ดีบุก SHFE พุ่งแรงแล้วร่วงแรง: แนวคิดโลหะพลังประมวลผลกำลังเสื่อมความนิยมหรือไม่? [เหวินหัว อ็อบเซอร์เวชัน]

สัญญาฟิวเจอร์สดีบุกของ SHFE เปิดสัปดาห์ด้วยแรงทะยานขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผลักดันราคาเข้าใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล โดยแรงขับเคลื่อนหลักมาจากอุปสรรคด้านอุปทานและธีมพลังการประมวลผล อย่างไรก็ตาม ในช่วงสองวันสุดท้าย ตลาดกลับทิศทางอย่างฉับพลัน ราคาร่วงลงอย่างรุนแรงในการเทขายเป็นวงกว้าง ลบกำไรทั้งหมดของสัปดาห์ก่อนหน้า อะไรที่เปลี่ยนไปในตรรกะการซื้อขายของตลาด?

ขึ้นแล้วลงจากตัวเร่งเดิม: หุ้นเซมิคอนดักเตอร์พักฐาน

เมื่อการทำซ้ำของโมเดล AI ขนาดใหญ่ก้าวหน้า และชิปพลังประมวลผลระดับไฮเอนด์ถูกอัปเกรด ปริมาณโลหะบัดกรีที่ต้องใช้ในการผลิตก็เพิ่มขึ้น ในปีนี้ ป้ายกำกับของดีบุกในฐานะโลหะพลังประมวลผลยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ท่ามกลางความคลั่งไคล้ AI ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์นอกประเทศจีนยังคงปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยหนุนคาดการณ์อุปสงค์ดีบุก แต่ยังส่งผลดีต่อราคาดีบุกอย่างมีนัยสำคัญผ่านผลกระทบความเชื่อมโยงระหว่างหุ้นกับฟิวเจอร์ส อย่างไรก็ตาม ความสูงย่อมแฝงอันตราย หลังจากการพุ่งทะยานแบบพาราโบลา หุ้นชิปก็ทำจุดสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ส่วนประกอบของดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ล่าสุดซื้อขายที่ 26 เท่าของอัตรากำไรล่วงหน้า 12 เดือน ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 21 เท่ามาก พื้นที่ AI แออัดมากขึ้นเรื่อย ๆ และความเห็นแย้งในตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของการพุ่งขึ้นก็เพิ่มขึ้น ต่อไปข้างหน้า ความต้องการ AI จะกระจายตัวอย่างมีประสิทธิผลหรือไม่ และผลกำไรของผู้นำชิป ได้กลายเป็นจุดศูนย์กลางความสนใจของตลาด

รายได้ที่เพิ่งเผยแพร่ของผู้ผลิตชิป Broadcom พลาดความคาดหวัง ทำให้ความร้อนแรงของ AI ลดลงในระดับหนึ่ง ข้ามคืน หุ้นชิปถูกเทขายเป็นกลุ่ม และวันนี้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ทรุดตัวลง โดย Samsung Electronics และ SK Hynix ร่วงอย่างหนัก ท่ามกลางฉากหลังของการพักฐานครั้งใหญ่ของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ ราคาดีบุกถูกฉุดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ นำการลดลงในตลาดฟิวเจอร์สโภคภัณฑ์ของจีนในวันนี้ ตลาดกำลังประเมินว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ใช้ความคาดหวังการเติบโตในอนาคตมากเกินไปหรือไม่ แม้นักลงทุนบางส่วนยังคงมองในแง่ดี เมื่อวานนี้ ดัชนี Nasdaq ของสหรัฐฯ เปิดลบแต่ดีดตัวปิดฉุดการขาดทุนส่วนใหญ่ รูปแบบโดยรวมของตลาดแสดงการสับเปลี่ยนหมุนเงินทุนมากกว่าการไหลออกจำนวนมาก การจะว่าแนวโน้มขาขึ้นในอนาคตของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สลายตัวหมดสิ้นนั้นเป็นเรื่องยาก

คาดการณ์นโยบายธนาคารกลางต่างประเทศพลิกกลับเป็นสายเหยี่ยว ความกังวลสภาพคล่องเข้มข้นขึ้น

การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านล่าสุดมีความคืบหน้าซ้ำไปซ้ำมา แต่เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มโดยรวมของโลหะมีค่าและโลหะพื้นฐาน ตลาดส่วนใหญ่เพิกเฉยต่อเสียงรบกวนข่าวระยะสั้นแนวโน้มโดยรวมยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยถูกกดดันจากความกังวลด้านสภาพคล่องเป็นหลัก การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับช่วงเวลาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปและสหรัฐถูกดึงให้เร็วขึ้น โดยมีหลายปัจจัยเสริมมุมมองนี้

ในด้านหนึ่ง ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM สหรัฐเพิ่มขึ้นเป็น 54 ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี และเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกันที่อยู่ในแดนขยายตัว ข้อมูลการจ้างงานบางส่วนดีขึ้น และตลาดแรงงานยังคงรักษาลักษณะ "การจ้างงานต่ำ การเลิกจ้างต่ำ" ไว้ ซึ่งเป็นเหตุผลเพียงพอสำหรับการเปลี่ยนนโยบาย ในอีกด้านหนึ่ง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อของสหรัฐปรากฏชัดเจน ทั้งดัชนีราคา PCE และรายงาน Beige Book ของเฟดระบุว่าการบริโภคที่ชะลอตัวและแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นเกิดขึ้นพร้อมกันในหลายภาคส่วน การเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อกำลังทำให้แนวโน้มนโยบายการเงินตึงตัวขึ้น นอกจากนี้ ท่าทีโดยรวมของเจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐได้เปลี่ยนเป็นสายเหยี่ยว รายงานการประชุมเฟดเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่าการประเมินภายในได้เปลี่ยนไป จากเดิมที่คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปี เป็นมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น และยังไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมอีก เมื่อเร็วๆ นี้ เจ้าหน้าที่หลายคนยังส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ย โดยระบุว่าหากเงินเฟ้อยังคงสูงต่อเนื่อง ความเป็นไปได้ในการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมก็ไม่อาจตัดออกไปได้

ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง แรงหนุนจากด้านอุปทานยังคงอยู่

โดยรวมแล้ว การปรับตัวลงอย่างรวดเร็วของดีบุกใน SHFE ในช่วงสองวันล่าสุดถูกกดดันจากความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและการชะลอตัวของความคลั่งไคล้ AI ราคาดีบุกแสดงความยืดหยุ่นสูงมาโดยตลอด ปัจจุบัน ราคาล่วงหน้าได้เพียงคืนกำไรของสองวันก่อนหน้า โดยที่จุดศูนย์กลางยังไม่เคลื่อนลงไปอีก ซึ่งสะท้อนทางอ้อมว่าแรงหนุนจากโครงสร้างอุปสงค์-อุปทานของตลาดดีบุกยังคงมีอยู่

ปัจจุบัน เส้นทางอุปสงค์แบบดั้งเดิมยังคงซบเซา ในขณะที่เครื่องยนต์พลังประมวลผลที่เกิดขึ้นใหม่ยังคงแข็งแกร่ง การเติบโตส่วนเพิ่มทำให้การคาดการณ์อุปสงค์สำหรับตลาดดีบุกเป็นขาขึ้น ในขณะที่อุปทานที่หยุดชะงักอย่างต่อเนื่องนำแรงผลักดันขาขึ้นมากขึ้น เมื่อเร็วๆ นี้ ภูมิภาคผู้ผลิตหลัก ได้แก่ เมียนมาร์ สาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก และอินโดนีเซีย ต่างประสบปัญหาการหยุดชะงักในระดับที่แตกต่างกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การฟื้นตัวของอุปทานในเมียนมาร์เป็นไปอย่างช้าๆ อันเนื่องมาจากข้อจำกัดด้านการดำเนินงาน การอนุมัติวัตถุดิบ และอุบัติเหตุด่านพรมแดนโกมาในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ถูกปิดก่อนหน้านี้เนื่องจากการระบาดของอีโบลา สร้างความกังวลในตลาดเกี่ยวกับอุปทานที่หยุดชะงัก แนวโน้มนโยบายการส่งออกของอินโดนีเซียมีความไม่แน่นอนสูง โดยทิศทางนโยบายโดยรวมแสดงแนวโน้มเข้มงวดต่อเนื่อง สะท้อนถึงลัทธิชาตินิยมทรัพยากรที่ลึกซึ้งขึ้นและคอขวดของกระแสแร่ดีบุก ท่ามกลางฉากหลังการแยกโลกาภิวัตน์ของทรัพยากร

โดยสรุป แรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังทวีความรุนแรง และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปและสหรัฐฯ ดูเหมือนใกล้ถูกนำมาใช้ ทำให้เป็นการยากที่จะคาดหวังการผ่อนคลายสภาพคล่อง แนวโน้มสินค้าโภคภัณฑ์จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน อย่างไรก็ตาม ธีมพลังการคำนวณไม่น่าจะจางหายไป และการเติบโตของอุปทานฝั่งเหมืองมีจำกัด ซึ่งอาจจำกัดขาลงในระยะใกล้ได้ ตลาดยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อดีบุกในตลาด SHFE ในระยะกลางถึงระยะยาว

(Wenhua, สังเคราะห์)