ในเดือนพฤษภาคม 2026 อัตราการเดินเครื่องของแท่งทองแดงรีไซเคิลอยู่ที่ 14.7% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 12.17% เพิ่มขึ้น 1.91 จุดเปอร์เซ็นต์ MoM และลดลง 15.22 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY ตลอดเดือนพฤษภาคม ตลาดแท่งทองแดงรีไซเคิลของจีนโดยรวมยังคงติดอยู่ในสถานการณ์ที่ราคาทองแดงสูง ผันผวนรุนแรง และแรงกดดันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เดือนนี้ไม่ได้มีลักษณะขาดแคลนหรือล้นเกินด้านใดด้านหนึ่ง แต่เป็นภาวะชะงักงันเชิงโครงสร้างที่แก้ไขได้ยากกว่า กล่าวคือ ในห่วงโซ่อุตสาหกรรมมีอุปทานที่พอมีอยู่แต่เคลื่อนตัวได้ช้า และมีอุปสงค์ที่ปรากฏแต่ไม่สามารถปล่อยออกมาในปริมาณมากได้ การทำธุรกรรมส่วนใหญ่ถูกกระตุ้นโดยจังหวะราคาและสถานะเงินทุน มากกว่าการขยายตัวของอุปสงค์ปลายทางตามธรรมชาติ เมื่อมองจากปริมาณรวมตามข้อมูลของ SMM อัตราการเดินเครื่องรายสัปดาห์ตลอดทั้งเดือนส่วนใหญ่สวิงไปมาอยู่ในช่วง 6%–11% (สูงสุดในสัปดาห์ที่ 10.89% และต่ำสุดที่ 6.76%) ซึ่งยังคงต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ แสดงว่ากำลังการผลิตที่แท้จริงยังไม่ถูกปลดปล่อยออกมา ด้านกำไร อัตรากำไรขั้นต้นผันผวนตามการกว้างขึ้นและแคบลงของส่วนต่างราคาระหว่างแท่งทองแดงแคโทดกับแท่งทองแดงรีไซเคิล โดยแกว่งตัวอยู่ในช่วงราวไม่กี่ร้อยถึงหนึ่งพันหยวนต่อสัปดาห์—ดูเป็นบวกในนามแต่ขาดเสถียรภาพ ผู้ประกอบการให้ความสำคัญกับการอยู่รอดและการควบคุมความเสี่ยงเหนือสิ่งอื่นใด
ข้อจำกัดด้านอุปทานหลักๆ มาจากสามเหลี่ยม “การปฏิบัติตามกฎระเบียบ-เงินทุน-โลจิสติกส์” ของเศษทองแดง หลังจากวันหยุด ราคาทองแดงพุ่งขึ้นในช่วงเปิดตลาด กระตุ้นความตั้งใจขายของผู้จัดหาวัตถุดิบ อย่างไรก็ตาม ภาคการบริโภคเศษทองแดงปลายน้ำไม่ได้ซื้อตาม ส่งผลให้ตลาดอยู่ในภาวะชะงักงันในระดับราคาสูงที่ “ฝั่งขายอยากขาย แต่ฝั่งซื้อไม่รับซื้อ” ต่อมาราคาทองแดงผันผวนอย่างรุนแรง และสินค้าคงคลังทางสังคมของวัตถุดิบไม่ได้ลดลงอย่างมีประสิทธิภาพ กลับกัน เนื่องจากอัตราการเดินเครื่องของผู้ผลิตแท่งทองแดงทั่วประเทศต่ำ ปลายทางการส่งมอบกระจุกตัว และการขนถ่าย-ตรวจสอบคุณภาพล่าช้า จึงเกิดความรู้สึกแออัด—“สินค้าติดค้างในคลัง เงินค่าขายไม่กลับมา” สิ่งนี้เพิ่มเงินทุนที่ติดค้างสำหรับเทรดเดอร์ ทำให้ความสามารถในการซื้อเพิ่มเติมอ่อนแอลงอีก ที่สำคัญกว่า ความแตกต่างระหว่างภูมิภาคถูกขยายโดยการออกใบกำกับภาษีและการเรียกเก็บเงิน: สภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่ต่างกันระหว่างเหนือและใต้ทำให้การหมุนเวียนเงินทุนในภาคเหนือค่อนข้างเร็วกว่า ในขณะที่ลานวัสดุในภาคใต้ถูกบังคับให้กดราคาเพื่อชดเชยต้นทุนเงินทุน โครงสร้างที่ผิดปกติของ “วัสดุเดียวกัน ราคาต่างกัน”—โดยราคาซื้อทองแดงเปลือยมันในจีนตอนใต้ต่ำกว่าทางเหนือ 400–600 หยวน/เมตริกตัน—บ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ตั้งราคาจากอุปสงค์-อุปทานเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ความเป็นไปได้ในการชำระบัญชี เมื่อเข้าสู่ช่วงกลางถึงปลายเดือน หลังจากผันผวนก่อนหน้านี้ สินค้าคงคลังที่มองเห็นได้ของเทรดเดอร์อาจไม่จำเป็นต้องสูง แต่ “อุปทานที่หาได้” ยังคงตึงตัว—เพราะเงื่อนไขเบื้องต้นในการปล่อยปริมาณคือความเต็มใจที่จะขายแบบเงินเชื่อ เมื่อไม่กล้าปล่อยสินเชื่อ แม้ว่าจะมีสต็อกในคลัง ตลาดก็จะยังรู้สึกถึง “การขาดแคลน”
ด้านอุปสงค์เป็นเหมือน “ชีพจรที่ขับเคลื่อนด้วยส่วนต่างราคา” มากกว่าการเติมสต็อกอย่างคงที่ ตลอดทั้งเดือน ส่วนต่างราคาระหว่างแท่งทองแดงแคโทดและแท่งทองแดงรีไซเคิลขยายกว้างขึ้นหลายครั้งเป็น 1,700–2,500 หยวน/เมตริกตัน หรือสูงกว่านั้น ในทางทฤษฎี ความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของแท่งทองแดงรีไซเคิลปรากฏซ้ำๆ แต่คำสั่งซื้อจากผู้ใช้ปลายทาง (ภาคสายเคเบิลและวิศวกรรม) ไม่ได้ขยายตัวพร้อมกัน ผู้ประกอบการปลายน้ำยังคงกังขาต่อราคาทองแดงที่สูงในเชิงมูลค่าสัมบูรณ์และทิศทางตลาด การซื้อของพวกเขามีลักษณะเป็นอุปสงค์แบบจำเป็น ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว และวงจรสั้น ตัวผู้ผลิตแท่งทองแดงเองก็มีการจัดส่งที่ช้าลง ซึ่งส่งผลกลับไปจำกัดการจัดซื้อวัตถุดิบ เนื่องจาก “พร้อมซื้อแต่ไม่เต็มใจ/ไม่สามารถไล่ซื้อในราคาตลาดที่สูงขึ้นต่อเนื่อง” เมื่อถึงช่วงปลายเดือน ความขัดแย้งที่เด่นชัดขึ้นก็ปรากฏ: ท่ามกลางพื้นหลังของ “การออกใบกำกับภาษีย้อนกลับ/การปฏิรูปเศรษฐกิจการออกใบกำกับภาษี” ใบกำกับภาษีซื้อที่ไม่เพียงพอเริ่มเปลี่ยนจากปัญหาเรื่องต้นทุนมาเป็นข้อจำกัดด้านการผลิต ผู้ประกอบการบางรายแม้อยากผลิตก็ติดอยู่ในห่วงโซ่ใบกำกับภาษี และปริมาณการจัดซื้อถูกบีบอัดลงอย่างมาก ถึงกับเกิดโครงสร้างที่ “ผู้ประกอบการที่มีอุปสงค์จำเป็นถูกบังคับให้ขึ้นราคาเพื่อแย่งซื้อสินค้า หลีกเลี่ยงการขาดวัตถุดิบ แต่เงื่อนไขการชำระเงินกลับถูกยืดออกไป” -- เทรดเดอร์รู้ดีว่าความเสี่ยงในการเรียกเก็บเงินเพิ่มขึ้น แต่ยังคงปิดดีลภายใต้แรงกดดันด้านกำไรและยอดหมุนเวียน จากนั้นตลาดก็ถดถอยจาก “เกมด้านราคา” ลงสู่เกมเงินทุนแบบ “ใครทนเงื่อนไขการชำระเงินได้ก็ได้ของไป”
เมื่อมองที่โครงสร้างส่วนต่าง ลักษณะร่วมของทั้งส่วนต่างราคาระหว่างโลหะปฐมภูมิกับเศษ และส่วนต่างระหว่างแท่งทองแดงแคโทดกับแท่งทองแดงรีไซเคิลในเดือนพฤษภาคม คือ “ช่วงกว้างแต่เสถียรภาพต่ำ” กล่าวคือ ส่วนต่างสามารถกว้างขึ้นได้แต่มักหดตัวลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากการปรับฐานของราคาทองแดงหรือการพยุงราคาวัตถุดิบ (เช่น ถอยจากระดับ 2,500 หยวน/ตัน สู่ระดับ 1,000 หยวน/ตัน) ซึ่งหมายความว่าช่วงความคุ้มค่าของแท่งทองแดงรีไซเคิลเป็นโอกาสทางการค้ามากกว่าโบนัสจากอุปสงค์ที่ยั่งยืน ในขณะเดียวกัน ราคาวัตถุดิบ “เหนียว” กว่าเมื่อเทียบกับทองแดงแคโทด กล่าวคือไม่ได้ทรุดตัวลงในสัดส่วนเดียวกันเมื่อราคาลดลง ซึ่งในทางกลับกันก็บ่งชี้ว่าต้นทุนขั้นต่ำไม่ได้มาจากพลวัตของอุปสงค์-อุปทานเพียงอย่างเดียว แต่ส่วนหนึ่งถูก “ล็อก” โดยต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและเงินทุน
โดยภาพรวมแล้ว ปัญหาหลักของตลาดแท่งทองแดงรีไซเคิลในเดือนพฤษภาคมไม่ใช่ว่าจะขาดแคลนทองแดงหรือไม่ แต่เป็น “การขาดแคลนอุปทานที่สามารถชำระบัญชีและปฏิบัติตามกฎระเบียบได้หรือไม่ และสามารถสร้างวงจรการเรียกเก็บเงินแบบปิดที่มั่นคงได้หรือไม่” ตราบใดที่ใบกำกับภาษีและรอบการชำระเงินยังคงเป็นข้อจำกัดที่แข็งกร้าว อัตราการเดินเครื่องก็ยากที่จะปรับตัวขึ้นเป็นแนวโน้ม และกิจกรรมการซื้อขายจะยังคงแสดงลักษณะเป็นจังหวะแบบชีพจรที่ “เมื่อราคาทองแดงพุ่ง การหมุนเวียนวัตถุดิบก็ขยายตัว เมื่อราคาทองแดงตกลง ผู้ถือครองก็ยั้งการขายและการหมุนเวียนก็หดตัว” แม้ว่าส่วนต่างราคาระหว่างแท่งทองแดงแคโทดและแท่งทองแดงรีไซเคิลจะดูน่าดึงดูดในบางเวลา แต่ก็ถูกกลืนกินโดยความเสี่ยงด้านระยะเวลาบัญชีและเพดานคำสั่งซื้อของผู้ใช้ปลายทางได้ง่ายกว่า
เมื่อมองไปข้างหน้าถึงเดือนมิถุนายน การที่ตลาดจะหลุดพ้นจากสภาวะ “ผันผวนสูง—ปริมาณการผลิตต่ำ” นี้ กุญแจสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าราคาทองแดงจะพุ่งสูงเพียงใด แต่อยู่ที่ว่าจะมีการปรับปรุงที่ดีขึ้นเล็กน้อยหรือไม่: การผ่อนคลายเกณฑ์การบังคับใช้ใบกำกับภาษีในแต่ละภูมิภาค และการปลดบล็อกห่วงโซ่การเรียกเก็บเงิน (ไม่เช่นนั้น โครงสร้างส่วนลดในจีนตอนใต้ก็จะยากที่จะหมดไป และสินค้าคงคลังทางสังคมจะยังคง “มีปริมาณมากในนามแต่ตึงตัวในทางปฏิบัติ”) มิฉะนั้นแล้ว ส่วนธุรกิจแท่งทองแดงรีไซเคิลก็มีความเป็นไปได้สูงที่จะยังคงเดินไต่เส้นด้ายอยู่ในสามเหลี่ยมของ “ความจำเป็นในการผลิต—คอขวดด้านใบกำกับภาษี—การควบคุมระยะเวลาบัญชี” ซึ่งเมื่อราคาสูงก็ไม่ขาดวัตถุดิบ เมื่อราคาลดลงวัตถุดิบก็หายไปก่อน และการซื้อขายอาศัยความผันผวนมากกว่าอุปสงค์
