[บทวิเคราะห์ SMM] สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสฟื้นตัวในสัปดาห์สุดท้ายของ “มีนาคมทองคำ” จากแรงหนุนมหภาคที่ชดเชยปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอ

ตามข้อมูลของ SMM สัปดาห์ระหว่าง 23–27 มีนาคม 2026 ถือเป็นช่วงท้ายของฤดูกาลอุปสงค์สูงตามธรรมเนียมของจีนที่เรียกว่า “มีนาคมทอง” ในช่วงสัปดาห์ดังกล่าว สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสที่มีการซื้อขายคึกคักที่สุด (SS2605) ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งขึ้นภายในกรอบ หลังปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอปะทะกับแรงหนุนมหภาคที่กลับมาอีกครั้ง ณ ปิดตลาดวันที่ 27 มีนาคม สัญญาดังกล่าวปรับขึ้นสู่ 14,355 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,076 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) เพิ่มขึ้น 205 หยวน/ตัน (ประมาณ 29.65 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) จากระดับ 14,150 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,047 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) เมื่อหนึ่งสัปดาห์ก่อน

จุดเด่นของสัปดาห์นี้คือความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างปัจจัยพื้นฐานในตลาดสปอตที่อ่อนแอกับความคาดหวังของตลาดที่ยังแข็งแกร่ง อุปสงค์จริงยังอยู่ในระดับปานกลางค่อนข้างอ่อน และสินค้าคงคลังในสังคมกลับมาสะสมเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ถึงกระนั้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสยังได้รับแรงหนุนอย่างมากจากความกังวลต่อสถานการณ์ตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลง ความไม่แน่นอนด้านนโยบายในภาคนิกเกิลของอินโดนีเซีย และแรงสนับสนุนด้านสภาพคล่องจากธนาคารกลางจีน ส่งผลให้ราคายังสามารถยืนเหนือกรอบล่างของช่วงการซื้อขายล่าสุดและดีดตัวขึ้นจากจุดนั้นได้

ปัจจัยมหภาค: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายลง แต่ดอกเบี้ยยังคงเป็นแรงกดดัน

ในระดับมหภาค ทั้งพัฒนาการในต่างประเทศและที่เกี่ยวข้องกับจีนต่างมีการเปลี่ยนแปลงสำคัญ ในตะวันออกกลาง วิกฤตช่องแคบฮอร์มุซที่ยืดเยื้อเกือบหนึ่งเดือนเริ่มมีสัญญาณคลี่คลาย หลังคณะผู้แทนอิหร่านประจำสหประชาชาติระบุว่า เรือที่ไม่มีท่าทีเป็นปฏิปักษ์ยังสามารถผ่านช่องแคบได้อย่างปลอดภัยโดยประสานงานกับทางการอิหร่าน ซึ่งช่วยลดความวิตกต่อการหยุดชะงักครั้งใหญ่ของอุปทานพลังงาน

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันก่อนหน้านี้ได้สะท้อนออกมาแล้วในตลาดอัตราดอกเบี้ยโลก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังอยู่ในระดับสูง ยิ่งลดโอกาสที่ตลาดจะคาดหวังการผ่อนคลายนโยบายอย่างมากจากธนาคารกลางสหรัฐ ในจีน ธนาคารกลางได้ดำเนินการ MLF อายุ 1 ปี วงเงิน 5 แสนล้านหยวน คิดเป็นประมาณ 72.32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่วยให้สภาพคล่องยังอยู่ในระดับค่อนข้างเพียงพอ แม้มาตรการนี้โดยมากจะเป็นการดำเนินการตามปกติ แต่ก็ช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านมูลค่าบางส่วนที่เกิดจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโลกที่อยู่ในระดับสูง และช่วยพยุงฐานตลาดได้ในระดับหนึ่ง

ปัจจัยพื้นฐาน: การลดสต็อกสะดุดลง ขณะที่สินค้าคงคลังกลับมาขยับสูงขึ้นอีกครั้ง

ในด้านปัจจัยพื้นฐาน แนวโน้มการลดสต็อกหยุดชะงักลงอย่างกะทันหัน และ “มีนาคมทอง” ปิดฉากลงอย่างน่าผิดหวังข้อมูลล่าสุดจาก SMM แสดงให้เห็นว่าสต็อกคงคลังทางสังคมไม่ได้ขยายการลดลงต่อจากที่เห็นในช่วงสองสัปดาห์ก่อนหน้า แต่กลับขยับขึ้นเป็น 982,000 ตัน จาก 979,300 ตัน ในสัปดาห์ก่อน เพิ่มขึ้น 2,700 ตัน

การกลับมาสะสมสต็อกอีกครั้งนี้กระทบต่อจุดอ่อนไหวของตลาด ในตลาดสปอต ผู้ซื้อปลายน้ำยังคงเติมสต็อกเท่าที่จำเป็นเท่านั้น โดยแทบไม่มีความต้องการกักตุนสินค้า ตลอดเดือนมีนาคม กิจกรรมการซื้อขายไม่เคยแสดงแรงส่งในระดับที่มักเกิดขึ้นในช่วงพีกของอุปสงค์ตามฤดูกาลอย่างแท้จริง ขณะเดียวกัน โรงงานยังคงรักษาแผนการผลิตในระดับค่อนข้างสูง ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องกันระหว่างสินค้าที่เข้ามาอย่างหนาแน่นกับอุปสงค์ที่ซบเซา ส่งผลให้การระบายสต็อกยิ่งทำได้ยากขึ้น ไม่ใช่ง่ายขึ้น และเป็นปัจจัยจำกัดการปรับขึ้นต่อของทั้งราคาฟิวเจอร์สและราคาสปอตอย่างชัดเจน

แรงหนุนด้านต้นทุนยังแข็งแกร่ง หลังข่าวลือนโยบายอินโดนีเซียกระตุ้นตลาด

ด้านต้นทุนยังคงมีความยืดหยุ่นอย่างชัดเจน โดยแรงเก็งกำไรจากนโยบายรอบใหม่เข้ามาเสริมแรงหนุนอีกชั้น ณ วันที่ 27 มีนาคม ราคา NPI เกรดสูงอยู่ที่ 1,083.5 หยวนต่อหน่วยนิกเกิล (ประมาณ 156.71 ดอลลาร์สหรัฐต่อหน่วยนิกเกิล) ขณะที่เฟอร์โรโครมคาร์บอนสูงทรงตัวแข็งแกร่งที่ 8,650 หยวนต่อ 50-basis mt (ประมาณ 1,251.07 ดอลลาร์สหรัฐต่อ 50-basis mt)

แม้ปัจจัยพื้นฐานในตลาดสปอตที่อ่อนแอยังคงทำให้โรงงานมีแนวโน้มต่อต้านวัตถุดิบราคาแพง แต่ตลาดในสัปดาห์นี้ได้รับแรงสั่นสะเทือนจากรายงานและข่าวลือเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการจัดเก็บภาษีส่งออกและภาษีกำไรส่วนเกินสำหรับผลิตภัณฑ์นิกเกิลของอินโดนีเซีย ความไม่แน่นอนด้านนโยบายดังกล่าวได้ปลุกกระแสเชิงบวกกลับมาอย่างรวดเร็ว และช่วยให้ราคาต้นน้ำทรงตัวได้ แม้ตลาดจะเผชิญแรงกดดันจากการปรับฐาน เมื่อราคาวัตถุดิบยังอยู่ในระดับสูง พื้นที่ขาลงของสัญญาฟิวเจอร์สสแตนเลสจึงยังดูจำกัด

แนวโน้ม: แรงหนุนมหภาคกำหนดฐานล่าง ขณะที่อุปสงค์อ่อนแอจำกัดอัพไซด์

โดยรวมแล้ว ตลาดในสัปดาห์นี้เป็นตัวอย่างชัดเจนของภาวะที่แรงหนุนมหภาคกำหนดฐานล่างของราคา ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอจำกัดการปรับขึ้น “มีนาคมทอง” จบลงโดยไม่สามารถส่งมอบความแข็งแกร่งของอุปสงค์ตามที่หลายฝ่ายคาดหวัง และการกลับมาสะสมสต็อกได้บั่นทอนมุมมองเชิงบวกจากมิติพื้นฐาน อย่างไรก็ดี ผลรวมของการอัดฉีด MLF ของจีนวงเงิน 5 แสนล้านหยวน การผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และกระแสคาดการณ์เรื่องภาษีของอินโดนีเซีย ช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดปรับลงแรง และกลับเอื้อให้ราคาฟื้นตัว

เมื่อมองไปข้างหน้า ขณะนี้ตลาดกำลังก้าวเข้าสู่ช่วง “เมษายนสีเงิน” แม้ว่าสินค้าคงคลังยังอยู่ในระดับสูงและผลผลิตของโรงงานยังคงมาก แต่ปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบันยังมีไม่มากพอที่จะสนับสนุนการปรับขึ้นแรงในทิศทางเดียว ขณะเดียวกัน แรงหนุนด้านต้นทุนยังคงแข็งแกร่งพอที่จะทำให้การปรับลงลึกเกิดขึ้นได้ยาก ในระยะสั้น คาดว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสที่มีการซื้อขายคึกคักที่สุดจะยังเคลื่อนไหวในกรอบกว้าง ผู้เข้าร่วมตลาดควรจับตาอย่างใกล้ชิดว่า มาตรการนโยบายของอินโดนีเซียจะถูกบังคับใช้อย่างเป็นทางการหรือไม่ และสินค้าคงคลังในตลาดสปอตจะถูกดูดซับได้เร็วเพียงใดหลังช่วงวันหยุด สำหรับตอนนี้ การไล่ซื้อเมื่อราคาปรับขึ้นอย่างรุนแรงยังคงมีความเสี่ยง

เขียนโดย: Bruce Chew | bruce.chew@smm.cn +60 116,708,7088