[SMM Iron and Steel Analysis] ผู้ผลิตเหล็กรายใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้? บริษัทเวียดนามแห่งนี้ทำได้อย่างเงียบๆ

ในเดือนกันยายน 2025 เตาหลอมเหล็กหมายเลขสองที่ Hoa Phat's Dung Quat 2 complex เริ่มทำงานตามกำหนด สิ่งที่ตามมาคือปีที่มีประสิทธิผลสูงสุดในประวัติศาสตร์ 33 ปีของบริษัท — และการปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์เหล็กกล้าของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้โดยพื้นฐาน

การฟื้นตัวในปี 2025 ของ Hoa Phat ได้มาจากปริมาณการผลิต การกระจายต้นทุน และการรวมธุรกิจ

ที่มา: รายงานประจำปี 2025 กลุ่ม Hoa Phat

ผลประกอบการปี 2025 ของ Hoa Phat ต้องอ่านควบคู่กับวงจรอุตสาหกรรมเหล็ก ไม่ใช่แยกเดี่ยว จุดสูงสุดของกำไรในปี 2021 ที่ 1.33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นปรากฏการณ์ของส่วนต่างราคา ราคาเหล็กแผ่นรีดร้อน (HRC) แตะระดับ 900 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันทั่วโลกในช่วงสั้น ๆ และผู้ผลิตเหล็กครบวงจรทุกรายมีอัตรากำไรที่สูงเกินปกติโดยไม่คำนึงถึงโครงสร้างต้นทุน เมื่อราคา HRC ตลาดส่งมอบทันทีปรับตัวลดลงกลับไปอยู่ที่ระดับ 500 ถึง 550 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ในช่วงปี 2022 ถึง 2023 กำไรหลังหักภาษีของ Hoa Phat ลดลงเหลือ 261 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขที่ดูแย่บนกระดาษเพราะกลุ่มบริษัทกำลังดำเนินการใช้จ่ายด้านทุนสูงสุดสำหรับ Dung Quat 2 และแบกรับภาระค่าเสื่อมราคาจากสินทรัพย์ที่เพิ่งเปิดใช้งานซึ่งยังไม่ถึงอัตราการใช้กำลังการผลิตตามที่ออกแบบไว้

สิ่งที่ปี 2025 แสดงให้เห็นก็คือแนวคิดการลงทุนนั้นถูกต้อง ด้วยเตาหลอมเหล็กหมายเลขสองของ Dung Quat 2 ที่เริ่มเดินเครื่องตั้งแต่เดือนกันยายน ต้นทุนต่อตันของกลุ่มบริษัทปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากต้นทุนคงที่กระจายไปยังปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นกลยุทธ์ใช้ประโยชน์จากการผลิตที่สูงขึ้นตามแบบฉบับของผู้ผลิตเหล็กครบวงจร รายได้สูงถึง 6.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+13%) จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น 31% ขณะที่กำไรหลังหักภาษี 597 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+29%) และ EBITDA 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นอัตรากำไร 20% สะท้อนถึงธุรกิจที่กลับสู่ความสามารถในการทำกำไรเชิงโครงสร้างมากกว่าการเกาะกระแสวัฏจักรราคา กลุ่มบริษัททำได้ 103% ของเป้าหมายกำไรภายในของตนเอง ซึ่งน่าสังเกตในปีที่แรงกดดันจากการส่งออกของจีนทำให้ราคา HRC ในภูมิภาคอยู่ต่ำกว่าระดับที่ช่วยส่งเสริมผลประกอบการในปี 2021 อย่างมาก

การฟื้นตัวของอัตรากำไรเกิดจากปริมาณการผลิตและการรวมธุรกิจ ไม่ใช่ตลาดที่ช่วยผลักดัน

ภาพรวมการผลิต การขาย ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ และกำลังการผลิต ปีงบประมาณ 2025

ที่มา: รายงานประจำปีของกลุ่ม Hoa Phat

11 ล้านตันของเหล็กดิบ: ฐานใหม่

เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่ Hoa Phat ผลิตเหล็กดิบมากกว่า 11 ล้านตันในปีเดียว เพิ่มขึ้น 26% จากปี 2024 ตัวเลขเพียงอย่างเดียวไม่สามารถสะท้อนความเร็วของการเร่งกำลังการผลิต เตาหลอมเหล็กหมายเลข 2 ของ Dung Quat 2 เพิ่งเริ่มเดินเครื่องในเดือนกันยายน ซึ่งหมายความว่าศูนย์ผลิตดังกล่าวมีส่วนสนับสนุนผลผลิตประมาณหนึ่งในสี่ของทั้งหมดในปีนั้นเมื่อโรงงานมีการผลิตเต็มปีที่เสถียรในปี 2026 เกณฑ์การผลิตจะเปลี่ยนอีกครั้ง

ปริมาณการขายเหล็กรวมทะลุ 10 ล้านตันเป็นครั้งแรก (+31% เมื่อเทียบปีต่อปี) โดยมีกลุ่มผลิตภัณฑ์สองกลุ่มขับเคลื่อนการเติบโตดังกล่าว

เรื่องราวของ HRC: จากผู้นำเข้าสู่ผู้สร้างตลาด

เหล็กแผ่นรีดร้อน (HRC) คือจุดที่เห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ชัดเจนที่สุด Hoa Phat ส่งมอบ HRC จำนวน 5 ล้านตันสู่ตลาดในปี 2025 เพิ่มขึ้น 73% จากปี 2024 และปัจจุบันจัดหาประมาณ 60% ของความต้องการ HRC ภายในประเทศทั้งหมดของเวียดนาม สิบปีก่อน เวียดนามนำเข้าเหล็กแผ่นรีดเกือบทั้งหมดที่ใช้ ณ วันนี้ กลุ่มโรงงานครบวงจรแห่งเดียวบนชายฝั่งจังหวัดกว๋างหงายทดแทนการพึ่งพาการนำเข้าสำหรับผู้ซื้อในประเทศส่วนใหญ่ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

สายการผลิต Dung Quat 2 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มโรงงานมูลค่า 85 ล้านล้านดอง (~3.3 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ที่สร้างขึ้นภายในสามปี ใช้เทคโนโลยีหล่อและรีดแบบต่อเนื่องจากซัพพลายเออร์ยุโรป และถูกปรับตั้งให้ผลิต HRC เกรดต่างๆ หลากหลาย: เหล็กคาร์บอนต่ำสำหรับบรรจุกระป๋องและของใช้ในครัวเรือน เหล็กโครงสร้างสำหรับงานแปรรูป เหล็กแผ่นรีดร้อนกำลังสูงสำหรับผลิตตู้คอนเทนเนอร์ และเหล็กสำหรับห่วงโซ่อุปทานยานยนต์ ความหลากหลายนี้คือหัวใจสำคัญ Hoa Phat ไม่ได้เพียงผลิต HRC เชิงโภคภัณฑ์และแข่งขันด้านราคา แต่กำลังสร้างพอร์ตโฟลิโอเกรดที่ดึงดูดลูกค้าให้ใช้บริการหลายกลุ่มผลิตภัณฑ์

เหล็กทรงยาวและผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ: ปริมาณเพิ่มรอบด้าน

เหล็กก่อสร้าง เหล็กคุณภาพสูง และบิลเล็ต มีส่วนสนับสนุน 5.52 ล้านตันในปี 2025 เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบปีต่อปี ส่วนแบ่งตลาดในประเทศของ Hoa Phat ในเหล็กทรงยาวอยู่ที่ 37.6% เป็นอันดับหนึ่งในเวียดนามมานานกว่าสิบปี ท่ามกลางคู่แข่งที่รวมถึงผู้เล่นเช่น VNSteel กิจการเวียดนามของ Posco และ Formosa Ha Tinh

บริษัทผลิตภัณฑ์เหล็กปลายน้ำเพิ่มปริมาณในหลายหมวด:

ท่อเหล็ก เกือบ 850,000 ตัน (+20%) รักษาส่วนแบ่งตลาดในประเทศ 31.2% ทำให้ Hoa Phat เป็นผู้นำหมวดนี้สิบปีติดต่อกัน โรงงานท่อเหล็ก Long An โรงงานใหม่กำลังการผลิต 400,000 ตันต่อปี มูลค่าลงทุน 2,500 พันล้านดอง (~96 ล้านเหรียญสหรัฐ) เริ่มดำเนินการระยะที่ 1 ในเดือนมิถุนายน 2025 เพิ่มกำลังการผลิตในภาคใต้ด้วยสายการผลิตชุบสังกะสีแบบจุ่มร้อนที่ทันสมัย ซึ่งสามารถชุบท่อสามเส้นพร้อมกันได้

เหล็กกล้าอัดแรงและลวดเหล็ก มีปริมาณ 174,000 ตัน เพิ่มขึ้น 29% โดยการส่งออกคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของทั้งหมด ผลิตภัณฑ์ถูกส่งมอบให้กับโครงการทางด่วน สะพานขึง และโครงสร้างพื้นฐานทั่วเวียดนาม และส่งออกไปยังอเมริกาเหนือ เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และเอเชียใต้ — รวมถึงตลาดที่เข้มงวดอย่างแคนาดา ซึ่งลวดสังกะสีของ Hoa Phat เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้รับอัตราภาษีตอบโต้การทุ่มตลาดต่ำที่สุดในประเภทเดียวกันที่ 5.7%

แผ่นเหล็กเคลือบสังกะสีและเคลือบผิว มีปริมาณ 423,486 ตัน ลดลงเล็กน้อย 5% เมื่อเทียบกับปี 2024 แต่ธุรกิจยังคงครองส่วนแบ่งตลาดอันดับท็อป 5 ในเวียดนาม ปริมาณการส่งออกคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 102,000 ตัน หรือ 31.6% ของยอดขายแผ่นเหล็กทั้งหมดไปยังตลาดในยุโรป เอเชีย และอเมริกา

ตู้คอนเทนเนอร์ ยังคงขยายธุรกิจผ่านบริษัท Steel Products Corporation โดยปัจจุบัน Hoa Phat ดำเนินการโรงงานผลิตตู้คอนเทนเนอร์ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ด้วยกำลังการผลิต 200,000 TEU/ปี (เฟส 1 ของโรงงานที่มีกำลังการผลิตรวม 500,000 TEU/ปี) การส่งมอบที่โดดเด่นในปีนี้คือตัวถังตู้คอนเทนเนอร์ขนาด 20 ฟุตจำนวน 1,000 ตู้ให้แก่ CMA CGM นับเป็นครั้งแรกที่สายการเดินเรือใหญ่อันดับสามของโลกได้จัดซื้อตู้คอนเทนเนอร์จากผู้ผลิตในเวียดนาม

นอกเหนือจากผลิตภัณฑ์มาตรฐานทั่วไปแล้ว Hoa Phat ยังได้สร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์เหล็กคุณสมบัติสูงที่ผู้ผลิตในภูมิภาคส่วนใหญ่ไม่สามารถเทียบได้ อาทิ เหล็กม้วนสำหรับเสริมความแข็งแรงยางรถยนต์ แกนลวดเชื่อม เชือกลวดลิฟต์ เหล็กโลหะผสมสูงสำหรับขึ้นรูปเย็น เหล็กรางเครน และลวดตีเกลียวอัดแรงความแข็งแรงสูง ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ล้วนต้องการการควบคุมทางโลหะวิทยาที่แม่นยำและห่วงโซ่อุปทานที่ได้รับการรับรอง ซึ่งเป็นอุปสรรคที่ต้องใช้เวลาหลายปีในการสร้างให้สำเร็จ และ Hoa Phat ได้ดำเนินการสร้างสิ่งเหล่านี้มาอย่างเงียบ ๆ นานกว่าทศวรรษ

ผลการดำเนินงานด้านการส่งออก: มูลค่ามากกว่าปริมาณ

ที่มา: รายงานประจำปีกลุ่ม Hoa Phat

ปริมาณการส่งออกยังคงทรงตัวที่ประมาณ 1.85 ล้านตัน แต่รายได้สุทธิจากการส่งออกลดลงเหลือ 947 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1,666 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 ซึ่งลดลง 43% สะท้อนถึงแรงกดดันสองประการที่มาบรรจบกัน: การลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาเหล็กรีดร้อน (HRC) และเหล็กแท่งทั่วโลกจากกำลังการผลิตล้นเกินของจีน และอุปสรรคด้านมาตรการเยียวยาทางการค้าที่เพิ่มจำนวนขึ้นในตลาดสำคัญหลายแห่ง การส่งออกเหล็กดิบได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยรายได้ลดลง 36% จากราคาสปอตที่บีบอัดส่วนต่าง

ตัวเลขที่บอกอะไรได้มากกว่าคือสิ่งที่เกิดขึ้นในผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ ท่อเหล็ก แผ่นเคลือบสังกะสี และลวดอัดแรงมีรายได้จากการส่งออกเพิ่มขึ้น 41% เป็น 285 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ช่วยปกป้องหว่าพัทจากวงจรราคาสินค้าโภคภัณฑ์บางส่วน และบ่งชี้ทิศทางของธุรกิจส่งออก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีห่วงโซ่อุปทานที่ผ่านการรับรอง ความสัมพันธ์กับลูกค้าที่มั่นคง และอัตรากำไรที่ไม่เคลื่อนไหวตามราคาสปอต HRC

ด้านมาตรการเยียวยาทางการค้า ปี 2025 เป็นปีที่แข็งแกร่งอย่างเห็นได้ชัด ในสหภาพยุโรป สหรัฐอเมริกา และอินเดีย ผลิตภัณฑ์ของ HPG หลีกเลี่ยงภาษีต่อต้านการทุ่มตลาดที่เป็นอุปสรรคต่อคู่แข่ง ในออสเตรเลีย การสอบสวนการเบี่ยงเบนด้านราคาสิ้นสุดลงโดยไม่มีการเก็บภาษี เปิดเส้นทางใหม่ ในแคนาดา ลวดชุบสังกะสีได้รับอัตราภาษีต่ำที่สุดในหมวดหมู่ที่ 5.7% ในกระบวนการทบทวนทางการค้าที่เป็นปฏิปักษ์ โครงสร้างต้นทุนแบบผสมผสานและการบัญชีที่โปร่งใสของหว่าพัท ส่งผลให้มีอัตราภาษีต่ำที่สุดหรือเป็นศูนย์เสมอมา — ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่จะทวีคูณเมื่อลัทธิกีดกันทางการค้าเร่งตัวขึ้นทั่วโลก

การสร้างสิ่งที่ยังไม่มี: โรงงานเหล็กรางรถไฟ

เหตุการณ์ดำเนินงานที่จะกำหนดปี 2027 และต่อจากนั้นคือพิธีวางศิลาฤกษ์เมื่อวันที่ 19 ธันวาคม 2025: โรงงานผลิตรางและเหล็กพิเศษหว่าพัท ดุงกว๊าต มูลค่า 10,000 พันล้านดอง (ประมาณ 384 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) มีกำลังการผลิตที่ออกแบบไว้ปีละ 700,000 ตัน

ข้อกำหนดด้านเทคโนโลยีถูกเลือกอย่างรอบคอบ กลุ่ม SMS จากเยอรมนีเป็นผู้จัดหาโรงรีดเหล็ก — ระบบสี่แกนที่มีความแม่นยำสูง ออกแบบมาเพื่อความคลาดเคลื่อนของมิติที่เข้มงวด ในขณะที่ Primetals จากสหราชอาณาจักรเป็นผู้จัดหาเทคโนโลยีการหล่อ กลุ่มผลิตภัณฑ์จะรวมถึงรางรถไฟความเร็วสูงที่ได้รับการรับรองมาตรฐาน EN 3674 (ยุโรป) JIS E1120 (ญี่ปุ่น) และ TB/T 2344 (จีน) ตลอดจนรางรถไฟฟ้าในเมือง เหล็กรูปพรรณโครงสร้าง U/I/V และเหล็กเพลารถไฟ

ไม่มีผู้ผลิตรายอื่นในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ที่ผลิตผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในปัจจุบัน เมื่อผลิตภัณฑ์ชุดแรกออกสู่ตลาดในต้นปี 2027 หว่าพัทจะอยู่ในตำแหน่งที่สามารถจัดหาผลิตภัณฑ์ในประเทศให้กับโครงการรถไฟความเร็วสูงที่เร่งดำเนินการของเวียดนาม ซึ่งหากดำเนินการตามกรอบเวลาที่รัฐบาลเวียดนามกำหนด จะถือเป็นการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในภูมิภาคนี้

ในขณะเดียวกัน กลุ่มบริษัทได้ประกาศโครงการเหล็กและเหล็กกล้าหว่าพัท ฟู้เอียน ในจังหวัดดั๊กลัก — ซึ่งเป็นโครงการระยะยาวที่มีกำลังการผลิต 6 ล้านตันต่อปี ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตรวมของหว่าพัทเป็น 22 ล้านตันต่อปีเมื่อแล้วเสร็จ และทำให้บริษัทก้าวขึ้นเป็นหนึ่งในผู้ผลิต 20 อันดับแรกของโลกตามเป้าหมายปี 2030 ที่ตั้งไว้

ปีข้างหน้า

ที่มา: รายงานประจำปี 2568 กลุ่ม Hoa Phat

ฝ่ายบริหารให้แนวทางรายได้ปีงบประมาณ 2569 ไว้ที่ 210 ล้านล้านดอง (~8.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ +33%) และกำไร 22 ล้านล้านดอง (~846 ล้านดอลลาร์สหรัฐ +42%) โดยตั้งสมมติฐานว่าโครงการ Dung Quat 2 จะเร่งเดินเครื่องจนเต็มกำลังการผลิตตามแบบ 6 ล้านตันตลอดทั้งปี

ความเสี่ยงมีอยู่จริง ไม่ว่าจะเป็นการทุ่มตลาดส่งออกของจีน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น หรือการกระจัดกระจายของการค้าโลก แต่สำหรับผู้สังเกตการณ์ที่ติดตาม Hoa Phat ผ่านวัฏจักรการลงทุนขนาดใหญ่สามรอบติดต่อกัน ซึ่งแต่ละครั้งดำเนินการเสร็จตามกำหนดและได้ตามกำลังการผลิตตามแบบ กรณีฐานนั้นตรงไปตรงมา: สินทรัพย์ถูกสร้างแล้ว ตลาดพร้อมอยู่แล้ว และส่วนผสมผลิตภัณฑ์กำลังไต่ระดับสู่ตลาดบนอย่างไม่หยุดยั้ง

เตาหลอมกำลังเดินเครื่อง รางคือลำดับถัดไป

ตัวเลขทางการเงินทั้งหมดเป็นผลประกอบการรวมของกลุ่ม ตัวเลขสกุลเงินดองเวียดนามอยู่ในหน่วยพันล้านดอง การแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐคำนวณโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยปี 2568 ที่ 1 ดอลลาร์สหรัฐ = 26,009 ดอง (ที่มา: CEIC / IMF)