ฮาร์ตเน็ตต์จากบีออฟเอ: 'ระเบียบโลกใหม่ = ตลาดกระทิงโลกใหม่ = ตลาดกระทิงทองคำและเงิน' ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาดกระทิงคือการแข็งค่าของสกุลเงินเอเชียตะวันออก

18 ม.ค. 18:40

ฮาร์ตเนตต์ หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของแบงก์ออฟอเมริกา เชื่อว่าทรัมป์กำลังขับเคลื่อนการขยายตัวทางการคลังทั่วโลก สร้างสถานการณ์ "ระเบียบโลกใหม่ = ตลาดกระทิงโลกใหม่" ภายใต้กรอบนี้ ตลาดกระทิงสำหรับทองคำและเงินจะดำเนินต่อไป ในขณะที่ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเยนญี่ปุ่น วอนเกาหลีใต้ และดอลลาร์ไต้หวันใหม่ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องทั่วโลก

ขณะนี้เยนอยู่ใกล้ระดับ 160 ซึ่งใกล้กับระดับที่อ่อนค่าที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยอัตราแลกเปลี่ยนกับเหรินหมินปี้แตะจุดต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1992 ฮาร์ตเนตต์เตือนว่าหากสกุลเงินเอเชียตะวันออกที่อ่อนค่าสุดขั้วเหล่านี้แข็งค่าอย่างรวดเร็ว จะนำไปสู่การกลับตัวของเงินทุนไหลออกจากเอเชีย และคุกคามสภาพแวดล้อมสภาพคล่องในตลาดโลก

ในแง่ของการจัดสรรสินทรัพย์ ฮาร์ตเนตต์แนะนำให้เปิด Long หุ้นระหว่างประเทศและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ "การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ" ในขณะที่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของทองคำ เขาถือว่าจีนเป็นตลาดที่เขาชื่นชอบมากที่สุด เนื่องจากจุดจบของภาวะเงินฝืดในจีนจะเป็นตัวเร่งให้เกิดตลาดกระทิงในญี่ปุ่นและยุโรป

คาดว่าทองคำจะทะลุจุดสูงสุดตลอดกองที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในขณะที่หุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางจะได้รับประโยชน์จากนโยบายลดอัตราดอกเบี้ย ภาษี และภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของแนวโน้มในแง่ดีนี้ขึ้นอยู่กับว่าอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ จะยังคงอยู่ในระดับต่ำได้หรือไม่ และว่าทรัมป์จะสามารถเพิ่มคะแนนความนิยมของเขาด้วยการลดค่าครองชีพได้หรือไม่

การแข็งค่าของสกุลเงินเอเชียตะวันออกก่อให้เกิดความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด

ฮาร์ตเนตต์ชี้ให้เห็นว่าความเห็นพ้องต้องกันของตลาดในไตรมาสแรกเป็นขาขึ้นอย่างมาก โดยความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากการแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเยนญี่ปุ่น วอนเกาหลีใต้ และดอลลาร์ไต้หวันใหม่ ขณะนี้เยนกำลังซื้อขายใกล้ระดับ 160 อยู่ในระดับที่อ่อนค่าที่สุดเทียบกับเหรินหมินปี้นับตั้งแต่ปี 1992

การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของสกุลเงินเหล่านี้อาจถูกกระตุ้นโดยปัจจัยต่างๆ เช่น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น การผ่อนคลายเชิงปริมาณของสหรัฐฯ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างญี่ปุ่นและจีน หรือข้อผิดพลาดในการป้องกันความเสี่ยง ทันทีที่เกิดขึ้น มันจะทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องทั่วโลก เนื่องจากเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สหรัฐฯ ยุโรป และตลาดเกิดใหม่ ซึ่งประเทศต่างๆ ในเอเชียใช้ในการรีไซเคิลเงินเกินดุลบัญชีเดินสะพัด 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ จะกลับทิศทาง

สัญญาณเตือนของฮาร์ตเน็ตคือการผสมผสานของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของ "เงินเยนแข็งค่าและดัชนี MOVE ที่เพิ่มสูงขึ้น" นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาดูตัวบ่งชี้นี้อย่างใกล้ชิดเพื่อกำหนดเวลาที่เหมาะสมในการออกจากตลาด

ระเบียบโลกใหม่กระตุ้นให้ตลาดกระทิงทั่วโลกฟื้นตัว

หากสมมติว่าเงินเยนไม่ทรุดหนักในระยะสั้น ฮาร์ตเน็ตเชื่อว่าตลาดกำลังเข้าสู่ช่วง "ระเบียบโลกใหม่ = ตลาดกระทิงโลกใหม่" ทรัมป์กำลังผลักดันนโยบายการคลังขยายตัวทั่วโลก สานต่อแนวทางที่ไบเดนเคยใช้ก่อนหน้านี้

ภายใต้กรอบดังกล่าว ฮาร์ตเน็ตแนะนำให้เปิด Long หุ้นต่างประเทศ เนื่องจากตำแหน่งที่ยึดความพิเศษของอเมริกาเป็นศูนย์กลางกำลังหมุนไปสู่การปรับสมดุลทั่วโลก ข้อมูลแสดงว่า กองทุนหุ้นในสหรัฐฯดึงดูดเงินไหลเข้า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษ 2020 เทียบกับกองทุนทั่วโลกที่ได้รับเพียง 0.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงความไม่สมดุลที่มีแนวโน้มจะถูกแก้ไข

จีนเป็นตลาดที่ฮาร์ตเน็ตชื่นชอบมากที่สุด เขาเชื่อว่าการยุติภาวะเงินฝืดของจีนจะเป็นตัวเร่งให้ตลาดกระทิงในญี่ปุ่นและยุโรปฟื้นตัว จากมุมมองภูมิรัฐศาสตร์ ตลาดหุ้นเตหะรานพุ่ง 65% ตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ขณะที่ตลาดในซาอุดีอาระเบียและดูไบยังคงมีเสถียรภาพ เป็นสัญญาณว่าคาดไม่มีการปฏิวัติในภูมิภาค ซึ่งเป็นบวกต่อตลาด เนื่องจากอิหร่านคิดเป็น 5% ของอุปทานน้ำมันโลกและ 12% ของปริมาณสำรองน้ำมัน

ตลาดกระทิงทองคำยังไม่จบง่ายๆ

ฮาร์ตเน็ตเน้นย้ำว่าระเบียบโลกใหม่ไม่เพียงให้กำเนิดตลาดกระทิงหุ้น แต่ยังรวมถึงตลาดกระทิงทองคำ ถึงแม้ทองคำและโดยเฉพาะเงินอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปในระยะสั้น — โดยราคาเงินซื้อขายสูงกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันถึง 104% ซึ่งเป็นระดับซื้อมากเกินไปที่สุดนับตั้งแต่ปี 1980 — แต่เหตุผลรองรับการขึ้นของทองคำในระยะยาวยังคงอยู่

ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ทำผลงานดีที่สุดในทศวรรษ 2020 เนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น สงคราม ลัทธิประชานิยม การสิ้นสุดโลกาภิวัตน์ การใช้จ่ายการคลังเกินขนาด และการลดค่าหนี้ คาดว่าเฟดและรัฐบาลทรัมป์จะฉีดสภาพคล่อง QE 600,000 ล้านดอลลาร์ ผ่านการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ collateralized จำนอง ภายในปี 2026

ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ทองคำทำผลงานดีกว่าพันธบัตรและหุ้นสหรัฐฯ โดยไม่มีสัญญาณการเปลี่ยนแนวโน้มนี้ ถึงแม้ตลาดกระทิงที่ซื้อมากเกินไปย่อมมีการปรับตัวรุนแรงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ก็ยังคงสามารถโต้แย้งได้ว่าการคงสัดส่วนการจัดสรรทองคำในระดับที่สูงขึ้นยังคงสมเหตุสมผลปัจจุบัน ลูกค้ามูลค่าสุทธิสูงของแบงก์ออฟอเมริกา allocate พอร์ตลงทุนเพียง 0.6% ในทองคำ เมื่อพิจารณาว่าการเติบโตโดยเฉลี่ยของตลาดกระทิงทองคำ 4 ครั้งในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 300% ราคาทองคำอาจมีศักยภาพทะลุ 6,000 ดอลลาร์

หุ้นขนาดเล็กและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจได้รับประโยชน์

นอกจากทองคำแล้ว สินทรัพย์อื่นๆ ยังได้รับประโยชน์จากตลาดกระทิงโลกใหม่ด้วย ฮาร์ตเนตต์ให้เหตุผลการหมุนเวียนของตลาดไปสู่การเทรด 'การลดค่า' (เช่น ทองคำและดัชนีนิกเกอิ) และการเทรด 'สภาพคล่อง' (เช่น อวกาศและหุ่นยนต์) หลังเฟดลดดอกเบี้ยเมื่อ 29 ตุลาคมปีที่แล้ว และชัยชนะการเลือกตั้งของทรัมป์เมื่อ 4 พฤศจิกายน มาจากการลดดอกเบี้ย ภาษี และภาษีศุลกากร รวมถึง 'การป้องกันพัตออปชัน' ที่ให้โดยเฟด รัฐบาลทรัมป์ และเจเนอเรชัน Z

ฮาร์ตเนตต์แนะนำให้ Long สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ 'การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ' รวมถึงหุ้นขนาดกลาง หุ้นขนาดเล็ก ผู้สร้างบ้าน ค้าปลีก และภาคการขนส่ง ในขณะที่ Short หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ จนกว่าจะมีเงื่อนไขต่อไปนี้เกิดขึ้น:

ประการแรก อัตราการว่างงานของสหรัฐเพิ่มขึ้นถึง 5% ซึ่งอาจเกิดจากการลดต้นทุนขององค์กร การประยุกต์ใช้ปัญญาประดิษฐ์ และการจำกัดการเข้าเมืองที่ไม่สามารถป้องกันการเพิ่มขึ้นของการว่างงาน เป็นที่น่าสังเกตว่าอัตราการว่างงานของเยาวชนเพิ่มขึ้นจาก 4.5% เป็น 8% ในขณะที่อัตราการว่างงานของแคนาดาเพิ่มขึ้นจาก 4.8% เป็น 6.8% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา แม้การเข้าเมืองจะลดลงอย่างมาก หากการลดภาษีนำไปสู่การออมมากกว่าการบริโภค ภาคส่วนที่เป็นวัฏจักรจะได้รับผลกระทบในทางลบ

ประการที่สอง นโยบายของทรัมป์ล้มเหลวในการลดค่าครองชีพผ่านการแทรกแซงขนาดใหญ่ อัตราดอกเบี้ยในท้องถิ่นยังคงสูง และหากราคาพลังงาน ประกันภัย การดูแลสุขภาพ และไฟฟ้า ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์ไม่ลดลง คะแนนความนิยมที่ต่ำของทรัมป์จะปรับตัวขึ้นได้ยาก ปัจจุบัน คะแนนความนิยมโดยรวมของทรัมป์อยู่ที่ 42% โดยมีคะแนนสนับสนุนนโยบายเศรษฐกิจ 41% และมีเพียง 36% สำหรับการจัดการเงินเฟ้อ

ในอดีต การแช่แข็งราคาและค่าจ้างของนิกสันในเดือนสิงหาคม 1971 ประสบความสำเร็จในการปรับปรุงค่าครองชีพจริงๆ — คะแนนความนิยมของนิกสันเพิ่มขึ้นจาก 49% ในเดือนสิงหาคม 1971 เป็น 62% ในการเลือกตั้งใหม่ในเดือนพฤศจิกายน 1972อย่างไรก็ตาม หากคะแนนความนิยมของทรัมป์ไม่ดีขึ้นภายในสิ้นไตรมาสแรก ความเสี่ยงจากการเลือกตั้งกลางเทอมจะเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้การที่นักลงทุนยังคงชื่นชอบสินทรัพย์ตามวัฏจักร "บูมทรัมป์" เป็นเรื่องที่ท้าทายยิ่งขึ้น

บรรณาธิการ/ไรซ์