ความกังวลด้านอุปทานยังคงทวีความรุนแรง ราคาทองแดงพุ่งขึ้นไม่หยุด [เหวินหัว ออบเซอร์เวชัน]

จากแรงหนุนของความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เสี่ยงที่ฟื้นตัวและฤดูกาลความต้องการสูงสุดของจีน ราคาทองแดงทั้งในจีนและต่างประเทศได้ผ่านจุดต่ำสุดตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม เมื่อทองแดง SHFE กลับมาที่ระดับ 100,000 การต่อสู้ระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขายทวีความรุนแรงขึ้น ราคาฟิวเจอร์สจึงเปลี่ยนเป็นการพักตัวในกรอบ หลังวันหยุดแรงงาน ราคาทองแดงกลับมาเดินหน้าขึ้นอย่างรวดเร็ว วันนี้ราคาเปิดสูงด้วยช่องว่างและปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง โดยทองแดง SHFE เหลืออีกเพียงก้าวเดียวจะแตะจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ทำไว้ปลายเดือนมกราคม ขณะที่ทองแดง LME ทำราคาปิดสูงสุดใหม่ อะไรคือแรงขับเคลื่อนความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งเบื้องหลังการปรับตัวขึ้นครั้งนี้?

ความเปราะบางด้านแร่ที่ลึกซึ้งขึ้นทวีความกังวลเรื่องการหยุดชะงักของอุปทาน

นับตั้งแต่เหมืองทองแดง Cobre Panama ของ First Quantum หยุดดำเนินการเมื่อปลายปี 2023 ค่า TC สปอตของสินแร่ทองแดงในจีนก็ตกอยู่ในวงจรขาลงไม่สิ้นสุด จากระดับประมาณ 80 ดอลลาร์/ตันแห้งเมื่อปลายปี 2023 ลดลงมาอยู่ที่ระดับหลักเดียวและเคลื่อนไหวในกรอบแคบตลอดปี 2024 เข้าสู่ปี 2025 ลดลงต่อจนติดลบ สาเหตุหลักมาจากการหยุดชะงักของการผลิตในเหมืองทองแดงระดับโลกหลายแห่งติดต่อกัน ได้แก่ เหมือง Kakula ของ Ivanhoe Mines เหมือง El Teniente ของ Codelco และเหมือง Grasberg ของ Freeport ในอินโดนีเซีย เข้าสู่ปี 2026 การเติบโตของอุปทานแร่ทองแดงหลักของโลกยังคงจำกัด และความตึงตัวด้านแร่ไม่มีสัญญาณดีขึ้น ข้อมูลล่าสุดแสดงว่าค่า TC สปอตของสินแร่ทองแดงในจีนลดลงต่ำกว่า -90 ดอลลาร์/ตันแห้ง ขณะที่ค่า TC สัญญาระยะยาวอยู่ที่ศูนย์และค่า TC สปอตเร่งตัวลง กำไรจากการผลิตของโรงถลุงในประเทศจึงพึ่งพาราคากรดกำมะถันที่พุ่งสูงและราคาผลพลอยได้ที่แข็งแกร่งอย่างทองคำ เงิน และโลหะอื่นๆ เป็นหลักในการชดเชย มีรายงานว่ารายได้จากกรดกำมะถันในปัจจุบันสามารถครอบคลุมต้นทุนการจัดซื้อสินแร่ทองแดงและส่วนหนึ่งของค่าแปรรูปของโรงถลุงได้แล้ว ทำให้โรงถลุงในประเทศยังคงรักษาอัตราการเดินเครื่องในระดับค่อนข้างสูง และความตึงตัวด้านแร่ยังไม่ส่งผลกระทบอย่างชัดเจนไปยังฝั่งการถลุง

สิ่งที่น่าสังเกตคือ กรดกำมะถันไม่เพียงเป็นผลพลอยได้จากกระบวนการถลุงด้วยความร้อน แต่ยังเป็นวัตถุดิบหลักในการผลิตทองแดง SX-EW ด้วย โดยการผลิตทองแดง 1 ตันต้องใช้กรดกำมะถัน 5-6 ตัน ต้นทุนกรดกำมะถันคิดเป็น 40%-50% ของต้นทุนการผลิตทองแดง SX-EW ทั้งหมด และการผลิตทองแดง SX-EW คิดเป็นประมาณ 20% ของผลผลิตทองแดงจากเหมืองทั่วโลกตั้งแต่ต้นปีนี้ ราคากรดกำมะถันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจากหลายปัจจัย และอุปทานกรดกำมะถันนอกจีนถูกหยุดชะงักเป็นระยะ ทำให้เกิดความกังวลว่าอุปทานทองแดงในบางประเทศอาจได้รับผลกระทบ เมื่อพิจารณาสาเหตุเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของราคากรดกำมะถัน ด้านหนึ่ง นับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ การเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซถูกจำกัดในวงกว้าง และเมื่อเร็วๆ นี้ยังเผชิญกับการปิดล้อมสองทางจากอิหร่านและสหรัฐฯ การส่งออกกำมะถันจากตะวันออกกลางได้รับผลกระทบ โดย DRC และแซมเบียเป็นภูมิภาคผลิตทองแดง SX-EW ที่มีความเข้มข้นมากที่สุดและพึ่งพาการนำเข้ากำมะถันจากตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก เมื่ออุปทานกำมะถันถูกจำกัด ราคากรดกำมะถันจึงปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย ไม่เพียงแต่ทำให้ต้นทุนการผลิตทองแดง SX-EW ในพื้นที่สูงขึ้น แต่ยังอาจกระตุ้นให้เกิดการลดกำลังการผลิตเพิ่มเติมหากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไปและความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของกำมะถันทวีความรุนแรงขึ้น อีกด้านหนึ่ง เพื่อให้ความสำคัญกับการผลิตปุ๋ยฟอสเฟตสำหรับการไถหว่านในฤดูใบไม้ผลิภายในประเทศและสนับสนุนการขยายตัวของอุตสาหกรรมพลังงานใหม่ จีนได้สั่งห้ามส่งออกกรดกำมะถันเป็นระยะตามแหล่งข่าวในอุตสาหกรรม ชิลีมีการพึ่งพากรดกำมะถันจากจีนค่อนข้างสูง โดยทองแดง SX-EW คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของผลผลิต และตลาดยังกังวลว่าการผลิตทองแดง SX-EW ของชิลีอาจได้รับผลกระทบ

นอกจากนี้ ภายใต้บริบทที่อุปทานแร่ทองแดงเปราะบางอยู่แล้ว ข่าวช็อกจากนอกจีนที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งเมื่อเร็วๆ นี้ยิ่งทำให้ความกังวลของตลาดทวีความรุนแรงขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย สัปดาห์ที่แล้ว มีข่าวลือในตลาดว่าการรีสตาร์ทเต็มรูปแบบของเหมืองทองแดง-ทองคำ Grasberg ในอินโดนีเซีย ซึ่งประกาศเหตุสุดวิสัยเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว ถูกเลื่อนออกไปหนึ่งปี ส่งผลให้ราคาทองแดงในตลาด SHFE พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงบ่ายของวันที่ 8 พฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ตามข้อมูลล่าสุดจาก Freeport-McMoRan บริษัทยังคงคาดว่าเหมืองทองแดง-ทองคำ Grasberg ในอินโดนีเซียจะกลับมาผลิตเต็มกำลังภายในสิ้นปี 2027 ยืนยันแผนที่ระบุไว้เมื่อเดือนที่แล้วและหักล้างรายงานที่ว่าการกลับมาผลิตอาจถูกเลื่อนไปเป็นปี 2028 นอกจากนี้ เมื่อวานนี้เปรูได้ประกาศพระราชกฤษฎีกาพลังงานฉุกเฉินเนื่องจากท่อส่งก๊าซธรรมชาติระเบิด การผลิตทองแดงของเปรูเมื่อปีที่แล้วอยู่ที่ 2.63 ล้านตันในปริมาณโลหะ ซึ่งอยู่ในอันดับสามของโลกการทำเหมืองและการถลุงทองแดงค่อนข้างอ่อนไหวต่อเสถียรภาพด้านพลังงาน และตลาดมีความกังวลว่าปัญหาพลังงานตึงตัวของเปรูอาจส่งผลกระทบต่ออุปทานทองแดงในพื้นที่

โดยรวมแล้ว การผลิตทองแดงแคโทดของจีนยังคงค่อนข้างมีเสถียรภาพ แต่ผู้ผลิตเหมืองรายใหญ่ระดับโลกบางรายปรับลดเป้าหมายการผลิตทั้งปีในไตรมาส 1 ความตึงตัวของแร่ยังคงดำเนินต่อไป อุปทานกรดซัลฟิวริก ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักสำหรับทองแดง SX-EW นอกจีน มีข้อจำกัด และมีประเด็นการหยุดชะงักของอุปทานหลายประการในฝั่งอุปทานทองแดง ซึ่งสามารถหนุนราคาทองแดงได้ง่ายเมื่อปัจจัยมหภาคมีเสถียรภาพ

สต็อกทองแดงที่มองเห็นได้ทั่วโลกเกิดความแตกต่าง: การลดสต็อกของจีนให้แรงหนุน

ปีที่แล้ว จากแรงกดดันของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ขู่จะเรียกเก็บภาษีนำเข้าทองแดงเพิ่มเติม ทองแดงทั่วโลกยังคงไหลเข้าสู่สหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง ทำให้สต็อกทองแดง COMEX สะสมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่สต็อกทองแดงในภูมิภาคนอกสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ให้แรงหนุนราคาทองแดงอย่างต่อเนื่อง ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ศาลฎีกาสหรัฐฯ ยกเลิกมาตรการภาษีส่วนใหญ่ที่รัฐบาลทรัมป์ประกาศใช้ในปี 2025 ต่อมารัฐบาลทรัมป์หันไปใช้มาตรา 122 ของกฎหมายการค้าปี 1974 เพื่อผลักดันนโยบายภาษีโลกใหม่ เมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม ศาลการค้าระหว่างประเทศของสหรัฐฯ มีคำตัดสินว่าพื้นฐานทางกฎหมายในการเรียกเก็บภาษีนำเข้าทั่วโลก 10% นั้นไม่มีผลบังคับใช้ การต่อสู้ระหว่างศาลสหรัฐฯ กับรัฐบาลทรัมป์เรื่องภาษียังคงดำเนินต่อไปเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ตลาดมีความคาดหวังในระดับหนึ่งว่าสหรัฐฯ อาจเรียกเก็บภาษีนำเข้าทองแดงเพิ่มเติมในภายหลัง ภายใต้ความคาดหวังดังกล่าว ส่วนต่างราคาระหว่างทองแดง COMEX และทองแดง LME แสดงแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเร็วๆ นี้ หมายความว่าทองแดงในคลังสินค้า LME ยังมีศักยภาพที่จะไหลไปยังสหรัฐฯ

โดยเฉพาะ สต็อกทองแดง COMEX ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่กลางเดือนเมษายน เพิ่มขึ้นจากประมาณ 590,000 ตันเป็น 620,000 ตันล่าสุด ทำจุดสูงสุดในรอบหลายปีอีกครั้ง ในทางตรงกันข้าม สต็อกทองแดง LME ปรับตัวลงจากประมาณ 400,000 ตันในกลางเดือนเมษายน ลดลงเหลือ 397,700 ตันเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม แม้จะปรับตัวขึ้นพร้อมความผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้ แต่สต็อกโดยรวมยังไม่เกินจุดสูงสุดในรอบกว่า 12 ปีที่ทำไว้ในกลางเดือนเมษายน สต็อกทองแดง SHFE ลดลงต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่ 8 ปัจจุบันลดลงเหลือ 181,300 ตัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี

แหล่งข้อมูล: Webstock Inc.

โดยภาพรวม ในด้านมหภาค การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านยังมีความขัดแย้ง แต่ทั้งสองฝ่ายยังคงหยุดยิงโดยไม่มีสัญญาณความขัดแย้งทวีความรุนแรงในระยะนี้ ราคาพลังงานปรับตัวลดลงจากระดับปลายเดือนเมษายน ความกังวลด้านเงินเฟ้อคลี่คลายลงบ้าง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอ่อนตัว ประกอบกับกระแส AI หนุนตลาดหุ้นทั่วโลก ความเสี่ยงของตลาดอยู่ในระดับปานกลาง เป็นปัจจัยเอื้อต่อการแข็งค่าของราคาทองแดง เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานของทองแดง สต็อกนอกจีนยังคงอยู่ในระดับสูง แต่การลดสต็อกในจีนอย่างมีนัยสำคัญก่อนหน้านี้ให้แรงหนุน ความตึงตัวของแร่ยากที่จะกลับตัว และปัจจัยด้านอุปทานมีมาก หมายความว่าราคาทองแดงอาจยังคงยืนได้ดี อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าสถานการณ์ตะวันออกกลางยังคงเป็นตัวแปรมหภาคที่ใหญ่ที่สุด และแนวทางนโยบายหลังการเปลี่ยนผ่านอำนาจของประธานเฟดก็ควรจับตาอย่างใกล้ชิดเช่นกัน

(Webstock Composite)