[บทวิเคราะห์ SMM] เหตุใด LME Lead จึงกลับสู่ภาวะ Backwardation เป็นครั้งแรกในรอบเกือบหนึ่งปี?

SMM, 21 เมษายน — นับตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม ราคาตะกั่วลอนดอนทรงตัวหลังทำจุดต่ำสุด ค่อย ๆ ยืนเหนือระดับ 1,900 ดอลลาร์/ตัน และเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้น โดยพยายามเข้าใกล้ระดับ 2,000 ดอลลาร์/ตัน ณ เวลา 15:00 น. ของวันที่ 21 เมษายน ตะกั่ว LME ทำจุดสูงสุดระหว่างวันแตะ 1,980 ดอลลาร์/ตัน — สูงสุดใหม่ในรอบเกือบ 1 เดือนครึ่ง — ก่อนปิดที่ 1,979 ดอลลาร์/ตัน เพิ่มขึ้น 0.25% ที่น่าสังเกตคือ ส่วนต่างราคาตะกั่ว LME ระหว่างสปอตกับสัญญา 3 เดือนแคบลงอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา และกลับมาเป็นบวกในวันที่ 20 เมษายน นับเป็นการเปลี่ยนจากคอนแทงโกเป็นแบ็กวอร์เดชันครั้งแรกในรอบเกือบ 1 ปี

อย่างไรก็ดี ท่ามกลางฉากหลังของสต็อกตะกั่ว LME ที่อยู่ในระดับสูง เหตุใดตะกั่ว LME จึงสามารถเปลี่ยนเข้าสู่ภาวะแบ็กวอร์เดชันได้? ปัจจัยใดกำลังปรับโฉมตลาดตะกั่วโลกอย่างเงียบ ๆ?

I. สต็อกตะกั่วแท่งต่างประเทศลดลง และการนำเข้าตะกั่วของจีนพุ่งสูง

ประการแรก จากมุมมองสต็อกตะกั่ว LME: แม้สต็อกตะกั่ว LME ยังอยู่ในระดับสูงสุดในรอบเกือบ 3 ปี แต่ภาพรวมสต็อกมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่กลางเดือนกุมภาพันธ์ โดยอัตราการลดลงเร่งตัวชัดเจนในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ลดลงมากกว่า 10,000 ตัน

ประการที่สอง ในเดือนมีนาคม หน้าต่างนำเข้าตะกั่วแท่งของจีนเปิดกว้างขึ้นอีก ช่วงที่สูงสุด ส่วนต่างกำไรจากการนำเข้าตะกั่วแท่งแตะ 1,000 หยวน/ตัน กระตุ้นให้ผู้ใช้ตะกั่วปลายน้ำและบริษัทอื่น ๆ นำเข้าอย่างแข็งขัน ดึงตะกั่วแท่งจากเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เอเชียกลาง และแม้แต่ตะวันออกกลางเข้าสู่ตลาดจีน ตามข้อมูลศุลกากรล่าสุด ปริมาณนำเข้าตะกั่วแท่งรวมในเดือนมีนาคม (รวมตะกั่วบริสุทธิ์ ตะกั่วดิบ และโลหะผสม) อยู่ที่เกือบ 50,000 ตัน เพิ่มขึ้น 18.8 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อนหน้า โดยตะกั่วบริสุทธิ์คิดเป็นราว 25,000 ตัน สำหรับไตรมาส 1 ปี 2026 ปริมาณนำเข้าตะกั่วแท่งรวมของจีนอยู่ที่ 130,000 ตัน เพิ่มขึ้น 286 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยตะกั่วบริสุทธิ์คิดเป็น 44.5% ของทั้งหมด

II. ความท้าทายด้านสิ่งแวดล้อมและวัตถุดิบในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ดันพรีเมียมตะกั่วสปอตพุ่งแรง

ในเดือนเมษายน หน่วยงานรัฐบาลเวียดนามและหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายได้เริ่มการตรวจสอบและเข้มงวดการกำกับดูแลโรงงานรีไซเคิลตะกั่ว — ซึ่งจัดเป็นกิจการเสี่ยงมลพิษสูง — เพื่อให้เป็นไปตามกฎหมายคุ้มครองสิ่งแวดล้อม การตรวจสอบมุ่งเน้นหลัก ๆ ที่การจัดการของเสีย เขตกันชนความปลอดภัย และกระบวนการผลิต ส่งผลให้โรงถลุงตะกั่วทุติยภูมิขนาดเล็กและกลางจำนวนมากลดกำลังการผลิตหรือหยุดเดินเครื่อง โดยปัจจุบันมีผู้ประกอบการที่ยังผลิตอยู่ไม่ถึงหนึ่งในสาม กระทบต่ออุปทานตะกั่วแท่งในท้องถิ่นอย่างมีนัยสำคัญ

ด้านอุปทานเศษตะกั่ว สถานการณ์ตึงตัวมากขึ้นจากการชะลอตัวตามฤดูกาลของการรวบรวมแบตเตอรี่ตะกั่ว-กรด และรอบเวลาขนส่งทางทะเลสำหรับการนำเข้าที่ยาวนานขึ้น นอกจากนี้ การเบนทิศตะกั่วดิบจากการรีไซเคิลไปยังตลาดจีน ยังเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้การใช้กำลังการผลิตของโรงถลุงตะกั่วในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ไม่เพียงพอ

พรีเมียมตะกั่วแท่งในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เพิ่มขึ้น 20–30 ดอลลาร์/ตัน ระหว่างเดือนมีนาคมถึงเมษายน ล่าสุด พรีเมียมตะกั่วสปอตขยายกว้างขึ้นอีก โดยตะกั่วความบริสุทธิ์ 99.99% ปรับขึ้นแรงที่สุด ทราบว่า ราคาเสนอพรีเมียมแบบ CIF เอเชียตะวันออกเฉียงใต้สำหรับตะกั่วแท่ง (99.99%) จากเกาหลีใต้และอินเดียอยู่ที่ 190–200 ดอลลาร์/ตัน ขณะที่ราคาเสนอแบบ CIF มาเลเซียสูงกว่า 200 ดอลลาร์/ตัน

（）

III. ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลางทวีความรุนแรง การปิดช่องแคบฮอร์มุซรบกวนห่วงโซ่อุปทานโลกและยืดรอบเวลาขนส่ง

นับตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลางและการปะทุของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน นำไปสู่การปิดช่องแคบฮอร์มุซ — เส้นทางเดินเรือสำคัญของโลก — ส่งผลให้ห่วงโซ่อุปทานถูกรบกวนอย่างรุนแรงและระยะเวลาขนส่งทางทะเลยืดออกอย่างมาก ทราบว่า รอบเวลาขนส่งมาตรฐานจากเซี่ยงไฮ้ไปตะวันออกกลางอยู่ที่ราว 30 วัน อย่างไรก็ตาม ผู้ค้าตะวันออกกลางรายงานว่าสินค้าที่ส่งออกในเดือนกุมภาพันธ์ยังอยู่ระหว่างขนส่งและไม่แน่ชัดว่าจะถึงเมื่อใด ด้านค่าระวาง ก่อนหน้านี้อัตราพื้นฐานต่อหนึ่งตู้คอนเทนเนอร์มาตรฐาน (TEU) จากเซี่ยงไฮ้ไปตะวันออกกลางอยู่เพียง 3,000–4,000 ดอลลาร์ แต่เมื่อรวมค่าธรรมเนียมความเสี่ยงสงครามและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ที่สายเรือเรียกเก็บ ต้นทุนขนส่งรวมต่อหนึ่งตู้ได้พุ่งสูงถึง 11,000 ดอลลาร์

IV. อุปสงค์เพิ่มขึ้น: โครงการแบตเตอรี่ตะกั่ว-กรดใหม่ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ทยอยเปิดตัวแบบกระจุกตัวในปี 2025–2026

ด้านอุปสงค์ ผู้ผลิตแบตเตอรี่ตะกั่ว-กรดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังเร่งลงทุนโครงการกำลังการผลิตใหม่ระลอกใหญ่ในช่วงปี 2025–2026 ในปี 2026 โรงงานใหม่ในเวียดนาม มาเลเซีย และประเทศอื่น ๆ จะทยอยเริ่มเดินเครื่อง โดยคาดว่ากำลังการผลิตแบตเตอรี่ตะกั่ว-กรดใหม่ต่อปีจะเกิน 3.5 ล้าน KVAh การเพิ่มขึ้นของความต้องการตะกั่วที่ตามมาสร้างแรงกดดันอย่างมากต่ออุปทานตะกั่วแท่งในท้องถิ่น ทำให้ตะกั่วนำเข้าเป็นแหล่งหลักสำหรับศูนย์การบริโภคเกิดใหม่เหล่านี้ เนื่องจากข้อกำหนดการผลิตแบตเตอรี่ตะกั่ว-กรด การเติบโตของอุปสงค์กระจุกตัวมากที่สุดในตะกั่วแท่งเกรดความบริสุทธิ์ 99.985% และ 99.99–99.995%

โดยสรุป การที่ตะกั่ว LME เปลี่ยนเข้าสู่ภาวะแบ็กวอร์เดชันในปัจจุบันมีปัจจัยหนุนร่วมกันหลายประการ: ระยะยาว การเติบโตของการบริโภคตะกั่วใหม่ช่วยสร้างฐานรองรับเชิงโครงสร้าง; ระยะสั้น การพุ่งขึ้นของการนำเข้าตะกั่วแท่งของจีนเป็นแรงขับหลัก โดยความปั่นป่วนด้านการขนส่งตะวันออกกลางและกฎระเบียบสิ่งแวดล้อมในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เป็นแรงหนุนเสริม

สำหรับคำถามว่าโครงสร้างแบ็กวอร์เดชันของตะกั่ว LME จะยืนยาวไปถึงเดือนพฤษภาคมหรือไม่ มีพัฒนาการสำคัญหลายประการที่ควรติดตาม แรงขับหลัก — การนำเข้าตะกั่วแท่งของจีน — เริ่มมีสัญญาณอ่อนแรงแล้ว แม้พรีเมียมตะกั่วแท่งในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้จะปรับสูงขึ้น แต่หน้าต่างนำเข้าตะกั่วแท่งของจีนกำลังใกล้ปิด ณ เวลาปิดการซื้อขายตะกั่ว LME เวลา 15:00 น. ของวันที่ 21 เมษายน ส่วนต่างกำไรจากการนำเข้าตะกั่วบริสุทธิ์หดเหลือเพียง 52 หยวน/ตัน ขณะเดียวกัน ตะกั่วดิบรีไซเคิลที่ส่งจากญี่ปุ่นไปเซี่ยงไฮ้ขณะนี้เสนอราคาเป็นหยวนที่ระดับเท่ากับราคาเฉลี่ยตะกั่วเกรด 1 ของ SMM แบบรับสินค้าเอง ทำให้ตะกั่วนำเข้าแทบไม่มีความได้เปรียบด้านการแข่งขัน

SMM คาดว่า ด้วยการบริโภคตะกั่วยังคงเป็นฐานรองรับอุปสงค์ และความปั่นป่วนด้านการขนส่งตะวันออกกลางรวมถึงแรงกดดันด้านสิ่งแวดล้อมในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ยังไม่คลี่คลาย โครงสร้างแบ็กวอร์เดชันของตะกั่ว LME มีแนวโน้มดำรงอยู่ อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ว่าปริมาณนำเข้าของจีนจะลดลงอาจจำกัดขอบเขตการขยายตัวเพิ่มเติมของส่วนต่างแบ็กวอร์เดชัน — โดยเฉพาะเมื่อสต็อกตะกั่ว LME ยังอยู่ในระดับสูงราว 270,000 ตัน

ข้อสงวนสิทธิ์แหล่งข้อมูล: ข้อมูลที่นอกเหนือจากข้อมูลสาธารณะที่เปิดเผย มาจากการจัดทำโดย SMM โดยอาศัยข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารในตลาด และแบบจำลองฐานข้อมูลภายในของ SMM ใช้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำเพื่อการตัดสินใจ