อาร์บิทราจสูงดันการนำเข้าแท่งตะกั่วครึ่งปีแรกพุ่ง; การนำเข้าจะลดลงในครึ่งปีหลังหรือไม่?

I. ภาพรวมการค้า H1: การนำเข้าแท่งตะกั่วพุ่งสูง การส่งออกยังคงซบเซา
ข้อมูลจากศุลกากรจีนระบุว่า ในช่วงเดือนมกราคม-พฤษภาคม 2026 การนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์และผลิตภัณฑ์ตะกั่วรวมของจีนมีปริมาณ 248,443 ตัน เพิ่มขึ้น 291.06% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยรวม หน้าต่างการนำเข้าเปิดกว้างเกือบตลอดครึ่งปีแรก และสินค้าจากต่างประเทศยังคงทะลักเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการนำเข้ารวมสูงเกินกว่าทั้งปี 2025 แล้ว ด้านการส่งออก การส่งออกตะกั่วบริสุทธิ์และผลิตภัณฑ์ตะกั่วรวมในช่วงเดือนมกราคม-พฤษภาคมมีเพียง 20,197 ตัน ลดลง 32.49% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ข้อมูลการนำเข้ารายเดือนแสดงแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง: ในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ การนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์สะสมอยู่ที่ 33,412 ตัน และการเติบโตเมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันของปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ทะยานขึ้นมากกว่า 11 เท่า ในเดือนมีนาคม การนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์และโลหะผสมตะกั่วรวมอยู่ที่ 49,399 ตัน ในเดือนเมษายน การนำเข้ารวมพุ่งแตะ 57,343 ตัน เพิ่มขึ้น 15.69% MoM และ 680.12% YoY ในเดือนพฤษภาคม การนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์อยู่ที่ 36,684 ตัน ลดลงเพียง 0.66% MoM เมื่อรวมกับการนำเข้าโลหะผสมตะกั่ว 23,414 ตัน ยอดนำเข้ารวมของเดือนนี้เกือบถึง 60,100 ตัน พุ่งสูงขึ้น 731.65% YoY ระดับการนำเข้าที่สูงในเดือนพฤษภาคมได้รับแรงหนุนจากสามปัจจัย: อัตราส่วนราคา SHFE/LME ที่สูงสร้างหน้าต่างการเก็งกำไรจากการนำเข้าอย่างสม่ำเสมอ; การกระจุกตัวของสินค้าที่มาถึงจากอินเดียและเกาหลีใต้; และช่องว่างอุปทานที่เกิดจากการซ่อมบำรุงถลุงในประเทศและการลดกำลังการผลิตที่โรงถลุงตะกั่วทุติยภูมิ ในช่วงเวลาเดียวกัน สต็อก LME พุ่งสูงขึ้นเป็น 314,000 ตัน และแท่งตะกั่วคุณภาพต่ำมีอยู่มากมายนอกประเทศจีน ขณะที่ค่าพรีเมียมของแท่งตะกั่วคุณภาพสูงในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง

ตลาดส่งออกยังคงอ่อนแอ ในเดือนมีนาคม การส่งออกตะกั่วบริสุทธิ์อยู่ที่ 3,190 ตัน จากนั้นทรุดตัวลง 70.96% MoM เหลือ 926.52 ตันในเดือนเมษายน ในเดือนพฤษภาคม การส่งออกฟื้นตัวขึ้น 128.99% MoM แตะ 2,121.59 ตัน แต่ยังคงลดลง 61.80% YoY สินค้าส่งออกส่วนใหญ่ไปยังเวียดนาม มาเลเซีย และไต้หวัน ประเทศจีน ส่วนต่างราคาที่ผันกลับระหว่างตลาดจีนและต่างประเทศได้กดดันความเต็มใจในการส่งออกมาเป็นเวลานาน

II. ทบทวนปฏิสัมพันธ์ระหว่างราคา สินค้าคงคลัง และพลวัตของหน้าต่างการค้า

ในครึ่งปีแรก ตลาดยังคงรักษารูปแบบที่ราคาตะกั่ว SHFE มีประสิทธิภาพเหนือกว่าตะกั่ว LME มาเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้หน้าต่างการนำเข้ายังคงเปิดอยู่ ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมีนาคม ราคาตะกั่วทั้ง SHFE และ LME ปรับตัวลดลงตามกัน ในเดือนเมษายน ตะกั่ว LME ยังคงแข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่ตะกั่ว SHFE ซบเซา ทำให้พื้นที่การเก็งกำไรจากการนำเข้ายังคงกว้างขวาง เมื่อเข้าสู่เดือนพฤษภาคม สถานการณ์พลิกผัน: อัตราส่วนราคาตะกั่ว SHFE/LME ลดลง กำไรจากการนำเข้าลดลงอย่างมาก และตรรกะส่วนต่างราคาระหว่างตลาดจีนและนอกประเทศค่อยๆ พลิกกลับ

III. การคาดการณ์การนำเข้าและส่งออกระยะสั้นสำหรับเดือนมิถุนายน
ด้านการนำเข้า: คาดว่าการนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์และวัสดุตะกั่วรวมจะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 35,000-45,000 ตันในเดือนมิถุนายน ในด้านหนึ่ง ราคาตะกั่ว LME ที่ลดลงและส่วนลดของตลาด LME ได้บีบกำไรจากการนำเข้า ขณะที่การกลับมาผลิตของโรงถลุงตะกั่วทุติยภูมิในประเทศบางแห่งได้เติมเต็มช่องว่างอุปทาน ทำให้แรงขับเคลื่อนในการนำเข้าลดลง ในอีกด้านหนึ่ง คำสั่งซื้อส่งออกที่วางไว้ในเดือนพฤษภาคมยังคงทยอยมาถึงอย่างล่าช้า ทำให้การนำเข้าไม่สามารถดิ่งลงอย่างรวดเร็วได้ ด้านการส่งออก: คาดว่าการส่งออกจะยังคงต่ำอยู่ที่ 2,500-3,500 ตัน นอกฤดูกาลของแบตเตอรี่ในประเทศยังคงดำเนินต่อไป สินค้า EXW จากโรงถลุงมีน้อย และภาษีตอบโต้การทุ่มตลาดจากตะวันออกกลางทำให้หน้าต่างการส่งออกเปิดได้ยากอย่างแท้จริง

IV. ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามในครึ่งปีหลัง
1. ความผันผวนของอัตราส่วนราคา SHFE/LME: เป็นตัวกำหนดการเปิด/ปิดของหน้าต่างการเก็งกำไรจากการนำเข้า-ส่งออกและกระแสการค้าโดยตรง
2. ความคืบหน้าของการกลับมาผลิตตะกั่วทุติยภูมิในจีน: กำหนดขนาดของช่องว่างอุปทานในประเทศ ส่งผลกระทบทางอ้อมต่อความต้องการนำเข้า
3. การตอบสนองจริงของการบริโภคปลายทางในไตรมาส 3: การเติมสต็อกในช่วงฤดูสูงสุดที่เกินความคาดหมายจะกระตุ้นการนำเข้าเป็นระยะๆ
4. การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานนอกจีน: สถานการณ์ในตะวันออกกลางและการเปลี่ยนแปลงของค่าระวางเรือส่งผลกระทบต่อค่าพรีเมียมของแท่งตะกั่วนอกจีน
5. นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ความผันผวนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้แนวโน้มกลางของอัตราส่วนราคาในและนอกจีนเคลื่อนตัวไปทางอ้อม

ไตรมาส 3 (กรกฎาคม-กันยายน): แบตเตอรี่เข้าสู่ฤดูกาลการบริโภคสูงสุดตามประเพณี และการเติมสต็อกของผู้ประกอบการปลายน้ำจะให้การสนับสนุนการนำเข้าเป็นระยะๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงการกลับมาผลิตตะกั่วทุติยภูมิอย่างเข้มข้นในจีน ความสามารถในการพึ่งพาตนเองด้านวัตถุดิบจะดีขึ้น และการพึ่งพาการนำเข้าจะลดลงเล็กน้อย โดยคาดว่าปริมาณการนำเข้าเฉลี่ยต่อเดือนจะอยู่ที่ 30,000-40,000 ตัน ไตรมาส 4 (ตุลาคม-ธันวาคม): หากอัตราส่วนราคา SHFE/LME ยังคงปรับตัวลงและหน้าต่างการนำเข้าปิดเป็นระยะ ปริมาณการนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์ต่อเดือนจะหดตัวลงเหลือ 20,000-30,000 ตัน จากการคำนวณโดยรวม ปริมาณการนำเข้ารวมของตะกั่วบริสุทธิ์และวัตถุดิบตะกั่วสำหรับทั้งปี 2569 จะอยู่ในช่วง 320,000-360,000 ตัน