ครึ่งแรกของปี 2026: ตลาดอะลูมิเนียมไม่สนใจเหตุผลที่คุณสร้างมัน

ครึ่งแรกที่ไม่มีใครคาดการณ์ไว้ ทุกคนคิดถูก นั่นคือปัญหา

นี่คือสิ่งที่พลาดได้ง่ายหากคุณมองครึ่งแรกของปี 2026 แยกเป็นภูมิภาคแทนที่จะดูภาพรวม: Century และ EGA เริ่มก่อสร้างในรัฐโอคลาโฮมา Magnitude 7 กลับมาเปิด New Madrid ใหม่ Adani และ IHC เขียนเช็คมูลค่า 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์ในโอริสสา Alcoa ซื้อ South32 โครงการทั้งหมดในอินโดนีเซียที่ได้รับการหนุนหลังจากจีน สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่การตัดสินใจเดียวกันที่เปลี่ยนแค่ฉากหน้า โครงการของอินโดนีเซียมีที่มาจากการห้ามส่งออกบอกไซต์และนโยบายขั้นปลายเมื่อหลายปีก่อน Inola เป็นเรื่องของมาตรา 232 และนโยบายอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ การเดิมพันของ Adani มาจากการขาดดุลอะลูมิเนียมเรื้อรังของอินเดีย การที่ Alcoa ซื้อ South32 คือการควบรวมกิจการ ไม่ใช่กำลังการผลิตใหม่ แพ็คเกจภาครัฐของออสเตรเลียมีไว้เพื่อรักษากำลังการผลิตที่มีอยู่ ไม่ใช่เพื่อเพิ่มเติม แต่ละดีลมีความสมเหตุสมผลในตัวมันเอง: ความมั่นคงด้านทรัพยากร การเก็งกำไรจากภาษีศุลกากร การบูรณาการขั้นปลาย การลดคาร์บอน อุปสงค์ระยะยาว ภูมิคุ้มกันของภูมิภาค ไม่มีใครสะเพร่าเลย

เมื่อหกเดือนก่อน ทุกคนต่างมองว่าปัจจัยสำคัญแห่งปี 2026 คืออินโดนีเซีย: กำลังการผลิตใหม่จำนวนมหาศาลที่กำลังจะเข้ามาอย่างรวดเร็ว คุกคามที่จะสกัดการพุ่งขึ้นของราคาที่ทุกคนต้องการเข้าสู่ไตรมาสแรก การคาดการณ์นั้นถูกต้องตามทิศทาง แต่ไม่มีใครคาดคิดว่า“ความขัดแย้งในภูมิภาคจะทำให้โรงหลอมสองแห่งในอ่าวเปอร์เซียหยุดผลิต และปิดช่องแคบฮอร์มุซนานหนึ่งไตรมาส” ครึ่งแรกของปีจึงกลายเป็นเรื่องของสงครามที่ดูดอุปทานออกจากตะวันออกกลาง ขณะที่การตัดสินใจขยายกำลังการผลิตซึ่งมีแรงจูงใจต่างกันในที่อื่นๆ ยังคงเดินหน้าตามไทม์ไลน์ของตัวเอง ไทม์ไลน์ที่ราคาพุ่งสูงเป็นตัวเร่งให้เร็วขึ้น มากกว่าเป็นผู้สร้าง

นี่เองที่ทำให้เป็นประเด็นน่าจับตา สงครามอ่าวเปอร์เซียและราคาที่พุ่งกระฉูดไม่ได้สร้างโครงการส่วนใหญ่ขึ้นมาใหม่ สำหรับผู้เล่นส่วนใหญ่ มันเพียงเร่งการตัดสินใจและเพิ่มความมั่นใจให้บอร์ดต่อแผนที่กำลังเดินหน้าอยู่แล้ว แต่นั่นก็ไม่จริงทั้งหมด มาตรการจำกัดกำลังการผลิต 45 ล้านตันของจีนได้ผลักดันเงินทุนออกนอกประเทศมาโดยตลอดไม่ว่าจะเกิดสงครามหรือไม่ และกำไรส่วนต่างมหาศาลจากการพุ่งของราคาปีนี้ ทำให้เงินทุนเหล่านั้นมีเหตุผลใหม่แท้จริงที่จะเคลื่อนย้ายตอนนี้แทนที่จะรอ การเปิดปุ๊บโครงการโรงหลอมใหม่ที่จีนหนุนหลัง ในอินโดนีเซียและที่อื่นๆ ซึ่งไม่เคยอยู่ในแผนของใครก่อนปี 2026ดังนั้น ภาพรวมจึงเป็นการผสมผสานกัน: กำลังการผลิตบางส่วนเป็นแผนเก่าที่ถูกเร่งโดยสงคราม บางส่วนเป็นการตัดสินใจใหม่ที่ราคาพุ่งสูงสร้างขึ้นเอง ไม่ว่าด้วยวิธีใด เมื่อมีกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลแยกกันตามภูมิภาคมากมายหลายสิบแนวทาง ต่างตอบคำถามเฉพาะพื้นที่ของตน แต่กลับพาอุปทานมาลงพร้อมกันในช่วงเวลา 18-24 เดือนเดียวกัน คุณก็จะเจอปัญหาการประสานงานแบบคลาสสิก นักเศรษฐศาสตร์เรียกสิ่งนี้ว่า "ตรรกะวิบัติจากการประกอบ" ส่วนตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มีชื่อเรียกที่เรียบง่ายกว่านั้น: ยารักษาราคาแพง ไม่มีใครต้องอ่านตลาดผิดเพื่อให้ตลาดยังคงมีอุปทานล้น สิ่งที่น่าขันคือไม่มีใครต้องตัดสินใจผิดเลย แต่อุตสาหกรรมก็ร่วมกันสร้างปัญหาครั้งต่อไปของตน

ราคา: จาก 2,800 ดอลลาร์ ไป 3,546 ดอลลาร์ และกลับลงมาอยู่ที่ 3,100 ดอลลาร์

อลูมิเนียม LME กำลังไหลลงสู่กรอบ 2,800-3,000 ดอลลาร์ในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ จากนั้นเดือนมีนาคมก็มาถึง: การปิดระบบตามวาระของ Qatalum, Alba ลดกำลังการผลิตลง 19% และในวันที่ 19 มีนาคม ราคาก็ขึ้นสู่จุดสูงสุดในรอบสี่ปีที่เกือบ 3,546 ดอลลาร์ วันที่ 28 มีนาคม เหตุโจมตีมุ่งเป้าไปที่ Al Taweelah และโรงงานของ Alba ในบาห์เรนโดยตรง ราคาโลหะก็กระโดดขึ้นอีกครั้ง โดย CRU ประเมินภาพขาขึ้นที่เหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ กำลังการผลิตในภูมิภาคอ่าวราว 3.5 ล้านตัน หรือประมาณ 5% ของผลผลิตโลก กลายเป็นเครื่องหมายคำถามเมื่อชั่วข้ามคืน

จากนั้นการหยุดยิงก็มาถึง และตลาดก็ปฏิบัติราวกับว่าเป็นดีลที่เสร็จสมบูรณ์ ซึ่งมันไม่ใช่ สหรัฐฯ และอิหร่านลงนามในบันทึกความเข้าใจ (MOU) เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน อลูมิเนียมร่วงลง 16% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 โดยรูดมาอยู่ที่ประมาณ 3,090-3,100 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ทว่าสถานะของช่องแคบยังคงถูกโต้แย้งอย่างแท้จริงไปจนถึงปลายเดือนมิถุนายน มีรายงานที่สับสนว่าช่องแคบเปิดให้สัญจรได้จริงหรือไม่ และยังเกิดการปะทะเป็นระยะๆ นี่คือการพักรบที่ถูกทดสอบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ ไม่ใช่สันติภาพ ปริมาณการขนส่งทางเรือยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งมาก และบริษัทน้ำมันแห่งชาติของยูเออีเองก็ระบุว่าการสัญจรเต็มรูปแบบอาจไม่กลับมาจนถึงปี 2027 หากสถานการณ์นี้ปะทุอีกครั้ง ยังมีช่องว่างให้ปรับราคาขึ้นได้มากกว่าที่ 3,100 ดอลลาร์สะท้อนอยู่

อีกหนึ่งจุดพลิกผัน: ราคาส่งมอบจริงบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างจากราคาหัวข่าว LME ผู้ซื้อญี่ปุ่นเพิ่งตกลงค่าพรีเมียม MJP ประจำไตรมาส 3 ไว้ที่ 395 ดอลลาร์ต่อเมตริกตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 11 ปี เพิ่มขึ้น 12-13% จากไตรมาส 2 ส่วนค่าพรีเมียมในแถบมิดเวสต์ของสหรัฐฯ ซึ่งทะลุ 1.00 ดอลลาร์ต่อปอนด์ไปแล้วในเดือนมกราคม ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 110.25 เซนต์ต่อปอนด์ เมื่อนำค่าพรีเมียมใดๆ มาบวกเพิ่มกับราคาฐาน LME แล้ว เรื่องที่ว่า "อลูมิเนียมร่วง 16%" ก็ดูไม่จริงเท่าใดนักสำหรับใครก็ตามที่รับมอบสินค้าจริงค่าพรีเมียมตามภูมิภาคหยุดเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน และมาตรา 232 การหยุดชะงักในอ่าวเปอร์เซีย และ CBAM คือสาเหตุ

อินโดนีเซีย: เรื่องราวเชิงนโยบายที่สงครามเพียงเร่งให้เร็วขึ้น

การขยายกำลังการผลิตของอินโดนีเซียเริ่มต้นก่อนเหตุการณ์ทั้งหมดนี้หลายปี ย้อนกลับไปถึงการห้ามส่งออกแร่บอกไซต์และคำสั่งแปรรูปขั้นปลายที่ตามมา ซึ่งเป็นโครงสร้างนโยบายเดียวกับที่ปรับเปลี่ยนอุตสาหกรรมนิกเกิล โรงถลุงอลูมินาของอินาลัมที่กัวลาตันจุงมีกำลังผลิตประมาณ 275,000-300,000 ตัน ถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านไฟฟ้าเป็นหลัก ไม่ใช่ความทะเยอทะยาน โรงถลุงแห่งใหม่ขนาดใหญ่ 600,000 ตันในกาลิมันตันตะวันตกใกล้กับโรงกลั่นอลูมินาเมมปาวาห์ยังต้องใช้เวลาอีกหลายปี: คาดการณ์การตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย (FID) ปลายปี 2025 ถึงปี 2026 ระยะเวลาก่อสร้างประมาณสามปี เริ่มเดินเครื่องผลิตเป้าหมายปี 2028-2029 นั่นเป็นกรอบเวลาที่แตกต่างอย่างแท้จริงจากแนวคิด 'อินโดนีเซียจะท่วมตลาดในปีนี้' และคลื่นกำลังการผลิตในระยะใกล้มาจากแหล่งอื่นในแผนงานของประเทศ

แหล่งอื่นนั้นคือคลื่นโครงการใหม่ที่ได้รับการสนับสนุนจากจีน โรงงานของหัวชินมีกำลังผลิตประมาณ 500,000 ตันจากศักยภาพ 1 ล้านตัน โรงงานคัลทาราของอาดาโรตั้งเป้ากำลังผลิตเต็มที่ 500,000 ตันต่อปีภายในเดือนตุลาคม โรงงานจู่วานของกลุ่มชิงซาน-ซินฟาไม่บรรลุเป้าหมายไตรมาส 1/2026 และยังคง 'ใกล้ถึงสถานะปฏิบัติการ' เมื่อเดือนเมษายน สายการผลิตอื่น ๆ ที่จีนหนุนหลังอีกหลายแห่งกำลังอยู่ในขั้นตอนการทดสอบในระดับต่าง ๆ ในช่วงเวลาเดียวกัน ตัวเลขของ SMM สะท้อนถึงความเร็วของการเปลี่ยนแปลงนี้: บริษัทคาดการณ์ว่ากำลังผลิตอะลูมิเนียมที่เดินเครื่องในอินโดนีเซียจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 2.51 ล้านตันในปี 2026 จากประมาณ 870,000 ตันในปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในปีเดียว SMM ยังต้องปรับเพิ่มประมาณการของตนเองกลางปี โดยคาดการณ์เดือนพฤษภาคมสำหรับกำลังผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิใหม่ที่เริ่มเดินเครื่องนอกจีนตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไปถูกปรับขึ้น 61.3% จากตัวเลขเดือนมกราคม เป็น 17.1 ล้านตันจาก 10.6 ล้านตัน เนื่องจากราคาที่สูงดึงให้ตารางการก่อสร้างและทดสอบเดินเครื่องเร่งขึ้นทุกราย ผู้ผลิตในจีนเองหมดพื้นที่เติบโตในประเทศ ผลผลิตทั้งปี 2025 แตะ 45.02 ล้านตัน ซึ่งเกินเพดานปี 2017 ในทางเทคนิค และผลผลิตเฉลี่ยต่อวันในเดือนเมษายน 2026 สร้างสถิติที่ 129,000 ตัน ดังนั้นทุนจีนจึงไหลไปยังอินโดนีเซียไม่ว่าราคา LME จะเป็นเท่าใดในเดือนใดก็ตาม

สิ่งเหล่านี้ไม่มีอะไรใหม่หรือเป็นการตอบโต้เฉพาะหน้า สิ่งที่ควรกล่าวถึงคือทิศทางที่มันชี้นำ: ในมุมมองของผม สุดท้ายแล้วตลาดจะเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นเกิน ไม่ใช่เพราะกลยุทธ์ของอินโดนีเซียผิดพลาด การแปรรูปทรัพยากรที่ตนมีอยู่อย่างอุดมสมบูรณ์เป็นแผนระดับชาติที่สมเหตุสมผลอย่างยิ่ง แต่เพราะอินโดนีเซียไม่ใช่ประเทศเดียวที่ดำเนินกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลในเวลาเดียวกัน งานวิเคราะห์สถานการณ์ของ SMM ที่นำเสนอในงานประชุม ICM 2026 ชี้ให้เห็นจุดเปลี่ยนได้ชัดเจน: ในทั้งสามสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ตลาดอะลูมิเนียมปฐมภูมิโลกยังคงขาดดุลในปี 2026 อยู่ที่ 1.06 ถึง 1.34 ล้านตัน ก่อนพลิกเป็นเกินดุลในปี 2027 จาก 690,000 ตันไปจนถึง 1.42 ล้านตัน เมื่อคลื่นกำลังการผลิตใหม่นอกจีนเข้ามา สถานการณ์ราคาของ SMM ก็บอกเล่าเรื่องเดียวกันจากอีกมุมหนึ่ง: ราคา LME ในครึ่งหลังปี 2026 เฉลี่ยอยู่ที่ $3,600-3,850/ตัน ในทั้งสามกรณี และผ่อนคลายลงเป็น $2,900-3,200/ตัน ในปี 2027 เมื่อค่าพรีเมียมจากภาวะขาดแคลนหลีกทางให้แรงกดดันจากอุปทานล้นเกิน นี่ไม่ใช่เรื่องราวของการล่มสลายของอุปสงค์ การบริโภคยังคงเติบโต มันคือเรื่องของจังหวะเวลา: หลายประเทศตัดสินใจอย่างเป็นอิสระว่านี่คือช่วงเวลาที่พวกเขาจะสร้าง โดยมีเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกันเลย และผลรวมของการตัดสินใจเหล่านั้นถูกกำหนดให้พลิกตลาดจากการขาดดุลเป็นเกินดุลภายในเวลาประมาณสิบสองเดือน รายงานการจำลองภายในของ MIND ID เองระบุถึงความเสี่ยงอุปทานล้นเกินในระยะยาวเช่นกัน ภายในปี 2033 หากอินโดนีเซียผลักดันเป้าหมายที่ทะเยอทะยานมากขึ้น ซึ่งเป็นบริษัทเหมืองแร่ของรัฐที่มองเห็นปัญหาส่วนผสมจากภายใน

ภูมิภาคตะวันออกกลาง: แรงกระแทก และตัวเลขการเริ่มเดินเครื่องจริง

ภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียผลิตอะลูมิเนียมปฐมภูมิประมาณ 8-9% ของโลก เกือบ 80% ส่งออกผ่านจุดคอขวดจุดเดียว โรงงานอัลทาวีลาห์ของ EGA และโรงงานบาห์เรนของ Alba ซึ่งคิดเป็นประมาณสองในสามของผลผลิตในภูมิภาค ต่างได้รับความเสียหายโดยตรงเมื่อวันที่ 28 มีนาคม มาอาเดนทำหน้าที่เป็นผู้จัดหาอลูมินาฉุกเฉินเพียงเพื่อให้เตาถลุงในพื้นที่ยังคงทำงานได้

ขณะนี้มีข้อมูลจริงเกี่ยวกับการฟื้นตัว เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม EGA รายงานว่ามีการเริ่มเซลล์รีดักชันของอัลทาวีลาห์ใหม่ 89 เซลล์จากทั้งหมด 1,262 เซลล์ เร็วกว่ากำหนดการของตนเอง โดยเซลล์แรกกลับมาเดินเครื่องเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม โรงหล่อกลับมาดำเนินการเมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม โรงงานรีไซเคิลเริ่มเดินเครื่องใหม่ในต้นเดือนพฤษภาคม และคาดว่าจะเริ่มผลิตอลูมินาครั้งแรกในต้นไตรมาส 3 ถึงกระนั้น EGA ยังคงยืนยันประมาณการว่าการฟื้นตัวเต็มที่อาจใช้เวลานานถึงหนึ่งปี เป็นเครื่องเตือนใจที่ดีว่าการสร้างเซลล์อิเล็กโทรลิติกจำนวน 1,262 เซลล์ขึ้นใหม่นั้นเชื่องช้าและเป็นไปตามกลไกทางเทคนิค ไม่ว่าข่าวทางการทูตจะเคลื่อนไหวเร็วเพียงใด กาตาลัม (ไม่ถูกโจมตีโดยตรงแต่เดินเครื่องที่ 60% จากความกังวลเรื่องอุปทานก๊าซ) และ Alba (ถูกโจมตีโดยตรง แต่มีประวัติการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วแบบ "สตาร์ทติดทันที") ต่างมีเป้าหมายที่จะกลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังในไตรมาส 4/2026 Alba ไม่ได้อยู่เฉยระหว่างการฟื้นฟู โดยในเดือนมิถุนายนบริษัทตกลงซื้อ Aluminium Dunkerque โรงถลุงที่ใหญ่ที่สุดในสหภาพยุโรป มูลค่าประมาณ 2.2 พันล้านดอลลาร์

ออสเตรเลีย สหรัฐอเมริกา และอินเดีย: สามปัญหาแตกต่าง ปฏิทินงานที่แน่นขนัด

ครึ่งปีแรกของออสเตรเลียไม่ได้เกี่ยวกับการเพิ่มกำลังการผลิต แต่เป็นการหยุดยั้งไม่ให้กำลังการผลิตที่มีอยู่หายไป โรงถลุงที่ใช้ถ่านหินทั้งสามแห่งได้เจรจาหาทางออกจากสัญญาพลังงานที่กำลังหมดอายุ บอยน์ได้รับคำมั่นจากรัฐบาลมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลียเป็นเวลา 10 ปี โทมาโกได้รับการช่วยเหลือจากรัฐบาลกลางและนิวเซาท์เวลส์หลังการเจรจาที่เต็มไปด้วยอุปสรรค สิ่งเหล่านี้คือข้อตกลงเพื่อการลดคาร์บอนและการอยู่รอด ไม่ใช่การเดิมพันเพื่อการเติบโต และจัดอยู่ในหมวดหมู่ที่แตกต่างจากสิ่งอื่นทั้งหมดในบทความนี้

เรื่องราวของสหรัฐฯ คือมาตรา 232 กำลังทำหน้าที่ตามที่ออกแบบไว้ Century เริ่มเดินเครื่องกำลังการผลิตกว่า 50,000 ตันอีกครั้งที่เมาท์ฮอลลี Magnitude 7 ประกาศเริ่มเดินเครื่องใหม่ที่โรงถลุงในมาร์สตัน รัฐมิสซูรี (ที่รู้จักกันดีในชื่อนิวมาดริด) โดยจะเพิ่มกำลังผลิต 75,000 ตันภายในสิ้นปี แม้ยังไม่มีใครยืนยันว่าจะใช้ไฟฟ้าจากแหล่งใด และก่อนที่โรงงานจะปิดตัวลง มลพิษซัลเฟอร์ไดออกไซด์ในพื้นที่เคยอยู่ในระดับที่แย่ที่สุดของประเทศ โครงการใหญ่คือการร่วมทุนระหว่าง EGA และ Century ที่มีกำลังผลิต 750,000 ตันต่อปีในอินอลา รัฐโอคลาโฮมา ซึ่งเป็นโรงถลุงอะลูมิเนียมปฐมภูมิแห่งใหม่แห่งแรกของสหรัฐฯ นับตั้งแต่ปี 1980 นี่เป็นการเล่นตามแนวนโยบายภาษีและอุตสาหกรรมมากกว่าการตอบสนองต่อราคาที่พุ่งสูง โครงการนี้เผชิญอุปสรรคจริงเมื่อสิ้นสุดครึ่งปีแรก ด้วยคดีความจากอัยการสูงสุดของรัฐ การระงับการก่อสร้าง 60 วันจากความกังวลเรื่องฟลูออไรด์ และยังต้องเซ็นสัญญาไฟฟ้า ขณะนี้ภาษีนำเข้าถูกแบ่งตามแหล่งกำเนิดอย่างชัดเจน: 50% อัตรามาตรฐาน 25%/15% อัตราพิเศษสำหรับสหราชอาณาจักร และ 200% สำหรับสินค้าใดก็ตามที่มีส่วนประกอบจากการถลุงในรัสเซีย ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงตั้งแต่ปี 2023

อินเดียเป็นเรื่องราวระยะยาวของตัวเอง ไม่ใช่เรื่องใหม่ เมื่อวันที่ 2-3 กรกฎาคม อาดานีและ IHC จากอาบูดาบีลงนามบันทึกความเข้าใจกับรัฐโอริสสาสำหรับโครงการคอมเพล็กซ์มูลค่า 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศครั้งใหญ่ที่สุดในภาคโลหะของอินเดียเท่าที่เคยมีมา นี่เกี่ยวข้องกับภาวะขาดดุลอะลูมิเนียมเชิงโครงสร้างของอินเดีย การบริโภคต่อหัวยังคงอยู่ที่หนึ่งในสามของค่าเฉลี่ยโลก เทียบกับการคาดการณ์อุปสงค์ของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าภายในปี 2047 และปริมาณสำรองแร่บอกไซต์ของโอริสสาเอง ไม่ใช่ปฏิกิริยาต่อสงครามในตะวันออกกลาง ยังไม่มีการลงมือก่อสร้างใด ๆ จนถึงขณะนี้

และอัลโคอาเลือกการควบรวมแทนการก่อสร้าง: ข้อตกลงมูลค่า 4.1 พันล้านดอลลาร์สำหรับสินทรัพย์บอกไซต์ อลูมินา และอะลูมิเนียมของ South32 ทั่วออสเตรเลีย แอฟริกาใต้ และบราซิล (ยกเว้นโมซัล) ลงนามเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน คาดว่าจะเสร็จสิ้นในครึ่งแรกของปี 2027 มันไม่ได้เพิ่มปริมาณใหม่ใด ๆ แก่ตลาด เพียงแค่เปลี่ยนเจ้าของสินทรัพย์ที่มีอยู่เดิม

สถานการณ์ที่นำไปสู่ครึ่งปีหลัง

ครึ่งแรกของปี 2026 ไม่ได้สร้างการแข่งขันด้านกำลังการผลิตนี้ เพียงแค่ทำให้เหตุผลในการลงทุนที่มีอยู่แล้วง่ายต่อการปกป้องมากขึ้น อินโดนีเซียยังคงก่อสร้างเพราะนโยบายอุตสาหกรรม สหรัฐอเมริกาเพราะภาษีนำเข้า อินเดียเพราะอุปสงค์ ออสเตรเลียเพราะพลังงาน ภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียเพราะต้องสร้างใหม่ แรงจูงใจต่างกัน ผลลัพธ์เดียวกัน: ปริมาณที่มากขึ้น

กรณีฐานของผมคือ ตลาดจะพลิกเข้าสู่ภาวะเกินดุลในช่วงหนึ่งถึงสองปีข้างหน้า และคราวนี้อุปสงค์ก็เป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราวด้วย ไม่ได้หายไป แต่เติบโตช้ากว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ในปี 2026 และ 2027 เนื่องจากราคาที่สูงเองส่งผลกระทบต่อการซื้อในอุตสาหกรรมปลายน้ำ ในจังหวะที่คลื่นอุปทานเข้ามาพอดี

ทุกคณะกรรมการอนุมัติโครงการโดยอิงกับงบดุลของตนเอง แต่น่าเสียดายที่ตลาดอะลูมิเนียมจะชำระบัญชีให้ทุกคนรวมกัน

ทุกภูมิภาคแก้ไขปัญหาของตนเอง ตลาดอะลูมิเนียมโลกจึงรับช่วงต่อผลลัพธ์ทั้งหมดนั้น

สำหรับอินโดนีเซียโดยเฉพาะ ครึ่งปีหลังคือบททดสอบจริงว่าการตัดสินนั้นถูกต้องหรือไม่ ประเทศใช้เวลาทั้งปี 2026 พิสูจน์ว่าสามารถนำกำลังการผลิตเข้าสู่ระบบตามกำหนดเวลาที่มีผลต่อสมดุลโลกอย่างแท้จริง ซึ่งเป็นสิ่งที่พูดถึงมาตั้งแต่ยุคโรงถลุง INALUM ในทศวรรษ 1970 และเพิ่งดูเหมือนว่าจะทำได้จริงในตอนนี้ การที่มันจะถูกจดจำในฐานะคลื่นอุตสาหกรรมที่จังหวะเหมาะสม หรือเป็นหนึ่งในห่วงโซ่ที่แข็งแกร่งของการตัดสินใจที่มีเหตุผลแยกจากกันแต่รวมกันแล้วนำไปสู่การสร้างเกินดุล น่าจะเป็นคำถามปลายเปิดที่สำคัญที่สุดเพียงข้อเดียวเมื่อก้าวเข้าสู่ครึ่งปีหลัง

สิ่งที่ควรจับตาดูในครึ่งปีหลัง

• ความเร็วในการเริ่มเดินเครื่องใหม่ในตะวันออกกลาง หาก EGA ยังคงทำได้เร็วกว่ากำหนดของตนเอง โดยมีเซลล์กลับมาเดินเครื่องแล้ว 89 จาก 1,262 เซลล์ ณ วันที่ 2 กรกฎาคม การกลับมาของภูมิภาคอ่าวจะเกิดขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดประเมินราคาไว้
• ว่ากลุ่มชิงซาน-ซินฟาจะบรรลุเป้าหมายได้จริงหรือไม่ หนึ่งในนั้นพลาดเป้าไตรมาสแรกไปแล้ว หากการเริ่มเดินเครื่องในไตรมาสสามของอีกโรงถลุงล่าช้าไปด้วย คลื่นในครึ่งปีหลังจากอินโดนีเซียจะเล็กกว่าที่ภาพรวมแผนงานบ่งชี้
• ว่าการหยุดยิงในช่องแคบฮอร์มุซจะดำเนินต่อไปถึงไตรมาส 3 หรือไม่ สถานะของช่องแคบยังคงเป็นที่โต้แย้ง การผิดสัญญาหยุดยิงจะทำให้ราคา LME ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว
• สัญญาไฟฟ้าสำหรับโครงการอินอลากับ PSO โครงการนั้นจะไม่มีอะไรเป็นจริงได้จนกว่าสัญญานี้จะลงนาม ไม่ว่าจะมีการระงับการก่อสร้างหรือไม่ก็ตาม
• แนวโน้มสินค้าคงคลังของจีน สต็อกในประเทศอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหกปีแล้ว หากยังคงสะสมต่อไปในขณะที่ผลผลิตยังใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ต่อวัน นั่นคือสัญญาณอุปทานล้นเกินที่ปรากฏขึ้นก่อนที่ LME จะสะท้อนออกมา

สิ่งที่ชวนประชดของครึ่งแรกปี 2026 คือ ทุกฝ่ายอาจตัดสินใจได้ถูกต้อง แต่ตลาดจะเป็นผู้ตัดสินว่าพวกเขาตัดสินใจทั้งหมดในเวลาเดียวกันหรือไม่

โลกไม่ได้ดำเนินกลยุทธ์อะลูมิเนียมเพียงหนึ่งเดียว แต่มันกำลังดำเนินกลยุทธ์ห้าแบบที่ต่างกันซึ่งบังเอิญผลิตอะลูมิเนียมเหมือนกัน