เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม ราคาซิงก์ในตลาด LME เปิดตลาดที่ 2,737.5 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ขึ้นไปถึงระดับสูงสุดในวันที่ 2,826.5 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน และปิดตลาดที่ 2,824.5 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เพิ่มขึ้น 86.5 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน หรือ 3.16% เมื่อถึงวันจันทร์ที่ 21 กรกฎาคม ราคาซิงก์ในตลาด LME ยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นและปิดตลาดที่ 2,844.5 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ซึ่งยังคงมีแรงขับดันราคาที่แข็งแกร่ง ซึ่งเป็นการกลับตัวที่น่าสังเกตจากความคาดหวังในแนวโน้มขาลงของราคาซิงก์ในตลาด LME ที่นักวิเคราะห์มีกันอย่างกว้างขวางเมื่อเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2568 ราคาซิงก์ในตลาด LME พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วภายในระยะเวลาเพียงไม่กี่วันทำการซื้อขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวันที่ 17, 18 และ 21 กรกฎาคม ด้านหลังเวที การเคลื่อนไหวของราคาสอดคล้องกับสัญญาณเศรษฐกิจมหภาค การเปลี่ยนแปลงของสินค้าในคลังสินค้า การยกเลิกใบรับสินค้าอย่างรุนแรง และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด นี่คือการวิเคราะห์ตัวขับเคลื่อนหลักและเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังสิ่งที่บางคนในตลาดเชื่อว่าเป็นการสร้างสถานการณ์การบีบราคา

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคกำหนดเวทีสำหรับการฟื้นตัวของโลหะพื้นฐาน

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2568 สร้างเวทีสำหรับการฟื้นตัวของโลหะพื้นฐาน ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเนื่องจากเงินเฟ้อแสดงสัญญาณการชะลอตัว ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐด้านการจ้างงานและดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ยังคงแข็งแกร่ง และตลาดมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเฟดจะหยุดชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือแม้กระทั่งเปลี่ยนแปลงจากวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อสินค้าโภคภัณฑ์หลายประเภท รวมถึงซิงก์

ในขณะเดียวกัน นโยบายของจีนได้ส่งสัญญาณเชิงบวกในการส่งเสริมการเติบโตที่มั่นคง เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศของจีน (MIIT) ได้ประกาศแผนการสนับสนุนอุตสาหกรรมใหม่ในหลายภาคส่วน รวมถึงเหล็กกล้า พลังงาน โลหะไม่มีธาตุเหล็ก โดยเน้นการส่งเสริมกำลังการผลิตที่ทันสมัยและการเลิกใช้กำลังการผลิตที่ล้าสมัย ตั้งแต่แนวคิดของการ "ต่อต้านการแข่งขันที่ไม่เป็นธรรม" ถูกเปิดเผยครั้งแรกโดยรัฐบาลในระหว่างการประชุมเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม ข้อความดังกล่าวก็ถูกดูดซับโดยตลาดอย่างรวดเร็วและตีความหมายว่าเป็นเจตจำนงของรัฐบาลในการลดการขยายตัวของกำลังการผลิตอย่างไม่มีเหตุผล แก้ไขปัญหาการผลิตเกินความต้องการ และส่งเสริมความต้องการโลหะพื้นฐาน แม้ว่าการสนับสนุนภายในประเทศของจีนจะมีผลกระทบอย่างชัดเจนต่อตลาด SHFE มากกว่าตลาด LME และช่องทางการซื้อขายสินค้าเพื่อการนำเข้าของแท่งซิงก์ในจีนยังคงปิดอยู่ แต่ความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นก็ยังช่วยยกระดับราคาโลหะพื้นฐานในตลาด LME ได้อย่างกว้างขวาง

สินค้าคงคลังซิงก์ในตลาด LME: การลดสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่องและการยกเลิกใบรับสินค้าที่พุ่งสูงขึ้น

อีกปัจจัยหนึ่งที่สำคัญที่สุดในการกระตุ้นราคาขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับซิงก์ คือระดับสินค้าคงคลังซิงก์ในตลาด LME ที่ต่ำหลังจากที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของปริมาณสินค้าคงคลังสังกะสีในตลาด LME เมื่อเดือนเมษายน ปริมาณสินค้าคงคลังก็ลดลงอย่างต่อเนื่องจนเหลือประมาณ 105,250 ตันเมื่อวันที่ 11 กรกฎาคม การลดลงส่วนใหญ่มาจากการไหลออกอย่างต่อเนื่องจากคลังสินค้าในเอเชีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสิงคโปร์ ตามข้อมูลจากศุลกากร สิงคโปร์ได้ส่งออกสังกะสี 79,500 ตันในช่วงเดือนมกราคมถึงเมษายน 2568 ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 98% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

รูปที่ 1 ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาด LME ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ก่อนที่ราคาสังกะสีจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาด LME มีความผันผวนที่ผิดปกติ ปริมาณสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นชั่วคราวเหนือระดับ 120,000 ตันในกลางเดือนกรกฎาคม แต่ก็ลดลงอย่างรวดเร็วจนถึงประมาณ 116,600 ตันในวันที่เขียนบทความนี้เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม

เมื่อประมาณวันที่ 14 กรกฎาคม มีการลงทะเบียนแท่งสังกะสีบางส่วนเป็นใบรับรองการฝากสินค้าในตลาด LME ทำให้ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาด LME เพิ่มขึ้นทันที ตลาดเชื่อว่าฝ่ายขายสั้นอาจส่งมอบโลหะจริงเพื่อบรรเทาแรงกดดันจากการขาดแคลน อย่างไรก็ตาม การบรรเทาแรงกดดันนี้มีระยะเวลาที่ค่อนข้างสั้น หลังจากนั้นไม่นาน มีการยกเลิกใบรับรองการฝากสินค้าจำนวนมากจากคลังสินค้าในตลาด LME เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม ใบรับรองการฝากสินค้าที่ถูกยกเลิกเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 59,900 ตัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 178.93% เมื่อเทียบกับวันก่อนหน้า อัตราส่วนการยกเลิกเพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 20% เป็นประมาณ 50% ของปริมาณสินค้าคงคลังสังกะสีทั้งหมดในตลาด LME ซึ่งหมายความว่าครึ่งหนึ่งของสังกะสีที่มีอยู่ถูกล็อกไว้เพื่อการส่งมอบ ลดการมีอยู่ของโลหะในตลาดอย่างรวดเร็ว ทำให้ความเชื่อมั่นในการซื้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

จากการคงคลังเป็นการขาดแคลน: สเปรดระหว่างราคาสดและราคาส่งมอบใน 3 เดือนส่งสัญญาณ

สัญญาณสำคัญอีกประการหนึ่งคือการเปลี่ยนแปลงของสเปรดระหว่างราคาสดและราคาส่งมอบใน 3 เดือนของสังกะสีในตลาด LME ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 สังกะสีในตลาด LME ยังคงมีโครงสร้างการคงคลัง อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการลดปริมาณสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่อง โครงสร้างก็เริ่มเปลี่ยนแปลง

รูปที่ 2 สเปรดระหว่างราคาสดและราคาส่งมอบใน 3 เดือนของสังกะสีในตลาด LME ลดลงอย่างรวดเร็วในขณะที่โครงสร้างเริ่มเปลี่ยนแปลง

• เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม สเปรดระหว่างราคาสดและราคาส่งมอบใน 3 เดือนของสังกะสีในตลาด LME ลดลงจากการคงคลังไม่กี่ดอลลาร์เป็นการขาดแคลนเล็กน้อยที่ 1.96 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบหกเดือนที่โครงสร้างระยะเวลาได้เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ยังบ่งชี้ถึงสัญญาณเริ่มต้นของความตึงตัวในตลาดสดและทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนจากตลาด LME ว่าการมีอยู่ของสินค้าในตลาดสดกำลังตึงตัวขึ้น

• หลังจากที่มีการขาดแคลนในวันที่ 9 กรกฎาคม ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาด LME มีการฟื้นตัวเล็กน้อยในกลางเดือนกรกฎาคม อาจเป็นเพราะผู้ขายสั้นบางรายส่งมอบสังกะสีจริง ผลจากการส่งมอบนี้ ทำให้เงินเพิ่มในราคาสดหายไปอย่างรวดเร็ว และสเปรดระหว่างราคาสดและราคาส่งมอบใน 3 เดือนของสังกะสีในตลาด LME กลับมาเป็นการคงคลังเล็กน้อยตลาดคาดว่าจะไม่มีการกดดันเพิ่มเติมเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้มีเพียงระยะเวลาสั้น ๆ เท่านั้น

• หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของใบรับรองการฝากสินค้าที่ถูกยกเลิกในวันที่ 17-18 กรกฎาคม ปริมาณสังกะสีที่มีอยู่ในระบบ LME ลดลงอย่างรวดเร็ว และสเปรดระหว่างราคาเงินสดและราคาสามเดือนก็กลับมาเป็นสถานะ backwardation อย่างรวดเร็ว ประมาณวันที่ 18 กรกฎาคม สถานะ backwardation ได้ขยายตัวเพิ่มขึ้น การลดลงของสินค้าคงคลังได้กระตุ้นความคาดหวังว่าการจัดหาสินค้าในตลาดสปอตจะตึงตัวมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของสเปรดระหว่างราคาเงินสดและราคาสามเดือนไปสู่สถานะ backwardation ร่วมกับการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลสินค้าคงคลังและใบรับรองการฝากสินค้า ได้เสริมสร้างความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการจัดหาสังกะสีในตลาดสปอตที่ถูกกดดันอย่างเจตนาและความเป็นไปได้ของการกดดันราคา ความคาดหวังเหล่านี้ได้ดึงดูดความสนใจในการซื้อเพื่อเก็งกำไร ซึ่งในที่สุดก็ทำให้ราคาสูงขึ้นและสร้างวงจรปฏิกิริยา

โดยรวมแล้ว ความผันผวนของสเปรดระหว่างราคาเงินสดและราคาสามเดือนใน LME ในช่วงเวลาล่าสุดนี้ ได้เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญของอารมณ์ตลาดและพลวัตของอุปสงค์-อุปทาน อยู่เบื้องหลังความผันผวนนี้ มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการลดลงของสินค้าคงคลังอย่างรวดเร็วและการถือครองตำแหน่งเก็งกำไรที่เข้มข้น

การไหลเวียนของเงินทุน: การเพิ่มขึ้นของการถือครองตำแหน่งที่เข้มข้น

ในช่วงเวลาที่ราคาสังกะสีพุ่งสูงขึ้นล่าสุดนี้ สัญญาณของการถือครองตำแหน่งซื้อที่เข้มข้นได้ดึงดูดความสนใจของตลาดอย่างมาก ในครึ่งหลังของเดือนกรกฎาคม รายงานตำแหน่งของ LME แสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งของตำแหน่งซื้อในสัญญาใกล้หมดอายุเพิ่มขึ้นอย่างมาก ข้อมูลตลาดระบุว่ามีผู้เข้าร่วมจำนวนน้อยกำลังสะสมตำแหน่งซื้อในสัญญาเดือนหน้า ในขณะเดียวกันก็ควบคุมส่วนแบ่งที่สำคัญของใบรับรองการฝากสินค้าที่ถูกยกเลิก

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการถือครองตำแหน่งที่เข้มข้นดังกล่าวมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าของการกดดันราคาในตลาดขายสั้น ซึ่งสอดคล้องกับพฤติกรรมที่เราเคยเห็นมาก่อนหน้านี้ในการกดดันราคาครั้งก่อน ๆ ตัวอย่างหนึ่งคือในเดือนตุลาคม 2024 เมื่อผู้ค้ารายใหญ่รายหนึ่งรายงานว่าถือครองตำแหน่งซื้อเปิดของสังกะสีในเดือนล่าสุดมากกว่า 40% และสะสมสังกะสีใน LME 50-80% ซึ่งในที่สุดก็ทำให้โครงสร้างราคาสังกะสีใน LME เปลี่ยนจากสถานะ contango เป็นสถานะ backwardation ที่รุนแรง

ครั้งนี้ในเดือนกรกฎาคม การพุ่งสูงขึ้นของราคาสังกะสีมีความคล้ายคลึงกันหลายประการเมื่อเทียบกับเหตุการณ์ในอดีต ระดับการถือครองตำแหน่งซื้อที่เข้มข้นสูงผิดปกติ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของจำนวนใบรับรองการฝากสินค้าที่ถูกยกเลิก ร่วมกับระดับสินค้าคงคลังสังกะสีใน LME ที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยเหล่านี้รวมกันชี้ให้เห็นว่าเป็นไปได้ว่าผู้เล่นหลักอาจได้กดดันการจัดหาสังกะสีที่ส่งมอบได้ในตลาดแลกเปลี่ยนอย่างมีกลยุทธ์อีกครั้งเพื่อสร้างการกดดันราคา ซึ่งกดดันตำแหน่งขายสั้นให้ปิดตำแหน่งของพวกเขา ซึ่งในที่สุดก็เร่งให้ราคาสังกะสีใน LME เพิ่มขึ้น

สิ่งที่ควรสังเกตคือ หลังจากวิกฤตตลาดนิกเกิลในปี 2022 ตลาด LME ได้กำหนดข้อจำกัดบางอย่างเพื่อปรับปรุงการกำกับดูแลตำแหน่งที่มีการถือครองมากเกินไปอย่างเป็นกิจกรรม ซึ่งก่อนหน้านี้ในเดือนมิถุนายน 2568 บริษัทค้าสินค้าหลักรายหนึ่งถูกบังคับจากตลาดให้ปล่อยสินค้าอลูมิเนียมที่ถือครองในเดือนมิถุนายนบางส่วน ซึ่งมีปริมาณประมาณ 30%–39% ของตำแหน่งเปิด และเกินกว่าสินค้าคงคลังในใบรับสินค้าอย่างมาก เพื่อลดตำแหน่งที่รุนแรงในช่วงที่มีความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการกดราคาที่กำลังเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ภายในขอบเขตของการปฏิบัติตามกฎระเบียบ กองทุนขนาดใหญ่ยังคงสามารถมีอิทธิพลต่ออุปทานและความต้องการในระยะสั้นได้ด้วยการสะสมสินค้าในคลังสินค้านอกตลาดหรือการซื้อใบรับสินค้า

ในอนาคต ผู้เข้าร่วมตลาดควรติดตามรายงานประจำของ LME เกี่ยวกับตำแหน่งและใบรับสินค้าอย่างใกล้ชิด เช่น COTR เพื่อติดตามการไหลเวียนของเงินทุนและการเปลี่ยนแปลงของการถือครองตำแหน่ง

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปในสถานการณ์ที่ไม่ชัดเจนของตลาด

หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาสังกะสีเมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทค้าสินค้าหลักระหว่างประเทศได้รับการกล่าวขานอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรมว่าเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก การคาดเดาในตลาดชี้ให้เห็นว่า สถาบันทางการเงินขนาดใหญ่อาจใช้ประโยชน์จากการควบคุมสินค้าคงคลังทางกายภาพและการไหลเวียนของเงินทุนเพื่อสร้างตำแหน่งซื้อในสัญญาระยะสั้นอย่างรุนแรง ในขณะเดียวกันก็ยกเลิกใบรับสินค้าจำนวนมาก ซึ่งสร้างการกดราคาในตลาดอย่างเป็นกลยุทธ์

บริษัทค้าสินค้าหลักอาจมีแรงจูงใจหลายประการในการผลักดันราคาสังกะสีขึ้น ในทางหนึ่ง หากพวกเขาได้สะสมตำแหน่งซื้อหรือสะสมสินค้าโลหะทางกายภาพในราคาที่ต่ำกว่ามาก่อนแล้ว การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจะช่วยให้พวกเขาขายสินค้าออกในระดับที่สูงขึ้นเพื่อรับกำไรระหว่างสองราคาที่สำคัญ ในทางอื่น การเพิ่มขึ้นของราคาสามารถปรับรูปแบบการกระจายกำไรตามห่วงโซ่อุตสาหกรรมได้โดยตรง สำหรับบริษัทค้าสินค้าที่บูรณาการในแนวตั้งโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เป็นเจ้าของทั้งการดำเนินงานเหมืองและโรงหลอม เหมืองของพวกเขาจะได้รับประโยชน์จากแร่ที่มีมูลค่าสูงขึ้น ในขณะที่โรงหลอมจะได้รับอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากแท่งโลหะที่ขายในราคาที่สูงขึ้น ในขณะที่โรงหลอมสังกะสีในภูมิภาคนอกประเทศจีนโดยทั่วไปกำลังประสบปัญหาจากค่าธรรมเนียมการแปรรูป (TC) ที่ต่ำ อัตรากำไรที่จำกัด และการรักษาระดับการผลิตที่ค่อนข้างต่ำ การมีสินค้าโลหะทางกายภาพเพียงพอและราคาสังกะสีที่สูงจะเป็นข่าวดีทั้งสองอย่าง

แน่นอนว่า ในเวลาเดียวกัน ไม่สามารถปฏิเสธความเป็นไปได้ที่ผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นจะมีส่วนร่วมในการเพิ่มขึ้นของราคาเมื่อเร็วๆ นี้ได้ ตามรายงาน COTR ล่าสุดที่ตลาด LME เผยแพร่เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม ปริมาณตำแหน่งซื้อที่กลุ่ม "บริษัทการลงทุนและสถาบันเครดิต" ถือครองคิดเป็น 57.41% ของตำแหน่งเปิดทั้งหมด เพิ่มขึ้น 0.82% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้าบางกองทุนป้องกันความเสี่ยง ธนาคารเพื่อการลงทุน และนักลงทุนสถาบันอาจได้ระบุถึงกลไกการบีบอัดในตลาดสังกะสีและใช้โอกาสเพื่อเพิ่มตำแหน่งซื้อเพื่อดำเนินการอาร์บิทราจระหว่างสเปรดรายเดือน อย่างไรก็ตาม จากความรู้ในปัจจุบัน ความสามารถในการเคลื่อนย้ายสังกะสีโลหะจริงในปริมาณมากยังคงอยู่ในมือของผู้เล่นหลัก ผู้เล่นและกองทุนที่มีขนาดเล็กกว่ามักจะขาดแคลนเงินทุนและโครงสร้างพื้นฐานทางการดำเนินงานที่จะสร้างการเคลื่อนไหวของใบรับสินค้าที่สำคัญดังกล่าวด้วยตนเอง

เมื่อมองไปข้างหน้า ความเสี่ยงหลักคือ หากผู้ถือตำแหน่งซื้อหลัก ไม่ว่าจะเป็นใครก็ตาม เริ่มปิดตำแหน่งของตน การกลับตัวอย่างรวดเร็วอาจเกิดขึ้น ใบรับสินค้าที่ถูกยกเลิกไปแล้วอาจกลับเข้าสู่ระบบ LME และทำให้เกิดการปรับราคาอย่างรวดเร็ว ดังนั้น นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดไม่เพียงแต่ในปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานและความต้องการที่เป็นรากฐานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงในตำแหน่งและพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมตลาดรายใหญ่ ซึ่งพฤติกรรมของพวกเขาอาจขับเคลื่อนทิศทางของกลไกตลาดให้สูงกว่าตลาดสังกะสีจริงที่ตึงตัว

ผู้เขียน: หยวน เฮอ นักวิเคราะห์สังกะสีและตะกั่วของ SMM UK

ติดต่อ: yueanghe@smm.cn | +44 (0)7522 173725

(ข้อมูลข้างต้นเป็นข้อมูลที่รวบรวมจากตลาดและการประเมินโดยรวมของทีมวิจัย SMM ข้อมูลที่นำเสนอในบทความนี้มีเพียงเพื่อการอ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำโดยตรงสำหรับการวิจัยและการตัดสินใจลงทุน ลูกค้าควรตัดสินใจอย่างระมัดระวังและไม่ควรใช้ข้อมูลนี้แทนการตัดสินใจด้วยตนเอง การตัดสินใจใด ๆ ที่ลูกค้าทำขึ้นจะไม่เกี่ยวข้องกับ SMM)