[บทวิเคราะห์ SMM] สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล็กกล้าไร้สนิมของจีนปรับลดลง ขณะที่ฤดูกาล "เมษายนเงิน" เปิดฉากอย่างอ่อนแรง

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสที่มีการซื้อขายคึกคักที่สุดของจีนเปิดฉากฤดูกาลซื้อขายฤดูใบไม้ผลิซึ่งตามธรรมเนียมมักแข็งแกร่งด้วยการอ่อนตัวลง โดยสต็อกที่อยู่ในระดับสูง อุปสงค์ปลายน้ำที่ยังระมัดระวัง และต้นทุนวัตถุดิบที่เริ่มอ่อนลง ร่วมกันกดดันให้ราคาเคลื่อนไหวในกรอบแคบและมีแนวโน้มเชิงลบ

สัญญา SS2605 (ส่งมอบเดือนพฤษภาคม 2026 ในตลาด Shanghai Futures Exchange หรือ SHFE) ปิดที่ 14,150 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,056 ดอลลาร์/ตัน) ณ ช่วงซื้อขายภาคเช้าวันที่ 3 เมษายน ลดลง 205 หยวน/ตัน (ราว 30 ดอลลาร์/ตัน) จากราคาปิดเมื่อวันศุกร์ก่อนหน้าที่ 14,355 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,086 ดอลลาร์/ตัน) สัปดาห์นี้ถือเป็นการเปิดฉาก “เมษายนสีเงิน” ของจีน ซึ่งเป็นช่วงฤดูกาลที่งานก่อสร้างกลับมาเริ่มต้นอีกครั้งและภาคการผลิตฟื้นตัวหลังซบเซาในช่วงตรุษจีน โดยปกติมักหนุนให้อุปสงค์สเตนเลสรีดแบนฟื้นตัว อย่างไรก็ดี ปีนี้แรงหนุนตามฤดูกาลดังกล่าวยังไม่เกิดขึ้น

สต็อกเพิ่มขึ้น ขณะที่อุปสงค์ยังระมัดระวัง

ตามข้อมูลของ Shanghai Metals Market (SMM) สินค้าคงคลังทางสังคมทั่วประเทศ (สเตนเลสที่เก็บในคลังนอกโรงงานเหล็ก รวมถึงคลังของตลาดและคลังของผู้ค้า) ขยับขึ้นเป็น 984,000 ตันในสัปดาห์นี้ จาก 982,000 ตันในสัปดาห์ก่อน การเพิ่มขึ้นเพียง 2,000 ตันสะท้อนการส่งมอบจากโรงงานช่วงสิ้นเดือนและการเดินหน้าตามแผนการผลิตระดับสูงในเดือนเมษายน มากกว่าจะเป็นการระบายสต็อกจากการบริโภคจริง

ผู้ซื้อปลายน้ำส่วนใหญ่กลับมาดำเนินงานหลังตรุษจีนแล้ว ซึ่งช่วยพยุงอุปสงค์พื้นฐานไว้ได้ แต่เมื่อวันหยุดเช็งเม้งของจีนใกล้เข้ามา (หยุด 3 วันในช่วงต้นเดือนเมษายน) ประกอบกับข่าวมหภาคที่ทำให้ตลาดผันผวนระหว่างวันอย่างรุนแรง ตลาดจึงอยู่ในท่าทีรอดูสถานการณ์ ผู้ใช้ปลายทางแทบไม่มีความต้องการสะสมสต็อกก่อนวันหยุด โดยยังคงจัดซื้อเท่าที่จำเป็นในระยะสั้นแทนการสร้างสต็อกกันชน ความไม่สอดคล้องที่เกิดขึ้นจากการส่งมอบของโรงงานที่กระจุกตัวเข้าสู่ตลาดซึ่งไม่พร้อมรับสินค้าในจังหวะดังกล่าว ทำให้โรงงานให้ความสำคัญกับการรักษาเสถียรภาพราคามากกว่าปริมาณ โดยคงราคาเสนอขายไว้แทนการปรับลดอย่างรุนแรง

ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ยังกดดันบรรยากาศตลาด

สัปดาห์นี้เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนด้านมหภาคที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะจากตะวันออกกลาง สหรัฐฯ อ้างว่ามีความคืบหน้าทางทหารบางส่วนต่ออิหร่าน พร้อมส่งสัญญาณถึงการยกระดับเพิ่มเติม ขณะที่รัฐสภาอิหร่านได้ผ่านกฎหมายให้อำนาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และอาจปิดกั้นเรือที่ชักธงสหรัฐฯ และอิสราเอลพลวัตแบบ “สู้ไปเจรจาไป” นี้ ซึ่งมาตรการคว่ำบาตรยกระดับขึ้นแม้ความตึงเครียดผ่านช่องทางลับยังคุกรุ่นอยู่ ทำให้ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์แกว่งตัวระหว่างแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยกับความกังวลเงินเฟ้อ โดยยังไม่ให้สัญญาณทิศทางที่ชัดเจนต่อสเตนเลส

ในสหรัฐฯ การจ้างงานนอกภาคเกษตรของ ADP เดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 62,000 ตำแหน่ง สะท้อนถึงความยืดหยุ่นพื้นฐานของเศรษฐกิจในตลาดตะวันตก ด้านนโยบายภายในประเทศ สำนักงานกำกับดูแลตลาดแห่งรัฐของจีนได้ออกแนวทางจัดการสิ่งที่ปักกิ่งเรียกว่า “การแข่งขันแบบอินโวลูชัน” ซึ่งหมายถึงสงครามราคาที่ทำลายล้างและบั่นทอนอัตรากำไร โดยระยะแรกมุ่งเป้าไปที่ภาคพลังงานใหม่และแบตเตอรี่ลิเทียม แม้มาตรการนี้จะเอื้อต่อสุขภาพเชิงโครงสร้างระยะยาวของภาคการผลิตจีน แต่มีผลกระทบต่ออุปสงค์สเตนเลสในระยะสั้นค่อนข้างจำกัด

ฐานต้นทุนเริ่มร้าว

พัฒนาการที่สำคัญกว่าของสัปดาห์นี้อยู่ที่ฝั่งต้นทุนวัตถุดิบ เหล็กนิกเกิลดิบ (NPI) ปรับลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1,081.5 หยวนต่อนิกเกิลพอยต์ (ประมาณ 157 ดอลลาร์/นิกเกิลพอยต์) ณ วันที่ 3 เมษายน ขณะที่เฟอร์โรโครมคาร์บอนสูงก็อ่อนตัวลงสู่ 8,625 หยวนต่อ 50 เบสตัน (ประมาณ 1,253 ดอลลาร์/50 เบสตัน)

แม้ราคาสินแร่ลูกรังนิกเกิลยังค่อนข้างทรงตัวแข็งแกร่ง จึงจำกัดขอบเขตการยอมลดราคาของผู้ผลิต NPI แต่โรงงานสเตนเลสที่เผชิญแรงกดดันด้านอัตรากำไรได้ตอบโต้ต้นทุนวัตถุดิบที่อยู่ในระดับสูงอย่างหนัก ขณะนี้แรงต้านดังกล่าวได้ทะลุผ่านแล้ว ซัพพลายเออร์ต้นน้ำเริ่มยอมปรับลดราคา และฐานต้นทุนการผลิตสเตนเลสก็เริ่มผ่อนคลายลง ประเด็นนี้สำคัญต่อการกำหนดราคาฟิวเจอร์ส เพราะเรื่องเล่า “แรงหนุนจากต้นทุน” ที่เคยค้ำตลาดไว้เมื่อต้นปี กำลังสูญเสียแรงส่งอย่างชัดเจน ฐานต้นทุนที่ตลาดเคยเชื่อมั่นกำลังถูกทดสอบ

แนวโน้ม: แกว่งตัวในกรอบ พร้อมจับตาความเสี่ยงช่วงวันหยุด

ปัจจัยในสัปดาห์นี้ทำให้ตลาดติดอยู่ระหว่างแรงสองด้านที่ขัดแย้งกัน คือความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงเป็นฐานพยุงด้านจิตวิทยา ขณะที่อุปสงค์ตามฤดูกาลที่ซบเซาและเหตุผลด้านต้นทุนที่อ่อนแรงลงจำกัดโอกาสปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ คาดว่าสัญญา SS2605 จะยังเคลื่อนไหวในกรอบในระยะใกล้

ตัวแปรสำคัญสำหรับช่วงหลังวันหยุดจะอยู่ที่ความเร็วของการลดลงของสินค้าคงคลังจริง โดยเฉพาะว่าการซื้อของผู้ใช้ปลายทางจะเร่งตัวมากพอที่จะทำให้สินค้าคงคลังในตลาดลดลงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ในสภาพแวดล้อมที่อุปทานล้นตลาดและอุปสงค์ทรงตัว การฟื้นตัวดังกล่าวไม่น่าจะเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว สำหรับผู้ผลิตและผู้ค้าที่มีสถานะคงค้าง สิ่งสำคัญอันดับแรกคือการติดตามพัฒนาการด้านมหภาคอย่างใกล้ชิดในช่วงวันหยุดยาวสุดสัปดาห์ การยกระดับสถานการณ์ที่ไม่คาดคิด โดยเฉพาะบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ อาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนรุนแรงในระยะสั้นได้ จึงควรบริหารความเสี่ยงของสถานะอย่างรอบคอบก่อนเข้าสู่ช่วงหยุดพัก

เขียนโดย: Bruce Chew | นักวิเคราะห์นิกเกิลและสเตนเลสสตีล | bruce.chew@metal.com | +601167087088