เหตุใดธนาคารกลางจึงยังคงซื้อทองคำแม้ราคาจะร่วงลง

5 มิถุนายน 2026 08:30 (UTC+04:00)

ตลาดทองคำโลกกำลังเผชิญกับความขัดแย้งที่น่าสนใจซึ่งท้าทายตรรกะทางการเงินแบบดั้งเดิม เป็นเวลาหลายเดือนที่โลหะมีค่าชนิดนี้มีแนวโน้มราคาลดลง จุดประกายการถกเถียงอย่างเข้มข้นในหมู่นักวิเคราะห์และผู้สังเกตการณ์ตลาดเกี่ยวกับทิศทางในระยะใกล้ เมื่อมองเผินๆ การลดลงอย่างต่อเนื่องอาจชี้ให้เห็นถึงความสนใจในสินทรัพย์ที่ลดลงหรือการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานออกจากบทบาททางประวัติศาสตร์ในด้านการเงินโลก อย่างไรก็ตาม หากมองลึกลงไปใต้แนวโน้มขาลงนี้จะเผยให้เห็นพลวัตที่แตกต่างโดยสิ้นเชิง การอ่อนตัวลงชั่วคราวของราคาทองคำไม่ใช่สัญญาณของความอ่อนแอขั้นสุดท้าย แต่เป็นเพียงการปรับฐานเชิงโครงสร้าง ซึ่งภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม กำลังปูทางไปสู่การกลับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและอาจรวดเร็ว

เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดการกลับตัวจึงมีความเป็นไปได้สูง ต้องพิจารณาถึงระดับการสนับสนุนจากสถาบันที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน ซึ่งกำลังสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดในปัจจุบัน ตามรายงานล่าสุดของสภาทองคำโลก สถาบันการธนาคารของรัฐทั่วโลกกำลังใช้ประโยชน์จากช่วงราคาที่ซบเซานี้อย่างจริงจังเพื่อขยายปริมาณสำรองทางกายภาพของตน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 17 ตันในเดือนเมษายน 2026 ซึ่งเป็นอัตราการซื้อรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 เมื่อผู้ซื้อสถาบันรายใหญ่ เช่น ธนาคารกลางโปแลนด์ จีน และสาธารณรัฐเช็ก เข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ราคาลดลง พวกเขาได้สร้างสิ่งที่นักวิเคราะห์ทางเทคนิคเรียกว่าฐานราคาแข็ง เส้นฐานของสถาบันนี้สอดคล้องกับแนวโน้มระยะยาวหลายปี โดยธนาคารกลางในยุโรปตะวันออกและเอเชียได้แสดงพลวัตที่ต่อเนื่องตลอดสามปีที่ผ่านมา โดยซื้อโลหะมีค่าเฉลี่ยต่อเดือนอย่างสม่ำเสมอที่ 12 และ 11 ตันตามลำดับ อำนาจซื้อที่ประสานงานกันอย่างมหาศาลนี้ช่วยดูดซับอุปทานส่วนเกินและป้องกันไม่ให้ตลาดล่มสลายในวงกว้าง โดยแท้จริงแล้ว สถาบันเหล่านี้กำลังมองว่าช่วงขาลงหลายเดือนในปัจจุบันเป็นหน้าต่างโอกาสพิเศษทางการค้า โดยสะสมปริมาณมากในราคาลด การสะสมอย่างต่อเนื่องของสถาบันทำให้อุปสงค์เชิงโครงสร้างของโลหะยังคงตึงตัวเป็นพิเศษ ซึ่งหมายความว่า การเปลี่ยนแปลงใดๆ ของความเชื่อมั่นของนักลงทุนในวงกว้างอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะอุปทานตึงตัวอย่างรวดเร็ว ผลักดันให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

นอกเหนือจากกลไกอุปสงค์และอุปทานทางกายภาพแล้ว ทิศทางในอนาคตของทองคำยังเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับนโยบายการเงินที่กำลังพัฒนาไปของศูนย์กลางการเงินโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งธนาคารกลางสหรัฐฯตัวเร่งหลักที่อยู่เบื้องหลังแรงกดดันขาลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาคือความแข็งแกร่งของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกและความแข็งค่าของสกุลเงินหลักต่าง ๆ เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน หมายความว่าไม่มีการจ่ายเงินปันผลรายเดือนหรือดอกเบี้ยคงที่ พันธบัตรรัฐบาลที่ให้ผลตอบแทนสูงจึงน่าดึงดูดใจสำหรับนักลงทุนระยะสั้นโดยธรรมชาติเมื่ออัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคนี้เป็นวัฏจักร ไม่ใช่ถาวร เมื่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลกค่อย ๆ คลายตัวในที่สุด หรือเมื่อตัวชี้วัดการเติบโตทางเศรษฐกิจเริ่มส่งสัญญาณถึงการชะลอตัวในวงกว้าง ธนาคารกลางจะต้องเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นให้หันไปปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ทันทีที่กระแสการเงินเปลี่ยนทิศและต้นทุนการกู้ยืมเริ่มลดลง ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ทางกายภาพก็จะหมดไป การเปลี่ยนแปลงนี้ในอดีตมักทำให้เกิดการจัดสรรเงินทุนอย่างรวดเร็ว เมื่อกองทุนสถาบันย้ายออกจากตราสารหนี้ที่กำลังเย็นตัวลงและกลับเข้าสู่สินทรัพย์แข็ง ผลักดันให้เกิดการปรับตัวขึ้นอย่างมีพลัง

ในขณะเดียวกัน ภูมิทัศน์โลกถูกกำหนดโดยการสะสมของความเปราะบางเชิงระบบและจุดเสียดทานทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่อาจมองข้ามได้ ตั้งแต่ความเปราะบางของห่วงโซ่อุปทานอันซับซ้อน ไปจนถึงการเปลี่ยนเส้นทางพลังงานและข้อพิพาททางการค้าในภูมิภาค เศรษฐกิจโลกยุคใหม่กำลังดำเนินอยู่ภายใต้เมฆหมอกแห่งความไม่แน่นอนที่ยืดเยื้อ ในช่วงที่โครงสร้างสงบเงียบ นักลงทุนมักจะชื่นชอบตลาดหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงสูงกว่า ส่งผลให้สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงปรับตัวลดลง ถึงกระนั้น ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าความสงบนี้สามารถหลอกลวงได้ การลุกลามอย่างกะทันหันของความขัดแย้งในภูมิภาค การผิดนัดชำระหนี้ของภาคธุรกิจอย่างไม่คาดคิด หรือการหดตัวอย่างรุนแรงของตัวเลขภาคการผลิตโลก สามารถเปลี่ยนจิตวิทยาตลาดจากความมองโลกในแง่ดีไปสู่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงขั้นสุดได้ในทันที เมื่อแรงกระแทกเชิงระบบเหล่านี้เกิดขึ้น กลุ่มนักลงทุนทั่วไปจะหวนระลึกถึงคุณสมบัติเฉพาะในการลดความเสี่ยงของโลหะทางกายภาพอย่างรวดเร็ว นำไปสู่การซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยที่พุ่งสูง ซึ่งสามารถพลิกกลับภาวะราคาที่ลดลงหลายเดือนได้ภายในเวลาไม่กี่วัน

จากมุมมองทางเทคนิคและจิตวิทยา การปรับตัวลงนานหลายเดือนยังเป็นช่วงที่ดีและจำเป็นภายในตลาดวัฏจักรระยะยาว ไม่มีสินทรัพย์ทางการเงินใดเคลื่อนไหวเป็นเส้นตรงขึ้นไปได้อย่างไม่มีกำหนด หลังจากแตะจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในวัฏจักรก่อนหน้า ช่วงเวลาของการทำกำไรและการปรับฐานราคาถือเป็นพฤติกรรมตลาดมาตรฐาน ช่วงพักฐานนี้ช่วยขับเลเวอเรจระยะสั้นที่เก็งกำไรออกไป และเปลี่ยนความเป็นเจ้าของไปสู่มือของนักลงทุนระยะยาวที่มีวินัย ซึ่งมีแนวโน้มน้อยที่จะขายในช่วงที่ตลาดผันผวนบริษัทธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศรายใหญ่ยังคงมีมุมมองระยะยาวเชิงบวกอย่างมากต่อทองคำ เนื่องจากเล็งเห็นถึงการปรับฐานโครงสร้างที่แข็งแกร่งนี้ ยิ่งราคาปรับฐานอยู่ในกรอบต่ำปัจจุบันนานเท่าไร ก็ยิ่งสะสมแรงส่งสำหรับการเคลื่อนตัวครั้งต่อไปมากเท่านั้น สิ่งสำคัญคือ หากกระบวนการซื้อในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป—โดยที่ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงรักษาแรงขับเคลื่อนล่าสุดในการเพิ่มทองคำสำรองเดือนละ 17 ตัน ซึ่งเป็นอัตราการซื้อที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 พร้อมกับธนาคารกลางในยุโรปตะวันออกและเอเชียที่ยังคงค่าเฉลี่ยสามปีที่ 12 และ 11 ตันต่อเดือน—การดูดซับอุปทานโลกอย่างต่อเนื่องโดยสถาบันเหล่านี้ทำให้การทะลุกรอบราคาขาขึ้นอย่างเด็ดขาดมีความเป็นไปได้สูง ไม่ใช่แค่การคาดการณ์ ดังนั้น หากแนวโน้มขาลงในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป ก็ไม่ควรมองว่าเป็นสัญญาณของการเสื่อมถอยถาวร แต่ให้มองว่าเป็นสปริงที่ถูกกดทับ สะสมแรงส่งพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับการทะลุกรอบขาขึ้นที่ทรงพลังและยั่งยืน เมื่อปัจจัยเร่งทางเศรษฐกิจมหภาคสอดคล้องกัน

ที่มา：