กระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ธาตุอินโดนีเซีย (ESDM) ประกาศราคาอ้างอิง HPM แร่นิกเกิลใหม่ — วิเคราะห์เชิงลึกผลกระทบต่อราคานิกเกิล

จาการ์ตา, 14 เมษายน 2026 – กระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ของอินโดนีเซีย (ESDM) ออกกฤษฎีการัฐมนตรีเลขที่ 144.K/MB.01/MEM.B/2026 อย่างเป็นทางการ เพื่อปรับปรุงสูตรคำนวณราคามาตรฐานแร่นิกเกิล (HPM) โดยกฎระเบียบดังกล่าวจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในวันที่ 15 เมษายน 2026 นับเป็นการเปลี่ยนแปลงสำคัญของนโยบายการประเมินมูลค่าทรัพยากรของอินโดนีเซีย ซึ่งเป็นผู้ผลิตนิกเกิลรายใหญ่ที่สุดของโลก

กฤษฎีกาฉบับใหม่ได้ปรับแก้กฤษฎีกาฉบับก่อนหน้าเลขที่ 268.K/2025 โดยการเปลี่ยนแปลงหลักมุ่งสะท้อนมูลค่าทางการค้าที่แท้จริงของแร่นิกเกิลและแร่ร่วมที่เกี่ยวข้อง:
1. การปรับปัจจัยแก้ไข (CF):

· ปัจจัยแก้ไขสำหรับแร่นิกเกิลเกรด 1.6% ถูกปรับเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญจากเดิม 17% เป็น 30%

· สำหรับการเพิ่มหรือลดของเกรดนิกเกิลทุก ๆ 0.1% ปัจจัยแก้ไขจะถูกปรับในทิศทางตรงกันข้าม 1%

2. การรวมมูลค่าแร่ร่วม:

· สูตรใหม่ได้รวมแร่ร่วม เช่น โคบอลต์ (Co) เหล็ก (Fe) และโครเมียม (Cr) เข้าสู่การคำนวณ HPM อย่างชัดเจนเป็นครั้งแรก

· โคบอลต์: รวมเมื่อปริมาณ >= 0.05% โดยกำหนดปัจจัยแก้ไข (CF) ที่ 30%

· เหล็ก: รวมเมื่อปริมาณ <= 35% โดยกำหนดปัจจัยแก้ไข (CF) ที่ 30%

· โครเมียม: กำหนดปัจจัยแก้ไขที่ 10%

3. สูตรกำหนดราคาใหม่: 

 HPM แร่นิกเกิล = [(HMA นิกเกิล * %Ni * CF) + (HMA โคบอลต์ * %Co * CF) + (HMA เหล็ก * %Fe * CF * 100) + (HMA โครเมียม * %Cr * CF * 100)] * (1-MC)         (หมายเหตุ: MC หมายถึงปริมาณความชื้น)

สมมติฐาน:

· เกรดเฉลี่ย: ความชื้น 35-40%, ปริมาณโคบอลต์ 0.07% (แร่ HPAL), ปริมาณเหล็ก 25% (แร่ซาโพรไลต์), ปริมาณโครเมียม 3% ตามการประเมินของ SMM ราคา HPM มีช่องว่างในการปรับขึ้นชัดเจนที่สุด แร่ HPAL มีโคบอลต์

· ในที่นี้ แร่ HPAL หมายถึงแร่นิกเกิลที่มีเกรด 1.3% และต่ำกว่า ขณะที่แร่ซาโพรไลต์หมายถึงแร่นิกเกิลที่มีเกรดสูงกว่า 1.3% เนื่องจากแร่ HPAL มีเกรดโคบอลต์สูงกว่าและปริมาณเหล็กโดยทั่วไปมากกว่า 35% สูตร HPM สำหรับแร่ HPAL ในที่นี้จึงพิจารณาเฉพาะนิกเกิล โคบอลต์ และโครเมียม โดยไม่คิดราคาเหล็ก

· เนื่องจากแร่ซาโพรไลต์มีเกรดโคบอลต์ต่ำกว่าและปริมาณเหล็กโดยทั่วไปต่ำกว่า 35% สูตร HPM สำหรับแร่ซาโพรไลต์ในที่นี้จึงพิจารณาเฉพาะนิกเกิล เหล็ก และโครเมียม โดยไม่คิดราคาโคบอลต์

หมายเหตุ: นี่เป็นเพียงสมมติฐานสถานการณ์จากข้อมูลสาธารณะที่มีอยู่ และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการดำเนินการในตลาดจริง โปรดอ้างอิงตามสภาพจริง

ด้วยแรงขับจากกลไกการปรับแบบไดนามิกของราคามาตรฐาน ศูนย์กลางราคามาตรฐานแร่นิกเกิลได้ขยับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำหน้าที่เป็นจุดยึดราคาที่สูงขึ้นสำหรับการขายฝั่งเหมือง โดยรวมแล้ว CF (ค่าสัมประสิทธิ์ปรับ) สำหรับแร่นิกเกิลเกรด 1.6% เพิ่มจาก 17% เป็น 30% ผลักดันให้ราคามาตรฐานปรับขึ้นอย่างมาก สะท้อนการประเมินมูลค่าแร่เกรดปานกลางถึงสูงใหม่ทั้งเชิงนโยบายและตลาด เมื่อ CF เพิ่มขึ้น ความเชื่อมโยงระหว่างราคาแร่กับปริมาณนิกเกิลยิ่งแข็งแรงขึ้น และความยืดหยุ่นของราคาขยายตัวตามไปด้วย อีกด้านหนึ่ง ภายใต้ระบบกำหนดราคาปัจจุบัน มูลค่าผลพลอยได้ถูกนำมาพิจารณาอย่างเต็มที่ โดยเฉพาะกลไกการกำหนดราคาโคบอลต์ที่ให้แรงหนุนสำคัญต่อแร่เกรดต่ำ (เช่น ลิโมไนต์) จากการเพิ่มขึ้นของราคาโคบอลต์และมูลค่าการกู้คืน เศรษฐศาสตร์ของลิโมไนต์ดีขึ้นอย่างเด่นชัด และพฤติกรรมราคามีแนวโน้มขาขึ้นชัดเจนกว่าที่ผ่านมา ค่อย ๆ เปลี่ยนมุมมองดั้งเดิมของตลาดที่มองว่าเป็น “ทรัพยากรมูลค่าต่ำ”

อิงตามราคา SMM แร่นิกเกิลลูกรังในประเทศอินโดนีเซียเกรด 1.2% (ราคารวมส่งมอบ) เฉลี่ยอยู่ที่ $30.5/wmt ต่ำกว่าราคามาตรฐาน HPM ใหม่ที่ $40.18/wmt อย่างมาก ราคานำเข้าแบบ CIF ของแร่ HPAL เกรด 1.2% อาจปรับขึ้นต่อมาที่ $48.18 (40.18+8)/wmt แร่นิกเกิลลูกรังในประเทศอินโดนีเซียเกรด 1.5% (ราคารวมส่งมอบ) เฉลี่ยอยู่ที่ $70.7/wmt สูงกว่าราคามาตรฐาน HPM ใหม่ที่ $57.13/wmt ดังนั้นในเชิงทฤษฎีความผันผวนของราคาแบบมูลค่าสัมบูรณ์จะไม่รุนแรงเท่า สมมติว่าต้นทุนภาษีที่เพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นของราคามาตรฐาน HPM ถูกส่งผ่านไปยังปลายน้ำทั้งหมด ราคาสัมบูรณ์ของแร่นิกเกิลซาโพรไลต์อาจเพิ่มเป็น $72.47/wmt หลังราคามาตรฐาน HPM ใหม่มีผลบังคับใช้ 

**MHP**

ตามการประเมินของ SMM โดยยกตัวอย่างแร่นิกเกิลเกรด 1.2% อิงราคามาตรฐาน ณ วันที่ 1 เมษายน คาดว่า HPM แร่นิกเกิลใหม่จะถูกปรับขึ้นเป็น $40.18/wmt เทียบกับ HPM แร่นิกเกิลเดิมที่ $16/wmt ปัจจุบัน ราคาเฉลี่ยล่าสุดของ SMM สำหรับแร่นิกเกิลลูกรังในประเทศอินโดนีเซียเกรด 1.2% (ราคาถึงท่าเรือ) อยู่ที่ $30.5/wmt ต่ำกว่า HPM ใหม่ สมมติว่า HPM ทำหน้าที่เป็นราคาขั้นต่ำของเหมือง หลังรวมค่าระวางแล้ว ราคาขายของแร่ HPAL เกรด 1.2% หลังวันที่ 15 เมษายนจะอยู่ที่ $48.18/wmt จากการประเมินนี้ ต้นทุนการผลิต MHP จากการซื้อแร่ HPAL ภายนอก (หลังหักเครดิตโคบอลต์) จะเพิ่มเป็นประมาณ $17,760/ตัน Ni เพิ่มขึ้นประมาณ $2,600/ตัน Ni

**NPI**

ตามการประเมินของ SMM อิงราคามาตรฐาน ณ วันที่ 1 เมษายน โดยยกตัวอย่างราคาแร่นิกเกิลเกรด 1.5% ราคา HPM แร่นิกเกิลภายใต้สูตรเดิมอยู่ที่ $26.66/wmt ขณะที่ราคา HPM แร่นิกเกิลที่คำนวณภายใต้สูตรใหม่อยู่ที่ $57.13/wmt ซึ่งยังต่ำกว่าราคาปัจจุบันของแร่นิกเกิลเกรด 1.5% ที่ถึงท่าเรือในอินโดนีเซียภายใต้การค้าภายในประเทศที่ $70.7/wmt สมมติว่าต้นทุนภาษีที่เพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคา HPM ถูกส่งผ่านไปยังปลายน้ำทั้งหมด คาดว่าราคาแร่นิกเกิลแบบมูลค่าสัมบูรณ์จะเพิ่มเป็นประมาณ $72.47/wmt หลังนโยบายใหม่มีผลบังคับใช้ จากการประเมินนี้ การปรับดังกล่าวจะผลักดันต้นทุนรวมของ NPI ขึ้นเป็น $15,741.51/ตัน Ni เพิ่มขึ้น $570.48/ตัน Ni จากระดับปัจจุบัน คิดเป็นเพิ่มขึ้นประมาณ 3.76% ซึ่งคาดว่าจะให้แรงหนุนขาขึ้นเพิ่มเติมต่อราคา NPI

**นิกเกิลบริสุทธิ์**

บนพื้นฐานของการเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบ MHP และนิกเกิลแมตต์เกรดสูงดังกล่าว ต้นทุนการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์จากนิกเกิลแมตต์เกรดสูงแบบบูรณาการประเมินที่ประมาณ $21,773/ตัน Ni เพิ่มขึ้น $622/ตัน Ni เมื่อเทียบกับก่อนการปรับสูตร HPM; ต้นทุนการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์จาก MHP แบบบูรณาการ (หลังหักเครดิตโคบอลต์) ประเมินที่ประมาณ $20,560/ตัน Ni เพิ่มขึ้น $2,652/ตัน Ni เมื่อเทียบกับก่อนการปรับสูตร HPM นอกจากนี้ อิงราคาชำระบัญชีสปอตของ LME ณ วันที่ 14 เมษายน และค่าสัมประสิทธิ์การทำธุรกรรมของผลิตภัณฑ์นิกเกิลกึ่งสำเร็จรูป (91.5% สำหรับ MHP และ 92.5% สำหรับนิกเกิลแมตต์เกรดสูง) ต้นทุนสปอตของการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์จากการซื้อนิกเกิลแมตต์เกรดสูงภายนอกอยู่ที่ $18,705/ตัน Ni และต้นทุนสปอตของการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์จากการซื้อ MHP ภายนอกอยู่ที่ $19,378/ตัน Ni ทั้งสองต้นทุนสูงกว่าราคานิกเกิล LME ปัจจุบัน บ่งชี้ถึงแรงหนุนด้านต้นทุนที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง 

โดยสรุป การปฏิรูปสูตรราคามาตรฐาน HPM ของ ESDM อินโดนีเซียสะท้อนการปรับโครงสร้างระบบกำหนดราคาอย่างเป็นระบบ ยกระดับการกำหนดราคาแร่นิกเกิลจาก “กำหนดราคาตามธาตุนิกเกิลเพียงอย่างเดียว” ไปสู่ “การกำหนดราคาแบบองค์รวมหลายธาตุ นิกเกิล + โคบอลต์ + เหล็ก + โครเมียม” ปรับฐานต้นทุนแร่นิกเกิลใหม่จากหลายมิติ ในระยะสั้น การบังคับใช้นโยบายที่เกินคาดได้ผลักดันราคานิกเกิลให้ปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแล้ว โดยอารมณ์ตลาดเอนเอียงไปทางขาขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะกลางและยาวขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพการส่งผ่านต้นทุน จังหวะการระบายสต็อกสูง และความสามารถในการดูดซับอุปสงค์ของปลายน้ำ ต่อจากนี้ยังจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิดต่อการดำเนินการจริงของผู้ประกอบการเหมืองในอินโดนีเซีย ผลการเจรจาราคาจัดซื้อของโรงถลุง และขนาดการปรับขึ้นราคาที่แท้จริงของผลิตภัณฑ์กึ่งกลาง เช่น MHP และ NPI

คำเตือนความเสี่ยง: ตามกฤษฎีกาของรัฐมนตรี ESDM เลขที่ 144.K/MB.01/MEM.B/2026 ราคามาตรฐานแร่ (HPM) เป็นราคาขายขั้นต่ำสำหรับการขายแร่โลหะ หากขายแร่โลหะต่ำกว่าราคา HPM ยังคงต้องใช้ HPM เป็นฐานในการคำนวณภาระภาษี และเป็นราคามาตรฐานสำหรับการจัดเก็บค่าธรรมเนียมการผลิต (ค่าภาคหลวง) ดังนั้น ต้นทุนข้างต้นคำนวณบนสมมติฐานว่าราคาขายแร่กระบวนการเปียกไม่ต่ำกว่าราคามาตรฐาน HPM ใหม่ ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตนิกเกิลบริสุทธิ์จาก MHP แบบบูรณาการ (หลังหักเครดิตโคบอลต์) ค่อนข้างสูง อย่างไรก็ดี ราคาขายจริงของแร่นิกเกิลยังต้องเจรจาระหว่างเหมืองและโรงถลุง และมีความเป็นไปได้ที่ราคาซื้อขายสุดท้ายอาจต่ำกว่าราคามาตรฐาน HPM ใหม่