22 พฤษภาคม 2026 เวลา 7:07 น. EDT
ประเด็นสำคัญ
- ธนาคารกลางเทขายทองคำเพื่อปกป้องค่าเงินท่ามกลางความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่านและวิกฤตพลังงานในปี 2026
- เจฟฟรีย์ เคอร์รี คาดการณ์ว่าทองคำอาจร่วงลงถึง 3,750 ดอลลาร์ ก่อนจะดีดตัวขึ้นเมื่อผู้ซื้อเชิงโครงสร้างกลับเข้าตลาด
- ในระยะยาว อุปสงค์จาก AI และการลงทุนต่ำกว่าที่ควรอาจผลักดันราคาทองคำไปสู่ 10,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์
ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนหันไปพึ่งเสมอเมื่อพวกเขาหมดศรัทธาในทุกสิ่งทุกอย่าง
มันคือการเทรดที่ให้ผลตอบแทนเมื่อธนาคารกลางสูญเสียความน่าเชื่อถือ เมื่อค่าเงินสั่นคลอน เมื่อภูมิรัฐศาสตร์ปั่นป่วน และเมื่อตลาดหุ้นที่เหลือพังทลายในที่สุด
ตลอดสามปีที่ผ่านมา สูตรนี้ใช้ได้ผลอย่างสวยงาม ผู้ซื้อระดับรัฐจากปักกิ่งถึงวอร์ซอถึงอังการาสะสมทองคำแท่งในอัตราที่ไม่เคยเห็นมาครึ่งศตวรรษ นักลงทุนรายย่อยตามเข้ามาเป็นระลอก ราคาโลหะมีค่าทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลครั้งแล้วครั้งเล่า และฝ่ายหมีเงียบหายไป
แล้วปี 2026 ก็มาถึง
สงครามสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่านปิดช่องแคบฮอร์มุซ ดันราคาพลังงานพุ่งทะยาน และบีบให้ธนาคารกลางบางแห่งที่เคยขับเคลื่อนการขึ้นของราคาต้องเริ่มเทขายทองคำเพื่อปกป้องค่าเงินที่กำลังทรุดตัว
ทองคำได้คืนกำไรตั้งแต่ต้นปีเกือบทั้งหมดแล้ว โดยเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 4,534 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม ตามรายงานของ
ขณะนี้หนึ่งในเสียงที่ได้รับความเคารพมากที่สุดด้านสินค้าโภคภัณฑ์ของกำลังบอกลูกค้าว่าความเจ็บปวดยังไม่จบ และผลตอบแทนในท้ายที่สุด หากการคาดการณ์ของเขาถูกต้อง จะยิ่งใหญ่กว่าสิ่งใดที่ตลาดทองคำเคยสร้างมา
ทำไมการเทขายทองคำครั้งนี้เพิ่งเริ่มต้น
ฝ่ายหมีที่กล่าวถึงคือเจฟฟรีย์ เคอร์รี อดีตหัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของ Goldman Sachs () ซึ่งทำงานที่บริษัท 27 ปีก่อนลาออกในปี 2023 และปัจจุบันดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ด้านเส้นทางพลังงานที่ Carlyle Group () ตามข้อมูลจาก
เขาเป็นที่รู้จักดีจากการคาดการณ์ซูเปอร์ไซเคิลสินค้าโภคภัณฑ์ในทศวรรษ 2000 และการทำนายว่าน้ำมันจะทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
ในโพสต์ล่าสุดบน ซึ่งเดิมคือ Twitter เคอร์รีเขียนว่าเขา "ชอร์ตทองคำ" มาตั้งแต่เดือนมีนาคม แม้จะอธิบายตัวเองว่าเป็น "ขาขึ้นทองคำตลอดกาล"วิทยานิพนธ์ของเขาเป็นเชิงกลไก ไม่ใช่เชิงปรัชญา
ความขัดแย้งกับอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซเป็นเวลานานได้ผลักดันต้นทุนการนำเข้าพลังงานให้สูงขึ้นและกดดันสกุลเงินของตลาดเกิดใหม่ เพื่อปกป้องสกุลเงินเหล่านั้นและจ่ายค่าเชื้อเพลิง ผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ที่สุดบางรายของโลกได้พลิกมาเป็นผู้ขาย
ตุรกีเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด ธนาคารกลางของตุรกีขายหรือสวอปทองคำราว 79 ตันในไตรมาสแรกเพียงไตรมาสเดียว โดย "การขายจำนวนมากที่สุดจากตุรกี (60 ตัน) และรัสเซีย (16 ตัน) [หักล้าง] การซื้อในที่อื่น" ตามข้อมูลของ
"เมื่อธนาคารกลางที่เป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่มพลิกจากผู้ซื้อเชิงโครงสร้างมาเป็นผู้ขายที่ถูกบังคับเพื่อจ่ายค่าพลังงาน แรงเสนอซื้อที่ใหญ่ที่สุดของทองคำก็หายไป" Currie เขียนบน
พลวัตดังกล่าวในมุมมองของเขาชี้ไปที่การปรับฐานที่ลึกกว่า เขามองว่าทองคำจะร่วงลงไปถึง 4,000 ดอลลาร์ โดยอาจหลุดไปถึงช่วง 3,750 ดอลลาร์ ก่อนที่ผู้ซื้อระดับรัฐ โดยเฉพาะจีน จะกลับเข้ามาและเริ่มต้นการปรับตัวขึ้นอีกครั้ง
วิทยานิพนธ์ใหญ่เบื้องหลังเป้าหมายทองคำ 10,000 ดอลลาร์
การคาดการณ์ทองคำของ Currie อยู่ภายในข้อโต้แย้งที่ใหญ่กว่ามากเกี่ยวกับวิธีที่กระแสเงินทุนในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาทำให้ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ขาดการลงทุนอย่างอันตราย หลังจากที่ผมคำนวณตัวเลขเทียบกับกรอบแนวคิดของเขาด้วยตัวเอง ความไม่สมดุลนั้นรุนแรงกว่าที่นักลงทุนหุ้นส่วนใหญ่ตระหนัก
ข้อโต้แย้งเริ่มจากว่าเงินไปอยู่ที่ไหน Magnificent Seven บวก Oracle () คาดว่าจะใช้จ่ายราว 820,000 ล้านดอลลาร์สำหรับรายจ่ายลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ในปี 2026 เพียงปีเดียว ซึ่ง Currie เรียกว่า "แรงเสนอซื้อสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยรวมอยู่ในงบกำไรขาดทุนแปดฉบับ" ตามข้อมูลของ
ในขณะเดียวกัน ผู้จัดหาไม่สามารถตามทัน ตัวเลขที่ Currie นำเสนอวาดภาพที่ชัดเจน:
- เทคโนโลยีสารสนเทศและบริการสื่อสารคิดเป็นราว 43% ของ ขณะที่พลังงานและวัสดุรวมกันคิดเป็นราว 6%
- การลงทุนในธุรกิจต้นน้ำน้ำมันและก๊าซลดลง 35% จากจุดสูงสุดในปี 2015
- บริษัทเหมืองแร่ 20 อันดับแรกของโลกใช้จ่ายน้อยลง 40% เมื่อเทียบกับรอบจุดสูงสุดปี 2012 ตามการวิเคราะห์ของ Currie
- ธนาคารกลางซื้อทองคำสุทธิ 244 ตันในไตรมาส 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับปีก่อน
ที่มา: การวิเคราะห์ของ Currie ผ่าน
Currie เรียกการเปลี่ยนผ่านนี้ว่าการเคลื่อนจาก "HAGO" (สินทรัพย์จับต้องได้ การดำเนินงานระดับโลก) ไปสู่ "" (สินทรัพย์จับต้องได้ การดำเนินงานในประเทศ) ซึ่งสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพถูกปรับราคาขึ้นเนื่องจากอุปทานดิ้นรนเพื่อตอบสนองอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย
"ราคาจะพุ่งเกินจุดสมดุลก่อน จากนั้นการลงทุนจะตามมา แล้วอุปทานใหม่จึงจะเกิดขึ้น" Currie เขียนใน ของเขา
ลำดับเหตุการณ์ดังกล่าวในกรอบแนวคิดของเขาคือสิ่งที่จะผลักดันทองคำไปสู่ 10,000 ดอลลาร์ในที่สุด เมื่อธนาคารกลางหยุดต่อสู้กับ หันกลับไปใช้นโยบายผ่อนคลาย และกลับมาซื้อทองคำจริง ผู้ขายที่ถูกบังคับในวันนี้ก็จะกลับมาเป็นผู้เสนอซื้อเชิงโครงสร้างอีกครั้ง
การคาดการณ์ทองคำนี้มีความหมายอย่างไรต่อพอร์ตการลงทุนของคุณ
ทั้งหมดนี้ไม่ได้รับประกันว่า Currie จะถูกต้อง นักกลยุทธ์ผู้ช่ำชองหลายคนเคยให้การคาดการณ์ราคาที่กล้าหาญแต่ไม่เป็นจริง และเส้นทางจาก 4,000 ดอลลาร์ไปสู่ 10,000 ดอลลาร์แทบจะแน่นอนว่าต้องใช้เวลาหลายปีมากกว่าหลายไตรมาส
Iris Cibre ผู้ก่อตั้ง Phoenix Consultancy ในอิสตันบูล ระบุว่าปฏิบัติการทองคำล่าสุดของตุรกีได้รับการออกแบบมาเพื่อสนับสนุนค่าเงินลีราในช่วงวิกฤตที่เกิดจากสงครามโดยเฉพาะ ไม่ใช่การตัดสินมูลค่าระยะยาวของทองคำ ตามรายงานของ
ความแตกต่างนี้สำคัญ การขายแบบถูกบังคับไม่ใช่การขายตามปัจจัยพื้นฐาน และผลสำรวจปี 2025 พบว่า 95% ของธนาคารกลางคาดว่าการถือครองทองคำทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในอีก 12 เดือนข้างหน้า ตามข้อมูลของ
จากการวิเคราะห์ของผม สิ่งที่ทำให้กรอบแนวคิดของ Currie น่าสนใจคือข้อโต้แย้งเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังตัวเลขพาดหัว ตลาดได้ลงทุนในโลกทางกายภาพต่ำกว่าที่ควรอย่างเป็นระบบมาเป็นเวลาสิบปี ขณะที่ทุ่มเงินทุนเข้าสู่โลกดิจิทัลอย่างล้นหลาม
หาก Currie ถูกต้องแม้เพียงในทิศทาง วัฏจักรทองคำรอบถัดไปจะไม่เกี่ยวกับเครื่องประดับ การป้องกันเงินเฟ้อ หรือการเทรดจากความกลัวอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของการปรับราคาโลหะทุกตันที่ศูนย์ข้อมูล AI โรงงาน EV หรือด้านกลาโหมต้องการในท้ายที่สุด ซึ่งเป็นข้อโต้แย้งที่สอดคล้องกับมุมมองระยะยาวของ Goldman เองสำหรับช่วงที่เหลือของทศวรรษนี้
สำหรับนักลงทุนที่ถือ ETF SPDR Gold Shares () ซึ่งปรับขึ้น 3.32% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงสัปดาห์ที่แล้ว สถานการณ์ระยะสั้นดูไม่สวยCurrie เองก็วางตำแหน่งรอการปรับฐานลึกก่อน แต่การเทรดเดียวกันที่เขาชอร์ตอยู่วันนี้ คือสิ่งที่เขาคาดว่าจะกลับเป็นลองอย่างจริงจังเมื่อวิกฤตพลังงานเริ่มกระทบการเติบโต
หากคุณถือทองคำ บทต่อไปของเรื่องนี้จะถูกเขียนโดยธนาคารกลาง ไม่ใช่เดย์เทรดเดอร์ และธนาคารกลางมีความทรงจำที่ยาวนานมาก
ที่มา：
