คำขู่ของอิหร่านว่าจะดันราคาน้ำมันขึ้นไปถึง 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอาจฟังดูเกินจริง แต่เมื่อวิกฤตพลังงานยังยืดเยื้อ ผลลัพธ์นั้นก็ดูมีแนวโน้มมากกว่าคำทำนายของประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐฯ ที่ว่าราคาน้ำมันจะย่อตัวกลับสู่ระดับก่อนสงครามในไม่ช้า…
ความขัดแย้งที่อิสราเอลและสหรัฐฯ เผชิญหน้ากับอิหร่านเข้าสู่สัปดาห์ที่สามแล้ว และยกระดับเป็นความขัดแย้งที่ลุกลามทั่วตะวันออกกลาง แต่ปฏิกิริยาของราคาน้ำมันอ้างอิงโลกจนถึงขณะนี้กลับ “ธรรมดาจนน่าประหลาดใจ”
ขณะนี้น้ำมันดิบเบรนต์ซื้อขายอยู่ใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นราว 65% จากต้นปี แม้ระดับนี้จะเป็นสิ่งที่นึกไม่ถึงเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน แต่ก็ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดชั่วคราวเมื่อวันจันทร์ที่แล้วซึ่งเกือบแตะ 120 ดอลลาร์
เมื่อพิจารณาว่านับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น การปิดช่องแคบฮอร์มุซโดยพฤตินัยได้กักอุปทานน้ำมันโลกราวหนึ่งในห้า หรือประมาณวันละ 20 ล้านบาร์เรลไว้ ราคาน้ำมันดิบตามทฤษฎีควรสูงกว่านี้มาก สิ่งนี้ดูเหมือนจะบ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงมีความเชื่อมั่นต่อทรัมป์อยู่ระดับหนึ่งโดยเดิมพันว่าวิกฤตจะคลี่คลายอย่างรวดเร็ว และช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดอีกครั้งในไม่ช้า ไม่ว่าจะเรียกว่า “Trump put”, “TACO trade” หรือ “buy Trump” ผู้ค้าน้ำมันจำนวนมากดูเหมือนกำลังเดิมพันว่าท้ายที่สุดแล้วประธานาธิบดีจะสามารถจำกัดความเสียหายต่อตลาดได้
“เมื่อเรื่องนี้จบลง ราคาน้ำมันจะลดลงอย่างรวดเร็วมาก มาก” ทรัมป์กล่าวเมื่อวันจันทร์สัปดาห์นี้
แต่ความมองบวกดังกล่าวดูขัดแย้งกับความเป็นจริงในพื้นที่มากขึ้นเรื่อย ๆ ไม่ว่าจะในสนามรบที่ความขัดแย้งกำลังทวีความรุนแรง หรือในตลาดน้ำมันจริงที่ปัญหาคอขวดด้านอุปทานกำลังลุกลามอย่างต่อเนื่อง
สัญญาณที่กำลังถูกมองข้าม
แท้จริงแล้ว ตลาดน้ำมันดิบจริงกำลังส่งสัญญาณความตึงเครียดเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ แม้ว่าตลาด “น้ำมันกระดาษ” ซึ่งเป็นตลาดอ้างอิงระหว่างประเทศ จะยังเพิกเฉยต่อสัญญาณเหล่านี้เป็นส่วนใหญ่ก็ตาม
แม้การซื้อขายจะชะงักลงจากผลกระทบของความขัดแย้งกับอิหร่าน แต่ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงของตะวันออกกลางยังพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทำให้น้ำมันดิบจากภูมิภาคนี้กลายเป็นน้ำมันที่แพงที่สุดในโลก การพุ่งขึ้นของดัชนีอ้างอิงเหล่านี้ ซึ่งใช้กำหนดราคาน้ำมันดิบตะวันออกกลางหลายล้านบาร์เรลที่ขายให้เอเชีย กำลังเพิ่มต้นทุนให้โรงกลั่นในเอเชีย และบีบให้พวกเขาต้องหาทางเลือกอื่นหรือลดการผลิตเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
เอสแอนด์พี โกลบอล แพลตส์ ระบุว่า ราคาประเมินน้ำมันดิบดูไบตลาดสปอตสำหรับการขนส่งเดือนพฤษภาคมพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 157.66 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันอังคาร แซงหน้าสถิติสูงสุดเดิมที่ 147.5 ดอลลาร์ซึ่งกำหนดไว้โดยสัญญาน้ำมันดิบล่วงหน้าเบรนท์ในปี 2008
ส่งผลให้ส่วนเพิ่มของน้ำมันดิบดูไบเหนือสว็อปอยู่ที่ 60.82 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เทียบกับค่าเฉลี่ยเพียง 90 เซนต์ในเดือนกุมภาพันธ์
ขณะเดียวกัน สัญญาน้ำมันดิบล่วงหน้าโอมานก็พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 152.58 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันอังคาร โดยมีส่วนเพิ่มเหนือดูไบสว็อปที่ 55.74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เทียบกับค่าเฉลี่ยเพียง 75 เซนต์ในเดือนกุมภาพันธ์ น้ำมันดิบโอมานส่งออกจากท่าเรือนอกช่องแคบฮอร์มุซ
การพุ่งขึ้นครั้งนี้สะท้อนความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับอุปทานที่มีอยู่จริงในตะวันออกกลาง หลังอิหร่านโจมตีท่าเรือน้ำมันของโอมานและท่าส่งออกน้ำมันหลักของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ที่ฟูไจราห์นอกช่องแคบฮอร์มุซซ้ำแล้วซ้ำเล่า
เบรนท์และ WTI กำลังล้มเหลวในการสะท้อน “ความรุนแรงที่แท้จริง” ของตลาดน้ำมันหรือไม่?
ดังที่นาตาชา คาเนวา หัวหน้าฝ่ายสินค้าโภคภัณฑ์ของ JPMorgan ชี้ไว้ในบันทึกวิจัยล่าสุดเมื่อวันอังคารมีความไม่สอดคล้องกันอย่างชัดเจนระหว่างการกำหนดราคาน้ำมันดิบอ้างอิงระหว่างประเทศกับภูมิศาสตร์ของการหยุดชะงักด้านอุปทานที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลาง
ประเด็นหลักคือ เบรนท์และ WTI เป็นดัชนีอ้างอิงที่อยู่คนละฝั่งของแอ่งมหาสมุทรแอตแลนติก ขณะที่แรงกระแทกในปัจจุบันกระจุกตัวอยู่ในตะวันออกกลางด้วยเหตุนี้ ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงเหล่านี้จึงได้รับอิทธิพลอย่างมากจากปัจจัยพื้นฐานระดับภูมิภาคที่ค่อนข้างผ่อนคลาย โดยในช่วงต้นปี 2026 สต็อกน้ำมันเชิงพาณิชย์ทั้งในสหรัฐและยุโรปอยู่ในระดับเพียงพอ และอุปทานทั่วทั้งแอ่งแอตแลนติกก็ยังค่อนข้างอุดมสมบูรณ์ในระยะสั้น
นอกจากนี้ ความคาดหวังต่อการระบายน้ำมันจากคลังสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐ (SPR) รวมถึงการระบายบางส่วนที่กำลังจะเกิดขึ้น ยังช่วยบรรเทาความตึงตัวของอุปทานระยะใกล้ในตลาดที่อิงกับเบรนท์และ WTI เพิ่มเติม
ในทางตรงกันข้าม น้ำมันดิบอ้างอิงตะวันออกกลางอย่างดูไบและโอมานสะท้อนความผิดปกติของตลาดกายภาพในปัจจุบันได้แม่นยำกว่าราคาสปอตของดูไบและโอมานต่างซื้อขายกันเหนือระดับ 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตอกย้ำความรุนแรงของภาวะขาดแคลนน้ำมันดิบที่มีต้นตอจากภูมิภาคอ่าว ราคาน้ำมันตะวันออกกลางเหล่านี้ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการหยุดชะงักของการส่งออก จึงสะท้อนภาวะขาดดุลอุปทานส่วนเพิ่มได้มีประสิทธิภาพกว่าราคาน้ำมันดิบที่เชื่อมโยงกับแอตแลนติก
ที่สำคัญ ภูมิศาสตร์การค้าทำให้พลวัตนี้รุนแรงขึ้น น้ำมันดิบส่วนใหญ่ที่ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซมุ่งหน้าไปยังเอเชีย โดยก่อนความขัดแย้งในตะวันออกกลางปะทุ มีน้ำมันดิบราว 11.2 ล้านบาร์เรล และผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปราว 1.4 ล้านบาร์เรล ไหลผ่านช่องแคบนี้ไปยังเอเชียในแต่ละวัน
ส่งผลให้ภาวะขาดแคลนทางกายภาพโดยตรง และการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน กระจุกตัวอยู่ในตลาดเอเชียที่พึ่งพาน้ำมันดิบจากอ่าวมากที่สุด อันที่จริง สัญญาณเริ่มต้นของการทำลายอุปสงค์ได้ปรากฏขึ้นแล้วในเอเชีย หลังราคาผลิตภัณฑ์พุ่งสูงและราคาน้ำมันดิบในตลาดสปอตแพงจนแทบรับไม่ไหว
JPMorgan ระบุว่า ผลกระทบด้านจังหวะเวลายิ่งตอกย้ำความแตกต่างนี้โดยทั่วไป การขนส่งจากประเทศสมาชิกคณะมนตรีความร่วมมือรัฐอ่าวอาหรับ (GCC) ไปยังเอเชียใช้เวลาราว 10 ถึง 15 วัน ขณะที่สินค้าที่มุ่งหน้าไปยุโรปผ่านคลองสุเอซต้องใช้เวลาเกือบ 25 ถึง 30 วัน หรือ 35 ถึง 45 วัน หากเปลี่ยนเส้นทางอ้อมแหลมกู๊ดโฮป ดังนั้น ผลกระทบจากการหยุดชะงักของกระแสน้ำมันจากอ่าวจะกระทบตลาดเอเชียเร็วกว่าและรุนแรงกว่า ขณะที่ดัชนีอ้างอิงในลุ่มน้ำแอตแลนติก เช่น Brent และ WTI จะยังมีเวลารับแรงกระแทกนานกว่า จากสต็อกส่วนเกินและการปรับอุปทานที่ช้ากว่า ส่วนสหรัฐฯ ซึ่งมีการผลิตน้ำมันดิบมากกว่า 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน จะได้รับผลกระทบน้อยที่สุด
JPMorgan เชื่อว่า ในบริบทนี้ เสถียรภาพด้านราคาที่เห็นได้ชัดของ Brent และ WTI ไม่ควรถูกตีความว่าเป็นหลักฐานว่าอุปทานโลกเพียงพอ แต่สะท้อนกันชนชั่วคราวที่เกิดจากสต็อกส่วนเกินในแต่ละภูมิภาค องค์ประกอบของดัชนีอ้างอิง และการแทรกแซงเชิงนโยบาย
อันที่จริง สำหรับโรงกลั่น โดยเฉพาะในเอเชีย การขาดแคลนน้ำมันดิบในปัจจุบันได้กลายเป็นปัญหาร้ายแรงแล้ว การนำเข้าน้ำมันดิบของภูมิภาคราว 60% พึ่งพาตะวันออกกลาง และความยากลำบากในการหาแหล่งอุปทดแทนที่มาถึงได้ทันเวลากำลังทวีความรุนแรงอย่างรวดเร็ว แรงกดดันนี้ได้บีบให้หลายประเทศต้องปรับตัวอย่างเจ็บปวดแล้ว โรงกลั่นทั่วเอเชียเริ่มลดอัตราการเดินเครื่องเพื่อประคองสต็อกที่ร่อยหรอลง บางประเทศได้สั่งห้ามส่งออกผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป ซึ่งเป็นมาตรการป้องกันที่อาจยิ่งทำให้ตลาดโลกตึงตัวขึ้น
เมื่อภาวะขาดแคลนน้ำมันดิบรุนแรงขึ้น ราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปก็พุ่งสูงขึ้น ราคาน้ำมันเครื่องบินในเอเชียกำลังเข้าใกล้ 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ราว 220 ดอลลาร์ที่ทำไว้เมื่อต้นเดือนนี้
วิกฤตอาจลุกลามต่อไปอีก
ท้ายที่สุด คาดว่าวิกฤตครั้งนี้จะขยายวงเกินกว่าเอเชีย
ข้อมูลจาก Kpler บริษัทวิเคราะห์ข้อมูล ระบุว่า ยุโรปเป็นปลายทางของการส่งออกเชื้อเพลิงเครื่องบินจากตะวันออกกลางที่ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซเมื่อปีก่อนราวสามในสี่ หรือประมาณ 379,000 บาร์เรลต่อวัน แต่ตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น ยังไม่มีสินค้าลักษณะนี้ผ่านช่องแคบดังกล่าวเลย
ไม่น่าแปลกใจที่ราคาเชื้อเพลิงเครื่องบินแบบบาร์จในศูนย์กลางการกลั่นอัมสเตอร์ดัม-รอตเตอร์ดัม-แอนต์เวิร์ปพุ่งสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 190 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สูงกว่าสถิติเดิมที่ทำไว้หลังสงครามรัสเซีย-ยูเครนในเดือนกุมภาพันธ์ 2022
การเปรียบเทียบกับวิกฤตรัสเซีย-ยูเครนอาจยิ่งชวนให้เห็นภาพมากขึ้น
ก่อนสงครามรัสเซีย-ยูเครนปะทุในปี 2022 รัสเซียจัดหาน้ำมันดิบราว 30% ของการนำเข้าน้ำมันดิบของยุโรป และหนึ่งในสามของการนำเข้าผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป เมื่อผู้ค้ากังวลว่ายุโรปจะสูญเสียอุปทานจากหนึ่งในผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก ราคาน้ำมันดิบเบรนต์จึงพุ่งขึ้นสู่ 130 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลังสงครามรัสเซีย-ยูเครน แม้ท้ายที่สุดสถานการณ์เลวร้ายที่สุดนั้นจะไม่เกิดขึ้นอย่างเต็มรูปแบบ
ในทางกลับกัน Morgan Stanley ระบุว่า ผลกระทบเชิงกายภาพจากความขัดแย้งกับอิหร่านได้สูงกว่าระดับความกังวลดังกล่าวไปแล้วมากกว่าสามเท่า
แม้ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดได้ทันที ก็ไม่ได้หมายความว่าจะบรรเทาสถานการณ์ได้ในทันที สำนักงานพลังงานสากลระบุว่า การผลิตในตะวันออกกลางราว 10 ล้านบาร์เรลต่อวันถูกระงับไปแล้วนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น และการฟื้นฟูกระแสอุปทานเหล่านี้จะใช้เวลาหลายสัปดาห์ หากไม่ถึงขั้นหลายเดือน
แน่นอนว่า ตลาดน้ำมันเข้าสู่ความขัดแย้งกับอิหร่านในภาวะที่อุปทานค่อนข้างผ่อนคลาย และสำนักงานพลังงานสากลเคยคาดว่าอุปทานโลกจะสูงกว่าอุปสงค์ราว 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่ส่วนเกินนั้นได้ถูกลบหายไปแล้วจากความปั่นป่วนในปัจจุบัน เมื่อสัปดาห์ก่อน สำนักงานพลังงานสากลประกาศแผนปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองยุทธศาสตร์ปิโตรเลียมของประเทศสมาชิกในปริมาณสูงเป็นประวัติการณ์ 400 ล้านบาร์เรล ซึ่งจะช่วยรองรับแรงกระแทกในระยะแรกได้ แต่การดึงน้ำมันจากคลังสำรองออกมาไม่อาจทดแทนการส่งมอบน้ำมันใหม่ได้
กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงกระแทกด้านอุปทานต่อตลาดน้ำมันเกิดขึ้นจริง และอาจยืดเยื้อต่อไป
เมื่อช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดอีกครั้งในที่สุด ราคาน้ำมันอาจร่วงลงในช่วงแรกจากแรงดีดกลับด้วยความโล่งใจ แต่เมื่อพิจารณาความเป็นจริงอันโหดร้ายของตลาดกายภาพแล้ว ผู้ค้าอาจต้องคิดให้รอบคอบก่อนเดิมพันว่าการกลับสู่ภาวะปกติอย่างที่ทรัมป์ให้คำมั่นนั้นใกล้มาถึงแล้ว…
