8 มิถุนายน 2026
ผลผลิตเหมืองเพิ่มขึ้น การรีไซเคิลขยายตัว แต่ความต้องการโดยรวมลดลง—เมื่อมองผ่าน ๆ อาจไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการทำสถิติราคาใหม่ กระนั้น ผู้เชี่ยวชาญจาก Metals Focus คาดการณ์ราคาเฉลี่ย ที่ 4,920 ดอลลาร์ต่อออนซ์สำหรับปี 2026 เพิ่มขึ้น 43 เปอร์เซ็นต์จากปีก่อนหน้า ความขัดแย้งที่ดูเหมือนเกิดขึ้นนี้มีรากฐานมาจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ในตลาดทองคำที่ส่งผลกระทบในวงกว้างต่ออุตสาหกรรม
ทองคำแท่งและเหรียญแซงหน้าเครื่องประดับทองคำเป็นครั้งแรก
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเกิดขึ้นในฝั่งอุปสงค์: ในปี 2026 การลงทุนในทองคำแท่งและเหรียญคาดว่าจะเข้ามาแทนที่เครื่องประดับทองคำในฐานะแหล่งอุปสงค์ที่ใหญ่ที่สุดเป็นครั้งแรก แนวโน้มนี้เริ่มปรากฏแล้วในปี 2025 เมื่ออุปสงค์การลงทุนในรูปกายภาพพุ่งขึ้น 16 เปอร์เซ็นต์สู่ระดับสูงสุดในรอบ 12 ปี—ขับเคลื่อนหลักจากการเติบโตในจีน (เพิ่มขึ้น 28 เปอร์เซ็นต์) และอินเดีย (เพิ่มขึ้น 17 เปอร์เซ็นต์)
ในเวลาเดียวกัน การผลิตเครื่องประดับทั่วโลกดิ่งลง 19 เปอร์เซ็นต์สู่ระดับต่ำสุดในรอบห้าปีที่ 1,646 ตัน สำหรับปี 2026 คาดว่าจะลดลงอีก 11 เปอร์เซ็นต์ ระดับราคาที่สูงเป็นประวัติการณ์บีบให้ผู้บริโภคและผู้ผลิตต้องเลือกชิ้นงานที่เบาขึ้น เกรดความบริสุทธิ์ต่ำลง หรือทางเลือกที่ย่อมเยากว่า เช่น วัสดุหุ้มทอง
ดังนั้น ทองคำจึงไม่ได้หายไปจากอุปสงค์ แต่กำลังเปลี่ยนบทบาทหลักจากสินค้าอุปโภคมาเป็นผลิตภัณฑ์เพื่อการลงทุนล้วน ๆ อุปสงค์เพื่อการลงทุนนี้ต่างจากการซื้อเครื่องประดับตรงที่อ่อนไหวต่อราคาน้อยกว่ามาก และถูกขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ เช่น การปกป้องสินทรัพย์ การกระจายความเสี่ยง และการป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินและความไม่แน่นอน
ภาพรวมอุปสงค์ลดลง—แต่ราคาทองคำสูงขึ้น
แม้ว่าอุปสงค์โดยรวมคาดว่าจะลดลงในปี 2026 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการชะลอตัวของภาคเครื่องประดับ แต่คุณภาพผู้ซื้อที่สูงสนับสนุนการพุ่งขึ้นของราคาที่คาดการณ์ไว้ การดูเพียงปริมาณรวมเป็นตันจึงไม่เพียงพอในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน
ตั้งแต่ปี 2025 ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่อิงทองคำ (ETF) มียอดเงินไหลเข้าต่อปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ที่ 803 ตัน แรงขับเคลื่อนเบื้องหลังคือภาษีนำเข้า หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ข้อสงสัยเกี่ยวกับความเป็นอิสระของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ปัจจัยเหล่านี้จะยังคงอยู่ต่อไปในปี 2026 และจะถูกซ้ำเติมจากการประเมินมูลค่าตลาดหุ้นที่สูงและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐโลหะมีค่าจึงมีบทบาทเชิงกลยุทธ์มากขึ้นในพอร์ตการลงทุน
ธนาคารกลางซื้อลดลง แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงผิดปกติ
ความสำคัญเชิงกลยุทธ์นี้ยังสะท้อนให้เห็นในพฤติกรรมของธนาคารกลาง แม้ว่าการซื้อสุทธิจะลดลงร้อยละ 22 เหลือ 848 ตันในปี 2025 หลังจากที่เกินระดับ 1,000 ตันติดต่อกันสามปี แต่ความต้องการในวงกว้างทางภูมิศาสตร์ยังคงสูงกว่าระดับก่อนปี 2022 อย่างมาก
การขายจำกัดอยู่ในไม่กี่ประเทศ และมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนหลังจากราคาทองคำพุ่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แม้จะมีอุปสรรค เช่น วิกฤตพลังงานที่ยังดำเนินอยู่ Metals Focus คาดว่าการซื้อสุทธิในปี 2026 จะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์เช่นกัน ขณะที่อัตราการซื้อชะลอตัวลง แนวโน้มการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองทางการยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
เหมืองทองคำผลิตได้มากขึ้น แต่การตอบสนองด้านอุปทานยังล่าช้า
ในด้านอุปทาน การผลิตเหมืองทั่วโลกทำสถิติใหม่ที่ 3,817 ตัน (เพิ่มขึ้นร้อยละ 2) ในปี 2025 การเติบโตได้แรงหนุนจากเหมืองใหม่ การขยายกำลังการผลิต และผลผลิตจากเหมืองขนาดเล็กที่สูงขึ้น คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นอีกร้อยละ 2.4 เป็น 3,907 ตันในปี 2026 โดยทุกภูมิภาคยกเว้นโอเชียเนียและยุโรปคาดว่าจะเติบโต
จากราคาที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาล การเติบโตของอุปทานนี้ยังถือว่าปานกลาง และย้ำว่าแม้สัญญาณราคาที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมเหมืองแร่ก็ไม่ได้นำไปสู่การผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลในทันที ปัญหาที่ซ้ำเติมคือผู้ผลิตกำลังต่อสู้กับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก: ต้นทุนการผลิตที่ยั่งยืนเบ็ดเสร็จทั่วโลก (AISC) เพิ่มขึ้นร้อยละ 12 เป็น 1,552 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2025 จากเงินเฟ้อและภาษี
สำหรับบริษัทจูเนียร์ หมายความว่าในขณะที่ราคาทองคำที่สูงขึ้นช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของโครงการ ปัจจัยต่างๆ เช่น เกรดแร่ ทำเลที่ตั้ง และโครงสร้างพื้นฐาน กลับมีความสำคัญมากขึ้นต่อความสำเร็จเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มต้นทุน
ทำไมราคาที่ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึงแทบไม่ก่อให้เกิดกระแสรีไซเคิล
อุปทานทองคำรีไซเคิลก็ตอบสนองอย่างเชื่องช้าเช่นกัน ในปี 2025 ปริมาณเพิ่มขึ้นเพียงร้อยละ 2.8 เป็น 1,404 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 13 ปี แต่ก็ยังซบเซาเมื่อเทียบกับแนวโน้มราคา มีการคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นร้อยละ 5.1 ในปี 2026
ความขัดแย้งที่เห็นได้ชัดนี้สามารถอธิบายได้ด้วยความต้องการความปลอดภัยของผู้ถือครอง: เนื่องจากความไม่แน่นอนที่มีอยู่ทั่วไป ทองคำเหลือใช้จึงถูกขายน้อยลงในทางที่ขัดแย้ง ปัจจัยที่ผลักดันราคากำลังจำกัดอุปทานเพิ่มเติมที่จะทำให้ตลาดเย็นลงในสถานการณ์ปกติ
สงครามอิหร่านทำให้แนวโน้มขาขึ้นครั้งต่อไปล่าช้า
อย่างไรก็ตาม ความผันผวนระยะสั้นยังคงเป็นปัจจัย หลังจากทำสถิติสูงสุดใหม่ในช่วงต้นปี 2026 ตลาดที่เคยซื้อมากเกินไปประกอบกับการเปลี่ยนแปลงคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ นำไปสู่การปรับฐาน
สงครามในอิหร่านกำลังกระตุ้นเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ซึ่งจำกัดขอบเขตการลดอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ และผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้น ในระยะสั้น นี่เป็นอุปสรรคต่อทองคำ แม้ว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์มักจะสนับสนุนโลหะมีค่านี้ อย่างไรก็ตาม Metals Focus คาดว่าการพุ่งขึ้นจะกลับมาเมื่อสถานการณ์สงบลง สมมติฐานพื้นฐาน: ผู้กำหนดนโยบายมีแนวโน้มที่จะยอมรับเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเล็กน้อยแทนที่จะเป็นอันตรายต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจผ่านนโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไป
บทสรุป: ในปี 2026 ไม่ใช่แค่ปริมาณเท่านั้นที่มีความสำคัญในตลาดทองคำ
สภาพแวดล้อมตลาดในปี 2026 ซับซ้อนกว่าที่การวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานเชิงปริมาณเพียงอย่างเดียวจะบ่งชี้ โครงสร้างผู้ซื้อกำลังเปลี่ยนแปลง ผู้เล่นเชิงกลยุทธ์กำลังดำเนินการโดยคำนึงถึงราคาน้อยลง และตัวขับเคลื่อนโครงสร้าง เช่น หนี้ทั่วโลกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอยู่ ในขณะเดียวกัน อุปทานจากเหมืองและการรีไซเคิลเติบโตช้าเท่านั้น
ดังนั้น สิ่งที่ชี้ขาดจึงไม่ใช่ปริมาณน้ำหนักสัมบูรณ์ของอุปสงค์รวม แต่เป็นข้อเท็จจริงที่ว่าทองคำกำลังเปลี่ยนจากสินค้าอุปโภคบริโภคเป็นสินทรัพย์การลงทุนและสำรองเชิงกลยุทธ์อย่างถาวร ราคาเฉลี่ยที่คาดการณ์ไว้ที่ 4,920 ดอลลาร์สหรัฐ จึงไม่ได้สะท้อนถึงความเกินจริง แต่เป็นการแสดงออกถึงโครงสร้างตลาดใหม่ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น
แหล่งที่มา:
