จีนตอนใต้นำในการฟื้นฟูส่วนต่างราคา, ส่วนต่างราคาสินค้าสปอตกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้แคบลงเหลือศูนย์ [วิเคราะห์ SMM]

พรีเมียมสปอต: ความแตกต่างระหว่างสามภูมิภาค โดยจีนตอนใต้เป็นผู้นำในการฟื้นตัวของส่วนต่าง

จากกราฟพรีเมียมสปอตของแท่งอะลูมิเนียมในสามภูมิภาค เห็นได้ชัดว่าตั้งแต่ปี 2026 ส่วนต่างราคาสปอต-ฟิวเจอร์สของแท่งอะลูมิเนียมในประเทศยังคงอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างอ่อนแอตลอดสองปีที่ผ่านมา ส่วนลด (discount) ในทั้งสามภูมิภาคได้ขยายตัวในระดับที่แตกต่างกันตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนพฤษภาคม ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการกดดันของการหมุนเวียนสปอตอย่างต่อเนื่องจากสินค้าคงคลังที่สูงในช่วงก่อนหน้านี้ เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน ขณะที่จุดเปลี่ยนการลดสต็อกเริ่มมีผล พรีเมียมสปอตในสามภูมิภาคก็เริ่มฟื้นตัวอย่างแตกต่างกัน

1. ตลาดจีนตอนใต้ (ฝอซาน): ถูกครอบงำด้วยรูปแบบการรักษาราคาให้แข็งและการงดขาย โดยมีการแข็งค่าของส่วนต่างที่เด่นชัดที่สุด
ตลาดจีนตอนใต้เป็นผู้นำในการฟื้นตัวของพรีเมียมสปอตในรอบนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากการหยุดชะงักของอุปทานในจีนตะวันตกเฉียงใต้ การลดสต็อกที่เร่งตัวอย่างต่อเนื่อง และผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่ที่รักษาราคาอย่างมั่นคง พรีเมียมสปอตของแท่งอะลูมิเนียมในจีนตอนใต้เปลี่ยนจากส่วนลดกว่า 300 หยวน/ตัน เทียบกับสัญญาเดือนใกล้ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เป็นการแคบลงอย่างรวดเร็วและเปลี่ยนเป็นพรีเมียมครั้งแรกที่ +10 หยวน/ตัน เทียบกับสัญญา 2606 ในวันที่ 11 มิถุนายน — เป็นการฟื้นตัวของส่วนต่างมากกว่า 300 หยวน/ตัน ซึ่งเป็นผลงานที่แข็งแกร่งที่สุดในสามภูมิภาค

การซื้อในราคาสูงบ่อยครั้งเพื่อสร้างตลาดโดยผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่เป็นตัวเร่งสำคัญในการฟื้นตัวของส่วนต่างในจีนตอนใต้ในสัปดาห์นี้ เมื่อดูตรรกะของรูปแบบอุปสงค์-อุปทานภายในตลาดจีนตอนใต้ การหดตัวของปริมาณหมุนเวียนที่มีประสิทธิภาพ (การเปลี่ยนไปผลิตแท่งหล่อ + ผู้จัดจำหน่ายงดขาย) รวมกับอุปสงค์การเติมสต็อกภายในภูมิภาคหลังราคาปรับตัวลง เป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้การแข็งค่าของส่วนต่างเกินคาด

2. ส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้: จากที่ขยายกว้างขึ้นเป็นศูนย์ เมื่อการฟื้นตัวของส่วนต่างของจีนตอนใต้ "ตามทัน" จีนตะวันออก
การวิวัฒนาการของส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้เป็นปรากฏการณ์ที่น่าสนใจที่สุดในรอบการฟื้นตัวของส่วนต่างครั้งนี้ ดังที่เห็นจากกราฟพรีเมียมสปอตสามภูมิภาค ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ส่วนลดของจีนตอนใต้ยังคงลึกกว่าจีนตะวันออก ทำให้ส่วนต่างกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้อยู่ในแดนส่วนลดของจีนตอนใต้ อย่างไรก็ตาม หลังจากนั้น ส่วนต่างของจีนตอนใต้เร่งการฟื้นตัว ส่วนลดแคบลงอย่างรวดเร็วและเปลี่ยนเป็นพรีเมียม ในขณะที่การฟื้นตัวของพรีเมียมสปอตในจีนตะวันออกเป็นไปอย่างค่อนข้างปานกลาง ส่วนต่างกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้จึงค่อยๆ แคบลงและในตอนนี้กลับมาเป็นศูนย์โดยพื้นฐาน

นั่นหมายความว่าในเวลาเพียงสามสัปดาห์ ราคาสปอตของจีนตอนใต้ได้ซ่อมแซมส่วนต่างราคาระหว่างภูมิภาคกับจีนตะวันออก — ส่วนต่างของจีนตอนใต้เปลี่ยนจากส่วนลดลึกเป็นเท่าเทียมกับจีนตะวันออก สะท้อนให้เห็นว่าผลกระทบด้านราคาจากการหมุนเวียนที่ตึงตัวของจีนตอนใต้ถูกผลักดันไปถึงขีดสุด หลังจากส่วนต่างกลับมาเป็นศูนย์ แรงจูงใจในการเก็งกำไรข้ามภูมิภาคก็หายไป และตรรกะของ "พรีเมียม" ของจีนตะวันออกเหนือจีนตอนใต้ก็สิ้นสุดลง

แนวโน้มส่วนต่างราคาสปอต-ฟิวเจอร์ส: ผลงานที่แข็งแกร่งของจีนตอนใต้จะยั่งยืนหรือไม่? ส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้จะเปลี่ยนแปลงอย่างไร?

พรีเมียมสปอตของจีนตอนใต้มีการสนับสนุนในระยะสั้น แต่ความยั่งยืนจะขึ้นอยู่กับระดับความตึงตัวของการหมุนเวียน ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความแข็งแกร่งในปัจจุบันของส่วนต่างสปอต-ฟิวเจอร์สของจีนตอนใต้คือเสียงสะท้อนสามประการของ “การหดตัวของอุปทาน + การสร้างตลาดโดยผู้เล่นรายใหญ่ + การควบคุมใบกำกับภาษี” การสร้างตลาดโดยผู้เล่นรายใหญ่เป็นตัวเร่งระยะสั้น ผลกระทบของการควบคุมใบกำกับภาษีลดลงเมื่อนโยบายผ่อนคลาย และการสนับสนุนที่ยั่งยืนเพียงอย่างเดียวมาจากความตึงตัวของการหมุนเวียนที่ขับเคลื่อนโดยการลดสต็อก หากการมาถึงของสินค้าฟื้นตัวในภายหลังหรือผู้เล่นรายใหญ่ถอนตัว ภาพของพรีเมียมอาจเผชิญกับแรงกดดันให้ปรับตัวลดลง

หลังจากส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้กลับมาเป็นศูนย์ มีพื้นที่จำกัดที่จะเปลี่ยนเป็นบวกต่อไป และอาจแกว่งตัวใกล้ศูนย์ในระยะสั้น การฟื้นตัวของส่วนต่างสปอต-ฟิวเจอร์สของจีนตอนใต้ได้ “ตามทัน” จีนตะวันออกแล้ว นับจากนี้ โมเมนตัมที่จีนตอนใต้จะยังคงฟื้นตัวและแข็งแกร่งอย่างอิสระจะขึ้นอยู่กับว่ารูปแบบการหมุนเวียนที่ตึงตัวจะยั่งยืนหรือไม่ เนื่องจากหน้าต่างการเก็งกำไรจากการเคลื่อนย้ายสินค้าข้ามภูมิภาคปิดลงหลังจากส่วนต่างกลับมาเป็นศูนย์ การเติบโตของอุปทานที่เพิ่มขึ้นที่ช้าลงในจีนตะวันออกกลับให้การสนับสนุนแก่พรีเมียมที่นั่นบ้าง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากการส่งมอบยังคงมีอยู่ในจีนตะวันออก ในขณะที่ความเป็นไปได้ที่การมาถึงของสินค้าในจีนตอนใต้จะฟื้นตัวก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ภายใต้แรงตรงข้ามเหล่านี้ ส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้น่าจะเคลื่อนไหว sideways ใกล้ศูนย์ ทำให้การกลับมาของการแคบลงทางเดียวแบบที่เห็นในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายนเป็นเรื่องยาก

การลดลงของจุดกึ่งกลางส่วนลด SMM A00 เป็นแนวโน้มระยะกลาง แต่จะเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในเดือนมิถุนายน สัดส่วนของอะลูมิเนียมเหลวในจีนฟื้นตัวเป็น 76.6% คำสั่งซื้อส่งออกยังคงปรับตัวดีขึ้น และการสร้างมาตรฐานด้านอุปทานก้าวหน้า — ทั้งหมดนี้สนับสนุนส่วนต่างสปอต-ฟิวเจอร์สจากด้านอุปทาน อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงของอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอยังไม่ดีขึ้น และอัตราการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์อะลูมิเนียมกึ่งสำเร็จรูปยังคงลดลงในช่วงนอกฤดูกาล ซึ่งจำกัดการฟื้นตัวของส่วนต่างจากด้านอุปสงค์ โดยรวมแล้ว ส่วนลด SMM A00 จะค่อยๆ แคบลงท่ามกลางความผันผวน แต่ช่วงเวลาที่เปลี่ยนเป็นพรีเมียมภายในปีนี้จะสั้น

ตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องจับตามอง:
① การซื้อของผู้เล่นรายใหญ่ในทั้งสองภูมิภาค โดยเฉพาะในจีนตอนใต้ จะยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่;
② ทิศทางความผันผวนของส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้ที่ใกล้ศูนย์ และการเปลี่ยนแปลงของปริมาณสินค้าที่มาถึง;
③ ช่องว่างในการปรับตัวเพิ่มขึ้นของสัดส่วนอลูมิเนียมเหลว และการเปลี่ยนแปลงส่วนเพิ่มในการควบคุมใบกำกับภาษี;
④ ส่วนต่างราคาที่เป็นบวกระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้า จะช่วยสนับสนุนให้ผู้ป้องกันความเสี่ยงคงความเต็มใจที่จะประคองราคาไว้ได้หรือไม่;