ธนาคารกลางอังกฤษ "เปลี่ยนท่าทีผ่อนคลาย": ยอมให้เงินเฟ้อเกินเป้าหมายชั่วคราว ส่งสัญญาณลดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ เบลีย์ ส่งสัญญาณผ่อนคลายอย่างชัดเจน โดยระบุว่าท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ธนาคารกลางสามารถยอมรับให้เงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมาย 2% ได้ชั่วระยะหนึ่ง — ถ้อยแถลงนี้ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนลดลงอย่างมาก

เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม เบลีย์กล่าวในการประชุมเศรษฐกิจที่เรคยาวิก ไอซ์แลนด์ โดยระบุอย่างชัดเจนว่า "การยอมรับให้เงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายชั่วคราวเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจจริง ท่ามกลางเศรษฐกิจจริงที่อ่อนแอและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับขนาดและระยะเวลาของแรงกระแทก เป็นวิธีที่เหมาะสมในการจัดการกับการชั่งน้ำหนักนี้" อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าความอดทนนี้จะลดลงหากมีสัญญาณของผลกระทบรอบที่สองปรากฏขึ้น

ถ้อยแถลงข้างต้นบ่งชี้ว่าเบลีย์ไม่น่าจะสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินวันที่ 18 มิถุนายน ปฏิกิริยาของตลาดปรับตัวตาม — ตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันรับราคาการขึ้นดอกเบี้ยเพียง 25 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี 2569 ขณะที่เมื่อปลายเดือนเมษายนที่ผ่านมา ตลาดคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้

การพุ่งขึ้นของราคาพลังงานจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางทำให้สหราชอาณาจักรเสี่ยงเผชิญวิกฤตค่าครองชีพครั้งที่สองในรอบไม่ถึงห้าปี สุนทรพจน์ของเบลีย์บ่งชี้ว่าธนาคารแห่งอังกฤษให้ความสำคัญกับการป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจทรุดตัวลงอีก แต่ความไม่แน่นอนสูงเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการอย่างระมัดระวัง

การลบความคาดหวังการลดดอกเบี้ยออกไปถือเป็นการเข้มงวดนโยบายอย่างเป็นรูปธรรม

เบลีย์ระบุว่า การยกเลิกเส้นทางการลดดอกเบี้ยที่ตลาดเคยคาดหวังไว้ก่อนหน้านี้ ทำให้ธนาคารแห่งอังกฤษได้เข้มงวดนโยบายไปอย่างมากในทางปฏิบัติ

ก่อนที่สหรัฐฯ และอิสราเอลจะโจมตีอิหร่านในปลายเดือนกุมภาพันธ์ นักลงทุนคาดว่าธนาคารแห่งอังกฤษจะลดดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในปีนี้แบ่งเป็นสองครั้ง หลังความขัดแย้งปะทุขึ้น ความคาดหวังกลับทิศเป็นการขึ้นดอกเบี้ยในขนาดเทียบเท่า การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมของครัวเรือนและภาคธุรกิจสูงขึ้น

"การนำการลดดอกเบี้ยที่คาดหวังออกไป ทำให้เราเข้มงวดนโยบายอย่างมากเมื่อเทียบกับความคาดหวังของตลาด และสิ่งนี้กำลังส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจแล้ว" เบลีย์กล่าวนั่นหมายความว่าแม้ธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ การเข้มงวดของเงื่อนไขทางการเงินในเชิงสาระสำคัญก็กำลังทำหน้าที่ชะลอเงินเฟ้ออยู่แล้ว ซึ่งเป็นเหตุผลสนับสนุนการคงนโยบายเดิม

เศรษฐกิจอยู่ภายใต้แรงกดดัน: การบริโภคและการลงทุนหดตัวพร้อมกันท่ามกลางวิกฤตพลังงาน

การปรับตัวขึ้นของราคาพลังงานอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังฉุดรั้งเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรในหลายมิติ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลง ภาคธุรกิจชะลอการลงทุน สะสมสินค้าคงคลัง และลดพนักงาน โดยต้นทุนพลังงานที่สูงและความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศซ้ำเติมกัน ส่งผลให้โมเมนตัมทางเศรษฐกิจอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด

ข้อมูลสำรวจผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อยืนยันแนวโน้มนี้เช่นกัน — ผลสำรวจที่เผยแพร่ในเดือนนี้แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางธุรกิจชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วหลังจากเริ่มต้นปีได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานยังคงผ่อนคลายลงอย่างต่อเนื่อง โดยเบลีย์กล่าวในช่วงถาม-ตอบว่า "ภาพของการอ่อนตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในตลาดแรงงานปรากฏออกมาอย่างสม่ำเสมอ"

อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรลดลงเหลือ 2.8% ในเดือนเมษายนจาก 3.3% ในเดือนมีนาคม แต่นักวิเคราะห์ระบุว่าส่วนใหญ่เป็นผลจากมาตรการครั้งเดียวที่รัฐบาลประกาศในเดือนพฤศจิกายน และธนาคารแห่งอังกฤษคาดว่าเงินเฟ้อจะกลับมาเพิ่มขึ้นในช่วงเดือนข้างหน้า

ผลกระทบรอบที่สอง: ตัวแปรหลักในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย

แม้เบลีย์จะเอนเอียงไปทางการคงอัตราดอกเบี้ย แต่เขายังคงเฝ้าระวังอย่างสูงต่อความเสี่ยงของผลกระทบรอบที่สอง — ที่ซึ่งแรงกระแทกจากราคาพลังงานกระตุ้นให้ค่าจ้างปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะผลักดันให้ภาคธุรกิจขึ้นราคาอีกครั้ง สร้างวงจรเงินเฟ้อ

เบลีย์ยอมรับว่ามีความเห็นแตกต่างกันภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินในประเด็นนี้ สมาชิกบางส่วนกังวลว่าการเติบโตของค่าจ้างในสหราชอาณาจักรปีหน้าอาจเร็วเกินไป ขณะที่สมาชิกฝ่ายผ่อนคลายมองว่าอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นจะกดความเสี่ยงนี้ลง เบลีย์ระบุว่าเนื่องจากข้อตกลงค่าจ้างส่วนใหญ่ในปีนี้มีการเจรจาก่อนที่ความขัดแย้งจะปะทุ ข้อมูลค่าจ้างที่ธนาคารกลางจะได้รับในช่วงเดือนข้างหน้าจึงมีจำกัดมาก อาจนำไปสู่สถานการณ์ที่การคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นโดยไม่มีการเร่งตัวของค่าจ้างตามมา

เขายังอ้างบทเรียนจากสี่ปีก่อนเป็นคำเตือน — เมื่อเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนเคยพุ่งขึ้นถึงระดับสองหลัก"เนื่องจากผลกระทบรอบที่สองใช้เวลาส่งผ่านนานกว่า เหตุผลในการมองข้ามผลกระทบทางอ้อมจึงอ่อนลง หากผลกระทบทางอ้อมคงอยู่นานเกินไป และนโยบายการเงินไม่ตอบสนองอย่างทันท่วงที อัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่เหนือเป้าหมายเป็นเวลานาน" เบลีย์กล่าว

ปฏิกิริยาตลาด: ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก

ตลอดเดือนพฤษภาคม ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษลดลงอย่างมาก ตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันรับราคาการขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวที่ 25 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี 2569 ซึ่งเปลี่ยนแปลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับการขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้งที่คาดการณ์ไว้ในช่วงปลายเดือนเมษายน

ปฏิกิริยาเบื้องต้นของตลาดหลังการกล่าวสุนทรพจน์ของเบลีย์ค่อนข้างเงียบเฉย จากนั้นเขามีกำหนดให้สัมภาษณ์โดยสเตฟานี แฟลนเดอร์ส บรรณาธิการบริหารฝ่ายเศรษฐกิจและกิจการรัฐบาลของบลูมเบิร์ก ซึ่งอาจให้เบาะแสนโยบายเพิ่มเติม

การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินในวันที่ 18 มิถุนายนจะเป็นช่วงเวลาสำคัญถัดไป ถ้อยแถลงของเบลีย์ให้สัญญาณที่ค่อนข้างชัดเจนในการคงอัตราดอกเบี้ย แต่พัฒนาการของแนวโน้มเงินเฟ้อ โดยเฉพาะแนวโน้มราคาพลังงานและข้อมูลค่าจ้าง จะยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางนโยบาย