[การวิเคราะห์ SMM] สต็อกคงคลังสูง: เบี้ยพรีเมียมตลาดสปอตที่เพิ่มขึ้นในหลายภูมิภาคเป็นเพียงภาพลวงตาหรือไม่?

ณ วันที่ 9 มีนาคม SMM บันทึกปริมาณสต๊อกสังคมรวมของแคโทดทองแดงในภูมิภาคหลักของจีนที่ 578,900 ตัน เพิ่มขึ้น 1,700 ตันจากสัปดาห์ก่อน และเพิ่มขึ้น 70,400 ตันจากวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในช่วงเดียวกัน พรีเมียมสปอตของแคโทดทองแดง SMM #1 ค่อย ๆ ฟื้นตัวจากพรีเมียม -260 หยวน/ตัน เมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ สู่ระดับเท่าทุนในวันที่ 10 มีนาคม โดยรวมแล้ว การปรับขึ้นของพรีเมียมสปอตครั้งนี้ขับเคลื่อนหลักจากการเข้าใกล้ช่วงส่งมอบ ซึ่งทำให้ส่วนต่างราคาแบบคอนแทงโก้ระหว่างสัญญาใกล้เดือนกับสัญญาเดือนถัดไปทรงตัวราว 300 หยวน/ตัน; ซัพพลายเออร์ยืนราคามั่นและชะลอการขาย ขณะที่ราวครึ่งหนึ่งของสินค้าได้ถูกแปลงเป็นวอร์แรนต์และถูกล็อกไว้ ส่งผลให้ปริมาณหมุนเวียนตึงตัวร่วมกัน

เมื่อพิจารณาจังหวะการสะสมสต๊อก ตั้งแต่สัปดาห์วันที่ 2 มีนาคมถึง 9 มีนาคม สต๊อกในสามภูมิภาคหลักเพิ่มขึ้น 14,400 ตัน หรือเติบโต 2.65% ถือเป็นการชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ประมาณ 45,000 ตันในช่วงวันที่ 5 กุมภาพันธ์ถึง 26 กุมภาพันธ์ การชะลอของการสะสมสต๊อกเปิดพื้นที่ให้พรีเมียมปรับดีขึ้น การสะสมสต๊อกปัจจุบันมาจากสองปัจจัยหลัก: ประการแรก การมาถึงอย่างต่อเนื่องของทองแดงนำเข้า ตามการวิจัยของ SMM ปริมาณทองแดงนำเข้าจำนวนมากยังคงทยอยมาถึงในระยะนี้ และคาดว่าปริมาณมาถึงในเดือนมีนาคมจะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ การไหลเข้าที่สม่ำเสมอของวัสดุนำเข้าช่วยเสริมอุปทานให้ตลาดในประเทศอย่างต่อเนื่อง และเป็นแรงหนุนสำคัญต่อการคงระดับสต๊อกรวมที่สูง สถานการณ์จริงของการมาถึงของสินค้านำเข้าในเดือนเมษายนยังต้องยืนยัน โดยต้องติดตามข้อมูลศุลกากรช่วงสิ้นเดือนและการเปลี่ยนแปลงของจังหวะการเคลียร์สินค้าที่ท่าเรืออย่างใกล้ชิด ประการที่สอง สินค้าบางส่วนถูกส่งมอบเข้าสู่สต๊อกเขตปลอดอากร/สต๊อกวอร์แรนต์คลังสินค้า

ตามดัชนีความเชื่อมั่นการซื้อและการขายสปอตทองแดงอิเล็กโทรไลต์ในเขตเซี่ยงไฮ้ที่ SMM บันทึกไว้ ดัชนีความเชื่อมั่นการซื้อเพิ่มจาก 2.08 เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ เป็น 2.78 เมื่อวันที่ 10 มีนาคม ขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นการขายเพิ่มจาก 2.09 เป็น 2.90 ในช่วงเดียวกัน ผู้เล่นปลายน้ำบางรายมีการยอมรับต่อระดับราคาทองแดงปัจจุบันอย่างจำกัด โดยยังคงใช้กลยุทธ์จัดซื้อแบบยึดตามความจำเป็นเร่งด่วน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นการขายสูงกว่าความเชื่อมั่นการซื้อเล็กน้อย

จากการสื่อสารของ SMM กับผู้ประกอบการ:

• ผู้ผลิตต้นน้ำ 1:การบริโภคช่วงล่าสุดค่อนข้างดี มียอดขายรายวันราว 2,000 ตัน

• ผู้ผลิตต้นน้ำ 2: ทองแดงอิเล็กโทรไลต์ที่ผลิตในปัจจุบันส่วนใหญ่เพื่อการส่งออก สต็อกในประเทศอยู่ในระดับต่ำ จึงไม่จำเป็นต้องรีบขาย ไม่เต็มใจขายเมื่อส่วนลดสูงเกินไป

• ผู้ค้า 1: ราคาเสนอขายในตลาดฉางโจวสูงกว่าที่เซี่ยงไฮ้ สาเหตุหลักเพราะสินค้าหมุนเวียนที่มีอยู่ในพื้นที่ส่วนใหญ่เป็นใบแสดงสิทธิ์ (warrant) ภายใต้โครงสร้างส่วนต่างราคาปัจจุบัน ผู้ถือมีความยืดหยุ่นสูงในการขาย—จะขายหรือถือไว้ก็ได้

• ผู้ค้า 2: ตลาดไม่ได้ขาดแคลนอุปทาน ยังมีใบแสดงสิทธิ์จำนวนมากในคลังสินค้ารอการระบายออก อย่างไรก็ดี ด้วยกลไกการส่งมอบ แรงจูงใจในการขายขึ้นอยู่กับระดับพรีเมียม โดยจะมีความตั้งใจขายเพื่อแปลงเป็นเงินสดอย่างชัดเจนก็ต่อเมื่อพรีเมียมสูงกว่าต้นทุนเงินทุน

• ผู้ใช้ปลายน้ำ 1: คำสั่งซื้อล่าสุดค่อนข้างแข็งแกร่ง เมื่อราคาทองแดงปรับลงวันที่ 9 มีนาคม เราได้เติมสต็อกที่จุดต่ำแล้ว สต็อกวัตถุดิบปัจจุบันสามารถรองรับการดำเนินงานได้ถึงวันที่ 15 มีนาคม ขณะนี้ยังไม่มีแผนจัดซื้อเพิ่มเติมในทันที ความต้องการถัดไปจะตอบสนองเป็นหลักผ่านการเบิกตามสัญญาระยะยาว

• ผู้ใช้ปลายน้ำ 2: พรีเมียมสปอตช่วงล่าสุดค่อนข้างทรงตัวแข็งแรง สาเหตุหลักมาจากส่วนต่างระหว่างเดือน หากไม่มีส่วนต่างรายเดือนที่สูงเช่นนี้ พรีเมียมย่อมไม่ขึ้นมาถึงระดับนี้แน่นอน

สรุปแล้ว การฟื้นตัวรอบนี้ของพรีเมียมสปอตขับเคลื่อนโดยหลายปัจจัย:

ประการแรก การเข้าใกล้ช่วงส่งมอบและส่วนต่างระหว่างเดือนที่กว้างขึ้นช่วยเสริมแรงจูงใจของผู้ถือในการพยุงราคา เมื่อใกล้ถึงการส่งมอบ ส่วนต่างแบบคอนแทงโกะระหว่างเดือนยังอยู่ราว 300 หยวน/ตัน ผู้ถือกำลังพยุงราคา ไม่ยอมขาย และมีแนวโน้มสูงที่จะนำสต็อกไปส่งมอบเป็นใบแสดงสิทธิ์ (warrant)

ประการที่สอง โครงสร้างสต็อกยิ่งขยายความตึงตัวของอุปทานหมุนเวียนที่หาได้ในตลาด ยกตัวอย่างมณฑลเจียงซู จากสต็อกสังคม 118,000 ตัน มี 94,000 ตันเป็นใบแสดงสิทธิ์สัญญาล่วงหน้า ส่วนนี้ถูกล็อกอยู่ในคลังสำหรับการส่งมอบ ทำให้ยากต่อการก่อให้เกิดอุปทานที่มีประสิทธิผลในระยะสั้น ส่งผลให้เกิดช่วงที่สินค้าหมุนเวียนในตลาดสปอตตึงตัวในเชิงสัมพัทธ์ ตามข้อมูลของ SMM บริษัทปลายน้ำบางแห่งในเจียงซูจัดหาวัตถุดิบในตลาดได้ยาก จึงเลือกจัดซื้อโดยใช้อ้างอิงค่าเฉลี่ยราคา SMM Flat Copper Price พร้อมปรับเล็กน้อยเป็นเกณฑ์

ประการที่สาม การกลับมาดำเนินงานอย่างเต็มรูปแบบของผู้ประกอบการปลายน้ำได้ปลดปล่อยความต้องการจัดซื้อ หลังเทศกาลโคมไฟ ผู้ประกอบการแปรรูปปลายน้ำในมณฑลเจียงซู เจ้อเจียง และเซี่ยงไฮ้เข้าสู่ช่วงกลับมาดำเนินงานเต็มรูปแบบ ผลสำรวจระบุว่าบริษัทในกลุ่มวัสดุแบตเตอรี่ยังคงมีอัตราการเดินเครื่องอยู่ในระดับสูง ผู้แปรรูปฟอยล์ทองแดงรายงานว่า ผู้ผลิตแบตเตอรี่ปลายน้ำยังคงมีอัตราการเดินเครื่องสูง โดยตารางการผลิตเดือนมีนาคมเริ่มสะท้อนลักษณะของฤดูกาลพีกแล้ว บริษัทท่อทองแดงซึ่งได้รับแรงหนุนจากการกักตุนสินค้าในช่วงพีกของอุตสาหกรรมเครื่องปรับอากาศ มีอัตราการเดินเครื่องสูงกว่าระดับก่อนวันหยุด แม้จังหวะการฟื้นตัวของภาคสายไฟและเคเบิลและภาคแท่งทองแดงจะค่อนข้างช้า แต่โดยรวมแล้วความต้องการจัดซื้อปรับดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสัปดาห์แรกหลังวันหยุด

ประการที่สี่ การปรับลดลงของราคาทองแดงกระตุ้นความตั้งใจในการเติมสต็อกของภาคปลายน้ำ ช่วงที่ผ่านมา ราคาฟิวเจอร์สทองแดงเซี่ยงไฮ้ปรับอ่อนตัวลงเล็กน้อย กระตุ้นให้ผู้ประกอบการปลายน้ำเข้าซื้อเมื่อราคาย่อตัว ก่อนหน้านี้ซึ่งถูกกดดันจากราคาทองแดงที่สูง ผู้เล่นปลายน้ำส่วนใหญ่ใช้กลยุทธ์จัดซื้อแบบระมัดระวังตามความจำเป็น ทำให้ระดับสินค้าคงคลังวัตถุดิบโดยรวมอยู่ในระดับต่ำ หลังราคาย่อตัวลง บริษัทบางแห่งฉวยโอกาสเติมสต็อก ช่วยหนุนความคึกคักของการซื้อขายตลาดสปอต