หลังจากพุ่งสูงสุดที่ 1.47 ล้านตันเมตริก การดึงกลับแบบเร่ง—การลดสต็อกแท่งอะลูมิเนียมของจีนจะไปได้ไกลแค่ไหน? [การวิเคราะห์ SMM]

สินค้าคงคลังแท่งอลูมิเนียม: จุดเปลี่ยนการลดสต็อกตั้งขึ้นที่ระดับสูง แต่ความกดดันจากปริมาณคงคลังที่แน่นอนยังคงอยู่

สินค้าคงคลังแท่งอลูมิเนียมของจีน หลังจากแตะจุดสูงสุดในรอบเกือบสามปีในปี 2026 ได้เร่งการปรับตัวลดลงในสัปดาห์นี้ ตามสถิติของ SMM ณ วันที่ 11 มิถุนายน สินค้าคงคลังแท่งอลูมิเนียมในพื้นที่บริโภคหลักของจีนอยู่ที่ 1.312 ล้านเมตริกตัน โดยลดสต็อกสะสมเกือบ 160,000 เมตริกตันจากจุดสูงสุดช่วงต้นเดือนพฤษภาคมที่ประมาณ 1.47 ล้านเมตริกตัน การลดลงในสัปดาห์เดียวของสัปดาห์นี้สูงถึง 48,000 เมตริกตัน ทำให้เส้นการลดสต็อกชันขึ้นอย่างชัดเจน

จากมุมมองรูปแบบฤดูกาล ในช่วงสามปีที่ผ่านมา สินค้าคงคลังแท่งอลูมิเนียมได้แสดงรูปแบบวัฏจักรคือ “ก่อตัวขึ้นในช่วงตรุษจีน แตะจุดสูงสุดราวเดือนเมษายน-พฤษภาคม และค่อย ๆ ลดสต็อกลงในไตรมาส 2” จุดสูงสุดในปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 880,000 เมตริกตัน และในปี 2025 ก็อยู่ที่ประมาณ 880,000 เมตริกตัน (โดยพื้นฐานแล้วทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 2024) ขณะที่จุดสูงสุดในปี 2026 พุ่งขึ้นไปที่ประมาณ 1.48 ล้านเมตริกตัน สูงกว่าสองปีก่อนหน้านี้ประมาณ 600,000 เมตริกตัน ทำให้สินค้าคงคลังเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และบ่งชี้ว่าแรงกดดันจากการสะสมอุปทานได้ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากตั้งแต่ต้นปีนี้

แรงขับเคลื่อนเบื้องหลังรอบการลดสต็อกนี้มีความแตกต่างเชิงโครงสร้าง และไม่อาจอธิบายง่าย ๆ ได้ว่าเป็นเพราะการฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศหลังจากราคาอลูมิเนียมปรับตัวลง SMM เห็นว่ามีสามสาเหตุ:

1. อุปทานทั้งที่เกิดขึ้นจริงและที่คาดการณ์หดตัวลง: สัดส่วนของอลูมิเนียมเหลวฟื้นตัวต่อเนื่อง (แตะ 76.5% ในเดือนพฤษภาคม และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 76.6% ในเดือนมิถุนายน) โดยมีการเปลี่ยนจากแท่งหล่อไปเป็นบิลเล็ตและผลิตภัณฑ์แปรรูปอื่น ๆ ทำให้ปริมาณการหมุนเวียนจริงของแท่งอลูมิเนียมลดลง ประกอบกับความก้าวหน้าในการทำให้มาตรฐานกำลังการผลิตอลูมิเนียมของจีน ส่งผลให้อุปทานจริงของแท่งอลูมิเนียมลดลงเล็กน้อยในเดือนมิถุนายน

2. การส่งออกที่ได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาที่กว้างระหว่างตลาดจีนและต่างประเทศ: ช่องว่างอุปทานของอลูมิเนียมนอกจีนยังคงขยายกว้างขึ้น และคำสั่งซื้อส่งออกผลิตภัณฑ์อลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปของจีนปรับตัวดีขึ้นเกินคาด ดูดซับกำลังการผลิตอลูมิเนียมเหลวได้อย่างมีประสิทธิภาพ และลดปริมาณแท่งอลูมิเนียมที่เกิดขึ้น ซึ่งเป็นตัวหนุนเชิงโครงสร้างสำคัญของรอบการลดสต็อกนี้

3. ความสามารถในการทดแทนกันได้ของอุปสงค์ระหว่างแท่งอลูมิเนียมกับบิลเล็ตอลูมิเนียมเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้การลดสต็อกเร่งตัวขึ้นในสัปดาห์นี้: เมื่อราคาสุทธิต่ำและค่าธรรมเนียมการแปรรูปของบิลเล็ตอลูมิเนียมสูง ผู้ใช้ปลายน้ำมีแนวโน้มที่จะซื้อแท่งอลูมิเนียมโดยตรงแทนบิลเล็ตแนวคิดการเปลี่ยนทดแทนนี้กำลังมีผลบังคับใช้ และการเร่งลดสต็อกของอะลูมิเนียมแท่ง ควบคู่กับการชะลอตัวของการลดสต็อกของอะลูมิเนียมบิลเล็ต ก็เป็นหลักฐานสนับสนุนด้วย

สัปดาห์นี้ การเบิกออกจากคลังในจีนตอนใต้สำหรับอะลูมิเนียมแท่งเพิ่มขึ้นกว่า 50% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน และในจีนตะวันออกเพิ่มขึ้นกว่า 60% อย่างไรก็ตาม แผนภูมิเปรียบเทียบการเบิกออกจากคลังตามฤดูกาลในช่วงสามปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า การเบิกออกในปี 2026 ไม่มีความได้เปรียบเมื่อเทียบกับปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของปริมาณการเบิกออกในช่วงที่ผ่านมาสะท้อนถึงการยอมรับแบบถูกบังคับหลังจากการปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วของราคา มากกว่าการปรับปรุงพื้นฐานด้านอุปสงค์ที่แท้จริง

ปัจจุบันเป็นช่วงนอกฤดูกาลตามประเพณีในจีน และอุปสงค์ในประเทศยังคงอ่อนแอ: อัตราการเดินเครื่องของอุตสาหกรรมอัดรีดอะลูมิเนียมยังคงลดลงเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน การฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศค่อนข้างช้า และการส่งออกและกำไรจากการแปรรูปที่ดีไม่ได้หมายความถึงการขยายตัวของการบริโภคปลายน้ำไปพร้อมกัน การเบิกออกจากคลังจะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่ยังต้องมีการพิสูจน์ แนวโน้มสินค้าคงคลังอะลูมิเนียมบิลเล็ตจะเป็นตัวชี้วัดที่เกิดขึ้นพร้อมกันเพื่อตรวจสอบความยั่งยืนของการลดสต็อกอะลูมิเนียมแท่ง และควรติดตามอย่างใกล้ชิด

 แนวโน้มสินค้าคงคลัง ช่วงมิถุนายน-กรกฎาคม: แนวโน้มการลดสต็อกได้ถูกกำหนดขึ้นแล้ว ความเร็วของการเร่งตัวยังไม่แน่นอน

แนวโน้มการลดสต็อกได้ถูกกำหนดขึ้นแล้ว โดยทิศทางไม่เปลี่ยนแปลง สัดส่วนอะลูมิเนียมเหลวที่เพิ่มสูงขึ้น แรงหนุนจากอุปสงค์ส่งออก และการกลับสู่ภาวะปกติของอุปทานที่ลดการเกิดอะลูมิเนียมแท่ง — ปัจจัยพื้นฐานทั้งสามนี้ร่วมกันขับเคลื่อนการลดสต็อกอย่างต่อเนื่อง เอสเอ็มเอ็มยังคงคาดการณ์ว่าสินค้าคงคลังจะลดลงสู่ระดับประมาณ 1.28 ล้านตันในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ภายในช่วงปลายเดือนมิถุนายนถึงต้นเดือนกรกฎาคม คาดว่าจะเข้าใกล้ 1.2 ล้านตัน

อย่างไรก็ตาม ความเร็วของการลดสต็อกไม่ควรประมาณการแบบเส้นตรง และมีความเสี่ยงใหญ่สองประการที่ควรระวัง:

แรงขับเคลื่อนด้านอุปสงค์ค่อนข้างเป็นเชิงรับ การเพิ่มขึ้นของปริมาณการเบิกออกในปัจจุบันส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการเติมสต็อกที่เกิดจากราคาต่ำ มากกว่าการขยายตัวเชิงรุกโดยผู้ใช้ปลายทาง เมื่อราคามีเสถียรภาพและดีดตัวขึ้น โมเมนตัมในการเบิกออกอาจอ่อนตัวลงเล็กน้อย การลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราการเดินเครื่องของอุตสาหกรรมอัดรีดอะลูมิเนียมและการชะลอตัวของการลดสต็อกอะลูมิเนียมบิลเล็ต ต่างบ่งชี้ว่าจุดเปลี่ยนสำคัญของอุปสงค์ในประเทศยังไม่เกิดขึ้นจริง

แรงกดดันจากการเปลี่ยนเส้นทางอุปทานระหว่างภูมิภาค ความจุคลังสินค้าที่จุดจัดส่งในภาคตะวันตกเฉียงใต้และภาคใต้ของจีนอิ่มตัวแล้ว อุปทานบางส่วนถูกบีบให้ไหลไปยังคลังสินค้าในภาคตะวันออก เช่น อู๋ซี ส่งผลให้แรงกดดันสต็อกในภาคตะวันออกยังคงสูงกว่าภูมิภาคอื่น ซึ่งอาจฉุดรั้งการลดสต็อกโดยรวมเป็นระยะๆ

ตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องเฝ้าติดตาม: 1) อัตราเดินเครื่องรายสัปดาห์ของโรงรีดอะลูมิเนียมและแท่งอะลูมิเนียมหยุดลดลงหรือไม่ 2) ปริมาณการถอนสินค้าจากคลังสัมบูรณ์ในจีน โดยเฉพาะภาคตะวันออกและภาคใต้ ยังคงสูงอยู่หรือไม่ 3) ความยั่งยืนของยอดคำสั่งซื้อส่งออกที่แข็งแกร่ง 4) โอกาสเพิ่มสัดส่วนอะลูมิเนียมหลอมเหลวต่อไป