เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม 2568 ประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศว่า ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม เป็นต้นไป จะมีการเก็บภาษีนำเข้า 50% สำหรับผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูป (semis) ในขณะที่วัตถุดิบในขั้นตอนต้น ซึ่งรวมถึงแร่ทองแดงเข้มข้น ทองแดงบลิสเตอร์ และแผ่นทองแดงบริสุทธิ์ จะได้รับการยกเว้น การตัดสินใจครั้งนี้สร้างความตกใจให้กับตลาด และทำลายโครงสร้างทางการค้าที่สร้างขึ้นจากความคาดหวังว่าจะมีการเก็บภาษีทั่วไปอย่างกะทันหัน ในวันเดียวกันนั้น ราคาฟิวเจอร์สทองแดงในตลาด COMEX ลดลงอย่างรุนแรงในวันเดียว ซึ่งเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยลดลงกว่า 18% ก่อนหน้านี้ ภายใต้สมมติฐานว่าการนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ทั้งหมดจะต้องเสียภาษี ราคาสเปรดระหว่างสัญญาเดือนหน้าในตลาด COMEX และทองแดง 3 เดือนในตลาด LME ได้ขยายตัวเป็นมากกว่า 28% ซึ่งก่อให้เกิดการซื้อขายสวนทางอย่างมาก ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนกรกฎาคม 2568 ผู้ค้าโลหะทั่วโลกได้รีบส่งแผ่นทองแดงบริสุทธิ์ไปยังสหรัฐฯ เพื่อรอช่วงเวลาที่จะเก็บภาษี การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้ไม่เพียงแต่ทำให้เกิดความผันผวนในตลาดอย่างรุนแรงเท่านั้น แต่ยังก่อให้เกิดปฏิกิริยาเชิงโซ่ที่อาจปรับโครงสร้างการค้าทองแดงทั่วโลก ราคาสเปรดระหว่างภูมิภาค การวางแผนการผลิต และเสถียรภาพของห่วงโซ่อุปทานโดยรวม
ในระยะสั้น นโยบายใหม่ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาสเปรดระหว่างทองแดงในตลาด LME และตลาด COMEX เนื่องจากตลาดได้คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะมีการเก็บภาษีสำหรับทองแดงบริสุทธิ์ทั้งหมด ราคาในตลาด COMEX จึงพุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การประกาศยกเว้นภาษีได้ทำลายโครงสร้างทางการซื้อขายสวนทางและลดราคาสเปรดลงอย่างรวดเร็ว เมื่อพิจารณาจากปริมาณสินค้าคงคลังแผ่นทองแดงบริสุทธิ์ที่มองเห็นได้ในสหรัฐฯ ณ ปัจจุบัน ซึ่งคาดว่าอยู่ที่ 250,000 ตันเมตริก และตามรายงานของ SMM ยังมีสินค้าคงคลังอีก 350,000 ตันที่อยู่นอกเอกสารรับรองหรือนอกตลาด ซึ่งหมายความว่าปริมาณสินค้าคงคลังที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมดอาจเกิน 600,000 ตัน ซึ่งเพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการใช้ในประเทศในระยะสั้น แม้ว่าจะมีความเป็นไปได้ที่ราคาสเปรดระหว่างตลาด COMEX และตลาด LME อาจกลับเป็นลบ แต่ก็ยังคงมีข้อสงสัยว่าการกลับตัวครั้งนี้จะสร้างโอกาสในการซื้อขายสวนทางที่ยั่งยืนหรือไม่ และมีโอกาสน้อยที่จะเกิดขึ้นจริง
เมื่อการซื้อขายสวนทางที่ขับเคลื่อนด้วยภาษีสิ้นสุดลง การไหลเวียนของทองแดงจากเอเชียไปยังสหรัฐฯ จะหยุดลงอย่างกะทันหัน แผ่นทองแดงบริสุทธิ์ที่กำลังเดินทางไปยังสหรัฐฯ ซึ่งขณะนี้ไม่มีคุณค่าในการซื้อขายสวนทางแล้ว อาจพิจารณาปลายทางสุดท้ายของตนใหม่ เมื่อพิจารณาจากต้นทุนต่าง ๆ เช่น การขนส่งสินค้าเพื่อส่งออกใหม่และส่วนลดในราคาสินค้าพร้อมส่งแล้ว ส่วนใหญ่ของสินค้าเหล่านี้ก็ยังมีโอกาสที่จะถูกส่งไปยังตลาดสหรัฐฯ ไม่ว่าจะเป็นไปยังคลังสินค้าที่ได้รับการอนุมัติจาก COMEX หรือคลังสินค้า LME ที่ตั้งอยู่ในสหรัฐฯนอกจากนี้ยังเป็นสัญญาณของการสิ้นสุดของการไหลเข้าของเงินทุนที่ขับเคลื่อนด้วยการเล่นเกมส่วนต่างราคาในระยะสั้น เนื่องจากการไหลเวียนของทองแดงกลับมาถูกกำหนดโดยสัญญาณราคาและปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานและความต้องการที่อยู่เบื้องหลังมากกว่าการส่งเสริมทางนโยบาย
สำหรับตลาดจีน ค่าเบี้ยประกันภัยทองแดงในเขตปลอดภาษีจะเป็นหนึ่งในตัวแรกที่สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ เนื่องจากสหรัฐฯ สูญเสียความต้องการทองแดงจากเอเชียที่ขับเคลื่อนด้วยการเล่นเกมส่วนต่างราคา ค่าเบี้ยประกันภัยในตลาดนอกประเทศของจีนคาดว่าจะกลับมาเป็นปกติ ห่างจากระดับที่เคยพองตัวขึ้นก่อนหน้านี้ และปรับให้เข้ากับสเปรด LME/SHFE เงื่อนไขการเล่นเกมส่วนต่างราคาในการนำเข้า และปัจจัยพื้นฐานของตลาดภายในประเทศ ปริมาณคลังสินค้าของแผ่นทองแดงบริสุทธิ์ภายในประเทศของจีนยังคงอยู่ในระดับต่ำ และสัญญาเดือนหน้าของ SHFE ก่อนหน้านี้ได้เปลี่ยนไปเป็นโครงสร้าง backwardation (ราคาสัญญาล่วงหน้าต่ำกว่าราคาสัญญาปัจจุบัน) หาก LME ยังคงขยายความต่างราคาในระยะสั้น (contango) มากขึ้น ช่องทางการเล่นเกมส่วนต่างราคาในการนำเข้าในระยะสั้นอาจเปิดขึ้นอีกครั้ง ทำให้ค่าเบี้ยประกันภัยในเขตปลอดภาษีสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์นี้ขึ้นอยู่กับผลผลิตของโรงงานหลอมในประเทศ หากการผลิตยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีค่าธรรมเนียมการแปรรูป (TCs) ต่ำ ช่องทางการเล่นเกมส่วนต่างราคาอาจยังคงปิดอยู่
จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว การตัดสินใจของสหรัฐฯ ในการกำหนดภาษีศุลกากรสูงต่อผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปมีวัตถุประสงค์ที่ชัดเจนในการสนับสนุนการขยายตัวของอุตสาหกรรมการผลิตและอุตสาหกรรมแปรรูปในตลาดล่างภายในประเทศ ในฐานะที่เป็นผู้จัดหาผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปหลักให้กับสหรัฐฯ เม็กซิโกและแคนาดาจะเป็นหนึ่งในประเทศที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด โดยต้องเผชิญกับอัตรากำไรที่ถูกบีบอัดหรือแม้กระทั่งความเสี่ยงในการย้ายโรงงานออกไป ขณะเดียวกัน เพื่อให้สามารถดำเนินการ "การย้ายโรงงานกลับมาผลิตในประเทศ" ได้ สหรัฐฯ คาดว่าจะเร่งการพัฒนาห่วงโซ่อุปทานทองแดงภายในประเทศที่สมบูรณ์แบบ ตั้งแต่วัตถุดิบทองแดงบริสุทธิ์ไปจนถึงการใช้งานในตลาดล่าง ซึ่งจะเพิ่มความต้องการแผ่นทองแดงบริสุทธิ์ที่นำเข้าอย่างมาก ในปัจจุบัน การบริโภคทองแดงบริสุทธิ์ประจำปีของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 1.5–1.6 ล้านตัน โดยมีประมาณ 900,000 ตันที่มาจากการนำเข้า นอกจากนี้ยังมีการนำเข้าผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปประมาณ 500,000 ตันต่อปี การประเมินของตลาดชี้ให้เห็นว่า หากการขยายตัวของอุตสาหกรรมการผลิตดำเนินต่อไป ความต้องการของสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นเป็น 2.1–2.3 ล้านตันในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้น 500,000 ตัน
เพื่อเติมเต็มช่องว่างวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นนี้ สหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเสริมสร้างความร่วมมือกับภูมิภาคที่อุดมสมบูรณ์ไปด้วยทองแดง เช่น อเมริกาใต้ แอฟริกา และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ชิลีและเปรู ซึ่งเป็นสองในผู้ส่งออกทองแดงบริสุทธิ์รายใหญ่ที่สุดของโลก คาดว่าจะขยายการส่งออกไปยังสหรัฐฯ มากขึ้น ในขณะที่โครงการหลอมใหม่ในอินโดนีเซียและประเทศแอฟริกาที่เลือกสรรบางประเทศอาจหันไปสู่ตลาดอเมริกันเช่นกันในระหว่างการปรับโครงสร้างการไหลเวียนของการค้าโลกครั้งนี้ คาดว่าเบี้ยประกันภัยสำหรับทองแดงแผ่นของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น เนื่องจากสินค้าคงคลังที่มีอยู่ลดลง ในขณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียมการแปรรูปสำหรับผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูปมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น ซึ่งแรงกดดันด้านต้นทุนจะถูกส่งต่อไปยังผู้ใช้ปลายทาง ในเมื่อสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงเวลาสำคัญของการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานและการใช้ไฟฟ้าในปัจจุบัน การส่งต่อต้นทุนนี้อาจจะทำให้ความต้องการทองแดงลดลงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อกำลังการผลิตการหลอมในประเทศใหม่เริ่มดำเนินการแล้ว คาดว่าโครงสร้างราคาและความกดดันด้านการจัดหาจะค่อยๆ มีเสถียรภาพมากขึ้น ซึ่งจะนำไปสู่ความสัมพันธ์ที่สมเหตุสมผลมากขึ้นระหว่างเบี้ยประกันภัยทองแดง ผลกำไรจากการผลิต และราคาในตลาดปลายทาง สร้างระบบการค้นพบราคาใหม่ที่สมดุลมากขึ้น
ภายใต้เหตุการณ์การเรียกเก็บภาษีศุลกากรครั้งนี้ มีการปรับโครงสร้างการค้าทองแดงโลกที่ลึกซึ้งกว่าอยู่เบื้องหลัง โซนการจัดหาทองแดง "ทั่วทวีปอเมริกา" ที่มีศูนย์กลางอยู่ที่สหรัฐฯ และศูนย์กลางการบริโภคและส่งออกซ้ำในภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิกที่มีศูนย์กลางอยู่ที่จีน มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ตลาดทองแดงโลกอาจจะค่อยๆ เปลี่ยนจากระบบการค้าแบบรวมศูนย์เดียวไปสู่โครงสร้างที่มีการหมุนเวียนภายในและเป็นภูมิภาคมากขึ้น ในบริบทนี้ การแข่งขันเพื่อแย่งชิงทรัพยากรทองแดงในแอฟริกาและอินโดนีเซียจะทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งกลายเป็นจุดสนใจใหม่ของกลยุทธ์ทรัพยากรทางภูมิศาสตร์การเมือง นอกจากนี้ เมื่อสหรัฐฯ สร้างกำลังการผลิตทองแดงแผ่นในประเทศเสร็จสิ้นแล้ว ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่าอาจมีการเรียกเก็บภาษีศุลกากรต่อทองแดงกลั่นอีกครั้ง ซึ่งครั้งนี้เพื่อปกป้องผู้ผลิตในประเทศหรือจำกัดการนำเข้า ซึ่งจะเพิ่มความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่คงอยู่ในตลาดทองแดงโลก
โดยรวมแล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคมไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นโดยลำพัง แต่เป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ภายใต้แผนงาน "การย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ" ของรัฐบาลทรัมป์ที่กว้างขวางมากขึ้น ความผันผวนของสเปรดที่เกิดขึ้น การล่มสลายของการไหลเวียนของการซื้อขายเพื่อหาผลต่าง และการเปลี่ยนเส้นทางการขนส่งสินค้าทั่วโลก เป็นการแก้ไขโครงสร้างต่อความคาดหวังของตลาดและกลไกการจัดสรรทรัพยากร สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่านั้น คือเหตุการณ์นี้วางรากฐานสำหรับการเปลี่ยนแปลงระยะยาวในพลวัตของอุตสาหกรรมทองแดง การแข่งขันระดับภูมิภาค และความเสี่ยงด้านนโยบายระดับโลก
