน่ายได้ตึงตัวขึ้นจากอุปสงค์ซื้อภายนอกของภาคปลายน้ำที่อ่อนแอและการหยุดซ่อมบำรุงช่วงตรุษจีน ตั้งแต่เดือนมีนาคม อุปทานปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อโรงงานเกลือกลับมาผลิตต่อเนื่อง ในเดือนเมษายน แม้จะมีความคาดหวังต่อการลดการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง แต่แผนการผลิตของโรงงานเกลือยังไม่ได้รับผลกระทบมากนัก และอุปทานยังคงเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามอุปสงค์ ในเดือนพฤษภาคม ในเดือนมิถุนายน กิจการนิกเกิลบริสุทธิ์บางรายเปลี่ยนไปผลิตนิกเกิลซัลเฟตเพื่อจำหน่ายภายนอก ทำให้อุปทานเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ภาพรวมของรูปแบบอุปสงค์-อุปทานยังไม่ได้เปลี่ยนเป็นภาวะเกินดุลอย่างเห็นได้ชัด

V. สรุปภาพรูปแบบอุปสงค์-อุปทานรายเดือน

VI. บทสรุปและแนวโน้ม
โดยรวมแล้ว แนวโน้มราคานิกเกิลซัลเฟตในช่วงครึ่งแรกของปีเป็นตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยต้นทุนเป็นหลัก: การเปลี่ยนแปลงของราคานิกเกิลและค่าผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่ต้องชำระเป็นตัวกำหนดทิศทางความผันผวนของราคา ขณะที่ความแข็งแกร่งของอุปสงค์ตามฤดูกาลเป็นตัวกำหนดความเร็วและขนาดที่ต้นทุนส่งผ่านไปยังราคาปลายทาง ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 คาดว่าอุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจะคลายตัวลง ประกอบกับการคาดการณ์ว่าพื้นฐานล่วงหน้าของนิกเกิลที่อ่อนแอจะทำให้ราคายังซบเซา แรงหนุนด้านต้นทุนในการผลิตเกลือนิกเกิลจึงจะค่อยๆ ลดลง จากมุมมองอุปสงค์ปลายน้ำ การยกเลิกการคืนภาษีและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของปลายน้ำร่วมกันกระตุ้นแผนการผลิตสารตั้งต้นแคโทดแบบสามองค์ประกอบ และคาดว่าการบริโภคนิกเกิลซัลเฟตจะยังคงอยู่ในระดับสูง ทางด้านอุปทาน หลังจากอุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางคลายตัวในช่วงครึ่งหลัง ความยืดหยุ่นของอุปทานเกลือนิกเกิลคาดว่าจะแข็งแกร่งขึ้น ทางด้านอุปทาน เมื่อการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลางฟื้นตัวขึ้นเรื่อยๆ ความยืดหยุ่นของอุปทานเกลือนิกเกิลคาดว่าจะดีขึ้นบ้าง ในขณะที่ปริมาณการขายจากผู้ผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์ก็สามารถเพิ่มอุปทานส่วนเพิ่มได้เช่นกัน ดังนั้น ความตึงตัวของอุปสงค์-อุปทานของนิกเกิลซัลเฟตจึงคาดว่าจะดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 2 หลังจากแรงหนุนด้านต้นทุนอ่อนตัวลง แม้อาจเกิดการดีดตัวขึ้นชั่วคราวในช่วงฤดูสูงสุดเดือนกันยายน-ตุลาคม แต่ภาพรวมราคาจะมีแนวโน้มลดลงเมื่อเทียบกับช่วงครึ่งแรก