[SMM Analysis] ภาพรวมแร่ลิเธียมครึ่งแรกปี 2026 และแนวโน้มครึ่งหลัง

มุมมองหลัก

แนวโน้มราคาแร่ลิเทียมในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เป็นการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วตามด้วยการปรับฐาน มากกว่าที่จะเป็นการขยับขึ้นของระดับราคาในทิศทางเดียว ดัชนีราคาสปอดูมีนเข้มข้นของ SMM (SC6, CIF จีน) เริ่มต้นปีที่ประมาณ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตันในเดือนมกราคม ปรับลงเล็กน้อยแตะ 1,875 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตันในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ จากนั้นปรับตัวขึ้นตามราคาลิเทียมคาร์บอเนตและขึ้นสู่จุดสูงสุดของปีจนถึงขณะนั้นที่ 2,780–2,840 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตันในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ก่อนจะถอยกลับมาสู่กรอบ 2,385–2,480 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตันในเดือนมิถุนายน วิถีนี้สะท้อนราคาลิเทียมคาร์บอเนตแทบทุกประการ ราคาสปอตลิเทียมคาร์บอเนตเริ่มต้นปีที่ประมาณ 130,000 หยวน/ตัน ปรับขึ้นเหนือ 200,000 หยวน/ตันในเดือนพฤษภาคม แล้วปรับฐานลงสู่ 160,000–180,000 หยวน/ตันในเดือนมิถุนายน ตลอดช่วงเวลานี้แร่ลิเทียมไม่ได้มีการปรับตัวขึ้นอย่างเป็นอิสระ แต่ถูกดึงขึ้นโดยการกำหนดราคาลิเทียมคาร์บอเนตผ่านตลาดฟิวเจอร์ส และปรับฐานเมื่อราคาลิเทียมคาร์บอเนตถึงจุดสูงสุด ดังนั้น จุดเริ่มต้นในการทำความเข้าใจราคาแร่ลิเทียมในช่วงครึ่งแรก ไม่ใช่พลวัตด้านอุปสงค์และอุปทานของฝั่งทรัพยากร แต่เป็นการกำหนดราคาลิเทียมคาร์บอเนตและความเชื่อมั่นของตลาด

ต้องแก้ไขความเข้าใจผิดที่พบได้บ่อยประการหนึ่งก่อน: ความแข็งแกร่งของราคาแร่ลิเทียมในครึ่งแรกไม่ได้เป็นผลมาจาก “อุปทานที่มีประสิทธิภาพตึงตัวดันระดับราคาให้สูงขึ้น” ปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริงคือการสอดประสานกันของอุปสงค์ที่ถูกเร่งนำเข้ามา ความคาดหวังด้านอุปทานสะดุด และความเชื่อมั่นที่ขับเคลื่อนโดยตลาดฟิวเจอร์ส อุปสงค์ที่ถูกเร่งนำเข้ามาเกิดจากการปรับเปลี่ยนนโยบายคืนภาษีส่งออก ความคาดหวังด้านอุปทานสะดุดมาจากการเลื่อนการเริ่มดำเนินการของเจียนเซียโวซ้ำแล้วซ้ำเล่า และการห้ามส่งออกลิเทียมเข้มข้นของซิมบับเว เมื่อปริมาณใบรับรองคลังสินค้าสะสมตัวและแรงต้านจากปัจจัยมหภาคถูกปล่อยออกมาในเดือนพฤษภาคม และเมื่อความคาดหวังว่าเจียนเซียโวจะกลับมาดำเนินการอีกครั้งเป็นรูปธรรมขึ้นในเดือนมิถุนายน ราคาก็ปรับฐานตาม หลังจากนั้น ราคาดีดตัวขึ้นอีกครั้งเมื่อมุมมองต่ออุปสงค์ปรับดีขึ้น

1. แร่ลิเทียมเคลื่อนไหวตามราคาลิเทียมคาร์บอเนต ขณะที่ส่วนต่างจากการผลิตจากสปอดูมีนติดลบตลอดทั้งครึ่งแรก

หลักฐานที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับกลไกการกำหนดราคาแร่ลิเทียมในครึ่งแรกไม่ใช่การที่ราคาแร่ปรับขึ้นมากเพียงใด แต่เป็นข้อเท็จจริงที่ว่าส่วนต่างการผลิตสปอตจากการนำสปอดูมีนเข้มข้นที่จัดหาจากภายนอกมาผลิตลิเทียมคาร์บอเนตนั้นติดลบเกือบตลอดช่วงเวลา การกลับด้านของส่วนต่างระหว่างแร่กับเกลือในครึ่งแรกนั้นเป็นไปในเชิงโครงสร้างและยืดเยื้อ มากกว่าจะเป็นการกดส่วนต่างการผลิตเพียงชั่วคราว

สาเหตุของการกลับด้านนี้โดยตรงชี้ไปที่กลไกราคาที่กลับด้าน ราคาแร่ไม่ได้ถูกกำหนดโดยรูปแบบต้นทุนบวกกำไรจากฝั่งต้นน้ำอีกต่อไป ซึ่งจากนั้นจึงกำหนดราคาเกลือลิเทียม กลายเป็นว่าลิเทียมคาร์บอเนตกลายเป็นจุดยึดราคา และราคาแร่ถูกตั้งราคาย้อนกลับผ่านตลาดฟิวเจอร์ส ในช่วงต้นเดือนมกราคม เมื่อราคาลิเทียมคาร์บอเนตพุ่งขึ้นจากอุปสงค์ที่ถูกดึงมาล่วงหน้าและความเชื่อมั่น ราคาแร่ก็ถูกผลักให้สูงขึ้นในเวลาเดียวกัน อย่างไรก็ดี อุปสงค์เกลือลิเทียมปลายน้ำไม่สามารถดูดซับต้นทุนที่สูงขึ้นได้ทั้งหมด และส่วนต่างการผลิตถูกบีบให้ติดลบ ในเดือนเมษายน ท่ามกลางสถานการณ์แร่-เกลือกลับด้านและโอกาสในการป้องกันความเสี่ยงที่จำกัด ผู้ผลิตเกลือลิเทียมที่พึ่งพาแร่นำเข้าพบว่าความสามารถในการรับราคาแร่ที่สูงลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับผู้ทำเหมืองในต่างประเทศ นี่หมายความว่าราคาขายที่แท้จริงของพวกเขาถูกยึดโยงกับความสามารถในการทำกำไรของภาคการกลั่นของจีนมากขึ้น นี่ไม่ใช่ข้อสันนิษฐานเชิงเรื่องเล่า แต่เป็นกลไกที่สามารถตรวจสอบได้เดือนต่อเดือนผ่านข้อมูลส่วนต่างราคาสปอต

การเงินของราคายังสังเกตเห็นได้ในธุรกรรมการค้า เมื่อราคาลดลงในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ผู้ผลิตเกลือลิเทียมมีความกระตือรือร้นมากขึ้นในการตั้งราคาซื้อแร่ ในเดือนมิถุนายน ฐานส่วนต่างสำหรับสินค้าใหม่แข็งค่าขึ้น การตั้งราคาตามการเสนอราคาฟิวเจอร์สบวกพรีเมียมหรือส่วนลดกลายเป็นรูปแบบการทำธุรกรรมหลัก ผู้ผลิตเกลือลิเทียมมักใช้ช่วงราคาปรับตัวลงเพื่อล็อคอุปทานแร่ ผู้ใดถือสิทธิ์ในการตั้งราคาก็จะควบคุมเวลาในการชำระราคา และในตลาดลิเทียมคาร์บอเนตที่มีความผันผวนสองทิศทางสูงในครึ่งปีแรก นี่นำไปสู่ความแตกต่างด้านกำไรของผู้ผลิตเกลือลิเทียมต่างรายโดยตรง

2. แรงขับเคลื่อนสามประการของการฟื้นตัวและปัจจัยกระตุ้นการปรับฐาน

อุปสงค์ที่ถูกดึงมาล่วงหน้า — การปรับลดอัตราคืนภาษีส่งออก ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2569 กระทรวงการคลังและกรมสรรพากรของจีนได้ชี้แจงว่าอัตราคืนภาษีมูลค่าเพิ่มสำหรับผลิตภัณฑ์แบตเตอรี่ลิเทียมจะลดลงจาก 9% เป็น 6% ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน และยกเลิกทั้งหมดตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2570 นโยบายนี้ได้กระตุ้นให้ผู้ประกอบการปลายน้ำเร่งการส่งออกและเตรียมสต็อกก่อนเดือนเมษายนโดยตรง ทำให้อุปสงค์ถูกดึงมาล่วงหน้าอย่างมีนัยสำคัญไปยังครึ่งปีแรก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสนับสนุนความต้องการด้านระบบกักเก็บพลังงานและวัสดุที่เกี่ยวข้องกับแบตเตอรี่เทอร์นารี นี่เป็นปัจจัยกระตุ้นด้านอุปสงค์ที่สำคัญที่สุดในครึ่งปีแรก และเป็นปัจจัยที่ถูกมองข้ามได้ง่ายที่สุดจากเรื่องเล่า "การฟื้นตัวที่อ่อนแอ"

การคาดการณ์การหยุดชะงักของอุปทาน – เจียนเซียโวและซิมบับเว หลังจากใบอนุญาตทำเหมืองของเจียนเซียโวหมดอายุและการผลิตถูกระงับในเดือนสิงหาคม 2568 กำหนดการเริ่มใหม่ถูกเลื่อนออกไปซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงครึ่งแรกของปี สร้างพื้นที่ให้กับการคาดการณ์ทั้งขาขึ้นและขาลงในตลาดอย่างต่อเนื่อง เมื่อการเริ่มใหม่ของเจียนเซียโวได้รับการยืนยันแล้ว ปัจจัยลบที่ใหญ่ที่สุดได้ถูกสะท้อนในราคาแล้ว และตลาดหันกลับมาให้ความสนใจว่าอุปสงค์จะเกินความคาดหมายหรือไม่ ในซิมบับเว การห้ามส่งออกหัวแร่ลิเธียมเมื่อต้นปีทำให้ความคาดหวังด้านการขนส่งหยุดชะงัก มีรายงานความคืบหน้าในเชิงบวกเมื่อปลายเดือนมีนาคม และภายในกลางเดือนพฤษภาคม บริษัทเหมืองทุนจีนในซิมบับเวได้ดำเนินการส่งออกแล้วเสร็จและกลับมาส่งสินค้าอีกครั้ง คลายความตึงตัวระยะสั้นของการขนส่งจากแอฟริกา SMM คาดว่าสินค้าชุดแรกจะถึงจีนในช่วงกลางถึงปลายเดือนกรกฎาคม

ปัจจัยที่ทำให้เกิดการปรับฐาน — ใบรับสินค้าคลัง ปัจจัยมหภาค และการเป็นจริงของความคาดหวังการเริ่มใหม่ หลังจากราคาลิเธียมคาร์บอเนตสูงขึ้นเกิน 200,000 หยวนต่อตันในเดือนพฤษภาคม ใบรับสินค้าคลังของตลาดหลักทรัพย์ยังคงสะสมและพุ่งแตะระดับสูงใหม่ ขณะที่ความกังวลต่อสินค้าคงคลังนอกงบดุลเพิ่มขึ้น ประกอบกับแรงกดดันมหภาคจากการคาดการณ์ขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดต่อไป ราคาจึงแตะจุดสูงสุดและปรับฐานในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน การอนุมัติการใช้ที่ดินของเจียนเซียโวเป็นจริง และความคาดหวังการเริ่มใหม่ที่ชัดเจนขึ้นส่งผลกดดันต่อราคาแร่และเกลือต่อไป ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ตามตารางการผลิตรายเดือนของ SMM อุปสงค์ในเดือนกรกฎาคมยังคงมีความยืดหยุ่นแม้จะเป็นช่วงขาลงตามฤดูกาล โดยทั้งกำลังการผลิตเซลล์สำหรับยานยนต์ไฟฟ้าและระบบกักเก็บพลังงานเพิ่มขึ้นจากเดือนก่อน การบริโภคลิเธียมคาร์บอเนตรายเดือนยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งช่วยฟื้นความมั่นใจในตลาดบางส่วนและผลักดันราคาลิเธียมให้สูงขึ้นอีกครั้ง

3. สภาพจริงด้านอุปทาน: การนำเข้าลดลงเมื่อเทียบรายเดือน แต่การนำเข้าสะสมยังคงเพิ่มขึ้น; ออสเตรเลียยังคงเป็นแหล่งหลัก

ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม การนำเข้าสปอดูมีนมีลักษณะผสมผสานระหว่างแรงลดลงรายเดือนและการเติบโตสะสมเมื่อเทียบรายปีที่ต่อเนื่อง เมื่อมองเป็นรายเดือน การนำเข้ามีปริมาณ 758,000 ตันในเดือนเมษายน ลดลง 9.5% จากเดือนก่อน และ 680,800 ตันในเดือนพฤษภาคม ลดลง 10.2% จากเดือนก่อน อย่างไรก็ตาม ปริมาณการนำเข้าสปอดูมีนทั้งหมดในช่วงมกราคม-พฤษภาคมอยู่ที่ประมาณ 3.66 ล้านตัน เพิ่มขึ้นประมาณ 25% เมื่อเทียบรายปีเมื่อพิจารณาจากแหล่งที่มา ออสเตรเลียยังคงเป็นแหล่งที่โดดเด่น จีนนำเข้าประมาณ 1.585 ล้านตันจากออสเตรเลียในช่วงเดือนมกราคมถึงพฤษภาคม แม้ว่าการนำเข้าในเดือนพฤษภาคมจากออสเตรเลียจะอยู่ที่ประมาณ 330,000 ตัน ลดลงราว 15.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนแบ่งของอุปทานจากแอฟริกายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในด้านการขนส่ง ปริมาณการส่งออกหัวแร่ลิเทียมจากท่าเรือพอร์ตเฮดแลนด์ไปยังจีนแสดงให้เห็นการเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงปลายไตรมาส โดยในเดือนมีนาคมมียอดส่งออกประมาณ 122,000 ตัน เพิ่มขึ้น 64.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า

การเปลี่ยนแปลงในระดับเล็กน้อยของเหมืองในต่างประเทศมุ่งเน้นไปที่การกลับมาดำเนินการและข้อตกลงการรับซื้อ Core Lithium กลับมาเดินเครื่องโครงการ Finniss เมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม และมีแผนจัดส่งหัวแร่ล็อตแรกในไตรมาสที่ 4 Mineral Resources ก็กลับมาเดินเครื่องเหมือง Bald Hill เช่นกัน โดยคาดว่าจะผลิตสปอดูมีนครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม ปริมาณจากการกลับมาดำเนินการเหล่านี้มีจำกัดและจะไม่เปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุปทานในระยะสั้น แต่เป็นการตอกย้ำความคาดหวังว่าจะมีอุปทานใหม่เกิดขึ้นจริงในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และครึ่งแรกของปี 2027 ในด้านอุปทานภายในประเทศ เหมืองตัวอย่างในประเทศของ SMM ผลิต 160,690 ตัน LCE ในช่วงเดือนมกราคมถึงมิถุนายน การกลับมาเปิดดำเนินการเหมืองแร่เลพิโดไลต์ในมณฑลเจียงซีถูกจำกัดโดยกระบวนการขอใบอนุญาต ข้อกำหนดด้านสิ่งแวดล้อม ความสามารถในการทำกำไร และปัจจัยอื่นๆ และยังไม่สามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้เต็มที่ในช่วงครึ่งปีแรก

4. การเปลี่ยนผ่านของกลไกการกำหนดราคาระยะยาว: ราคาขั้นต่ำบวกกับทางเลือกในการกำหนดราคาได้กลายเป็นบรรทัดฐาน

ข้อตกลงการรับซื้อสปอดูมีนระยะยาวที่มีการลงนามกันอย่างเข้มข้นในช่วงครึ่งปีแรกเป็นหลักฐานเชิงสัญญาที่แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนสภาพเป็นสินทรัพย์ทางการเงินของการกำหนดราคาแร่ ในเดือนกุมภาพันธ์ Pilbara Minerals ได้ลงนามข้อตกลงรับซื้อระยะเวลา 2 ปีกับ Tianhua New Energy โดยกำหนดราคาขั้นต่ำที่ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน โดยไม่มีเพดานราคา พร้อมด้วยการชำระล่วงหน้าปลอดดอกเบี้ย 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาเดียวกัน Pilbara ยังได้ลงนามข้อตกลงระยะยาวกับ Canmax Yahua Group ลงนามข้อตกลงรับซื้อกับ MGLIT ของบราซิล โดยมีราคาขั้นต่ำที่ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน บนพื้นฐานปริมาณแร่ 6% เช่นกัน Liontown และ Tianhua ตกลงกันในเรื่องอุปทานสำหรับปี 2027-2028 โดยอิงราคาจากดัชนีสปอดูมีน

ลักษณะร่วมกันคือโครงสร้างราคาขั้นต่ำ 1,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน บวกกับดัชนีหรือทางเลือกในการกำหนดราคา โดยมีการป้องกันความเสี่ยงขาลงแต่ไม่มีเพดานขาขึ้น เกณฑ์มาตรฐานการกำหนดราคากำลังเปลี่ยนจากการกำหนดราคาระยะยาวแบบคงที่โดยอิงกับเว็บไซต์ ไปสู่การกำหนดราคาที่อิงกับดัชนีและเชื่อมโยงกับตลาดล่วงหน้า สิ่งนี้ยืนยันได้ว่าการกำหนดราคาแร่กำลังเปลี่ยนจากสัญญาระยะยาวแบบดั้งเดิมไปสู่โครงสร้างที่เชื่อมโยงกับการเงินมากขึ้นในรูปแบบ 'ราคาขั้นต่ำ + ทางเลือกในการกำหนดราคา + ส่วนเพิ่ม/ส่วนลด'สิ่งนี้เป็นพื้นฐานตามสัญญาสำหรับการประเมินความล่าช้าและการบิดเบือนในการส่งผ่านราคา และยังเป็นจุดสำคัญสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการทำความเข้าใจว่าระบบราคาของจีนแทรกซึมเข้าสู่ทรัพยากรต้นน้ำอย่างไร

5. แนวโน้มครึ่งปีหลัง

ครึ่งปีแรก 2026 ได้ให้บทเรียนเชิงวิธีการที่ชัดเจนมากสำหรับครึ่งปีหลัง: ราคาสินแร่ลิเธียมจะไม่เคลื่อนไหวอย่างอิสระจากลิเธียมคาร์บอเนต ตัวแปรหลักในการกำหนดราคาแร่ไม่ใช่ขนาดทรัพยากรลิเธียมทั่วโลกในนาม แต่เป็นการจับคู่แบบพลวัตระหว่างสัญญาล่วงหน้าลิเธียมคาร์บอเนต อัตรากำไรจากการแปรรูปสปอตของผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่นำเข้า ความคืบหน้าการกลับมาดำเนินการเหมืองในประเทศ ตารางการมาถึงของสินค้าจากแอฟริกา สินค้าคงคลังวัตถุดิบของผู้ผลิตเกลือลิเธียม และตารางการผลิตวัสดุปลายน้ำ ในครึ่งปีแรก อัตรากำไรจากการแปรรูปเกลือลิเธียมยังคงติดลบเป็นเวลานาน แต่ราคาแร่กลับไม่ลดลงอย่างรวดเร็ว ตรงกันข้าม ราคากลับเพิ่มขึ้นพร้อมกับราคาลิเธียมคาร์บอเนตภายใต้อิทธิพลของการเติมสต็อกปลายน้ำและความคาดหวังเรื่องการหยุดชะงักของอุปทาน แสดงให้เห็นว่าการปรับตัวขึ้นในครึ่งปีแรกไม่ใช่การแข็งค่าอย่างอิสระของปัจจัยพื้นฐานต้นน้ำ แต่เป็นการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันของห่วงโซ่อุตสาหกรรมซึ่งขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ที่ถูกดึงมาล่วงหน้า การรับรู้ด้านอุปทานที่ล่าช้า และความเชื่อมั่นในตลาดสัญญาล่วงหน้าที่ถูกขยาย

สำหรับการวิเคราะห์สินแร่ลิเธียมในครึ่งปีหลัง ขั้นตอนแรกคือการแยกแยะระหว่าง “ไม่ได้ขาดแคลนทรัพยากรรวม” กับ “ภาวะตึงตัวระยะสั้นของอุปทานแร่ที่มีประสิทธิผล” จากมุมมองทรัพยากรโลก ออสเตรเลีย แอฟริกา บราซิล น้ำเกลือจากอเมริกาใต้ และเหมืองในประเทศจีนล้วนมีความคาดหวังด้านอุปทานส่วนเพิ่ม ดังนั้นจึงไม่มีการขาดแคลนทรัพยากรอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการผลิตเกลือลิเธียมในจีน สิ่งที่ส่งผลกระทบต่ออุปทานลิเธียมคาร์บอเนตอย่างแท้จริงคือแร่ที่สามารถซื้อได้ทันเวลา มาถึงอย่างสม่ำเสมอ มีคุณภาพตรงตามข้อกำหนด มีสิ่งเจือปนที่ควบคุมได้ และเข้ากันได้กับสายการผลิตที่มีอยู่ หากแร่ถูกผูกไว้ในสัญญาระยะยาว ยังอยู่ระหว่างการขนส่ง กระจุกตัวอยู่ในสินค้าคงคลังของผู้ค้า หรือหากราคาที่สูงลดความเต็มใจในการซื้อของผู้ผลิตเกลือลิเธียม การมีส่วนร่วมต่ออุปทานเกลือลิเธียมระยะสั้นก็จะอ่อนแอลง ดังนั้น การวิเคราะห์ครึ่งปีหลังไม่ควรเน้นเพียงปริมาณผลผลิตของเหมือง ควรติดตามสินค้าคงคลังที่ท่าเรือ สินค้าคงคลังที่ขายได้ของผู้ค้า สินค้าคงคลังภายในโรงงานของผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่นำเข้า ตารางการเดินเรือ และโครงสร้างการผูกมัดสัญญาระยะยาว

ในด้านอุปทานในประเทศ เหมืองเจียนเซียโวเป็นตัวแปรสำคัญที่ขับเคลื่อนความคาดหวังของตลาดในช่วงครึ่งปีหลัง แต่ผลกระทบไม่ควรถูกทำให้ง่ายลงว่า "การเริ่มเดินเครื่องใหม่เท่ากับอุปทานที่มาทันที" หลังจากเหมืองหยุดดำเนินการ ตลาดมองว่าเหมืองนี้เป็นจุดยึดสำคัญสำหรับอุปทานเลพิโดไลต์ในประเทศส่วนเพิ่ม คำถามที่แท้จริงในช่วงครึ่งปีหลังไม่ใช่เหตุการณ์เดียวที่ว่าเหมืองจะเริ่มเดินเครื่องใหม่หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าแร่ที่ผลิตได้หลังจากเริ่มเดินเครื่องใหม่จะกลายเป็นสินแร่ที่ซื้อขายได้อย่างเสรีหรือไม่ หากผลผลิตส่วนใหญ่ถูกใช้ภายในระบบครบวงจรของ CATL ผลกระทบต่อตลาดแร่สปอตและผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกจะถูกจำกัด เฉพาะเมื่อผลผลิตเข้าสู่ตลาดสปอตเท่านั้น จึงจะกดดันราคาแร่และส่วนต่างการแปรรูปโดยตรง

ในเวลาเดียวกัน กรอบเวลาการหยุดและการเริ่มเดินเครื่องใหม่ของเหมืองเลพิโดไลต์อื่นๆ ในเจียงซีก็ต้องนำมารวมอยู่ในกรอบการวิเคราะห์ด้วย รายงานสาธารณะก่อนหน้านี้ระบุว่าเหมืองบางแห่งในอี๋ชุนอาจใช้โควตาการทำเหมืองประจำปีหมดก่อนในระหว่างกระบวนการต่ออายุใบอนุญาต แล้วเข้าสู่การหยุดผลิตเพื่อต่ออายุใบอนุญาต หากเหมืองเหล่านี้ยังคงได้รับผลกระทบจากปัจจัยด้านใบอนุญาต สิ่งแวดล้อม ความปลอดภัย หรือความสามารถในการทำกำไรในช่วงครึ่งปีหลัง ความยืดหยุ่นของอุปทานเลพิโดไลต์ในประเทศจะอ่อนแอกว่าที่กำลังการผลิตตามชื่อบ่งชี้ ในทางกลับกัน หากเหมืองเจียนเซียโวและเหมืองอื่นๆ ในอี๋ชุนเดินหน้าเริ่มเดินเครื่องใหม่หรือต่ออายุใบอนุญาตในไตรมาส 3-4 การมีส่วนร่วมส่วนเพิ่มของแร่ในประเทศต่ออุปทานลิเธียมคาร์บอเนตจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและกดดันราคาแร่ที่สูง กล่าวอีกนัยหนึ่ง อุปทานแร่ในประเทศในช่วงครึ่งปีหลังไม่ควรถูกมองว่าเป็นตัวแปรเดี่ยว แต่ถูกกำหนดร่วมกันโดยเหมืองเจียนเซียโว เหมืองอื่นๆ ในอี๋ชุน และอัตราการเดินเครื่องของผู้ผลิตเกลือลิเธียมจากเลพิโดไลต์ในเจียงซี

สำหรับแร่จากต่างประเทศ อุปทานจากแอฟริกายังคงเป็นหนึ่งในแหล่งความยืดหยุ่นของอุปทานที่ใหญ่ที่สุดในช่วงครึ่งปีหลัง ในช่วงครึ่งปีแรก การหยุดชะงักในแอฟริกาเกี่ยวข้องกับนโยบาย การขนส่ง และจังหวะเวลาการมาถึงของสินค้ามากกว่าการหายไปของทรัพยากร หากการขนส่งจากซิมบับเวและภูมิภาคอื่นๆ ฟื้นตัว และสินค้าที่ล่าช้าก่อนหน้านี้มาถึงจีนอย่างหนาแน่น ความพร้อมของวัตถุดิบสำหรับผู้ผลิตเกลือลิเธียมจะดีขึ้น และอำนาจต่อรองของผู้ขายแร่จะอ่อนลง อย่างไรก็ตาม หากการหยุดชะงักด้านนโยบาย วงจรโลจิสติกส์ ความผันผวนของเกรด หรือแรงกดดันทางการเงินทำให้การมาถึงของสินค้ายังคงไม่สม่ำเสมอ ผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกอาจยังไม่สามารถเพิ่มอัตราการเดินเครื่องได้อย่างรวดเร็ว แม้ว่าความคาดหวังในการฟื้นตัวของส่วนต่างจะดีขึ้นก็ตาม อุปทานจากออสเตรเลียค่อนข้างมีเสถียรภาพ แต่ส่วนใหญ่ถูกผูกไว้ภายใต้สัญญาระยะยาว ซึ่งจำกัดผลกระทบจากการปรับตัวส่วนเพิ่มต่อตลาดสปอต ทรัพยากรเกิดใหม่จากบราซิลและที่อื่นๆ มีความสำคัญต่อความคาดหวังระยะกลางและระยะยาวมากกว่า ในขณะที่ผลกระทบระยะสั้นต่อการผลิตเกลือลิเธียมของจีนขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาการมาถึงและเสถียรภาพของคุณภาพ

อุปสงค์เป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดแนวรับขาลงของราคาแร่ ในช่วงครึ่งปีหลัง แบตเตอรี่กำลังและระบบกักเก็บพลังงานจะเข้าสู่ฤดูกาลสูงสุดตามประเพณี และการขยายและการเพิ่มกำลังการผลิตของผู้ผลิตเซลล์และวัสดุจะยังคงยกการบริโภคเกลือลิเธียมต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผลผลิตลิเธียมไอออนฟอสเฟต ซึ่งได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ด้านระบบกักเก็บพลังงานและยานพาหนะเชิงพาณิชย์ คาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงและสร้างอุปสงค์ที่ต่อเนื่องสำหรับลิเธียมคาร์บอเนต แม้ว่าวัสดุเทอร์นารีจะเติบโตช้ากว่า LFP แต่ก็อาจยังเห็นการเติมสต็อกเป็นระยะๆ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์แบตเตอรี่กำลังระดับไฮเอนด์และจากต่างประเทศบางส่วน หากการขยายกำลังการผลิตของผู้ผลิตวัสดุดำเนินไปอย่างราบรื่น ผู้ผลิตเกลือลิเธียมจะต้องรักษาอัตราการเดินเครื่องที่สูงเพื่อตอบสนองการส่งมอบตามสัญญาระยะยาวและคำสั่งซื้อสปอต ซึ่งจะหนุนอุปสงค์การจัดซื้อแร่ที่แข็งตัว ในทางกลับกัน หากคำสั่งซื้อปลายทางไม่สามารถดูดซับการขยายตัวของวัสดุได้ ผู้ผลิตวัสดุอาจเข้าสู่วัฏจักรการลดสต็อก และการจัดซื้อแร่ของผู้ผลิตเกลือลิเธียมจะอ่อนตัวลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาแร่เผชิญแรงกดดันเร็วขึ้น

ดังนั้น ราคาแร่ลิเธียมในช่วงครึ่งปีหลังสามารถแบ่งออกเป็นสี่สถานการณ์

กรณีฐาน: ส่วนต่างค่อยๆ ปรับสมดุลใหม่ และราคาแร่ผันผวนในระดับสูงก่อนจะค่อยๆ ลดลง ความคาดหวังการเริ่มเดินเครื่องใหม่ของเจียนเซียโวเป็นจริง แต่การเพิ่มกำลังการผลิตเหมืองและการแต่งแร่จริงเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป การมาถึงของสินค้าจากแอฟริกาฟื้นตัวแต่ไม่ก่อให้เกิดแรงกระแทกแบบกระจุกตัว ตารางการผลิตแบตเตอรี่กำลังและระบบกักเก็บพลังงานยังคงสูง ในขณะที่การขยายกำลังการผลิตของผู้ผลิตวัสดุดำเนินไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในสถานการณ์นี้ ราคาลิเธียมคาร์บอเนตยังคงผันผวนในระดับสูง การผกผันของส่วนต่างของผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกปรับตัวดีขึ้นอย่างช้าๆ และราคาแร่ลิเธียมปรับลดลงตามราคาลิเธียมคาร์บอเนตแต่ไม่ทรุดตัวลง กำไรที่เคยกระจุกตัวมากเกินไปในทรัพยากรต้นน้ำและความคาดหวังของตลาดฟิวเจอร์สในช่วงครึ่งปีแรกเริ่มค่อยๆ ไหลกลับไปสู่การกลั่นกลางน้ำ

สถานการณ์การปรับฐาน: อุปทานเกิดขึ้นอย่างกระจุกตัว และกำไรไหลกลับไปสู่การกลั่นกลางน้ำอย่างรวดเร็ว หากเจียนเซียโวเพิ่มกำลังการผลิตเร็วกว่าที่คาด และส่วนหนึ่งของผลผลิตเข้าสู่ตลาดสปอต หากเหมืองอื่นๆ ในอี๋ชุนดำเนินการต่ออายุใบอนุญาตเร็วกว่าที่คาด หากแร่จากแอฟริกามาถึงจีนอย่างกระจุกตัว และหากแรงกดดันจากใบรับรองคลังสินค้าลิเธียมคาร์บอเนตและตลาดฟิวเจอร์สทวีความรุนแรงขึ้น ราคาแร่จะเผชิญแรงกดดันขาลงที่แข็งแกร่งขึ้น ห่วงโซ่การส่งผ่านจะเป็น: ฟิวเจอร์สลิเธียมคาร์บอเนตเปลี่ยนเป็นขาลง → ผู้ผลิตเกลือลิเธียมระมัดระวังมากขึ้นในการจัดซื้อ → อุปสงค์ที่แข็งตัวสำหรับแร่จากภายนอกชะลอตัว → ผู้ค้าปล่อยสินค้าคงคลังที่ขายได้ → ราคาแร่ปรับฐานอย่างรวดเร็ว ในสถานการณ์นี้ กำไรไม่ได้หายไป แต่ย้ายจากทรัพยากรต้นน้ำกลับไปสู่การกลั่นกลางน้ำอย่างรวดเร็ว และราคาที่รับรู้ของผู้ทำเหมืองต่างประเทศก็ถูกกดดันเช่นกัน ประเด็นสำคัญไม่ใช่ปริมาณการเริ่มเดินเครื่องใหม่ตามชื่อของเจียนเซียโว แต่อยู่ที่ว่าแร่ที่เริ่มเดินเครื่องใหม่ถูกใช้ภายในหรือเข้าสู่ตลาดสปอต และสินค้าคงคลังวัสดุปลายน้ำสามารถดูดซับอุปทานเกลือลิเธียมเพิ่มเติมได้หรือไม่

สถานการณ์แนวรับ: อุปทานแร่ที่มีประสิทธิภาพยังคงตึงตัว และกำไรยังคงอยู่ที่ต้นน้ำ หากผลผลิตจริงของเจียนเซียโวล่าช้ากว่าที่ตลาดคาด หากการต่ออายุใบอนุญาตหรือปัจจัยด้านสิ่งแวดล้อมยังคงกดความยืดหยุ่นของอุปทานของเหมืองอื่นๆ ในอี๋ชุน หากการมาถึงของสินค้าจากแอฟริกายังคงไม่สม่ำเสมอ และหากตารางการผลิตระบบกักเก็บพลังงานและแบตเตอรี่กำลังในช่วงฤดูกาลสูงสุดยังคงเกินความคาดหมาย ผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกจะยังคงเผชิญสถานการณ์ "มีคำสั่งซื้อและกำลังการผลิต แต่ไม่มีวัตถุดิบ หรือมีแต่ราคาแพงหรือไม่เสถียร" ในกรณีนี้ ส่วนต่างการแปรรูปที่ติดลบจะบีบให้ผู้ผลิตเกลือลิเธียมส่วนเพิ่มบางรายลดอัตราการเดินเครื่อง การหดตัวของอุปทานลิเธียมคาร์บอเนตที่มีประสิทธิภาพจะหนุนราคาเกลือลิเธียม และเมื่อราคาเกลือมีเสถียรภาพ ราคาแร่ก็จะได้รับแรงหนุนเช่นกัน การผกผันของส่วนต่างที่ต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีแรกได้แสดงให้เห็นแล้วว่าการขาดทุนไม่ใช่แรงกดดันขาลงเพียงอย่างเดียว มันทำหน้าที่เป็นตัวรักษาเสถียรภาพอัตโนมัติสำหรับห่วงโซ่อุตสาหกรรม: มันบีบให้กำลังการกลั่นส่วนเพิ่มบางส่วนหยุดดำเนินการ ลดอุปทานเกลือลิเธียม และด้วยเหตุนี้จึงหนุนราคาในทางกลับกัน

สถานการณ์ขาขึ้น: การขาดแคลนแร่ที่มีประสิทธิภาพส่งผ่านไปสู่การหดตัวของอุปทานเกลือลิเธียม ผลักดันราคาแร่ให้สูงขึ้นอีกครั้ง หากในช่วงครึ่งปีหลังเห็นการผสมผสานระหว่างอุปสงค์ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาด การตระหนักรู้ด้านแร่ในประเทศที่อ่อนแอกว่าที่คาด และการมาถึงของสินค้าจากต่างประเทศที่ไม่สม่ำเสมอ ราคาแร่ลิเธียมก็อาจยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากอุปสงค์ระบบกักเก็บพลังงานยังคงแข็งแกร่งมากและแบตเตอรี่กำลังเข้าสู่ฤดูกาลสูงสุดตามประเพณีพร้อมการปรับเพิ่มตารางการผลิตเซลล์และวัสดุ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อกำลังการผลิต LFP ใหม่ยังคงเพิ่มขึ้น การบริโภคลิเธียมคาร์บอเนตรายเดือนจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในเวลาเดียวกัน หากการเริ่มเดินเครื่องใหม่ของเจียนเซียโวช้ากว่าที่คาด หรือหากผลผลิตหลังการเริ่มเดินเครื่องใหม่ถูกใช้ภายในระบบครบวงจรเป็นหลักโดยมีอุปทานสปอตจำกัด และหากเหมืองเลพิโดไลต์อื่นๆ ในเจียงซีถูกระงับชั่วคราวเนื่องจากปัจจัยด้านการต่ออายุใบอนุญาต สิ่งแวดล้อม ความปลอดภัย หรือความสามารถในการทำกำไร ความยืดหยุ่นของอุปทานแร่ในประเทศจะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หากการมาถึงของแร่จากแอฟริกาก็ไม่สม่ำเสมอเนื่องจากตารางการขนส่ง การหยุดชะงักด้านนโยบาย ความผันผวนของเกรด หรือปัญหาทางการเงิน ผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกจะเผชิญความยากลำบากในการเติมเต็มวัตถุดิบ

ภายใต้สถานการณ์นี้ แร่ไม่ได้เป็นเพียงตัวแปรที่ถูกลิเธียมคาร์บอเนตตั้งราคากลับทางอีกต่อไป มันเริ่มจำกัดอุปทานเกลือลิเธียมในทางกลับกัน ห่วงโซ่การส่งผ่านจะเป็น: ตารางการผลิตวัสดุและเซลล์ปลายทางถูกปรับเพิ่มขึ้น → การลดสต็อกสปอตลิเธียมคาร์บอเนตเร่งตัวขึ้น → ผู้ผลิตเกลือลิเธียมเพิ่มอัตราการเดินเครื่องเพื่อปฏิบัติตามคำสั่งซื้อ → อุปสงค์สำหรับแร่ที่แปรรูปได้เพิ่มขึ้น → แร่ในประเทศและการมาถึงจากต่างประเทศไม่สามารถเพิ่มขึ้นพร้อมกัน → สินค้าคงคลังวัตถุดิบที่ผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอกลดลง → ผู้ผลิตส่วนเพิ่มบางรายลดกำลังการผลิตเนื่องจากไม่สามารถหาแร่ที่เหมาะสมได้ หรือเนื่องจากส่วนต่างยังคงติดลบลึก → อุปทานลิเธียมคาร์บอเนตที่มีประสิทธิภาพหดตัว → ราคาสปอตและฟิวเจอร์สลิเธียมคาร์บอเนตแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง → ราคาแร่ลิเธียมปรับขึ้นตามลิเธียมคาร์บอเนต ในกรณีนี้ การเพิ่มขึ้นของราคาแร่ไม่ได้มาจากความแข็งแกร่งอิสระของต้นน้ำ แต่ถูกตั้งราคากลับทางขึ้นโดยลิเธียมคาร์บอเนต หลังจากอุปทานแร่ที่มีประสิทธิภาพไม่เพียงพอเริ่มจำกัดผลผลิตเกลือลิเธียม

ในสถานการณ์ขาขึ้นนี้ ส่วนต่างการแปรรูปสปอตสำหรับแร่จากภายนอกอาจยังคงติดลบหรือแม้กระทั่งขยายกว้างขึ้นอีก เมื่อมองผิวเผิน ส่วนต่างติดลบควรกดดันราคาแร่ แต่ภายใต้การผสมผสานระหว่างอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ราคาเกลือลิเธียมที่แข็งแกร่ง และอุปทานแร่ที่ตึงตัว ส่วนต่างติดลบสามารถกลายเป็นกลไกประคองราคาได้ ในด้านหนึ่ง มันบีบให้ผู้ผลิตแร่จากภายนอกที่มีต้นทุนสูงบางรายระงับการดำเนินงาน ลดอุปทานลิเธียมคาร์บอเนต ในอีกด้านหนึ่ง ผู้ผลิตที่มีภาระผูกพันการส่งมอบระยะยาว คำสั่งซื้อจากลูกค้า หรือความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากฟิวเจอร์สยังคงต้องซื้อแร่ต่อไป ซึ่งเป็นการบริโภคอุปทานแร่ที่ขายได้เพิ่มเติม ผลลัพธ์สุดท้ายคือกำไรของห่วงโซ่อุตสาหกรรมยังคงกระจุกตัวที่ต้นน้ำ การฟื้นตัวของส่วนต่างของผู้ผลิตเกลือลิเธียมล่าช้าออกไป และศูนย์กลางราคาแร่อาจเคลื่อนตัวสูงขึ้นต่อไป

โดยรวมแล้ว ประเด็นหลักสำหรับตลาดแร่ลิเธียมในช่วงครึ่งปีหลังไม่ใช่การมีแร่มากเกินไปหรือน้อยเกินไป แต่อยู่ที่ว่าแร่สามารถแปลงเป็นอุปทานลิเธียมคาร์บอเนตได้ทันเวลาหรือไม่ กรอบการวิเคราะห์ที่ถูกต้องควรครอบคลุมตัวแปรหกตัว ได้แก่ ความแข็งแกร่งของตารางการผลิตแบตเตอรี่กำลังและระบบกักเก็บพลังงาน วัฏจักรสินค้าคงคลังที่ผู้ผลิตวัสดุและเซลล์ การตั้งราคาสปอตและฟิวเจอร์สของลิเธียมคาร์บอเนต ความลึกของการผกผันของส่วนต่างสำหรับผู้ผลิตเกลือลิเธียมที่ใช้แร่จากภายนอก การเริ่มเดินเครื่องใหม่จริงและเส้นทางการกระจายของเจียนเซียโวและเหมืองอื่นๆ ในอี๋ชุน และการเปลี่ยนแปลงของการมาถึงของสินค้าจากแอฟริกาและสินค้าคงคลังที่ขายได้ของผู้ค้า แร่ลิเธียมไม่ใช่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรห่วงโซ่อุตสาหกรรม แต่มันเป็นผลลัพธ์ของการตั้งราคากลับทางโดยพื้นฐานอุปสงค์-อุปทานลิเธียมคาร์บอเนต ส่วนต่างการกลั่น และตลาดฟิวเจอร์ส เฉพาะเมื่อแร่เริ่มจำกัดอัตราการเดินเครื่องของผู้ผลิตเกลือลิเธียม หรือเมื่ออุปทานแร่ใหม่เริ่มเพิ่มอุปทานลิเธียมคาร์บอเนตอย่างมีนัยสำคัญ แร่ลิเธียมจึงจะเปลี่ยนจากตัวแปรที่ตามราคาไปสู่ตัวแปรนำอุปสงค์-อุปทาน

นักวิเคราะห์พลังงานใหม่ SMM: เลสลีย์ หยาง
yangle@smm.cn  +61 0451581533