[ประเด็นร้อน SMM] เจาะลึกส่วนต่างราคาระหว่างผลิตภัณฑ์เหล็กเส้นครบถ้วน! 4 ส่วนต่างราคาหลักที่ต้องเข้าใจ เพื่อมองเห็นตรรกะเบื้องหลังการกระจายกำไรตลอดห่วงโซ่อุตสาหกรรม

ส่วนต่างราคาระหว่างสินค้าเป็นส่วนหนึ่งในระบบสเปรดเหล็กเส้นที่มีตรรกะซับซ้อนและมีโอกาสการซื้อขายมากมาย ต่างจากส่วนต่างราคาระหว่างสปอตกับฟิวเจอร์สที่สะท้อนโครงสร้างสปอต-ฟิวเจอร์ส และคาเลนดาร์สเปรดที่สะท้อนความคาดหวังของเดือนใกล้และเดือนไกล แก่นของส่วนต่างราคาระหว่างสินค้าอยู่ที่การปรับโครงสร้างเศรษฐกิจมหภาคและการกระจายกำไรตลอดห่วงโซ่อุตสาหกรรม จากมุมมองของห่วงโซ่อุตสาหกรรม สเปรดระหว่างสินค้าของกลุ่มผลิตภัณฑ์เหล็กยาวกระจุกตัวอยู่ใน 4 ด้านหลักดังต่อไปนี้:

แหล่งที่มา: SMM

  ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็ก: การแบ่งส่วนกำไรตามแนวดิ่งของห่วงโซ่อุตสาหกรรม

แหล่งที่มา: SMM

ในฐานะวัตถุดิบหลักของการผลิตเหล็กสำหรับโรงงานเตาไฟฟ้ากระบวนการสั้น ราคาเศษเหล็กโดยทั่วไปมีความสัมพันธ์สูงกับราคาเหล็กเส้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความแตกต่างของจังหวะการส่งผ่านปัจจัยพื้นฐาน รวมถึงความผันผวนของเหล็กเส้นที่มากกว่าเมื่อเทียบกันจากคุณลักษณะทางการเงินบางประการ ส่วนต่างราคาระหว่างทั้งสองจึงยังคงแสดงลักษณะการผันผวนอย่างชัดเจน

เมื่อพิจารณาแนวโน้มส่วนต่างราคาในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กโดยทั่วไปเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 500-1,200 หยวน/ตัน ในปี 2024 ภายใต้ผลกระทบสองด้านจากนโยบายและอารมณ์ตลาด ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กเคยผันผวนรุนแรงค่อนข้างมาก ในเดือนมิถุนายน 2024 จีนออกนโยบายบังคับเปลี่ยนผ่านจากมาตรฐานเหล็กเส้นเก่าไปสู่มาตรฐานใหม่ ส่งผลให้เกิดแรงเทขายตื่นตระหนกในตลาดและกดดันให้ราคาเหล็กเส้นร่วงลงต่อเนื่อง ขณะที่ราคาเศษเหล็กยังค่อนข้างทรงตัวจากแรงหนุนของอุปทานตึงตัว ส่งผลให้ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กแคบลงอย่างรวดเร็วจาก 800 หยวน/ตัน เหลือ 500 หยวน/ตัน ภายในเวลาเพียง 1 เดือน ปลายเดือนกันยายน นโยบายมหภาคเชิงบวกทั้งในและนอกจีนทยอยออกมาอย่างเข้มข้น ช่วยหนุนบรรยากาศตลาดอย่างมีนัยสำคัญ โดยได้รับแรงขับจากคุณลักษณะทางการเงิน การฟื้นตัวของราคาเหล็กเส้นสปอตจึงทั้งเร็วและแรงกว่าของเศษเหล็ก ส่งผลให้ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กขยายตัวอย่างรวดเร็ว ส่วนในช่วงเวลาอื่น ๆ ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กโดยพื้นฐานเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบที่เหมาะสม

แหล่งที่มา: SMM

เมื่อพิจารณาความเชื่อมโยงระหว่างส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็ก กำไรของเตาไฟฟ้า และอัตราการเดินเครื่องของเตาไฟฟ้า ทั้งสามตัวแสดงแนวโน้มสอดคล้องกันอย่างมาก สะท้อนห่วงโซ่การส่งผ่านที่สมบูรณ์ของการผลิตเหล็กกระบวนการสั้นตั้งแต่ต้นทุนไปสู่กำไรและการตัดสินใจด้านการผลิตอย่างชัดเจน และเป็นฐานสำคัญในการประเมินความสามารถทำกำไรระยะสั้นของโรงงานเหล็กและความยืดหยุ่นของอุปทานจากรูปแบบในอดีต เมื่อส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กแคบลงมาอยู่ที่ 750 หยวน/ตันหรือต่ำกว่า การขาดทุนของโรงงานเตาไฟฟ้าจะขยายเกิน 100 หยวน/ตัน และโรงงานเหล็กอาจเข้าสู่ช่วงลดกำลังการผลิตในวงกว้าง ส่วนเมื่อส่วนต่างราคาแกว่งตัวในช่วง 750-950 หยวน/ตัน โรงงานเหล็กในแต่ละภูมิภาคมักปรับชั่วโมงการเดินเครื่องอย่างยืดหยุ่นตามภาวะอุปสงค์จริง และเมื่อส่วนต่างราคาเกิน 950 หยวน/ตัน กำไรของเตาไฟฟ้าจะฟื้นตัวอย่างชัดเจน และฝั่งการผลิตมีแนวโน้มเพิ่มผลผลิต

ปัจจุบัน ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กอยู่ที่ 710 หยวน/ตัน เมื่อพิจารณาว่าขณะนี้การกลับมาเริ่มงานของไซต์ก่อสร้างปลายน้ำยังค่อนข้างล่าช้า แรงหนุนขาขึ้นของราคาล่วงหน้าและราคาสปอตเหล็กเส้นจึงมีจำกัด ขณะเดียวกัน ทรัพยากรเศษเหล็กค่อนข้างตึงตัว และเมื่อสต็อกของโรงงานเหล็กค่อย ๆ ถูกใช้ไป โรงงานอาจต้องปรับขึ้นราคารับซื้อเพื่อเติมสต็อกโดยจำยอม ดังนั้นคาดว่าส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กจะยังคงแกว่งตัวในระดับต่ำต่อไป ในระยะยาว ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กยังมีแนวโน้มแคบลงในช่วงห้าปีข้างหน้า สาเหตุหลักมาจากภาษีคาร์บอนของสหภาพยุโรปจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ และตลาดคาร์บอนของจีนจะเข้าสู่ช่วงคุมโควตาเข้มงวดขึ้น บีบให้การผลิตเหล็กแบบกระบวนการยาวที่ปล่อยคาร์บอนสูงต้องเปลี่ยนไปสู่กระบวนการเตาไฟฟ้า ซึ่งจะหนุนอุปสงค์เศษเหล็ก ในทางกลับกัน อุปสงค์เพิ่มขึ้นจากภาคอสังหาริมทรัพย์มีจำกัด ทำให้แรงขับเคลื่อนการปรับขึ้นของเหล็กเส้นไม่เพียงพอ ภายใต้แรงหนุนร่วมจากอุปสงค์เศษเหล็กที่เพิ่มขึ้นและการส่งผ่านต้นทุนคาร์บอน เศษเหล็กอาจค่อย ๆ แข็งแกร่งกว่าเหล็กเส้น ส่งผลให้ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเศษเหล็กค่อย ๆ แคบลง

  ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ต: การกระจายกำไรจากสินค้ากึ่งสำเร็จรูปสู่สินค้าสำเร็จรูป

แหล่งที่มา: SMM

เมื่อทบทวนแนวโน้มราคาของเหล็กเส้นและเหล็กบิลเล็ตในช่วงสามปีที่ผ่านมา จะเห็นว่าทั้งสองเคลื่อนไหวขึ้นลงไปในทิศทางเดียวกันเป็นหลัก จากมุมมองของกระบวนการผลิต ส่วนต่างราคาเชิงทฤษฎีระหว่างทั้งสองมาจากต้นทุนการแปรรูปในการผลิตเหล็กเส้น โดยหลัก ๆ รวมถึงต้นทุนการให้ความร้อนและการรีด รวมแล้วประมาณ 250 หยวน/ตันเมื่อส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ตแคบลงต่ำกว่าเส้นต้นทุนการรีด ความได้เปรียบด้านกำไรของการผลิตเหล็กเส้นจะอ่อนลงเมื่อเทียบกับเหล็กบิลเล็ต และโรงงานเหล็กมักลดตารางการผลิตเหล็กเส้นและหันไปขายเหล็กบิลเล็ตโดยตรงยกตัวอย่างไตรมาส 4 ของปีก่อน ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ตแคบลงจาก 200 หยวน/ตัน เหลือ 140 หยวน/ตัน เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของวัสดุก่อสร้างอ่อนแอ ประกอบกับอุปสงค์ส่งออกเหล็กบิลเล็ตที่ช่วยพยุงอยู่ในระดับปานกลาง โรงงานเหล็กในภาคตะวันออกเฉียงเหนือของจีนจึงเลือกปรับลดการผลิตเหล็กสำเร็จรูปและหันไปจำหน่ายเหล็กบิลเล็ตภายนอกในทางกลับกัน เมื่อส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ตสูงกว่าต้นทุนการรีดอย่างมีนัยสำคัญ การผลิตเหล็กเส้นจะทำกำไรได้ดีกว่าเหล็กบิลเล็ต และโรงงานเหล็กจะย้ายจุดเน้นการผลิตกลับไปที่เหล็กเส้น。

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ตเคลื่อนไหวโดยพื้นฐานในกรอบ 200-220 หยวน/ตัน ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนการรีดเล็กน้อย มองไปข้างหน้า คาดว่าส่วนต่างราคายังมีแนวโน้มแคบลงเล็กน้อยในระยะสั้น สาเหตุหลักคือภายใต้ผลกระทบจากสถานการณ์ระหว่างประเทศ คำสั่งซื้อบางส่วนจากตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ได้เปลี่ยนมาจัดซื้อจากผู้ส่งออกจีน ทำให้อุปสงค์เหล็กบิลเล็ตเพิ่มขึ้นค่อนข้างชัดเจน และทำให้ราคาเหล็กบิลเล็ตมีความยืดหยุ่นแข็งแกร่งกว่าเหล็กเส้น

แหล่งที่มา: SMM

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าปัจจุบันสต็อกเหล็กบิลเล็ตรวมในถังซานอยู่ที่ 2.50 ล้านตัน ซึ่งสูงกว่าระดับในช่วงเดียวกันของปีก่อน ๆ อย่างมาก โดยรวมแล้วแรงกดดันด้านสต็อกมากกว่าเหล็กเส้น จึงต้องระวังความเป็นไปได้ที่หากอุปสงค์เหล็กบิลเล็ตต่ำกว่าคาด การตัดราคาของตลาดอาจนำไปสู่การขยายตัวของส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กบิลเล็ต

  ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขด: ความแตกต่างของอุปสงค์ระหว่างผลิตภัณฑ์ที่มีการใช้งานเดียวกันแต่รูปแบบต่างกัน

แหล่งที่มา: SMM

เหล็กเส้นและเหล็กเส้นขดต่างก็เป็นผลิตภัณฑ์เหล็กยาวสำหรับงานก่อสร้างที่มีคุณลักษณะของสินค้าใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปัจจัยต่าง ๆ เช่น การวางสถานะของสถาบันและผู้ค้าในตลาดล่วงหน้าและตลาดสปอต การปรับแผนการผลิตของโรงงานเหล็ก และจังหวะการส่งมอบทรัพยากรสู่ตลาดจริง จึงยังคงเกิดความผันผวนของส่วนต่างราคาเป็นช่วง ๆ ระหว่างทั้งสองประเภท เมื่อพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างราคาในช่วงสามปีที่ผ่านมา ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดเฉลี่ยทั่วประเทศเคลื่อนไหวในกรอบ 150-250 หยวน/ตัน ในช่วงปี 2023-2024 ขณะที่ในปี 2025-2026 โดยพื้นฐานเคลื่อนไหวในกรอบ 150-220 หยวน/ตันจะเห็นได้ว่า เมื่อเทียบกับข้อมูลในอดีต ช่วงความผันผวนของส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดในปัจจุบันอ่อนตัวลงบ้าง และกรอบการซื้อขายมีแนวโน้มแคบลงมากขึ้นสาเหตุหลักเป็นเพราะตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กดดันอุปสงค์ที่แท้จริงของเหล็กเส้นขด นอกจากนี้ เหล็กเส้นขดยังมีคุณลักษณะด้านการเงินอ่อนกว่าเหล็กเส้น ทำให้อุปสงค์เชิงเก็งกำไรลดลงอย่างมากเช่นกัน ส่งผลให้โครงสร้างการรับมอบสินค้าในตลาดเอนเอียงไปทางเหล็กเส้นมากขึ้น และความต้องการรับมอบทรัพยากรเหล็กเส้นขดเพิ่มเติมลดลง จึงทำให้ความผันผวนของส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดค่อย ๆ แคบลง

ภายใต้บริบทที่ภาพรวมอุปสงค์มีแนวโน้มใกล้เคียงกันมากขึ้น โครงสร้างฝั่งอุปทานจึงกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดหากยกตลาดปี 2024 เป็นตัวอย่าง ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดขยายตัวต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกลางเดือนสิงหาคม สาเหตุหลักมาจากในภาวะตลาดขาลง การขาดทุนจากการผลิตของโรงงานเหล็กเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทำให้แผนการผลิตและการส่งมอบเหล็กเส้นขดหดตัวลงอย่างมาก อุปทานเหล็กเส้นขดในตลาดตึงตัวกว่าเหล็กเส้น จึงผลักดันให้ส่วนต่างราคาขยายกว้างขึ้นเป็นระยะ

นอกจากนี้ การปรับราคาที่นำโดยโรงงานเหล็กก็เป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดโรงงานเหล็กในแต่ละภูมิภาคจะกำหนดราคาเหล็กเส้นและเหล็กเส้นขดแตกต่างกันตามแผนการผลิตและความสามารถในการทำกำไรของตนเอง จึงชี้นำความผันผวนของส่วนต่างราคาระหว่างทั้งสองโดยตรง ยกตัวอย่างตลาดภาคตะวันตกเฉียงใต้ในช่วงที่ผ่านมา ยูนนาน เสฉวน และฉงชิ่งได้ออกประกาศปรับเพิ่มพรีเมียมของเหล็กเส้นขดพร้อมกัน ส่งผลให้ส่วนต่างราคาระหว่างเหล็กเส้นกับเหล็กเส้นขดขยายตัวขึ้นเล็กน้อย

แหล่งที่มา: SMM

ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้น: ความแตกต่างของอุปสงค์ในภาคการใช้งานปลายทางที่ต่างกัน

แหล่งที่มา: SMM

หากพิจารณาเฉพาะเส้นทางการผลิตแบบกระบวนการยาว ทั้งเหล็กเส้นและเหล็กม้วนรีดร้อนต่างใช้เหล็กน้ำเป็นวัตถุดิบ โดยแตกต่างกันเพียงในขั้นตอนการรีดขั้นสุดท้ายเท่านั้น ดังนั้น ในทางทฤษฎี ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นก็คือส่วนต่างของต้นทุนการผลิตระหว่างทั้งสองเมื่อพิจารณาจากค่าธรรมเนียมการแปรรูป ต้นทุนการแปรรูปของเหล็กม้วนรีดร้อนสูงกว่าเหล็กเส้นประมาณ 80-120 หยวน/ตัน และตลาดก็มองว่าช่วงดังกล่าวเป็นกรอบปกติของส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการใช้งานปลายทางปลายน้ำของทั้งสองแตกต่างกัน จังหวะอุปสงค์จึงมักแยกจากกัน ส่งผลให้ส่วนต่างราคาจริงค่อย ๆ เบี่ยงเบนจากกรอบเชิงทฤษฎี และเกิดการสลับความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบระหว่างผลิตภัณฑ์เป็นช่วง ๆ

เมื่อพิจารณาส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นตลอด 3 ปีที่ผ่านมา จะเห็นได้ว่าโดยส่วนใหญ่แล้วราคาคอยล์รีดร้อนสูงกว่าราคาเหล็กเส้น โดยมีเพียงปี 2024 ที่เกิดการกลับทิศอย่างรุนแรง สาเหตุหลักมาจากอุปสงค์จากภาคก่อสร้างอ่อนแอในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ภาคการผลิตและการส่งออกปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องทุกปี ส่งผลให้อุปสงค์เหล็กเปลี่ยนจากเหล็กเส้นไปสู่คอยล์รีดร้อนอย่างชัดเจน ด้วยแรงหนุนจากความยืดหยุ่นของอุปสงค์ที่แข็งแกร่งกว่า ราคาคอยล์รีดร้อนจึงมักสูงกว่าเหล็กเส้น และส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นจึงเป็นบวกในเกือบทุกช่วงเวลา ในเดือนกรกฎาคม 2024 เหตุการณ์เปลี่ยนผ่านระหว่างมาตรฐานแห่งชาติฉบับเก่าและใหม่ของเหล็กเส้นทวีความรุนแรงขึ้น และราคาปรับตัวลงอย่างมาก โรงงานเหล็กส่วนใหญ่เริ่มซ่อมบำรุงและปรับเปลี่ยนการผลิตเพื่อลดแรงกดดัน ซึ่งช่วยบรรเทาความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานได้อย่างมาก ขณะเดียวกัน ฝั่งคอยล์รีดร้อน ประเทศในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ได้เริ่มการไต่สวนการทุ่มตลาด และอุปสงค์ที่เคยแข็งแกร่งซึ่งหนุนราคาคอยล์รีดร้อนก็อ่อนแรงลงอย่างฉับพลัน ภายใต้ภาวะอุปทานสูง ราคาจึงเผชิญแรงกดดันอย่างชัดเจน และจากผลกระทบสองด้านนี้ ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นจึงกลับทิศลงอย่างรุนแรง

แหล่งที่มา: SMM

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มส่วนต่างราคาในอดีต ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นยังแสดงลักษณะฤดูกาลค่อนข้างชัดเจน โดยปกติส่วนต่างราคามักขยายตัวในช่วงฤดูร้อนและฤดูหนาว สาเหตุหลักคือในสองช่วงเวลาดังกล่าวมักมีฝนและหิมะมาก ทำให้ความคืบหน้าการก่อสร้างในไซต์งานถูกรบกวนได้ง่าย ขณะที่การแปรรูปในภาคการผลิตส่วนใหญ่ดำเนินการในโรงงานภายในอาคาร จึงได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศน้อยกว่า ในทางกลับกัน ช่วงราวเดือนกันยายนมักเป็นช่วงที่ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นมีแนวโน้มแคบลงมากที่สุด เนื่องจากเป็นช่วงอุปสงค์ตามฤดูกาลสูงสุดของเหล็กเส้น ซึ่งโดยทั่วไปการเคลื่อนไหวของราคามักแข็งแกร่งกว่าคอยล์รีดร้อน

ปัจจุบัน ส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นอยู่ที่ 135 หยวน/ตัน สูงกว่ากรอบการแกว่งตัวปกติเล็กน้อย เมื่อมองไปข้างหน้า เมื่อคำนึงถึงความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในต่างประเทศ การส่งออกคอยล์รีดร้อนไปยังภูมิภาคหลักในตะวันออกกลางจะได้รับผลกระทบค่อนข้างมาก เมื่อเทียบกันแล้ว ผลกระทบต่อผลิตภัณฑ์เหล็กเส้นในกลุ่มเหล็กยาวค่อนข้างจำกัด ขณะที่เหล็กแท่งยังมีแนวโน้มเร่งเข้ามาทดแทนส่วนแบ่งการส่งออกที่ว่างลงจากข้อจำกัดด้านทรัพยากรของอิหร่าน โดยรวมแล้ว แรงหนุนด้านอุปสงค์แข็งแกร่งกว่าคอยล์รีดร้อน ดังนั้นส่วนต่างราคาระหว่าง HRC กับเหล็กเส้นจึงคาดว่ายังมีโอกาสแคบลงได้อีก