[SMM Analysis] วิเคราะห์ตลาดนิกเกิลซัลเฟตเดือนมิถุนายน: ราคาถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์-อุปทานไม่สมดุล

เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน ในขณะที่ราคาซื้อ MHP ภาคต้นน้ำยังคงสูง ราคาวัสดุเสริม เช่น กำมะถันและกรดกำมะถันยังคงปรับตัวสูงขึ้น และแผนการผลิตสารตั้งต้นสามส่วนภาคปลายน้ำยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างสูง แต่ประสิทธิภาพของราคานิกเกิลซัลเฟตเกรดแบตเตอรี่กลับไม่สดใส SMM เชื่อว่าปัจจัยหลักมาจากหลายสาเหตุ ได้แก่ แนวรับด้านต้นทุนที่อ่อนแอลง การสต็อกล่วงหน้าของภาคปลายน้ำ การนำเข้าเสริมที่เพิ่มขึ้น และปริมาณการแปลงนิกเกิลซัลเฟตจากนิกเกิลบริสุทธิ์ที่มากขึ้น

I. สถานการณ์ต้นทุนนิกเกิลซัลเฟต

โดยรวมแล้ว การพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วของราคากำมะถันและกรดกำมะถันในปีนี้ ทำให้ต้นทุนการแปรรูปนิกเกิลซัลเฟตรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ณ สัปดาห์นี้ ตามข้อมูลของ SMM ราคาซื้อขายทันทีของกำมะถันในประเทศจีนสูงกว่า 10,000 หยวน/ตัน ในขณะที่ราคากำมะถันในอินโดนีเซียอยู่ที่ 1,250-1,300 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ท่ามกลางภาวะเช่นนี้ ราคากรดกำมะถันต่อตันเพิ่มขึ้นประมาณเท่าตัวเมื่อเทียบกับต้นปี เมื่อยกตัวอย่างการผลิตนิกเกิลซัลเฟตจาก MHP ต้นทุนการแปรรูปตามทฤษฎีต่อตัน (ตามปริมาณโลหะ) สูงขึ้นกว่า 3,000 หยวนจากต้นปี ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อผู้ผลิตนิกเกิลซัลเฟต

เมื่อจำแนกตามวัตถุดิบ ในเดือนพฤษภาคม ราคาซื้อ MHP แข็งค่าขึ้น และตัวชี้วัดราคาซื้อนิกเกิลแมตต์เกรดสูงยังคงอยู่ในระดับสูง ราคานิกเกิลโดยรวมมีแนวโน้มลดลงแบบผันผวน แต่ยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างสูง

จากผลกระทบของการลดกำลังการผลิต ราคาซื้อ MHP ปรับสูงขึ้นบ้าง ในเดือนนี้ ต้นทุนการผลิตนิกเกิลซัลเฟตจาก MHP ที่ซื้อจากภายนอกเพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากราคาซื้อที่สูงขึ้นและต้นทุนกรดกำมะถันที่ปรับตัวขึ้น ส่งผลให้ผู้ประกอบการประสบภาวะขาดทุน ต้นทุนตามทฤษฎีของการผลิตนิกเกิลซัลเฟตจาก MHP แบบครบวงจรก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมากจากกำมะถัน และตกอยู่ในภาวะขาดทุนเช่นกัน

ปริมาณการค้าทันทีของนิกเกิลแมตต์เกรดสูงยังคงมีน้อย และตัวชี้วัดราคาซื้อยังคงสูง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากต้นทุนการแปรรูปต่ำกว่า MHP ต้นทุนจึงยังไม่ถึงขั้นขาดทุน ต้นทุนของผู้ผลิตนิกเกิลแบบครบวงจรจากนิกเกิลแมตต์เกรดสูงถูกผลักดันขึ้นเล็กน้อยจากราคาแร่และกำมะถัน แต่ยังคงมีความได้เปรียบอย่างมากเมื่อเทียบกับวัตถุดิบอื่นๆ

ในขณะเดียวกัน เนื่องจากอุปทานของสแลกดิบตึงตัว ตัวชี้วัดราคาซื้อในเดือนนี้ยังคงสูง และต้นทุนการผลิตนิกเกิลซัลเฟตจากสแลกดิบก็ยังคงขาดทุน

เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน คาดว่าราคาซื้อ MHP และนิกเกิลแมตต์เกรดสูงจะยังคงสูง นอกจากนี้ ท่ามกลางความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประกอบกับแรงกดดันด้านสต็อก ราคานิกเกิลได้ปรับฐานลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นเดือน
ด้านวัตถุดิบ เนื่องจากผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่ออุปทานซัลเฟอร์ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเต็มที่ การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของอุปทาน MHP โดยรวมยังไม่ปรากฏ และคาดว่าค่า payable จะทรงตัวในระดับสูง อย่างไรก็ตาม จากการปรับฐานของราคานิกเกิล แรงกดดันด้านการขาดทุนของกิจการที่ซื้อ MHP จากภายนอกอาจผ่อนคลายลงบ้าง ในขณะที่ผู้ผลิตแบบครบวงจรยังคงขาดทุนเนื่องจากราคาซัลเฟอร์ที่สูง การหมุนเวียนในตลาดของนิกเกิลแมตต์เกรดสูงยังค่อนข้างตึงตัว โดยคาดว่าค่าสัมประสิทธิ์จะทรงตัว ต้นทุนการผลิตสำหรับการซื้อจากภายนอกในเดือนมิถุนายนอาจปรับลดลงตามไปด้วย ในขณะที่ต้นทุนการผลิตแบบครบวงจรก็คาดว่าจะยังคงมีความได้เปรียบเช่นเดิม

II. การวิเคราะห์อุปทานและอุปสงค์ของนิกเกิลซัลเฟตในเดือนมิถุนายน
เมื่อพิจารณาอุปทานและอุปสงค์ในเดือนดังกล่าว นิกเกิลซัลเฟตค่อนข้างตึงตัวในเดือนมิถุนายน SMM ประมาณการช่องว่างอุปทาน-อุปสงค์ที่ประมาณ 3,700 เมตริกตัน (ในปริมาณโลหะของนิกเกิลซัลเฟต) โดยมีสาเหตุหลักมาจากตารางการผลิตที่สูงของภาคปลายน้ำ
ด้านอุปสงค์ การเติมสต็อกอย่างต่อเนื่องของผู้เล่นในตลาดแบตเตอรี่แบบไตรภาคของจีน ประกอบกับคำสั่งซื้อส่งออกที่แข็งแกร่ง ทำให้ตารางการผลิตสารตั้งต้นแคโทดแบบไตรภาคในเดือนมิถุนายนทรงตัวเมื่อเทียบกับเดือนพฤษภาคม โดยยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ด้านอุปทาน เนื่องจากการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจากกระบวนการไฮโดรเมทัลโลจิยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ผลิตบางรายลดปริมาณการผลิตนิกเกิลซัลเฟตที่ใช้ MHP ขณะที่แผนการผลิตที่ใช้วัตถุดิบอื่นไม่แสดงการหดตัวของอุปทานที่เห็นได้ชัด นอกจากนี้ ผู้ผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์บางรายยังวางแผนลดการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์ เพื่อหันไปผลิตนิกเกิลซัลเฟตแทน ผลที่ตามมาคือ การผลิตนิกเกิลซัลเฟตโดยรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 1.5% ในเดือนมิถุนายน แต่ก็ยังไม่เพียงพอต่อความต้องการสารตั้งต้น
แม้จะมีช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ แต่ประสิทธิภาพที่อ่อนแอของราคานิกเกิลซัลเฟตนั้นเกิดจากปัจจัยต่อไปนี้ นอกเหนือจากต้นทุนสนับสนุนที่อ่อนตัวลง:
1. จังหวะการเติมสต็อกของภาคปลายน้ำ
ข้อมูลสินค้าคงคลังปลายน้ำของ SMM แสดงให้เห็นว่า ดัชนีสินค้าคงคลังปลายน้ำมีแนวโน้มสูงขึ้นในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม โดยได้แรงหนุนจากการเติมสต็อกในช่วงวันหยุดแรงงาน ตลอดจนการลดกำลังการผลิตในผลิตภัณฑ์ขั้นกลางและราคานิกเกิลที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ภายใต้ฉากหลังนี้ ราคานิกเกิลปรับฐานลงอย่างมากในเดือนนี้ ความรู้สึก “รีบซื้อในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้นต่อเนื่องและชะลอการซื้อเมื่อราคาตกต่ำ” ประกอบกับช่วงกลางปี ทำให้บรรยากาศการจัดหานิกเกิลซัลเฟตของภาคปลายน้ำในช่วงกลางเดือนโดยรวมอ่อนแอ คาดว่าการระบายสต็อกจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในเดือนนี้ ซึ่งจะช่วยสกัดการปรับขึ้นของราคานิกเกิลซัลเฟตในระดับหนึ่ง

2. การนำเข้านิกเกิลซัลเฟต
ตั้งแต่ปลายไตรมาส 4 ปี 2025 เป็นต้นมา เนื่องจากอุปสงค์และราคานิกเกิลซัลเฟตที่ค่อนข้างแข็งแกร่งในจีน การนำเข้านิกเกิลซัลเฟตจากนอกจีนจึงยังคงอยู่ในระดับสูงโดยรวม ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเมษายน 2026 การนำเข้านิกเกิลซัลเฟตสะสมของจีนเพิ่มขึ้นประมาณ 43% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกเหนือจากการนำเข้าตามปกติจากอินโดนีเซียแล้ว ผู้ประกอบการบางรายในเกาหลีใต้ยังขายวัตถุดิบนิกเกิลซัลเฟตให้กับจีน ท่ามกลางอุปสงค์สารตั้งต้นแคโทดแบบไตรภาคในประเทศที่ค่อนข้างอ่อนแอ ขณะที่ฟินแลนด์และประเทศอื่นๆ ก็ได้ส่งออกนิกเกิลซัลเฟตในระดับหนึ่งมายังจีน ซึ่งช่วยเสริมตลาดสปอตของนิกเกิลซัลเฟต

3. การเปลี่ยนนิกเกิลบริสุทธิ์เป็นนิกเกิลซัลเฟต
ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางได้ส่งสัญญาณคาดการณ์ถึงการผ่อนคลายลง และเมื่อไม่มีการพลิกกลับอย่างมีนัยสำคัญของแรงกดดันจากสินค้าคงคลังนิกเกิลบริสุทธิ์ ราคานิกเกิลจึงปรับฐานลงในเดือนพฤษภาคม ในขณะเดียวกัน ราคานิกเกิลซัลเฟตปรับตัวแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ในการเติมสต็อกของปลายน้ำและต้นทุน โดยนิกเกิลซัลเฟตเกรดแบตเตอรี่ยังคงมีส่วนต่างราคาที่สูงกว่านิกเกิลบริสุทธิ์โดยรวม ส่วนต่างราคาเฉลี่ยในเดือนพฤษภาคมสูงกว่า 10,000 หยวน/เมตริกตัน เข้าสู่เดือนมิถุนายน สภาพแวดล้อมมหภาคสำหรับโลหะนอกกลุ่มเหล็กถูกกดดันจากแรงกดดันในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และจุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังนิกเกิลบริสุทธิ์ยังไม่ปรากฏ ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันในการปรับฐานของราคานิกเกิล อย่างไรก็ตาม เนื่องจากภาวะอุปทาน-อุปสงค์ที่ตึงตัว และเป็นสินค้าสปอตที่ไม่ได้รับอิทธิพลโดยตรงจากตลาดฟิวเจอร์ส ราคานิกเกิลซัลเฟตจึงยังคงค่อนข้างแข็งแกร่ง โดยส่วนต่างราคาเฉลี่ยแตะที่ 13,000 หยวน/เมตริกตันในช่วงสองสัปดาห์แรก
ดังนั้น สำหรับผู้ประกอบการที่มีกำลังการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์ การใช้วัตถุดิบเดียวกันเพื่อผลิตนิกเกิลซัลเฟตนั้นประหยัดกว่า แม้ว่าปริมาณนิกเกิลบริสุทธิ์ที่แปลงเป็นนิกเกิลซัลเฟตในปัจจุบันจะยังค่อนข้างน้อย แต่เมื่อพิจารณาถึงความเชื่อมโยงราคาข้ามผลิตภัณฑ์ การขาดแคลนวัตถุดิบ และข้อได้เปรียบในการแปลงเป็นเงินสดของนิกเกิลบริสุทธิ์ หากพรีเมียมที่สูงของนิกเกิลซัลเฟตยังคงดำเนินต่อไปในอนาคต ผู้ประกอบการนิกเกิลบริสุทธิ์บางรายอาจขยายขนาดการแปลง ส่งผลกระทบต่อตลาดนิกเกิลซัลเฟตจากด้านอุปทาน

4. การปรับเปลี่ยนวัตถุดิบในการผลิตนิกเกิลซัลเฟต
ในขณะที่อุปทานของ MHP ลดลงอย่างมากจากผลกระทบของกำมะถัน นิกเกิลแมตต์เกรดสูงกลับได้รับผลกระทบน้อยกว่าในด้านต้นทุนการผลิตและขนาดการผลิต จากข้อมูลของ SMM ในเดือนพฤษภาคม นิกเกิลแมตต์เกรดสูงคิดเป็นสัดส่วน 41% ของวัตถุดิบนิกเกิลซัลเฟต เท่ากับสัดส่วนของ MHP และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 42-43% ในเดือนมิถุนายน
ตามการคำนวณของ SMM สำหรับผู้ประกอบการครบวงจร โดยอ้างอิงจากการบริโภคกำมะถัน 11.8 ตันต่อนิกเกิล 1 ตันจาก MHP โดยปัจจัยอื่นคงที่ เมื่อราคากำมะถันอยู่ที่ 870 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของการใช้ MHP และนิกเกิลแมตต์เกรดสูงเพื่อผลิตนิกเกิลซัลเฟตจะเท่าเทียมกัน เนื่องจากราคากำมะถันในปัจจุบันสูงกว่า 870 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันแล้ว ผู้ผลิตนิกเกิลซัลเฟตแบบครบวงจรจึงพบว่าการใช้นิกเกิลแมตต์เกรดสูงเป็นวัตถุดิบนั้นประหยัดกว่า
สำหรับผู้ประกอบการที่ใช้วัตถุดิบที่ซื้อจากภายนอก ค่าสัมประสิทธิ์ปัจจุบันของนิกเกิลแมตต์เกรดสูงและ MHP นั้นใกล้เคียงกัน ในขณะที่ต้นทุนการแปรรูปเป็นนิกเกิลซัลเฟตต่ำกว่าของ MHP ดังนั้นในทางทฤษฎีจึงประหยัดกว่าเช่นกัน และผู้ประกอบการบางรายได้นำนิกเกิลแมตต์เกรดสูงมาใช้เป็นวัตถุดิบหลักในการผลิตนิกเกิลซัลเฟตแล้ว ดังนั้น หากปัญหากำมะถันในโครงการผลิตภัณฑ์ขั้นกลางแบบไฮโดรเมทัลโลจิยังคงยากที่จะแก้ไขในไตรมาสที่ 3 ขณะที่อุปทานแร่ซาโพรไลต์ได้รับการเติมเต็มหลังจากหมดฤดูฝนและมีการบังคับใช้โควตาเพิ่มเติม นิกเกิลแมตต์เกรดสูงจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นด้านอุปทานของวัตถุดิบสำหรับนิกเกิลซัลเฟต จากสมมติฐานที่ว่า MHP สามารถกลับมาดำเนินการผลิตตามปกติได้ภายในสิ้นไตรมาสที่ 3 SMM ประมาณการว่านิกเกิลแมตต์เกรดสูงอาจคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 45% ของวัตถุดิบนิกเกิลซัลเฟตในไตรมาสที่ 3 หากผลิตภัณฑ์ขั้นกลางแบบไฮโดรเมทัลโลจิยังคงมีอัตราการดำเนินงานที่ต่ำต่อไป สัดส่วนของนิกเกิลแมตต์เกรดสูงก็อาจเพิ่มขึ้นอีก

III. แนวโน้มราคา
เมื่อมองไปยังไตรมาสที่ 3 ด้านวัตถุดิบ ผลกระทบของราคากำมะถันที่สูงต่อการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นกลางคาดว่าจะยากที่จะขจัดออกไปในระยะสั้น และการฟื้นตัวของอุปทานผลิตภัณฑ์ขั้นกลางมีแนวโน้มที่จะยังคงจำกัด แม้ว่าโครงการใหม่บางโครงการอาจนำมาซึ่งปริมาณ MHP ที่เพิ่มขึ้น แต่ค่าสัมประสิทธิ์ของผลิตภัณฑ์ขั้นกลางคาดว่าจะผันผวนในทิศทางขาขึ้น ด้านอุปสงค์ หลังจากการสต็อกสินค้าหนักในช่วงครึ่งปีแรก ความต้องการจัดซื้อของปลายน้ำในไตรมาสที่ 3 คาดว่าจะปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก อย่างไรก็ตาม ฤดูกาลท่องเที่ยวภายในประเทศในช่วงเดือนกันยายน-ตุลาคมและคำสั่งซื้อส่งออกจากผู้ผลิตชั้นนำยังคงสนับสนุนระดับอุปสงค์โดยรวมสำหรับนิกเกิลซัลเฟต ด้านอุปทาน ความไม่แน่นอนของวัตถุดิบอาจยังคงรบกวนการผลิตเกลือนิกเกิล แต่การขายภายนอกของผู้ผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์อาจให้ความยืดหยุ่นด้านอุปทาน

ดังนั้น อุปทานนิกเกิลซัลเฟตคาดว่าจะยังคงตึงตัวในไตรมาสที่ 3 และการสนับสนุนจากต้นทุนอาจอ่อนตัวลงเล็กน้อย ด้วยความต้องการจัดซื้อที่ลดลง ราคาเกลือนิกเกิลในช่วงต้นไตรมาสที่ 3 อาจลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 2 แต่การดีดตัวกลับอาจเกิดขึ้นในช่วงการสต็อกสินค้าเดือนกันยายน-ตุลาคม