การสะสมสต็อกแท่งอะลูมิเนียมผิดปกติในจีนตอนใต้ช่วงกลางถึงปลายเดือนมีนาคม [บทวิเคราะห์ SMM]

I. ภาพรวมตลาดหลัก

เมื่อเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของเดือนมีนาคม ความแตกต่างเชิงภูมิภาคในตลาดอะลูมิเนียมของจีนยิ่งเด่นชัดขึ้น โดยความแตกต่างระหว่างแนวโน้มสินค้าคงคลังและส่วนต่างราคาระหว่างตลาดตะวันออกของจีนกับจีนตอนใต้ทวีความรุนแรงขึ้น ด้านหนึ่ง การสะสมสินค้าคงคลังอะลูมิเนียมทั่วประเทศหลังวันหยุดค่อย ๆ เข้าใกล้จุดสิ้นสุด แรงกดดันด้านสินค้าคงคลังในจีนตะวันออกยังคงผ่อนคลาย ประสิทธิภาพการหมุนเวียนดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความเร็วในการสะสมสินค้าคงคลังชะลอลงอย่างชัดเจน ส่งผลให้ตลาดคาดหวังมากขึ้นว่าจะเกิดจุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังในช่วงปลายเดือนมีนาคม อีกด้านหนึ่ง สินค้าคงคลังแท่งอะลูมิเนียมในจีนตอนใต้กลับเพิ่มขึ้นอย่างผิดปกติสวนทางแนวโน้ม ทำลายจังหวะตลาดก่อนหน้าที่การลดสต๊อกชะลอลงและแรงกดดันเชิงภูมิภาคทั่วตลาดผ่อนคลายพร้อมกัน ประกอบกับความแตกต่างด้านอุปสงค์ อุปทาน และโครงสร้างสินค้าในสองภูมิภาค ส่วนต่างราคาแท่งอะลูมิเนียมกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้จึงขยายตัวอีกครั้ง กลับขึ้นมาใกล้ระดับสามหลัก โดยความแตกต่างของตลาดภูมิภาคกลายเป็นลักษณะสำคัญของตลาดอะลูมิเนียมสปอตในปัจจุบัน

ตามข้อมูลติดตามตลาดสปอตของ SMM ณ วันพฤหัสบดีของสัปดาห์นี้ แท่งอะลูมิเนียมในจีนตอนใต้มีส่วนลด 180 หยวน/ตัน เมื่อเทียบกับสัญญาอะลูมิเนียม SHFE 2604 แม้ว่าส่วนลดจะแคบลงเล็กน้อย 5 หยวน/ตันจากสัปดาห์ก่อน แต่ส่วนต่างราคาระหว่างสองภูมิภาคยังคงอยู่ในระดับสูง ราคาสปอตในจีนตะวันออกมีความแข็งแกร่งมากกว่าจีนตอนใต้อย่างชัดเจน สะท้อนการขยายตัวของส่วนต่างราคาระหว่างภูมิภาค โดยปัจจุบันส่วนต่างราคากวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้ขยายเป็น -90 หยวน/ตัน ขณะเดียวกัน สินค้าคงคลังแท่งอะลูมิเนียมรวมในพื้นที่บริโภคหลักของจีนอยู่ที่ 1.349 ล้านตัน เพิ่มขึ้นเพียง 10,000 ตันจากสัปดาห์ก่อน ขณะที่ปริมาณเบิกออกจากคลังรายสัปดาห์เพิ่มขึ้นอย่างมาก 30,000 ตัน สู่ 128,100 ตัน การเบิกออกจากคลังทั่วตลาดฟื้นตัวและการสะสมสินค้าคงคลังชะลอลง แต่จีนตอนใต้กลับโดดเด่นออกมา โดยสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นสวนทางแนวโน้มเป็น 370,000 ตัน สูงกว่าจุดสูงสุดที่คาดไว้ 20,000 ตัน และกลายเป็นจุดสนใจของตลาด

II. สาเหตุหลักเบื้องหลังการสะสมสินค้าคงคลังแท่งอะลูมิเนียมผิดปกติในจีนตอนใต้

การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังแท่งอะลูมิเนียมในจีนตอนใต้ครั้งนี้ที่สวนทางแนวโน้มและผิดปกติ ไม่ได้เกิดจากอุปสงค์ปลายน้ำที่อ่อนแอลงอย่างรุนแรงแต่เป็นผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นเป็นระยะจากหลายแหล่งอุปทานที่ถูกรวบเข้าสู่คลังสินค้า การปรับจังหวะการรับสินค้าที่ล่าช้าโดยปัจจัยเชิงรับ และการมาถึงของสินค้าจากภายนอกที่ท่าเรือ โดยสาเหตุหลักสรุปได้ 3 ประการดังนี้:

1. การจัดส่งจากจีนตะวันตกเฉียงใต้กระจุกตัว สินค้าคงคลังในโรงงานไหลเข้าคลังสินค้าเป็นจำนวนมาก
ยูนนานและกว่างซีซึ่งเป็นพื้นที่ผลิตอะลูมิเนียมสำคัญของจีน เข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของเดือนมีนาคม และโรงงานอะลูมิเนียมบางแห่งเริ่มเร่งระบายสินค้าคงคลังในโรงงานแบบกระจุกตัว สินค้าที่เคยกองอยู่ในพื้นที่โรงงานถูกขนส่งครั้งละมาก ๆ ไปเก็บในคลังสินค้าของตลาดผู้บริโภคในจีนตอนใต้ จีนตอนใต้เองก็เป็นพื้นที่บริโภคอะลูมิเนียมแท่งหลักอยู่แล้ว เมื่อสินค้าจากแหล่งผลิตโดยรอบไหลเข้ามาใกล้พื้นที่ ประกอบกับการจัดส่งจากแหล่งผลิตที่กระจุกตัว ทำให้มีสินค้าจำนวนมากทะลักเข้าสู่ตลาดจีนตอนใต้ในช่วงเวลาสั้น ๆ สูงเกินกว่าความสามารถในการดูดซับของตลาดสปอตอะลูมิเนียมท้องถิ่นในปัจจุบันอย่างมาก ส่งผลให้สินค้าคงคลังทางสังคมเพิ่มขึ้นโดยตรง นี่คือสาเหตุโดยตรงของความผิดปกติของการเคลื่อนไหวสินค้าคงคลังในจีนตอนใต้

2. ค่าขนส่งยังอยู่ในระดับสูง การรับมอบสินค้าตามสัญญาระยะยาวล่าช้า ทำให้สินค้าถูกนำเข้าคลังโดยปริยาย
ในช่วงหลังวันหยุดตรุษจีนไม่นาน อัตราค่าขนส่งทางถนนในจีนยังคงอยู่ในระดับสูง ด้วยเหตุผลด้านต้นทุน ผู้ซื้อที่รับมอบสินค้าตามสัญญาระยะยาวแบบรับสินค้าที่โรงงานจึงชะลอเวลาการรับสินค้าออกไปโดยสมัครใจ เพื่อรอให้อัตราค่าขนส่งปรับลดลงและลดต้นทุนการรับสินค้า อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ครึ่งหลังของเดือนมีนาคม และใกล้ถึงวันชำระบัญชีของสัญญาระยะยาว อัตราค่าขนส่งทางถนนกลับไม่ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อหลีกเลี่ยงค่าปรับจากการค้างสินค้าไว้ในคลังโรงงาน ผู้ซื้อจึงไม่มีทางเลือกนอกจากไปรับสินค้าแบบกระจุกตัวที่โรงงาน สินค้าที่รับออกมาในช่วงเวลาสั้น ๆ ไม่สามารถถูกดูดซับและจำหน่ายต่อให้ผู้ใช้ปลายน้ำได้ทันเวลา สินค้าส่วนใหญ่ที่ไม่สามารถหมุนเวียนออกไปได้จึงทำได้เพียงถูกบังคับให้นำเข้าเก็บในคลังท้องถิ่นของจีนตอนใต้ ยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันจากการสะสมสินค้าคงคลัง

3. สินค้าทางเรือของ Rusal เข้าท่าอย่างกระจุกตัว สินค้าในคลังสินค้าทัณฑ์บนถูกโอนเข้าสู่คลังสินค้า
ในช่วงเวลาเดียวกัน สินค้าทางเรือของ Rusal เดินทางถึงท่าเรืออย่างกระจุกตัว และสินค้าที่เกี่ยวข้องถูกโอนจากคลังสินค้าทัณฑ์บนไปเก็บในคลังสินค้าของจีนตอนใต้สินค้านำเข้าจากภายนอกที่เพิ่มเข้ามาใหม่ยิ่งช่วยเสริมปริมาณสต็อกหมุนเวียนในตลาดจีนตอนใต้ การทยอยเข้ามาอย่างกระจุกตัวของสินค้านำเข้าส่วนนี้ ประกอบกับผลกระทบซ้อนจากการจัดส่งแบบกระจุกตัวจากแหล่งผลิตในประเทศและการรับมอบสินค้าตามสัญญาระยะยาวที่ล่าช้า ก่อให้เกิดแรงหนุนด้านอุปทานสามทาง ส่งผลให้สต็อกอะลูมิเนียมแท่งในจีนตอนใต้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้น ๆ และเกิดแนวโน้มการสะสมสต็อกที่ผิดปกติสวนทางกับตลาดโดยรวมของประเทศ

III. ผลการซื้อขายล่าสุดในตลาดสปอตจีนตอนใต้

สัปดาห์นี้ บรรยากาศการซื้อขายโดยรวมในตลาดสปอตจีนตอนใต้ทรงตัว และไม่ได้ซบเซาเป็นวงกว้างแม้สต็อกจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ผู้ขายมีความต้องการพยุงราคาอย่างชัดเจนและไม่เต็มใจขายในราคาต่ำ ขณะที่ผู้แปรรูปปลายน้ำมีแรงจูงใจสูงในการเข้าซื้อและเติมสต็อกเมื่อราคาปรับลง และอุปสงค์เพื่อใช้งานจริงยังช่วยพยุงธุรกรรมสปอต อย่างไรก็ตาม จากผลของการสะสมสต็อกอย่างรวดเร็วในช่วงสัปดาห์และอุปทานหมุนเวียนที่เพียงพอ เทรดเดอร์กดราคารับซื้อ และธุรกรรมเพื่อส่งมอบตามสัญญามีค่อนข้างจำกัด แม้ส่วนลดสปอตจะแคบลงเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่ในระดับสูง ราคาสปอตจึงปรับขึ้นได้ยาก และส่วนต่างราคากับตลาดจีนตะวันออกยังคงขยายตัวต่อเนื่อง

IV. เหตุผลเบื้องหลังการขยายตัวของส่วนต่างราคาระหว่างกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้ และประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามต่อไป

ส่วนต่างราคาระหว่างกวางตุ้ง-เซี่ยงไฮ้ขยายกว้างขึ้นอีกครั้งสู่ระดับประมาณสามหลัก สาเหตุหลักมาจากความแตกต่างของโครงสร้างอุปสงค์-อุปทานและแรงกดดันด้านสต็อกระหว่างสองภูมิภาค ในจีนตะวันออก ความต้องการจากการอัดรีดเพื่ออุตสาหกรรมมีสัดส่วนสูง โดยได้รับแรงหนุนที่แข็งแกร่งจากอุปสงค์ในภาคพลังงานใหม่และโซลาร์เซลล์ การกลับมาดำเนินงานของภาคปลายน้ำที่รวดเร็วขึ้นช่วยให้ปริมาณการรับสินค้าเพิ่มขึ้น ลดสินค้าค้างคลังในโกดังอย่างต่อเนื่อง ค่อย ๆ บรรเทาแรงกดดันด้านสต็อก และทำให้ราคาสปอตยังค่อนข้างแข็งแกร่ง ตรงกันข้าม ในจีนตอนใต้ การบริโภคขับเคลื่อนหลักโดยการอัดรีดเพื่อภาคก่อสร้าง ซึ่งการกลับมาทำงานมีจังหวะช้ากว่า ประกอบกับการที่สินค้าทยอยเข้าโกดังอย่างกระจุกตัวในระยะสั้น ทำให้แรงกดดันด้านสต็อกพุ่งสูงอย่างมาก ราคาสปอตถูกกดดันและอ่อนตัวลง และส่วนต่างราคาระหว่างสองภูมิภาคจึงขยายกว้างขึ้นตามไปด้วย

จากมุมมองของการไหลเวียนสต็อกระหว่างภูมิภาค สินค้าค้างคลังในโกดังของจีนตะวันออกลดลงอย่างมากเหลือราว 20,000 ตันแม้ว่าสินค้าคงค้างก่อนหน้านี้ในกงอี้และฝอซานจะคลี่คลายลงบ้างแล้ว แต่การสะสมสต็อกแบบตั้งรับในจีนตอนใต้ได้ผลักดันให้สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และความแตกต่างระหว่างภูมิภาคในระยะสั้นมีแนวโน้มจะยังคงอยู่ ต่อจากนี้ควรติดตามอย่างใกล้ชิดถึงความเร็วในการระบายสินค้าในจีนตอนใต้ แนวโน้มค่าขนส่งทางถนน จังหวะการมาถึงของสินค้านำเข้า และความแข็งแกร่งที่แท้จริงของการปล่อยอุปสงค์ในช่วงพีกซีซันของอุตสาหกรรมปลายน้ำ เมื่อสินค้าจากการนำเข้าโกดังแบบกระจุกตัวนี้ถูกดูดซับไปทีละน้อย คาดว่าแรงกดดันด้านสินค้าคงคลังในจีนตอนใต้จะบรรเทาลง และส่วนต่างราคาระหว่างกวางตุ้งกับเซี่ยงไฮ้น่าจะกลับสู่กรอบที่เหมาะสม ขณะที่สมดุลอุปสงค์-อุปทานในแต่ละภูมิภาคฟื้นตัว

โดยรวมแล้ว การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังอย่างผิดปกติในจีนตอนใต้ครั้งนี้ เกิดจากการที่สินค้าทยอยและกระจุกตัวเชิงโครงสร้างเข้าสู่คลังสินค้า มากกว่าจะเป็นการพลิกกลับของอุปสงค์ในตลาดโดยรวม แนวโน้มใหญ่ยังไม่เปลี่ยนแปลง โดยการสะสมสินค้าคงคลังอะลูมิเนียมทั่วประเทศกำลังใกล้สิ้นสุดลง และยังคาดว่าจะเห็นจุดเปลี่ยนของสินค้าคงคลังในช่วงปลายเดือนมีนาคมหรือต้นถึงกลางเดือนเมษายน ต่อจากนี้ยังควรจับตาการเปลี่ยนแปลงส่วนเพิ่มของความแตกต่างด้านอุปสงค์และอุปทานระหว่างภูมิภาคอย่างใกล้ชิด