TC ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องกำลังมุ่งหน้าไปทางไหน?

เมื่อวันที่ 24 เมษายน ดัชนี SMM Imported Copper Concentrate Index (รายสัปดาห์) อยู่ที่ -81.44 ดอลลาร์สหรัฐ/ดรายเมตริกตัน (USD/dmt) ลดลง 2.83 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt จากค่าก่อนหน้าที่ -78.61 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt ค่า TC ที่ติดลบอย่างมากสะท้อนภาวะตึงตัวของตลาดคอนเซนเทรตทองแดงทั่วโลก ซึ่งได้เปลี่ยนจาก “ความคาดหวังของตลาด” ไปสู่ “การหดตัวของอุปทานจริง” ที่มีลักษณะตึงตัวอย่างแข็งตัวแล้ว

ในไตรมาส 1 ปี 2026 บริษัทเหมืองชั้นนำของโลกปรับลดแนวทางการผลิตลงบ่อยครั้ง โดยความปั่นป่วนฝั่งอุปทานสูงกว่าที่คาดไว้ช่วงต้นปีอย่างมาก Freeport ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงทั้งปี 2026 จาก 1.542 ล้านตัน เหลือราว 1.406 ล้านตัน และคาดว่าอัตราการกู้คืนจะอยู่เพียง 65% เนื่องจากการฟื้นตัวของเหมืองที่ไซต์ Grasberg ในอินโดนีเซียช้ากว่าคาด จากผลกระทบของดินถล่มและความชื้นของแร่ นอกจากนี้ การปิดกั้นถนนจากการนัดหยุดงานที่เหมือง Escondida และ Zaldivar ของ BHP ทำให้เกิดผลกระทบต่อการผลิตจริง ซึ่งยังต้องติดตามต่อไป

ตามข้อมูลเฉพาะของ SMM คาดว่าปี 2026 โลกจะขาดดุลคอนเซนเทรตทองแดงราว 317,000 ตันโลหะ โดยสถานการณ์อาจผ่อนคลายลงบ้างในปี 2029

ตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับ TC ที่ลดลงต่อเนื่อง อัตราการเดินเครื่องของโรงถลุงในประเทศยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาส 1 ปี 2026 ตามข้อมูล SMM ผลผลิตทองแดงอิเล็กโทรไลต์ของจีนในเดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 1.2061 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 5.58% เมื่อเทียบเดือนก่อน และเพิ่มขึ้น 7.49% เมื่อเทียบปีก่อน ในไตรมาส 1 ปี 2026 ผลผลิตทองแดงอิเล็กโทรไลต์รวมอยู่ที่ 3.5278 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 4.60% เมื่อเทียบไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 10.45% เมื่อเทียบปีก่อน

ข้อมูลสำรวจของ SMM ระบุว่า มีโรงถลุง 11 แห่งยืนยันกำหนดการซ่อมบำรุงสำหรับไตรมาส 2 ปี 2026 ซึ่งหมายความว่าผลผลิตทองแดงอิเล็กโทรไลต์ในประเทศคาดว่าจะลดลงในไตรมาส 2 โดยอุปทานสปอตมีแนวโน้มตึงตัวชั่วคราวในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน อย่างไรก็ดี โรงถลุงบางแห่งรายงานว่า เนื่องจากราคากรดซัลฟิวริกอยู่ในระดับสูง อาจเลื่อนเวลาเสร็จสิ้นการซ่อมบำรุงให้เร็วขึ้นได้

กรดซัลฟิวริกเป็นแหล่งรายได้จากผลพลอยได้ที่สำคัญที่สุดของอุตสาหกรรมถลุงทองแดงในปัจจุบัน ตามข้อมูล SMM เมื่อวันที่ 24 เมษายน 2026 ดัชนีกรดของการถลุงทองแดงในจีนอยู่ที่ 1,660.5 หยวน/ตัน เพิ่มขึ้น 31.5 หยวน/ตันจากช่วงก่อนหน้า เมื่อรายได้กรดซัลฟิวริกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 890 หยวน/ตันในช่วงต้นปี 2026 เป็น 1,660.5 หยวน/ตันในเดือนเมษายน 2026 โดยอิงการผลิตร่วมกรดซัลฟิวริก 3–4.5 ตันต่อทองแดงอิเล็กโทรไลต์ 1 ตัน รายได้จากกรดซัลฟิวริกในปัจจุบันสามารถครอบคลุมต้นทุนจัดซื้อคอนเซนเทรตทองแดงและบางส่วนของต้นทุนการแปรรูปของโรงถลุงได้ ความชันและขนาดของการเพิ่มขึ้นนี้มากกว่าการเสื่อมลงของ TC สปอตอย่างชัดเจน การเพิ่มขึ้นอย่างมากของความสามารถทำกำไรจากกรดซัลฟิวริกทำให้โรงถลุงทนต่อ TC ที่ต่ำลงได้ ก่อให้เกิดวัฏจักร “ราคากรดซัลฟิวริกสูงขึ้น, TC ต่ำลง” ขณะเดียวกัน ราคาทองคำและเงินที่ปรับขึ้นยังช่วยขยายอัตรากำไรโดยรวมของโรงถลุงเพิ่มเติม แม้ส่วนการถลุงทองแดงจะขาดทุนหนัก แต่ด้วยแรงหนุนจากกำไรจำนวนมากของกรดซัลฟิวริก ทองคำ และเงิน โรงถลุงทองแดงในประเทศจึงยังคงรักษาอัตราการเดินเครื่องสูงได้ โดยไม่เกิดการลดกำลังการผลิตในวงกว้างจาก TC ที่ติดลบอย่างมาก

นอกจากนี้ ราว 20% ของทองแดงอิเล็กโทรไลต์ของโลกมาจากกระบวนการไฮโดรเมทัลลูร์จี โดยสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) และชิลีรวมกันคิดเป็นเกือบ 80% ของสัดส่วนดังกล่าว การผลิตทองแดงแบบไฮโดรเมทัลลูร์จีใช้กรดซัลฟิวริกจำนวนมาก และกำมะถันเป็นวัตถุดิบสำคัญของกรดซัลฟิวริก ความปั่นป่วนในช่องแคบฮอร์มุซในปัจจุบันได้ตัดทอนการขนส่งกำมะถันทางทะเลจากตะวันออกกลางราว 50–60% ส่งผลให้ราคากำมะถันและกรดซัลฟิวริกปรับสูงขึ้น ประเด็นที่ควรสังเกตคือ เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายเดือนเมษายน 2026 ข้อจำกัดการส่งออกกรดซัลฟิวริกร่วมกับการเพิ่มขึ้นของการผลิตในประเทศเริ่มทำให้ราคามีสัญญาณอ่อนตัว หากราคากรดซัลฟิวริกยังคงลดลงต่อเนื่อง จะบีบอัตรากำไรโดยรวมของโรงถลุงในประเทศโดยตรง ณ จุดนั้น แรงกดดันสองด้านจาก TC ที่ต่ำต่อเนื่องและราคากรดซัลฟิวริกที่ลดลง อาจกระตุ้นให้เกิดการลดกำลังการผลิตจริงในฝั่งการถลุง

แม้ราคาทองคำและเงินจะไม่ได้กำหนดแนวโน้ม TC โดยตรง แต่ตรรกะการกำหนดราคาเชิงมหภาคของทั้งสองในฐานะส่วนหนึ่งของกลุ่มโลหะนอกกลุ่มเหล็กยังน่าจับตา ตลาดได้สะท้อนความคาดหวังเป็นส่วนใหญ่แล้วว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเลยในปี 2026 โดยการลดดอกเบี้ยครั้งแรกอาจเลื่อนไปถึงเดือนกรกฎาคม 2027 สำหรับทองแดง การเลื่อนการลดดอกเบี้ยหมายถึงสภาพคล่องมหภาคจะไม่ผ่อนคลายในระยะใกล้ แต่ตรรกะการกำหนดราคาหลักของทองแดงยังคงเป็นการชักเย่อระหว่างอุปทานฝั่งเหมืองที่ตึงตัวขึ้นกับอุปสงค์ที่แข็งตัว กล่าวอีกนัยหนึ่ง โลหะมีค่าถูกกดดัน แต่จุดศูนย์กลางการกำหนดราคาของโลหะอุตสาหกรรมยังอยู่ที่ปัจจัยพื้นฐานอุปสงค์-อุปทานจริง ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมราคาทองคำและเงินที่อ่อนลงจึงไม่ฉุดราคาทองแดงให้ลดลงตาม

ตาม SMM สำหรับโรงถลุงจีน การทำธุรกรรม TC สปอตคอนเซนเทรตทองแดงในประเทศสามารถเกิดขึ้นได้ในช่วง -81 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt ถึง -88 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt ผู้ถือสินค้าบางรายพยายามเสนอ TC ที่ -100 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt ขณะที่โรงถลุงบางแห่งยอมรับการส่งมอบที่ระดับล่างราว -90 ดอลลาร์สหรัฐ/ดmt แนวโน้มขาลงของ TC ยังไม่หยุด และกิจกรรมการจัดซื้อของโรงถลุงอาจอ่อนลงเล็กน้อย แต่ยังไม่ชัดเจนมากนัก

ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามต่อจากนี้:

ฝั่งกรดซัลฟิวริก: แนวโน้มราคาจะขึ้นอยู่กับปฏิสัมพันธ์ของหลายปัจจัย ประการแรก ทิศทางนโยบายการส่งออกกรดซัลฟิวริกของจีน: หากข้อจำกัดการส่งออกยังคงอยู่ อุปทานกรดซัลฟิวริกในประเทศจะค่อนข้างล้น และราคาอาจปรับลงจากระดับสูง; หากอนุญาตให้ส่งออกชั่วคราว ความเสี่ยงด้านอุปทานทองแดงไฮโดรเมทัลลูร์จีในต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น แต่ราคากรดซัลฟิวริกในประเทศอาจได้รับแรงพยุง ประการที่สอง การฟื้นตัวของอุปทานกำมะถัน: ช่วงเวลาที่การขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติจะส่งผลโดยตรงต่อจังหวะที่กำมะถันจากตะวันออกกลางจะเข้ามาเติมตลาดโลก ประการที่สาม การเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ตามฤดูกาลของผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ เช่น ปุ๋ยฟอสเฟต จะทำให้ราคากรดซัลฟิวริกผันผวนเป็นระยะ

ฝั่งเหมือง: จับตาความคืบหน้าโครงการแปลงสภาพ Grasberg ผลการเจรจาแรงงานที่เหมืองในชิลี และเสถียรภาพด้านโลจิสติกส์ของเหมือง เช่น Las Bambas ในเปรู การปล่อยอุปทานใหม่ใด ๆ จะช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อ TC ได้อย่างมีนัยสำคัญ

ฝั่งมหภาค: ติดตามเส้นทางนโยบายการเงินของ Fed ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ผลขับเคลื่อนจริงของนโยบายกระตุ้นการเติบโตของจีนต่อการบริโภคทองแดง และอัตราการเติบโตของอุปสงค์ทองแดงในภาคพลังงานใหม่ทั่วโลกมีสัญญาณชะลอลงเล็กน้อยหรือไม่