นโยบายและวันหยุดทับซ้อนกัน ผู้ประกอบการแท่งทองแดงทุติยภูมิกลับมาเดินเครื่องอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อัตราการเดินเครื่องของแท่งทองแดงทุติยภูมิอยู่ที่ 7.98% สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 7.46% ลดลง 9.7 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายเดือน (MoM) และลดลง 23.72 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปี (YoY) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ตลาดแท่งทองแดงทุติยภูมิของจีน ซึ่งถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดยวันหยุดตรุษจีนและความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ได้ผ่านวิวัฒนาการวัฏจักรเต็มรูปแบบของ “ความผันผวนและการจัดพอร์ตก่อนวันหยุด การซื้อขายชะงักงันช่วงวันหยุด และการกลับมาดำเนินการหลังวันหยุดที่ล่าช้า” โดยภาพรวมมีลักษณะอุปสงค์และอุปทานอ่อนแอ และมีท่าทีรอดูสถานการณ์ที่เข้มข้น ในสัปดาห์ซื้อขายสุดท้ายก่อนตรุษจีนช่วงต้นเดือน ตลาดผันผวนรุนแรงจากอารมณ์มหภาคและการเก็งกำไรเชิงอาร์บิทราจทางการเงิน ราคาทองแดงเคยเข้าใกล้เพดานปรับลงรายวันในช่วงหนึ่ง; ผู้ประกอบการแท่งทองแดงทุติยภูมิโดยทั่วไปหยุดเสนอราคา แต่เร่งซื้อวัตถุดิบราคาต่ำเพื่อกักตุนก่อนวันหยุด ทำให้อัตราการเดินเครื่องในสัปดาห์นั้นทรงตัวที่ 14.82% ที่น่าสังเกตคือ ธุรกรรมส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการทำอาร์บิทราจของเทรดเดอร์ตามส่วนต่างราคาระหว่างโลหะปฐมภูมิและเศษโลหะ สะท้อนอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญของปัจจัยการเงินต่อตลาดสปอต ต่อมาราคาทองแดงดีดกลับแรงจากข่าวที่เกี่ยวข้องกับนโยบาย และผู้ซื้อผู้ขายจัดพอร์ตอย่างระมัดระวังท่ามกลางการพุ่งขึ้นและร่วงลงอย่างรวดเร็วของราคา เมื่อใกล้ถึงวันหยุด อุปสงค์ที่แท้จริงลดลงจนแทบหยุดนิ่ง; อัตราการเดินเครื่องในสัปดาห์สุดท้ายก่อนวันหยุดร่วงลงเหลือ 7.35% เข้าสู่ภาวะ “มีราคาแต่ไม่มีตลาด” แบบฉบับ โดยความผันผวนของราคาแยกขาดจากปัจจัยพื้นฐานของตลาดสปอตอย่างสิ้นเชิง

หลังวันหยุดตรุษจีนสิ้นสุดลง การฟื้นตัวของตลาดช้ากว่าที่คาดอย่างมาก โดยท่าทีรอดูสถานการณ์ด้านนโยบายกลายเป็นข้อจำกัดหลัก ณ ปลายเดือนกุมภาพันธ์ อัตราการเดินเครื่องรายสัปดาห์ของแท่งทองแดงทุติยภูมิอยู่เพียง 2.15% ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบรายปี และยังต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน ๆ อย่างมาก จังหวะการกลับมาทำงานมีความแตกต่างตามภูมิภาคอย่างชัดเจน: ผู้ประกอบการในเหอหนาน เสฉวน เจียงซู และพื้นที่อื่น ๆ กลับมาผลิตค่อนข้างกระตือรือร้น ขณะที่ในอานฮุย เจียงซี หูเป่ย และพื้นที่อื่น ๆ ค่อนข้างซบเซา สาเหตุรากของความล่าช้าอย่างกว้างขวางในการกลับมาผลิตอยู่ที่ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ผู้ประกอบการขาดความคาดหวังที่ชัดเจนต่อประเด็นต่าง ๆ เช่น กฎการดำเนินงานเฉพาะของ “การออกใบกำกับภาษีย้อนกลับ” และการที่รางวัลและเงินอุดหนุนทางการคลังท้องถิ่นซึ่งไม่ได้จ่ายในปี 2025 จะถูกเบิกจ่ายหรือไม่ ทำให้จำเป็นต้องยึดท่าทีรอดูสถานการณ์อย่างระมัดระวังขณะเดียวกัน ข้อจำกัดทางกายภาพในกระบวนการผลิต (เช่น การอบแห้งเตาสำหรับอุปกรณ์) ยังทำให้รอบการฟื้นตัวของอุปทานยืดออกไป คาดว่าล็อตแรกของสินค้าสำเร็จรูปใหม่จะเข้าสู่ตลาดได้เร็วสุดเพียงช่วงต้นเดือนมีนาคม ส่งผลให้เกิดช่องว่างอุปทานหลังวันหยุด ตรงกันข้าม ผู้ประกอบการแผ่นแอโนดจากเศษวัสดุที่ถูกจำกัดด้วยการส่งมอบตามสัญญาระยะยาว ฟื้นตัวการผลิตได้ราบรื่นกว่า โดยอัตราการเดินเครื่องรายสัปดาห์แตะ 7.45% สิ่งนี้ยิ่งยืนยันแนวโน้มปัจจุบันที่อุปสงค์เศษทองแดงกำลังเปลี่ยนเชิงโครงสร้างไปยังฝั่งถลุง ภายใต้ผลกระทบจากการกลับมาทำงานที่ล่าช้าของผู้ประกอบการแปรรูปปลายน้ำและความต้องการซื้อที่อ่อนแอ การซื้อขายในตลาดเศษทองแดงซบเซา และสต็อกที่ผู้ค้ากับท่าเรือหลักถือครองมีแนวโน้มสะสมเพิ่มขึ้น

เมื่อมองตลอดเดือนกุมภาพันธ์ การดำเนินการของตลาดถูกครอบงำต่อเนื่องโดยความผันผวนทางการเงินก่อนวันหยุด การหยุดชะงักตามธรรมชาติช่วงวันหยุด และบรรยากาศรอดูนโยบายหลังวันหยุด แม้ส่วนต่างราคาระหว่างแท่งทองแดงบริสุทธิ์กับแท่งจากเศษจะเปิดพื้นที่เชิงเศรษฐกิจให้การบริโภคอยู่บ้าง แต่อุปสงค์จริงยังถูกกดทับตลอดทั้งเดือน ความขัดแย้งหลักที่ลากยาวตลอดเดือนทวีความรุนแรงจากเกมราคาแบบง่าย ๆ ไปสู่ภาวะชะงักงันเชิงระบบที่ถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดยความคาดหวังนโยบายที่ไม่ชัดเจนและคำสั่งซื้อปลายทางที่อ่อนแอ มองไปเดือนมีนาคม เมื่อทุกห่วงโซ่อุปทานกลับมาดำเนินการเต็มที่หลังเทศกาลโคมไฟ อุปทานในตลาดจะค่อย ๆ ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม กุญแจสำคัญที่อุตสาหกรรมจะหลุดพ้นจากภาวะติดขัดยังอยู่ที่ว่านโยบายการคลังและภาษีที่เป็นปัญหามายาวนานจะชัดเจนหรือไม่ และคำสั่งซื้อในภาคการใช้ปลายทาง เช่น อสังหาริมทรัพย์และโครงข่ายไฟฟ้า จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญได้หรือไม่ หลังช่วงรอดูสถานการณ์อย่างเงียบ ๆ ตลาดจะเผชิญการทดสอบแบบรวมศูนย์ครั้งแรกของความสัมพันธ์อุปสงค์-อุปทานที่แท้จริงในเดือนมีนาคม