ตลาดต่างประเทศเผชิญสถานการณ์ "ฟิวเจอร์ส-สปอตผิดเพี้ยน" หายาก ราคาเงินขาวพุ่งสูงใกล้ระดับสถิติ

เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม ราคาสปอตเงินในลอนดอนทะลุระดับสำคัญที่ 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขึ้นไปสูงสุดที่ 51.2230 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สร้างสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 1980 นอกจากนี้ ราราคาสปอต LBMA เทียบกับฟิวเจอร์ส COMEX มีพรีเมียมขยายตัวผิดปกติเกิน 2.50 ดอลลาร์ (ปกติเพียงไม่กี่เซนต์) สร้างความคลาดเคลื่อนระหว่างตลาดฟิวเจอร์สและสปอตในต่างประเทศที่หายาก พร้อมกับโครงสร้าง backwardation เพื่อตอบสนอง ตลาด Mercantile Exchange ชิคาโกเพิ่มข้อกำหนดหลักประกันสำหรับฟิวเจอร์สเงินและทองคำ ในทางตรงกันข้าม ราราคาเงินในประเทศแสดงผลค่อนข้างอ่อนแอในวันที่ 9 และ 10 ตุลาคม การส่งออกแท่งเงินเริ่มทำกำไรได้

ในปี 1980 ระหว่างคดีการจัดการตลาดเงินของพี่น้องตระกูลฮันท์ในสหรัฐ ราคาเงินก็พุ่งสูงถึง 50.35 ดอลลาร์ต่อออนซ์เช่นกัน สุดท้ายจบลงด้วยการที่รัฐบาลสหรัฐลงโทษ ห้ามครอบครัวฮันท์ซื้อขายเพิ่มเติมในตลาดฟิวเจอร์ส ส่งผลให้ราราคาพังทลาย ถึงแม้ว่าการขึ้นราราคาปัจจุบันก็เกี่ยวข้องกับการบีบショอร์ตเช่นกัน แต่ภูมิหลังมหภาคและโครงสร้างอุปทาน-ความต้องการแท่งเงินแตกต่างอย่างมากจากบริบททางประวัติศาสตร์ และการขึ้นราคาค่อนข้างนุ่มนวล ผู้ซื้อขายในตลาดรายหนึ่งระบุว่า เมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว สถิติสูงสุดใหม่ของราคาเงินปัจจุบันเทียบเท่าเพียงประมาณหนึ่งในสี่ของจุดสูงสุดในปี 1980

การตีความตัวชี้วัดข้อมูลสำคัญ

(1) อัตราเช่าเงินระยะ 1 เดือน พุ่งถึง 34.98%

ตั้งแต่มีนาคม 2025 อัตราเช่าเงินระยะ 1 เดือนลอนดอนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลายครั้ง โดยศูนย์กลางการดำเนินงานสูงกว่ามาตรฐานใกล้ศูนย์ที่เห็นในปีอื่นๆ อย่างมีนัยสำคัญ ในด้านหนึ่ง ความกังวลเกี่ยวกับภาษีศุลกากรของทรัมป์เพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างแท่งเงินลอนดอนที่ขนส่งไปยังตลาดนิวยอร์ก ในอีกด้านหนึ่ง การซื้อ ETF เกินการขายนำไปสู่การขาดแคลนสินค้าคงคลังแท่งเงินทางกายภาพที่หมุนเวียนอย่างอิสระที่ธนาคารถือ นอกเหนือจากตลาดนิวยอร์ก ตามที่ผู้ซื้อขายต่างประเทศระบุ ตั้งแต่ปลายเดือนกันยายนเป็นต้นมา ธนาคารในสิงคโปร์ก็ประสบความยากลำบากในการเช่าเงินเช่นกัน

(2) สินค้า้าคงคลังหมุนเวียนอย่างอิสระโดยประมาณในตลาดลอนดอน ต่ำกว่า 4,000 ตัน

เนื่องจากสปอตเงินจำนวนมากเชื่อมโยงกับ ETF และไม่สามารถหมุนเวียนอย่างอิสระในตลาดได้ ผู้ซื้อขายบนทวิตเตอร์ได้แบ่งปันการประมาณการว่า เงินที่หมุนเวียนอย่างอิสระในตลาดลอนดอนมีน้อยกว่า 4,000 ตัน เอกสารชี้ชวน SLV กล่าวถึงว่าว่าการเก็บรักษาสามารถอยู่ในคลังสินค้าในสหราชอาอาณาจักรหรือนิวยอร์ก แต่เนื่องจากตลาดลอนดอนมุ่งเน้นการซื้อขายสปอตและนิวยอร์กมุ่งเน้นการซื้อขายฟิวเจอร์ส จึงสันนิษฐานโดยทั่วไปว่าว่าสินค้าทางกายภาพหลักที่ SLV ถืออยู่ในคลังสินค้าลอนดอน

สื่อและธนาคารการลงทุนเห็นพ้องกันว่าการทะลุผ่านระดับ 50 ดอลลาร์ล่าสุดเป็นผลมาจาก "ปัญหาในการจัดส่งทางกายภาพ" มากกว่าความรู้สึกเชิงมาโคร Goldman Sachs, Saxo และ TD Sec ได้ชี้แจงว่าแม้ว่าผู้ค้าสามารถทำกำไรจากการย้ายแท่งเงินจากสหรัฐและจีนไปยังตลาดลอนดอน แต่วงจรโลจิสติกส์จริงๆ ยากที่จะประเมิน ในทางทฤษฎี การไหลเข้าของสินค้าทางกายภาพอาจช่วยคลายความตึงเครียดภายใน 1-2 สัปดาห์ แต่กระบวนการนี้อาจมีความผันผวนอย่างมาก ในตลาดซื้อขายจริง SMM ทราบว่าผู้ซื้อต่างประเทศ รวมถึงธนาคารกำลังสั่งซื้อด้วยความระมัดระวัง และคลังสินค้าในประเทศได้เพิ่มการควบคุมเพื่อป้องกันการลักลอบนำเข้าแท่งเงิน ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดต่างๆ ไม่สามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็ว และราคาที่แตกต่างระหว่างตลาดในประเทศและตลาดลอนดอนไม่น่าจะแคบลงอย่างรวดเร็ว

(3) ขาดทุนจากการส่งออกแท่งเงินลดลงและกลายเป็นกำไร

ตลาดนำเข้า-ส่งออกเงินของจีนแทบไม่เคยเห็นกำไรจากการส่งออก เตาหลอมส่วนใหญ่ทำการค้าโดยการนำเข้าแร่ที่มีส่วนผสมของเงินจากต่างประเทศมาแปรรูปแล้วส่งออกภายใต้ข้อตกลงการค้าแปรรูป เนื่องจากข้อจำกัดในการส่งออกตามโควตาการค้าทั่วไป การขอใบอนุญาตส่งออกชั่วคราวต้องใช้เวลาเตรียมตัวนาน ขณะนี้การส่งออกยังคงควบคุมโดยโควตาการค้าแปรรูป และราคาในประเทศและราคา COMEX ยังไม่ได้พุ่งขึ้นพร้อมกับตลาดลอนดอน

แนวโน้มในอนาคต

นอกจากภาวะการบีบอัดสั้นที่หายากในตลาดลอนดอนรอบนี้แล้ว ปัจจัยสนับสนุนราคาโลหะมีค่าเองยังคงรักษาระดับความผันผวนที่สูง:

(1) การค้าจากการเสื่อมค่าของสกุลเงิน

กองทุนที่ลงทุนในโลหะมีค่ากำลังไหลออกจากตลาดสกุลเงินหลักและเปลี่ยนไปสู่ตลาดทดแทน เช่น Bitcoin, ทองคำ และเงิน ซึ่งถือว่าเป็นทรัพย์สินที่ปลอดภัย ในบริบทของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสกุลเงินและการวิกฤติเช่น การปิดรัฐบาลสหรัฐ ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังซื้อสำรองทองคำในปริมาณมาก นอกจากนี้ เนื่องจากความกังวลว่าหนี้สาธารณะของประเทศอาจทำลายค่าทรัพย์สินทางการเงิน ทรัพย์สินที่ปลอดภัยได้ทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่

(2) วงจรการลดอัตราดอกเบี้ย

อัตราเป้าหมายของ FED ได้ถูกปรับลดลงเหลือ 4.00%-4.25% และแผนการลดอัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมสองครั้งรวม 50 จุดฐานในปี 2025ในช่วงวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำที่คาดการณ์ไว้โดยทั่วไปจะน้อยกว่าของราคาเงิน บริบทของวงจรการลดดอกเบี้ยเองให้การสนับสนุนระยะกลางและยาวแก่ราคาโลหะมีค่า เมื่อเหตุการณ์รุนแรงคลี่คลายและความอยากเสี่ยงของตลาดเปลี่ยนไป การลดลงของราราคาทองคำมีแนวโน้มจะมากกว่ากว่าการลดลงของราราคาเงิน

(３) การเติบโตอย่างมั่นคงในการประยุกต์ใช้ทางอุตสาหกรรมและความต้องการจากภาคส่วนพลังงานใหม่

การผลิตและการบริโภคจริงในอุตสาหกรรมโซลาร์เซลล์และพลังงานใหม่ ก่อให้เกิดความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานชั่วคราวในตลาดเงิน ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกครอบงำโดยความต้องการในการลงทุนและการซื้อขาย ตามทฤษฎีแล้ว การขึ้นราคาเงินอย่างรวดเร็วจะกระตุ้นการพัฒนาทรัพยากรแร่และการรีไซเคิล อย่างไรก็ตาม วงจรการผลิตเหมืองที่ใช้เวลาหลายปีและเทคโนโลยีการรีไซเคิลเงินทางอุตสาหกรรมที่ยังคงพัฒนาอยู่ หมายความว่าว่าอุปทานของเงินแท่งอาจไม่สามารถตอบสนองช่องว่างความต้องการได้ในระยะสั้น ในเวลาเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของราคาเงินอย่างมากยังกระตุ้นการวิจัยและพัฒนาลดการใช้เงินในตลาดโซลาร์เซลล์ การพัฒนาต่อไปในตลาดผู้บริโภคจะต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด

โดยสรุป แม้ว่า่าความพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาเงินสู่เป้าหมาย ร่วมกับความเสี่ยงของการปรับตัวลดลงในระยะสั้นหลังการขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากแรงซื้อคืนในตลาดต่างประเทศ อาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในระยะใกล้ แต่คาดว่าราคาจะยังคงผันผวนในระดับสูงต่อไปในระยะกลางและยาว