[การวิเคราะห์ SMM] สต็อกสังคมของแคโทดทองแดงลดลงครั้งแรกเมื่อเร็วๆ นี้ สัญญาณเริ่มต้นของความต้องการสะสมสต็อกในภาคส่วนปลายน้ำ?

สต็อกสังคมของแร่ทองแดงแท่งตามข้อมูล SMM ยังคงเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายปี 2025 ถึงระดับสูงสุดที่ 330,200 ตันในวันที่ 22 มกราคม ข้อมูลในสัปดาห์นี้ (วันที่ 26 มกราคม) แสดงการลดลงเป็นครั้งแรก ลดลง 5,700 ตันจากเดือนก่อนหน้าเมื่อวันที่ 22 มกราคม โดยสต็อกในเซี่ยงไฮ้ เจียงซู และกว่างตงลดลงเล็กน้อย ในขณะเดียวกัน ราคาทองแดงลดลงจากจุดสูงสุดตั้งแต่กลางเดือนมกราคม ราคากลางของแร่ทองแดงแท่งเกรด 1 ของ SMM ลดลงจาก 104,000 หยวน/ตันในวันที่ 14 มกราคม มาอยู่ที่ประมาณ 101,400 หยวน/ตันในวันที่ 27 มกราคม บนพื้นผิว การลดลงของราคาและสต็อกสอดคล้องกับตรรกะดั้งเดิมของการปรับปรุงความต้องการ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากการทำงานของตลาดสด แรงขับเคลื่อนในการลดสต็อกไม่ได้มาจากความต้องการใช้สินค้าปลายทางที่แข็งแกร่ง

ตรงกันข้ามกับการลดลงของสต็อก ตลาดสดได้แสดงโครงสร้างส่วนลดที่ชัดเจนตั้งแต่ต้นเดือนมกราคม สามารถแบ่งออกเป็นสองระยะ: เมื่อสัญญา 2601 เข้าใกล้วันส่งมอบ ภายใต้อิทธิพลของการจำกัดการจำหน่ายสินค้าสดโดยผู้ขายเพื่อส่งมอบสัญญา ส่วนลดของสินค้าสดลดลงอย่างรวดเร็วจากส่วนลดเฉลี่ย 65 หยวน/ตันในต้นเดือน กลายเป็นโครงสร้างพรีเมียมระหว่างวันที่ 12-15 มกราคม พรีเมียมสูงสุดถึงเฉลี่ย 200 หยวน/ตัน อย่างไรก็ตาม พรีเมียมนี้เป็น "พรีเมียมโครงสร้าง" ที่เกิดจากการส่งมอบสัญญา ไม่ได้มาพร้อมกับการฟื้นตัวอย่างมากในความต้องการของภาคปลายทาง หลังจากเปลี่ยนสัญญาในวันที่ 16 มกราคม ตรรกะของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และราคาสินค้าสดเทียบกับสัญญา 2602 กลับเป็นส่วนลดเฉลี่ย 125 หยวน/ตันทันที ภายใต้แรงกดดันจากสต็อกสูงและการบริโภคภาคปลายทางที่อ่อนแอ แรงกดดันในการขายสินค้าสดยังคงเพิ่มขึ้น แม้ว่าการขยายตัวของราคาคอนแทนโกะระหว่างสัญญาจะให้การสนับสนุนบางส่วนแก่พรีเมียม/ส่วนลดของสินค้าสด แต่ก็ยังไม่สามารถกลับสถานการณ์การผลิตเกินความต้องการของตลาดได้ โดยส่วนลดเฉลี่ยลดลงถึงระดับต่ำสุดที่ 265 หยวน/ตันในวันที่ 27 มกราคม การซื้อของภาคปลายทางเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อราคาทองแดงแตะระดับราคาจิตวิทยา แสดงถึงความต้องการที่อ่อนแอและไม่มีความยืดหยุ่น

จากประสิทธิภาพของตลาดสด การลดลงของสต็อกสังคมในระยะนี้ส่วนใหญ่เนื่องจากจำนวนการเข้าสินค้าที่ลดลงชั่วคราวในภาคเหนือของจีน รวมกับความต้องการสินค้าที่จำเป็นบางส่วนที่กระตุ้นโดยการลดลงของราคาทองแดงไปที่ระดับสำคัญ อย่างไรก็ตาม แรงขับเคลื่อนในการลดสต็อกนี้ชัดเจนว่าไม่เพียงพอตลาดสปอตยังคงประสบกับส่วนลดที่ลึกและปริมาณการซื้อขายที่น้อยลง โดยไม่มีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง การบริโภคในภาคปลายทางจำกัดอยู่ที่การซื้อเมื่อมีราคาต่ำ แทนที่จะเป็นการสะสมตามแนวโน้ม ซึ่งบ่งบอกว่าความต้องการมีความไวต่อราคาและขาดความยืดหยุ่น ในขณะเดียวกัน แรงกดดันจากอุปทานยังไม่ได้หายไป เตาหลอมในประเทศยังคงรักษาอัตราการดำเนินงานที่สูง และอุปทานยังคงเพียงพอในพื้นที่การบริโภคหลักเช่นภาคตะวันออกของจีน ดังนั้น การลดลงของสต็อกควรถูกมองว่าเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงในการส่งมอบและการปล่อยความต้องการที่ยืดหยุ่นในระยะสั้น มากกว่าจะเป็นสัญญาณของการฟื้นตัวที่สำคัญและยั่งยืนในการบริโภคปลายทาง
ตามการสื่อสารของ SMM กับธุรกิจ:

• ผู้ค้าคนที่ 1: ในช่วงนี้ มีความตั้งใจในการขายน้อย และวางแผนที่จะพิจารณาขายเฉพาะเมื่อมีส่วนลดเกิน 200 หยวน/ตัน เมื่อราคาสัญญาฟิวเจอร์สขยายตัวเพียงพอที่จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการเลื่อนเวลา และกำลังพิจารณาการสะสมสินค้าจนถึงเดือนเมษายนเพื่อขาย
• ผู้ค้าคนที่ 2: ในขณะนี้ทั้งอุปทานและอุปสงค์อ่อนแอ ทุกคนกังวลว่าเตาหลอมจะส่งมอบต่อไป หากเราซื้อมากเกินไปตอนนี้ เราจะมีเงินทุนจำกัด หากเตาหลอมปล่อยสินค้าหลายพันตันในราคาส่วนลดเกิน 300 หยวน/ตัน ระหว่างวันที่ 8-10 กุมภาพันธ์ก่อนตรุษจีน ทุกคนจะเสียใจ เพราะจะไม่สามารถซื้อในราคาที่ต่ำกว่านี้ได้ นั่นคือเหตุผลที่ทุกคนยังคงสงบ
• ภาคปลายทางคนที่ 1: เราสังเกตว่าเมื่อสัญญาทองแดงหน้าแรกอยู่ที่ประมาณ 99,500 หยวน/ตัน ผู้ใช้ปลายทางมีความกระตือรือร้นมากขึ้น และคำสั่งซื้อมีจำนวนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่คำสั่งซื้อส่วนใหญ่จะวางใกล้ 99,000 หยวน/ตัน ลูกค้าเป็นแบบนั้น—เมื่อเห็นราคาต่ำ พวกเขาอยากได้ราคาที่ต่ำกว่านั้น
• ภาคปลายทางคนที่ 2: ในช่วงนี้ อุปทานของแร่ทองแดงที่ไม่ได้ลงทะเบียนค่อนข้างตึง ด้วยความแตกต่างของราคามาก ผู้ผลิตมักจะเสนอราคาสูงขึ้น ดังนั้นเราจึงชอบซื้อล่วงหน้า เราไม่ได้ถือสต็อกมากและกำลังซื้อทุกวัน

ดูไปยังตลาดรอบตรุษจีน รูปแบบ "การกดดันสามประการ" ของสต็อกสูง ความแตกต่างของราคายาวนาน และส่วนลดลึกคาดว่าจะยากที่จะกลับรายการในระยะสั้นก่อนวันตรุษจีน: ความแตกต่างของราคาที่กว้างขวางในขณะที่มีสินค้าคงคลังสูงจะทำให้ผู้จำหน่ายมีความเต็มใจในการส่งมอบสินค้าไปยังคลังสินค้ามากขึ้น ซึ่งจะทำให้สภาพคล่องของตลาดสดและอัตราการซื้อลดลง พรีเมียม/ดิสเคาน์ของตลาดสดขาดโมเมนตัมในการฟื้นตัวและคาดว่าจะยังคงอยู่ในโครงสร้างดิสเคาน์ หากโรงกลั่นเริ่มขายแบบรีบเร่ง ดิสเคาน์อาจขยายตัวเพิ่มขึ้นหลังวันตรุษจีน: จุดตรวจสอบสำคัญของตลาดจะเป็นปริมาณและความเร็วของการสะสมสินค้าคงคลังหลังวันหยุด หากมีการสะสมสินค้าคงคลังอย่างมาก จะยิ่งเสริมภาพลักษณ์ของความต้องการที่อ่อนแอ และอาจบังคับให้พรีเมียม/ดิสเคาน์ของตลาดสดลดลงต่อไป