การนำเข้าเงินแตะระดับสูงสุดใหม่อีกครั้งในเดือนมีนาคม คาดโมเมนตัมการนำเข้าเดือนเมษายนเริ่มส่งสัญญาณชะลอตัว [บทวิเคราะห์ SMM]

การนำเข้าเงิน (แท่งเงินที่ยังไม่ได้แปรรูป ความบริสุทธิ์ ≥99.99% รหัส HS 71106110) ของจีนเดือนมีนาคมแตะ 398.62 ตัน เพิ่มขึ้น 93% MoM จากเดือนกุมภาพันธ์ สอดคล้องกับการคาดการณ์ว่าการนำเข้าแท่งเงินจะคงโมเมนตัมขาขึ้น การนำเข้าเงินรวมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมีนาคม 2569 อยู่ที่ 639.91 ตัน เพิ่มขึ้น 5,346% YoY เทียบกับ 11.75 ตันในไตรมาส 1 ปี 2568

ในอดีต ภายใต้บริบทความต้องการจากอุตสาหกรรม PV ของจีนที่พุ่งสูงในปี 2566 ส่วนต่างราคาเงินระหว่างตลาดจีนและตลาดต่างประเทศค่อย ๆ ขยายกว้างขึ้น และการนำเข้าเงินก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ()

ความคล้ายคลึงระหว่างการเปิดหน้าต่างนำเข้าแท่งเงินรอบนี้กับในอดีตคือความต้องการจากอุตสาหกรรม PV ที่พุ่งขึ้นในระยะสั้น โดยปี 2566 เป็นปีแห่งการเปิดดำเนินการกำลังการผลิตผงเงินและซิลเวอร์เพสต์ขนาดใหญ่ครั้งแรก ขณะที่ปี 2569 เกิดความต้องการสะสมสต็อกระยะสั้นจากการเร่งส่งออก PV เบื้องหลังหน้าต่างนำเข้าทั้งสองครั้งคือความต้องการเงินกายภาพที่จำเป็นต่อการผลิตในภาคอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างคือในปี 2569 โลหะมีค่าได้ประสบกับตลาดกระทิงที่หาได้ยาก โดยได้รับแรงขับเคลื่อนทั้งจากความต้องการในภาคอุตสาหกรรมและวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่ความต้องการลงทุนของนักลงทุนรายย่อยยิ่งทำให้วัตถุดิบอุตสาหกรรมที่ขาดแคลนอยู่แล้วตึงตัวยิ่งขึ้น ส่งผลให้เกิดพรีเมียมราคาสปอตอย่างมีนัยสำคัญในตลาดแท่งเงินสปอตของจีน ช่วยเพิ่มกำไรจากการนำเข้าทางกายภาพ ทั้งนี้ทราบว่านอกจากแท่งเงินแล้ว ผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของเงินและวัตถุดิบเงินดิบก็เข้าสู่ตลาดจีนในปริมาณมากในรูปของสินค้ากึ่งสำเร็จรูปเพื่อนำไปแปรรูปเป็นแท่งเงินและหมุนเวียนในตลาดต่อไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปัจจัยขับเคลื่อนเบื้องหลังการนำเข้าที่พุ่งขึ้นรอบนี้ ได้แก่:

1. การเร่งสะสมสต็อกเพื่อส่งออกของอุตสาหกรรม PV

ผู้ผลิตเซลล์แสงอาทิตย์และโมดูลจำเป็นต้องส่งมอบคำสั่งซื้อให้เสร็จสิ้นก่อนการยกเลิกการคืนภาษีส่งออกในวันที่ 1 เมษายน ส่งผลให้ผู้ประกอบการแปรรูปกลางน้ำสะสมวัตถุดิบในปริมาณมหาศาลในไตรมาส 1 โดยผู้ผลิตบางรายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการนำเข้าทางอุตสาหกรรมที่พุ่งสูง

2. ความต้องการลงทุนของนักลงทุนรายย่อย: ภายใต้บริบทมหภาคของการลดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก ความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตหนี้สหรัฐ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในไตรมาส 1 ทองคำและเงินกลายเป็นทางเลือกสำคัญในการจัดสรรสินทรัพย์ โดยเงินได้รับความนิยมในฐานะ "ทางเลือกแทนทองคำ" หลังจากราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า แท่งเงินเพื่อการลงทุนขนาดมูลค่าน้อยจึงถูกซื้อขายอย่างหนาแน่นในฐานะทางเลือกแทนทองคำราคาสูง

3. หน้าต่างอาร์บิทราจที่เปิดต่อเนื่อง

จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ราคาเงินจีนสูงกว่าราคาสปอตลอนดอนอย่างมีนัยสำคัญ ด้วยพรีเมียมเงิน SHFE ที่มีเสถียรภาพ ทำให้เทรดเดอร์ทั่วโลกมีแรงจูงใจในการนำเข้าเงินมายังจีนเพื่อทำอาร์บิทราจ แม้แต่แท่งเงินที่ส่งออกผ่านการค้าแปรรูปของจีนก็ไม่ได้ถูกส่งไปยุโรปหรือสหรัฐฯ แต่กลับถูกเทรดเดอร์นำเข้ากลับเข้าสู่ตลาดเซินเจิ้นโดยตรง ก่อให้เกิดเส้นทาง "ส่งออก-สู่-ขายในประเทศ" ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะ

แนวโน้มไตรมาส 2:

เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการนำเข้าแท่งเงินไม่น่าจะคงอยู่ต่อไปได้ แม้แท่งเงินจีนยังคงมีพรีเมียมเหนือราคาลอนดอน แต่อุปสงค์ของแท่งเงินจริงและพรีเมียมสปอตได้เปลี่ยนแปลงไป โดยแท่งเงินนำเข้าของเทรดเดอร์บางรายประสบภาวะขายช้าแล้วตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม

ในด้านหนึ่ง อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมและการลงทุนในประเทศลดลงพร้อมกัน และตลาดสปอตอ่อนตัวลงอีก หลังจากคำสั่งซื้อเร่งด่วนเพื่อส่งออก PV สิ้นสุดลง ความกระตือรือร้นในการซื้อของผู้ผลิตซิลเวอร์ไนเตรตลดลงอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ เมื่อราคาเงินเคลื่อนไหวในกรอบแคบ และความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลต่อความเชื่อมั่นในการลงทุนโลหะมีค่า เงินทุนที่เคยไหลเข้าสู่ตลาดโลหะมีค่าก็ย้ายกลับไปยังตลาดที่มีโมเมนตัมสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรสหรัฐ และน้ำมันดิบ แท่งเงินจีนค่อย ๆ เปลี่ยนจาก "หาซื้อยาก" ในเดือนเมษายน เป็น "ซื้อขายที่ส่วนลดโดยไม่มีผู้ซื้อ" เมื่อใกล้สิ้นเดือน ซัพพลายเออร์เริ่มลดพรีเมียมเพื่อระบายสต็อกหรือโอนสินค้าเพื่อส่งมอบ SHFE

ในอีกด้านหนึ่ง อัตรากำไรจากการนำเข้าถูกบีบลงอย่างมาก โดยหลักเนื่องจากพรีเมียมสปอตที่พุ่งสูงสุดที่ 3,650 หยวน/กก. ในเดือนกุมภาพันธ์ ได้ปรับตัวลงใกล้ระดับเท่าทุนภายในเดือนเมษายน ซัพพลายเออร์บางรายถึงขั้นขายที่ส่วนลดเนื่องจากความต้องการกระแสเงินสด ทำให้กำไรจากการนำเข้าแท่งเงินลดลงอย่างรวดเร็วและหน้าต่างอาร์บิทราจปิดลง

โดยรวม การนำเข้าเงินที่ทำสถิติสูงสุดในไตรมาส 1 ปีนี้เป็นเหตุการณ์แบบ "พัลส์" ที่ขับเคลื่อนจากทั้งความกระตือรือร้นในการลงทุนของนักลงทุนรายย่อยและการเร่งสะสมสต็อกของ PV เมื่อปัจจัยขับเคลื่อนทั้งสองจางหายไปพร้อมกัน ประกอบกับการประเมินผลคำสั่งซื้อนำเข้าจริงในตลาดการค้า การนำเข้าในเดือนเมษายนคาดว่าจะปรับตัวลดลง