ราคาทองแดงสูง อุปทานเพียงพอ อุปสงค์อ่อนแอ สต็อกเพิ่มขึ้น โครงสร้างอ่อนแอ
↓
ราคาทองแดงลดลง อุปทานยังคงเพียงพอ อุปสงค์ดี สต็อกลดลง โครงสร้างแข็งแกร่งขึ้นเล็กน้อย
↓
ราคาทองแดงผันผวน อุปทานค่อนข้างตึงตัว อุปสงค์ผันผวนตามราคาทองแดง มีความเป็นไปได้สูงที่สต็อกจะลดลง มีความเป็นไปได้สูงที่โครงสร้างจะแข็งแกร่งขึ้น
ไตรมาส 1 ปี 2026 สิ้นสุดลงแล้ว และวันซื้อขายในเดือนเมษายนก็ใกล้จะสิ้นสุดเช่นกัน สองประโยคข้างต้นสรุปผลการดำเนินงานของตลาดฟิวเจอร์สทองแดง SHFE และตลาดสปอต โปรดทราบว่านี่หมายถึงเฉพาะอุปทานทองแดงแคโทดเท่านั้น เนื่องจากจีนมีการเพิ่มกำลังการผลิตอย่างมากในปี 2025 แม้แร่ทองแดงจะยังคงตึงตัวต่อเนื่อง แต่การผลิตในปี 2026 ก็ยังคงผันผวนอยู่ในระดับสูง ทำให้อุปทานทองแดงแคโทดยังคงเพียงพออย่างต่อเนื่อง ด้านอุปสงค์ แม้อุปสงค์รายปีจะเติบโต แต่เมื่อแยกเป็นรายเดือนหรือรายวัน อุปสงค์ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากราคาทองแดง ท่ามกลางความผันผวนของราคาทองแดง ทองแดงรีไซเคิลเป็น "ผู้เล่นหลัก" — เมื่อราคาทองแดงสูง การส่งมอบทองแดงรีไซเคิลเพิ่มขึ้น เป็นประโยชน์ต่อทั้งฝั่งอุปทานและอุปสงค์ เมื่อราคาทองแดงลดลง การส่งมอบทองแดงรีไซเคิลลดลง ทำให้วัตถุดิบบางส่วนของทั้งฝั่งอุปทานและอุปสงค์ลดลง
ดังนั้นเมื่อเร็วๆ นี้ตลาดสปอตจึงดูเหมือนว่าอุปทานตึงตัว โรงถลุงเริ่มเปลี่ยนมาใช้กลยุทธ์ "ราคาสูง ปริมาณมาก" ในการส่งมอบ ภายใต้บริบทของการลดสต็อกต่อเนื่องและการหยุดซ่อมบำรุงของโรงถลุงที่กระจุกตัว พรีเมียมจะ "ร้อนแรงขึ้น" ได้หรือไม่?
กราฟด้านบนแสดงให้เห็นว่าจากมุมมองมหภาค ราคาทองแดงและพรีเมียมสปอตทองแดงเซี่ยงไฮ้มีความสัมพันธ์ผกผันอย่างชัดเจนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม จากมุมมองรายละเอียด พรีเมียมสปอตทองแดงเซี่ยงไฮ้เมื่อเร็วๆ นี้แสดงสัญญาณ "ฟื้นตัว" ภายใต้ราคาทองแดงที่สูง
1. แม้สต็อกจะลดลงต่อเนื่อง แต่อัตราส่วนใบรับฝากต่อสต็อกปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับสูง (ตัวชี้วัดนี้มีความสัมพันธ์สูงกับโครงสร้าง) โครงสร้างสัญญาใกล้เดือนของทองแดง SHFE ยังไม่แสดงโครงสร้าง backwardation อย่างต่อเนื่องเพื่อเป็นแนวทางสำหรับพรีเมียมในอนาคต
2. แม้ราคาทองแดงจะกลับสู่ระดับสูง แต่บรรยากาศการส่งมอบทองแดงรีไซเคิลโดยรวมยังคงซบเซา ให้การเสริมอุปทานต่อการผลิตและการบริโภคทองแดงแคโทดอย่างจำกัด ก่อนหน้านี้ ส่วนต่างราคาระหว่างโลหะปฐมภูมิและเศษทองแดงกลับด้าน ซึ่งเอื้อต่อการบริโภคทองแดงแคโทด ในกระบวนการนี้ การเสริมอุปทานทองแดงนอกทะเบียนมีจำกัด และส่วนต่างราคาระหว่างทองแดงนอกทะเบียนและทองแดง SX-EW ก็แคบลง การนำเข้าทองแดงเสริมภายในปีลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนๆ ยกตัวอย่าง DRC อุปทานนอกทะเบียนก็ถูกเบี่ยงเบนไปด้วย โดยรวมแล้ว สิ่งทดแทนทองแดงแคโทดในทะเบียนลดลง
3. อุปทานทองแดงแคโทดเองกำลังจะลดลงในเดือนต่อๆ ไป โดยขณะนี้มีการหยุดซ่อมบำรุงกระจุกตัวในตลาด คาดว่าสต็อกทางสังคมจะลดลงต่อไป
เมื่อสต็อกลดลงและอัตราส่วนใบรับฝากต่อสต็อกลดลง โครงสร้างสัญญาไกลเดือนได้เปลี่ยนเป็น backwardation แล้ว คาดว่าพรีเมียมสปอตของจีนจะฟื้นตัวในระยะใกล้ สังเกตได้ว่าพรีเมียมสปอตกวางตุ้งสูงกว่าภูมิภาคอื่นทั่วประเทศอย่างต่อเนื่องหลายวันติดต่อกัน ผู้ซื้อปลายน้ำในเจียงซู เจ้อเจียง เซี่ยงไฮ้ และอานฮุย เมื่อเร็วๆ นี้มีแนวโน้มซื้อจากผู้ผลิตโดยตรงและผู้ค้าที่มีสต็อกซึ่งสามารถออกใบกำกับภาษีสำหรับเดือนปัจจุบันได้ คาดว่าพรีเมียมสปอตทองแดงเซี่ยงไฮ้จะปรับขึ้นเล็กน้อยก่อนวันหยุดแรงงาน หลังวันหยุด เมื่ออุปทานในประเทศลดลง คาดว่าพรีเมียมจะค่อยๆ แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนใบรับฝากต่อสต็อกยังคงค่อนข้างสูง และการเปลี่ยนเป็น backwardation อย่างยั่งยืนในโครงสร้างยังต้องอาศัยความอดทน
