28 มกราคม 2026
ตามที่นักวิเคราะห์ของ BMO Capital Markets ในแคนาดาระบุ การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของและเงิน สะท้อนให้เห็นถึงระเบียบโลกทางการเงินที่กำลังเปลี่ยนแปลง แรงขับเคลื่อนไม่ได้มาจากเหตุการณ์ใดเหตุการณ์หนึ่งโดยตรง แต่มาจากความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของงบดุลภาครัฐในระยะยาว และความสามารถในการต้านทานของเงินตราสกุลฟิแอตในสภาพแวดล้อมที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจเพิ่มสูงขึ้น ในรายงานล่าสุด BMO ได้ทำการทดลองทางความคิดว่า สมมติฐานใดที่จะต้องนำมาใช้เพื่อให้ทองคำเข้าส�ูงช่วงราคาที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า
จุดเริ่มต้นคือการเคลื่อนไหวของตลาดที่เกินแม้แต่การคาดการณ์ที่ทะเยอทะยาน ตามข้อมูลนี้ ทองคำได้พุ่งสูงเกินระดับ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในเดือนแรกของปีอยู่แล้ว และด้วยเหตุนี้จึงอยู่ในระดับที่สูงกว่าที่ BMO คาดการณ์ไว้ในเดือนธันวาคมสำหรับไตรมาสแรก สำหรับนักวิเคราะห์แล้ว นี่เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าโมเดลการพยากรณ์แบบดั้งเดิมบางครั้งตอบสนองช้าเกินไป เนื่องจากเงื่อนไขพื้นฐานเปลี่ยนแปลงเร็วกว่าที่ข้อมูลในอดีตจะสะท้อนได้
ทองคำเป็นตัวบ่งชี้สถานะของระบบโลก
BMO อธิบายข้อสมมติฐานหลักว่า การมองที่ทองคำและโลหะมีค่าโดยพื้นฐานแล้วคือการเดิมพันบนโครงสร้างอนาคตของระบบการเงินโลก และบนการเปลี่ยนแปลงที่นำไปสู่อนาคตนั้น นักวิเคราะห์เชื่อมโยงการพุ่งขึ้นของราคาล่าสุดกับความรู้สึกว่าโลกกำลังก้าวไปสู่ "ระเบียบโลกใหม่" ซึ่งอาจเกิดเป็นสองขั้วอำนาจที่โดดเด่นขึ้นมา รัฐและผู้มีบทบาทที่อยู่ระหว่างกลางอาจเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้นในการต้องเลือกข้าง ซึ่งเป็นสภาพแวดล้อมที่ทองคำได้รับความสำคัญในฐานะเครื่องมือสำรองและป้องกันความเสี่ยง
ในขณะเดียวกัน BMO เน้นย้ำว่าการสนับสนุนทองคำไม่ได้มาจากสหรัฐอเมริกาเพียงฝ่ายเดียว แม้ว่ากลับมาของวาทกรรม "ขายอเมริกา" ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อดอลลาร์สหรัฐและตลาดพันธบัตร จะให้แรงหนุนใหม่ในการซื้อ แต่ทว่านักวิเคราะห์อ้างถึงสัญญาณคู่ขนานจากภูมิภาคอื่น ๆ ตัวอย่างเช่น เมื่อไม่นานมานี้มีการขายพันธบัตรญี่ปุ่นจำนวนมาก พร้อมกับการเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญของเงินเยน จากมุมมองของ BMO การพัฒนาการเช่นนี้เพิ่มความสงสัยเกี่ยวกับการลงทุนใดจะทำหน้าที่เป็น "ที่หลบภัยที่ปลอดภัย" ได้อย่างน่าเชื่อถือในสภาพแวดล้อมตลาดที่ตึงเครียด ซึ่งอาจสนับสนุนความต้องการทองคำในวงกว้างมากขึ้น
สมมติฐานใดที่ BMO ใช้ในกรณีตลาดกระทิงสำหรับทองคำ
หัวใจสำคัญของการทดลองทางความคิดคือสถานการณ์ "กรณีตลาดกระทิง" ซึ่ง BMO อธิบายอย่างชัดเจนว่าเป็นการคำนวณแบบจำลองเพื่อการนี้ นักวิเคราะห์ได้ "ยืด" สมมติฐานการป้อนข้อมูลของพวกเขาไปสู่สภาพแวดล้อมที่นักลงทุนประเภทต่างๆ ยังคงเพิ่มปริมาณทองคำต่อไป ในอัตราที่สอดคล้องกับหรือแม้แต่มากกว่าปีแรกของวาระที่สองของทรัมป์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง BMO กำลังทำงานกับสถานการณ์นี้ โดยรวมถึงการซื้อโดยเฉลี่ยของธนาคารกลางประมาณ 8 ล้านออนซ์ต่อไตรมาส และเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ประมาณ 4 ถึง 5 ล้านออนซ์ต่อไตรมาส นอกจากนี้ ยังมีสมมติฐานเกี่ยวกับการกัดกร่อนของผลตอบแทนจริงที่ยังคงต่อเนื่อง และเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนแอลง
ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ BMO ได้สรุประดับราคาที่เป็นไปได้สำหรับทองคำไว้ที่ประมาณ 6,350 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ภายในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 สำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2027 แบบจำลองในกรณีที่ดีที่สุดระบุไว้ที่ประมาณ 8,650 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ในขณะเดียวกัน ธนาคารได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่า นี่ยังไม่ใช่การปรับการคาดการณ์อย่างเป็นทางการที่เผยแพร่ในเดือนธันวาคม สาเหตุนั้นน่าสนใจ: ขณะนี้ BMO มองว่าไม่ใช่การ "พิสูจน์ว่าเท็จ" ของพารามิเตอร์แต่ละตัวมากนัก แต่เป็นปัญหาพื้นฐานของแบบจำลองการพยากรณ์หลายแห่ง แบบจำลองเหล่านี้มักถูกปรับเทียบจากข้อมูลประวัติศาสตร์อย่างเข้มข้นเกินไป และสามารถจับภาพการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในระดับการเปลี่ยนแปลงระบบได้เพียงอย่างไม่เพียงพอ ซึ่ง BMO จัดประเภทในบันทึกของตนว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ยุคหลังสงครามโลกครั้งที่สอง
สอดคล้องกับเรื่องนี้ BMO ได้ทำให้คุณค่าด้านข้อมูลของชุดข้อมูลยาวมีความสัมพันธ์มากขึ้น จากมุมมองของพวกเขาแล้ว แบบจำลองที่ย้อนกลับไปไกลกว่าห้าปีอย่างมีนัยสำคัญไม่เหมาะที่จะใช้อธิบายราคาทองคำในปัจจุบัน ในแนวทางการวิเคราะห์การถดถอยแบบห้าปีที่อัปเดตแล้ว นักวิเคราะห์เห็นนัยสำคัญทางสถิติที่แข็งแกร่งที่สุดในสองตัวแปร ได้แก่ สินทรัพย์ถือนายของธนาคารกลางและกระแสเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF แม้ว่าความสัมพันธ์โดยรวมในเชิงลบระหว่างเงินดอลลาร์สหรัฐ ผลตอบแทนระยะยาวของสหรัฐฯ และทองคำจะปรากฏชัดในระยะเวลาที่กำลังพิจารณา แต่แม้แต่ความสัมพันธ์นี้ก็ไม่มีความเสถียร ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา BMO สังเกตเห็นความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างทองคำและดัชนีดอลลาร์ DXY เพียง 78% ของเวลาเท่านั้น ที่น่าสนใจคือ: ความสัมพันธ์กับตลาดหุ้น ซึ่งโดยประวัติศาสตร์แล้วค่อนข้างอ่อนแอ, เมื่อไม่นานมานี้ได้เปลี่ยนเป็นบวกแล้ว
เงินตามทัน: อัตราส่วนทองคำต่อเงินต่ำกว่า 50
ควบคู่ไปกับทองคำ กำลังได้รับความสนใจมากขึ้น BMO ชี้ให้เห็นว่าเงินก็มีราคาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและได้เกินระดับ 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์แล้ว ซึ่งหมายความว่าอัตราส่วนทองคำต่อเงินได้ลดลงสู่จุดต่ำสุดในรอบหลายปี – ต่ำกว่า 50 จุด เมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา BMO เคยสันนิษฐานว่าทองคำน่าจะทำผลงานได้ดีกว่าเงิน เพราะโดยทั่วไปแล้วทองคำถูกมองว่าเป็นจุดยึดเหนี่ยว "ปลอดภัย" ทางการเงินอย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์กำลังบรรยายถึงสภาพแวดล้อมที่เงินอาจทำผลงานได้ดีกว่าทองคำ
จุดสำคัญของการพิจารณา: สภาพแวดล้อมความเสี่ยงระดับโลกใหม่ – ซึ่งได้รับการเสริมจากผู้เข้าร่วมค้าปลีก – อาจมอบฟังก์ชันป้องกันที่แข็งแกร่งขึ้นให้แก่โลหะมีค่าที่ไม่ใช่ทองคำ แม้ว่าโลหะเหล่านี้จะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยทางอุตสาหกรรมมากกว่าตามประเพณี BMO คาดการณ์ว่าอัตราส่วนทองคำ-เงินจะเคลื่อนไหวในช่วง 40 ถึง 50 ในระยะยาว กล่าวคืออยู่ที่ขอบล่างของช่วง 30 ปี จากนั้นธนาคารได้สร้างราคาเงินแบบจำลองประมาณ 160 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในไตรมาส 4 ปี 2026 และประมาณ 220 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในไตรมาส 4 ปี 2027
สรุปแล้ว BMO ให้แผนที่ของช่วงราคาที่เป็นไปได้มากกว่าการทำนายอย่างเป็นทางการใหม่ – ขึ้นอยู่กับว่าธนาคารกลาง นักลงทุน ETF และสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยและสกุลเงินสนับสนุนแนวโน้มปัจจุบันของทองคำและเงินในหลายไตรมาส
แหล่งที่มา:
