วันที่ 5 มิถุนายน 2026
กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) ที่หนุนด้วยทองคำทั่วโลกมียอดไหลออกสุทธิในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากนักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์เสี่ยงขึ้นและชะลอตัวหลังจากช่วงต้นปีที่แข็งแกร่ง ขณะที่บทวิเคราะห์ใหม่จากสภาทองคำโลกชี้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจกลายเป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำในที่สุด
สภาทองคำโลกระบุว่ากองทุน ETF ทองคำที่มีสินทรัพย์หนุนหลังมียอดไหลออกสุทธิ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างเดือนพฤษภาคม ชะลอตัวลงอย่างมากจากกระแสไหลเข้าที่แข็งแกร่งในช่วงต้นปี 2026
สินทรัพย์ภายใต้การจัดการทั่วโลกลดลง 2% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน เหลือ 604 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ปริมาณการถือครองลดลง 0.4% เหลือ 4,121 ตัน ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,176 ตันซึ่งทำไว้ในเดือนกุมภาพันธ์เล็กน้อย
แม้ความต้องการของนักลงทุนจะลดลงระหว่างเดือน แต่กระแสเงินทุนของ ETF ทองคำโดยรวมยังคงเป็นบวกอย่างแข็งแกร่งในปีนี้ โดยดึงดูดเงินไหลเข้าสุทธิเกือบ 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพิ่มอุปสงค์กว่า 91 ตัน
การชะลอตัวเกิดขึ้นขณะที่ราคาทองคำเคลื่อนไหวในกรอบแคบหลังจากการพุ่งขึ้นก่อนหน้านี้ โลหะมีค่าชนิดนี้ปรับตัวลง 1% ในเดือนพฤษภาคม ปิดเดือนที่ 4,546 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และมีการปรับลดลงเล็กน้อยในสกุลเงินหลักส่วนใหญ่ ความรู้สึกของนักลงทุนที่ดีขึ้น ความผันผวนของตลาดที่ลดลง และเงินไหลออกของ ETF จากเอเชียและสหรัฐฯ ล้วนเป็นปัจจัยหนุนต่อประสิทธิภาพที่อ่อนตัวลงนี้
ตามแบบจำลอง Gold Return Attribution Model ของสภาทองคำโลก ไม่มีปัจจัยหลักใดขับเคลื่อนประสิทธิภาพของทองคำระหว่างเดือนนี้ ความรู้สึกด้านบวกต่อความเสี่ยงเป็นตัวถ่วงผลตอบแทน ขณะที่เงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าและกระแสเงินไหลเข้าสู่ ETF ทองคำในยุโรปให้แรงหนุนอยู่บ้าง
กระแสเงินทุนของ ETF ในแต่ละภูมิภาคแสดงให้เห็นถึงพฤติกรรมนักลงทุนที่แตกต่างกันอย่างมาก
กองทุนในอเมริกาเหนือบันทึกเงินไหลออก 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากนักลงทุนย้ายไปอยู่นอกตลาดเพื่อรอปัจจัยกระตุ้นตลาดที่ชัดเจนขึ้น
สภาทองคำโลกระบุว่าต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า และการคาดการณ์ที่เปลี่ยนไปเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายการเงินในอนาคต
ในขณะเดียวกัน ความกังวลด้านเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านและสหรัฐฯ ได้สร้างความไม่แน่นอนเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย กระตุ้นให้นักลงทุนบางส่วนหันไปหาสินทรัพย์ประเภทอื่น
สภาฯ กล่าวว่านักลงทุนจำนวนมากดูเหมือนจะหันกลับไปยังภาคส่วนที่มุ่งเน้นการเติบโต หลังจากที่พลาดผลกำไรก่อนหน้านี้
"เมื่อการซื้อขายแบบแมโครที่ได้ฉันทามติซึ่ง 'ทำได้ง่าย' หลายรายการ รวมถึงทองคำ ปรับตัวขึ้นในไตรมาสแรก นักลงทุนที่พลาดช่วงขาขึ้นหรือต้องรักษาผลตอบแทนให้ทันดัชนีอ้างอิง ดูเหมือนจะหันกลับไปลงทุนในภาคส่วนที่รับความเสี่ยงสูง เช่น เทคโนโลยี"
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนให้เห็นในกระแสเงินทุนของ ETF โดยรวม โดย ETF เทคโนโลยีทั่วโลกบันทึกเม็ดเงินไหลเข้ารายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2567 แม้จะมีความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงเกินไปและความเป็นไปได้ของภาวะฟองสบู่ในตลาด นักลงทุนยังคงเลือกถือครองสินทรัพย์เสี่ยงมากกว่าการกระจายการลงทุนเชิงป้องกัน
ยุโรปโดดเด่นในฐานะภูมิภาคเดียวที่บันทึกกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิใน ETF ทองคำ โดยดึงดูดเม็ดเงิน 334 ล้านดอลลาร์สหรัฐในระหว่างเดือน อุปสงค์แข็งแกร่งที่สุดในสหราชอาณาจักรและเยอรมนี ซึ่งความไม่แน่นอนทางการเมือง ความกังวลด้านการคลัง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง กระตุ้นให้นักลงทุนแสวงหาการลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย
กองทุนในเอเชียบันทึกกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิรายเดือนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2568 โดยสูญเสียเม็ดเงิน 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การลดลงนี้ได้รับแรงผลักดันเกือบทั้งหมดจากจีน ซึ่งสกุลเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้น ราคาทองคำในประเทศที่อ่อนตัวลง และความเชื่อมั่นในตลาดหุ้นที่ปรับตัวดีขึ้น กดดันอุปสงค์ของนักลงทุน
กองทุนอินเดียก็ประสบกับกระแสเงินทุนไหลออก 61 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยุติช่วง 12 เดือนติดต่อกันที่มีเม็ดเงินไหลเข้า เนื่องจากนักลงทุนทำกำไรหลังราคาทองคำในประเทศปรับตัวขึ้น
ETF ทองคำของออสเตรเลียก็บันทึกกระแสเงินทุนไหลออกเล็กน้อยในระหว่างเดือน ส่งผลให้หมวดหมู่ "ภูมิภาคอื่นๆ" ลดลง 14 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
แม้กระแสเงินทุนในกองทุนจะอ่อนตัวลง แต่กิจกรรมในตลาดทองคำโดยรวมยังคงคึกคัก ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน สู่ระดับ 4.24 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ซึ่งยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2568 ถึง 15% และเน้นย้ำถึงการมีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ประเภทนี้
ปริมาณการซื้อขายนอกตลาดยังคงสูงกว่าระดับของปีที่แล้วอย่างมาก ในขณะที่กิจกรรมในตลาดซื้อขายก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน
ในขณะเดียวกัน สถานะในตลาด COMEX โกลด์ฟิวเจอร์ส ยังคงค่อนข้างเป็นกลาง นักลงทุนกลุ่มมันนีแมเนจเมนท์เพิ่มสถานะเล็กน้อยในช่วงส่วนใหญ่ของเดือนพฤษภาคม แม้ว่าการขายของผู้เข้าร่วมตลาดรายใหญ่อื่นๆ จะหักล้างผลกำไรเหล่านั้นไป
สภาทองคำโลกกล่าวว่า นักลงทุนส่วนใหญ่กำลังรอปัจจัยกระตุ้นก่อนจะเข้าถือสถานะที่แข็งแกร่งขึ้น
เมื่อมองไปข้างหน้า ทางสภาแย้งว่า ตลาดอาจกำลังประเมินความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมต่ำเกินไป
หลังวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่เริ่มขึ้นในปี 2024 ตลาดต่างเคลื่อนไหวรับความเป็นไปได้ที่แรงกดดันเงินเฟ้ออาจบีบให้ผู้กำหนดนโยบายต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ ความเชื่อทั่วไปชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นควรกดดันทองคำผ่านอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม สภาทองคำโลกระบุว่าหลักฐานทางประวัติศาสตร์วาดภาพที่ซับซ้อนกว่านั้น
“ทองคำสร้างความประหลาดใจในเชิงบวกต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 50% ของเวลา ผลตอบแทนมัธยฐานหนึ่งเดือน (21 วัน) หลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ย — ปรับด้วยผลตอบแทน 21 วันเฉลี่ยระยะยาวที่ 0.84% — เป็นบวก”
รายงานอ้างถึงตัวอย่างทางประวัติศาสตร์หลายช่วง เช่น ปี 2006 2017 2018 2022 และ 2023 ที่ทองคำปรับตัวขึ้นหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เพราะนักลงทุนตีความการเข้มงวดนโยบายว่าเป็นสัญญาณของความเปราะบางทางเศรษฐกิจ ความเสี่ยงจากความผิดพลาดทางนโยบาย หรือความตึงเครียดทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้น มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ
สภาทองคำโลกแย้งว่าดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงอาจกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาทองคำที่สำคัญกว่าอัตราดอกเบี้ยเสียเอง โดยเฉพาะหากนักลงทุนยังคงกระจายการลงทุนออกจากสินทรัพย์สหรัฐฯ ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังและเงินเฟ้อระยะยาว อุปสงค์จากธนาคารกลาง จีน และอินเดียก็อาจคอยพยุงราคาได้อย่างต่อเนื่อง
อย่างไรก็ตาม สภาทองคำโลกเตือนว่ายังมีปัจจัยกดดันระยะสั้นหลายประการอยู่ อุปสงค์ทางกายภาพอ่อนตัวลงในบางตลาด กระแสเงินไหลเข้า ETF ชะลอลง และความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงรอบช่องแคบฮอร์มุซอาจจุดชนวนภาวะเงินเฟ้อจากพลังงาน ซึ่งจะดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้นและหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐให้แข็งค่าขึ้น
ผลลัพธ์เช่นนั้นอาจเพิ่มแรงกดดันต่อทองคำอีก ก่อนที่ประโยชน์ด้านสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะยาวจะปรากฏขึ้น
“แบบจำลองหลักของเราโดยทั่วไปเชื่อมโยงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกับการลดลงของราคาทองคำ โดยที่ราคาปรับขึ้นเป็นข้อยกเว้นมากกว่ากฎเกณฑ์ ข้อเสนอในที่นี้ก็คือ ถ้าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาถึงจริง ก็มีเหตุผลสมควรที่ข้อยกเว้นจะเกิดขึ้น แทนที่จะเสริมสร้างความเชื่อมั่น ตลาดอาจตีความว่าเป็นหลักฐานของความเปราะบางที่ซ่อนอยู่”
ที่มา：
