บทวิเคราะห์แนวโน้มตลาดอะลูมิเนียมโลกเดือนพฤษภาคม: LME ทำผลงานเหนือ SHFE ขณะที่การแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์ผลักดันให้เกิดความแตกต่าง [บทวิเคราะห์ SMM]

ในเดือนพฤษภาคม ตลาดอะลูมิเนียมโลกยังคงรูปแบบหลักที่ LME แข็งแกร่งกว่า SHFE โดยมีแนวโน้มแยกทิศทางกัน สัญญาอะลูมิเนียม SHFE ที่มีการซื้อขายมากที่สุดเคลื่อนไหวในกรอบแคบอย่างซบเซา ขณะที่อะลูมิเนียม LME ยังคงแข็งแกร่งโดยได้รับแรงหนุนจากสต็อกต่ำและส่วนเพิ่มจากภูมิรัฐศาสตร์ โดยทั้งสองปรับฐานเล็กน้อยในช่วงปลายเดือน

ตรรกะขับเคลื่อนตลาดในเดือนนี้หมุนรอบการเจรจาหยุดยิงในตะวันออกกลาง ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด ความแตกต่างของสต็อกในและนอกจีน และการส่งผ่านการส่งออกที่เร่งตัว ซึ่งยิ่งเน้นให้เห็นความแตกต่างระหว่างแนวโน้มราคาอะลูมิเนียมในประเทศและต่างประเทศ อัตราส่วนราคาอะลูมิเนียม SHFE/LME ลดลงต่อเนื่องจากค่าเฉลี่ยเดือนเมษายนที่ 7.03 มาอยู่ที่ค่าเฉลี่ยเดือนพฤษภาคมที่ 6.66 โดยส่วนต่างราคาย้อนกลับระหว่างตลาดในประเทศและต่างประเทศขยายกว้างขึ้น แนวโน้มที่ราคาอะลูมิเนียมต่างประเทศแข็งแกร่งกว่าอะลูมิเนียม SHFE ยังคงลึกซึ้งขึ้น

ทบทวนราคาอะลูมิเนียมเดือนพฤษภาคม: จังหวะคล้ายกันแต่ความแตกต่างของแรงส่งทวีความรุนแรง

จีน · สัญญาอะลูมิเนียม SHFE ที่มีการซื้อขายมากที่สุด

สัญญาเปิดต่ำที่ประมาณ 24,800 หยวน/ตัน ในช่วงต้นเดือน หลังวันหยุด ราคาปรับตัวลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากสต็อกในประเทศสูงและอุปสงค์ปลายน้ำอ่อนแอกว่าที่คาด แตะจุดต่ำสุดของเดือนที่ 24,075 หยวน/ตัน ในวันที่ 7 พฤษภาคม ช่วงกลางเดือน ราคาดีดตัวขึ้นสู่ 24,620 หยวน/ตัน จากสัญญาณเชิงบวกของการประชุมจีน-สหรัฐฯ ช่วงปลายเดือน ราคาปรับตัวลงสู่ 24,375 หยวน/ตัน เนื่องจากความคาดหวังหยุดยิงร้อนแรงขึ้นประกอบกับแรงกดดันจากช่วงนอกฤดูกาล

นอกจีน · อะลูมิเนียม LME

สัญญาเปิดที่ 3,480 ดอลลาร์/ตัน ในช่วงต้นเดือน ช่วงกลางเดือน ราคาพุ่งขึ้นสู่ 3,680 ดอลลาร์/ตัน (จุดสูงสุดของเดือนและสูงสุดในรอบ 4 ปี) โดยได้รับแรงหนุนจากการหยุดชะงักของอุปทานและการลดสต็อกอย่างต่อเนื่อง ช่วงปลายเดือน ราคาปรับฐานลงสู่ 3,628 ดอลลาร์/ตัน จากข่าวว่าข้อตกลงหยุดยิงสหรัฐฯ-อิหร่านบรรลุแล้ว 95%

ในด้านปัจจัยขับเคลื่อนราคา ภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นตัวแปรร่วมหลักของราคาอะลูมิเนียมทั้งในและนอกจีนในเดือนนี้ การลดกำลังการผลิตในตะวันออกกลางและการหยุดชะงักของการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงสร้างส่วนเพิ่มจากการขาดแคลนให้กับอะลูมิเนียม LME ความแตกต่างของราคามาจากความแตกต่างสองด้านทั้งนโยบายมหภาคและปัจจัยพื้นฐาน—การลดสต็อกที่ช้าจากระดับสต็อกสูงในจีนจำกัดพื้นที่การดีดตัวของอะลูมิเนียม SHFE ขณะที่สต็อกต่ำในระดับประวัติการณ์และโครงสร้างพรีเมียมสูงนอกจีนให้แรงหนุนที่แข็งแกร่งต่อราคาอะลูมิเนียม LME

ตัวชี้วัดสินค้าคงคลังหลัก: ความแตกต่างอย่างสุดขั้วระหว่างสินค้าคงคลังในประเทศและต่างประเทศ พร้อมจังหวะการลดสต็อกที่สวนทางกัน

จีน · ลดลงทีละน้อยจากระดับสูง แรงกดดันยังคงอยู่

สินค้าคงคลังทางสังคมเริ่มปรับตัวลงจากจุดสูงสุดที่ 1.456 ล้านตันเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.401 ล้านตันเมื่อสิ้นเดือน โดยลดสต็อกได้เพียงประมาณ 55,000 ตันตลอดทั้งเดือน จังหวะการลดสต็อกเป็นไปอย่างช้าๆ โดยสินค้าคงคลังยังคงอยู่ในระดับสูงสุดในรอบเกือบ 6 ปีของช่วงเวลาเดียวกัน ใบรับฝากสินค้า SHFE บันทึกอยู่ที่ 485,500 ตันเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม ยังคงแสดงการสะสมสต็อกเป็นรายสัปดาห์ ยืนยันว่าอุปทานสินค้าจริงในจีนยังคงเพียงพอ

นอกจีน · ต่ำสุดในรอบ 20 ปี การขาดดุลเชิงโครงสร้างปรากฏชัด

สินค้าคงคลังรวมของ LME ลดลงจากประมาณ 363,000 ตันเมื่อต้นเดือนมาอยู่ที่ 338,000 ตันเมื่อสิ้นเดือน ลดลงประมาณ 25,000 ตันในเดือนนี้ โดยระดับสินค้าคงคลังอยู่ในจุดต่ำสุดเชิงประวัติศาสตร์ ส่วนต่างราคา LME Aluminum Cash-3M ปิดที่ 92.53 ดอลลาร์/ตันเมื่อสิ้นเดือน ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญจากประมาณ 29 ดอลลาร์/ตันเมื่อต้นเดือน พรีเมียมสปอตไตรมาส 3 ของญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้น พรีเมียมในยุโรปและสหรัฐฯ ยังคงไต่ระดับขึ้นต่อเนื่อง และช่องว่างอุปทานที่แข็งตัวนอกจีนให้แรงหนุนที่แข็งแกร่งและต่อเนื่องต่ออะลูมิเนียม LME

ปัจจัยมหภาคและปัจจัยพื้นฐานพันกัน: พลวัตภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยครอบงำอารมณ์ตลาด

ตัวแปรภูมิรัฐศาสตร์: การเจรจาหยุดยิงที่กลับไปกลับมา

ต้นเดือน กองทัพสหรัฐฯ โจมตีทางอากาศทางตอนใต้ของอิหร่าน โดยความขัดแย้งทางทหารระหว่างสองฝ่ายเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า การเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกรบกวน และส่วนเพิ่มความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ปรับตัวสูงขึ้น เมื่อสิ้นเดือน มีรายงานว่าข้อตกลงกรอบสหรัฐฯ-อิหร่านเสร็จสมบูรณ์แล้ว 95% และมีร่างหยุดยิงชั่วคราว 60 วันปรากฏขึ้น ความคาดหวังการกลับมาเดินเรือผ่านช่องแคบอุ่นขึ้น และส่วนเพิ่มภูมิรัฐศาสตร์หดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ เช้าวันที่ 28 พฤษภาคม อะลูมิเนียม SHFE และ LME ดิ่งลงพร้อมกัน

ความคาดหวังต่อเฟด: แรงกดดันจากท่าทีเหยี่ยว

CPI เดือนเมษายนของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบรายปี โดย Core PCE อยู่ที่ 2.8% ความเหนียวแน่นของเงินเฟ้อ ประกอบกับความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ดันราคาน้ำมันเหนือ 90 ดอลลาร์/บาร์เรล ทำให้เจ้าหน้าที่เฟดสายเหยี่ยวปล่อยสัญญาณ "พร้อมขึ้นดอกเบี้ยได้ทุกเมื่อ""ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ภายในปีนี้พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน และดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นยังคงกดดันแนวโน้มอุปสงค์ของโลหะอโลหะ

IV. การเทรดหลักและกลยุทธ์อาร์บิทราจในตลาดปัจจุบัน (รวมถึงความแตกต่างของพฤติกรรมเงินทุน)

จากปัจจัยพื้นฐานของ SHFE และ LME ในปัจจุบัน จังหวะสินค้าคงคลัง และโครงสร้างเส้นโค้งของ LME ตลาดอะลูมิเนียมโดยรวมแสดงรูปแบบการเทรดแบบระมัดระวังทิศทางเดียวและเน้นอาร์บิทราจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อาร์บิทราจย้อนกลับข้ามตลาด SHFE-LME (ขาย SHFE และซื้อ LME) ได้กลายเป็นกลยุทธ์หลักของตลาด พฤติกรรมเงินทุนของผู้เข้าร่วมตลาดแสดงความแตกต่างอย่างชัดเจน แบ่งออกเป็น 3 ประเภทหลัก:

1. เงินทุนเข้าสถานะล่วงหน้า (สถานะ Long เบาในอาร์บิทราจย้อนกลับ)

เงินทุนเทรดบางส่วนได้เข้าสถานะอาร์บิทราจย้อนกลับล่วงหน้า โดยอิงตรรกะที่ว่าจุดเปลี่ยนสินค้าคงคลังของจีนได้ปรากฏขึ้นแล้ว ความคาดหวังหลักของเงินทุนกลุ่มนี้คือ เมื่อสินค้าคงคลังของจีนค่อยๆ เข้าสู่ช่วงลดลง การลดสต็อกแบบเร่งตัวมีความเป็นไปได้สูงที่จะตามมา ซึ่งจะคลายแรงกดดันสินค้าคงคลังสูงของจีนอย่างรวดเร็ว รูปแบบอะลูมิเนียม SHFE ที่อ่อนแอคาดว่าจะได้รับการแก้ไข และอัตราส่วน SHFE-LME ที่ถูกกดดันมีพื้นที่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน จึงสมควรเข้าสถานะเบาล่วงหน้าเพื่อจับการฟื้นตัวของอัตราส่วน

2. เงินทุนรอดูสถานการณ์อย่างระมัดระวัง (ยังคงอยู่ข้างสนาม)

เงินทุนส่วนใหญ่ในตลาดยังคงรักษาท่าทีรอดูสถานการณ์ โดยมีข้อกังวลหลัก 2 ประการ: ประการแรก จีนในปัจจุบันเพียงแค่ลดสต็อกอย่างช้าๆ และความยั่งยืนยังเป็นที่น่าสงสัยในช่วงนอกฤดูกาล เนื่องจากแรงกดดันสินค้าคงคลังยังไม่ได้ถูกคลี่คลายอย่างมีนัยสำคัญ และอะลูมิเนียม SHFE ขาดแรงส่งในการฟื้นตัวที่เพียงพอ ประการที่สอง LME ปัจจุบันอยู่ในโครงสร้าง Backwardation ลึก ทำให้ต้นทุนการโรลและขยายสถานะสำหรับฝั่ง Long อะลูมิเนียม LME สูงมาก มีการกัดกร่อนต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญและแรงกดดัน Open Interest สูงสำหรับการถือสถานะอาร์บิทราจย้อนกลับระยะยาว ประกอบกับรูปแบบระยะสั้นที่ฝังรากลึกของ LME ที่แข็งแกร่งกว่า SHFE ส่วนต่างราคายังมีความเสี่ยงที่จะขยายตัวเพิ่มเติม ดังนั้น เงินทุนกลุ่มนี้จึงเลือกรอสัญญาณยืนยันการลดสต็อกเร่งตัวในจีนก่อนเข้าตลาด

3. เงินทุนที่ติดสถานะก่อนหน้า (Open Interest อยู่ภายใต้แรงกดดัน ตกอยู่ในสถานการณ์กลืนไม่เข้าคายไม่ออก)

สถานะบางส่วนที่ถูกเปิดก่อนหน้านี้เพื่อตั้งอาร์บิทราจย้อนกลับ SHFE-LME ปัจจุบันอยู่ในสถานะขาดทุนเล็กน้อยในช่วงที่ผ่านมา LME ถูกขับเคลื่อนขึ้นอย่างต่อเนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ขณะที่ SHFE เคลื่อนไหวในกรอบแคบและอ่อนตัว ส่งผลให้ความแตกต่างที่ LME ทำผลงานดีกว่า SHFE ทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้อัตราส่วนยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่องและเกิดผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ ในขณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียม contango ของ LME ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ต้นทุนการถือครองสถานะซื้อเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแรงกดดันจากการถือครองสถานะที่ติดกับดักทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น ในระยะสั้น สถานะเหล่านี้ตกอยู่ในสภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก ขึ้นอยู่กับจังหวะการลดสต็อกของจีนในระยะถัดไปเป็นอย่างมากเพื่อฟื้นตัวของส่วนต่างราคา

โดยรวมแล้ว ตัวแปรจุดเปลี่ยนหลักเพียงหนึ่งเดียวของการทำ reverse arbitrage ระหว่าง SHFE-LME ในปัจจุบันคือจังหวะการลดสต็อกในประเทศ เมื่อปริมาณการลดสต็อกรายสัปดาห์ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและยืนยันการลดสต็อกแบบเร่งตัว จะเป็นแรงขับเคลื่อนโดยตรงให้เกิดการกลับตัวของพฤติกรรมเงินทุน 3 ประเภท ได้แก่ เงินทุนที่รอดูสถานการณ์เข้าสู่ตลาดจำนวนมาก สถานะที่ติดกับดักได้รับการปลดล็อก และสถานะที่เข้าก่อนหน้ารับรู้กำไร ซึ่งจะกระตุ้นให้อัตราส่วนฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

มองไปข้างหน้าในเดือนมิถุนายน

จุดสนใจหลักของตลาดอะลูมิเนียมมุ่งเน้นใน 3 มิติ ได้แก่ ประการแรก ข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านจะสามารถลงนามอย่างเป็นทางการได้หรือไม่ และจังหวะการกลับมาเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดโดยตรงถึงขอบเขตการบรรจบกันของส่วนเพิ่มจากภูมิรัฐศาสตร์ — หากข้อตกลงเกิดขึ้นจริงและอุปทานอะลูมิเนียมตะวันออกกลางฟื้นตัวทีละน้อย ตรรกะสนับสนุน LME อะลูมิเนียมก่อนหน้านี้จะเผชิญความเสี่ยงในการปรับฐาน ประการที่สอง การลดสต็อกในประเทศจะเร่งตัวได้หรือไม่ — การส่งออกที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและการนำเข้าที่ถูกกดดันจะยังคงขับเคลื่อนการลดสต็อก และขนาดของการลดสต็อกจะเป็นตัวกำหนดความยืดหยุ่นขาขึ้นของ SHFE อะลูมิเนียม

การประชุม FOMC เดือนมิถุนายนของเฟดมีความเป็นไปได้สูงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่น้ำเสียงที่เข้มงวดและเงินเฟ้อที่หนืดจะยังคงกดดันความคาดหวังการลดดอกเบี้ย โดยดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าจะสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อโลหะอุตสาหกรรม โดยรวมแล้ว ตลาดอะลูมิเนียมในเดือนมิถุนายนคาดว่าจะยังคงรูปแบบที่ LME ทำผลงานดีกว่า SHFE แต่ระดับความแตกต่างมีแนวโน้มลดลง LME อะลูมิเนียมคาดว่าจะเคลื่อนไหวในระดับสูงท่ามกลางการช่วงชิงระหว่างการบรรจบกันของส่วนเพิ่มจากภูมิรัฐศาสตร์และการขาดดุลอุปทานนอกจีนที่คงอยู่ โดยโอกาสปรับตัวลงถูกจำกัดจากสต็อกต่ำและพรีเมียมสูง

[ ข้อจำกัดความรับผิดชอบแหล่งข้อมูล: ข้อมูลอื่นนอกเหนือจากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะนั้นมาจากข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารในตลาด และแบบจำลองฐานข้อมูลภายในของ SMM ซึ่งผ่านการประมวลผลโดย SMM เพื่อใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการตัดสินใจ ]

แหล่งข้อมูล: SMM