นโยบายภาษีศุลกากรก่อให้เกิดผลกระทบอย่างมหาศาลในตลาดทองแดง: อนาคตจะสดใสหรือมืดมน? [รายงานครึ่งปีเกี่ยวกับตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า]

ในไตรมาส H1 ราคาทองแดงในตลาด SHFE มีการแปรปรวนอย่างรุนแรง โดยราคาทองแดงมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ แม้ว่าจะมีแรงขับเคลื่อนจากหลักการที่แตกต่างกันก็ตาม การปรับตัวขึ้นของราคาทองแดงในไตรมาส Q1 เกิดจากความคาดหวังว่าสหรัฐฯ อาจจะเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติมสำหรับทองแดงที่นำเข้า ความกลัวต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการนำเข้าได้ผลักดันให้ราคาทองแดงในตลาด COMEX เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งได้ยกระดับราคาทองแดงในตลาด LME และ SHFE ด้วย โดยราคาทองแดงในตลาด SHFE สูงสุดที่ 83,000 หยวน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบปี อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นของราคาทองแดงก็เป็นเพียงช่วงเวลาสั้นๆ เมื่อสหรัฐฯ ได้ใช้มาตรการภาษีศุลกากรแบบตอบโต้อย่างไม่คาดคิด และประเทศอื่นๆ ก็ได้เพิ่มมาตรการตอบโต้ ความกังวลในตลาดก็เพิ่มขึ้นต่อการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานระดับโลกที่อาจจะยับยั้งการเติบโตและกระตุ้นเงินเฟ้อ ราคาทองแดงได้ร่วงลงจากระดับสูงสุด และเข้าสู่ช่วงเวลาฟื้นตัวที่ยาวนาน ก่อนที่ราคาทองแดงในตลาด SHFE จะกลับมาทะลุระดับ 80,000 หยวน

ช่วงที่ 1: ช่วงต้นเดือนมกราคมถึงปลายเดือนมีนาคม

ในด้านเศรษฐกิจมหภาค การปรับขึ้นภาษีศุลกากรครั้งแรกของสหรัฐฯ ค่อนข้างน้อย ร่วมกับข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลง และความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่มีท่าทีเป็นมิตรชั่วคราว ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือน ซึ่งได้ส่งเสริมราคาทองแดง ในด้านอุปทานและอุปสงค์ ค่า TC สำหรับทองแดงเขม้นในประเทศได้ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยมีความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความตึงตัวของแร่ที่ส่งผลกระทบต่อภาคการหลอมโลหะ นอกจากนี้ สหรัฐฯ ได้ประกาศแผนการปรับขึ้นภาษีศุลกากรสำหรับผลิตภัณฑ์เหล็กและอลูมิเนียม 25% ซึ่งได้กระตุ้นให้ตลาดคาดการณ์ถึงภาษีศุลกากรสำหรับทองแดงที่อาจเกิดขึ้น ความคาดหวังนี้เกี่ยวกับต้นทุนการนำเข้าทองแดงที่สูงขึ้นของสหรัฐฯ และแรงกดดันเงินเฟ้อ ทำให้ราคาทองแดงในตลาด COMEX ดีกว่าราคาทองแดงในตลาด LME และ SHFE แม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราภาษีศุลกากรครั้งแรกจะอยู่ที่ประมาณ 10%-15% ก็ตาม การสอบสวนมาตรา 232 ของสหรัฐฯ ต่อทองแดงในภายหลัง โดยเจ้าหน้าที่ได้ให้สัญญาณถึงภาษีศุลกากรที่อาจเป็น 25% ซึ่งสูงกว่าการประเมินก่อนหน้านี้อย่างมาก ทำให้การคาดการณ์ต้นทุนการนำเข้าในอนาคตเพิ่มขึ้น ศูนย์กลางราคาทองแดงในตลาด COMEX ได้ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งได้ผลักดันให้ราคาทองแดงในตลาด SHFE ทะลุระดับ 80,000 หยวน

ช่วงที่ 2: ปลายเดือนมีนาคมถึงต้นเดือนเมษายน

ในต้นเดือนเมษายน สหรัฐฯ ได้ใช้มาตรการภาษีศุลกากรแบบตอบโต้อย่างไม่คาดคิด และมาตรการตอบโต้จากต่างประเทศก็ได้เพิ่มขึ้น ซึ่งได้ขยายความกลัวในตลาดว่าห่วงโซ่การค้าโลกที่แตกหักอาจจะยับยั้งการเติบโตและเร่งเงินเฟ้อ สินทรัพย์เสี่ยงได้เผชิญกับการขายออกอย่างกว้างขวาง โดยโลหะพื้นฐานได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบวงจร ราคาทองแดงในตลาด SHFE ได้ลบล้างผลกำไรทั้งหมดตั้งแต่ต้นปี และร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 8 เดือนที่ 71,320 หยวน

ระยะที่ 3: ตั้งแต่กลางเดือนเมษายนจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน

สหรัฐฯ ได้เริ่มเจรจาต่อรองกับหลายประเทศ หลังจากที่อัตราภาษีตอบแทนระหว่างจีนและสหรัฐฯ ถูกปรับลดลงชั่วคราวเป็นร้อยละ 10 เป็นเวลา 90 วัน ตลาดได้คำนวณราคาภาษีลดลงในช่วงเวลาสั้น ๆ อย่างไรก็ตาม ความคืบหน้าที่ช้าในบางการเจรจาและท่าทีที่ไม่สามารถคาดเดาได้ของทรัมป์ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นฟูความขัดแย้งทางการค้าหลังจากช่วงเวลาการผ่อนผัน สิ่งนี้ทำให้ความมั่นใจลดลงอย่างรวดเร็ว ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโดยรวมก็กลับมาอีกครั้ง ทำให้ราคาทองแดงปรับตัวสูงขึ้นในช่วงที่ผันผวน ปลายเดือนมิถุนายน เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ให้การแสดงความคิดเห็นในรัฐสภาในเชิงผ่อนคลาย ซึ่งทำให้เกิดความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย ดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงอ่อนค่าลงและสร้างสถิติต่ำสุดใหม่ ราคาทองแดงเริ่มปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เป็นช่วงเวลาที่ไม่ใช่ฤดูการของความต้องการโลหะดั้งเดิม แม้ว่าส่วนใหญ่ของชนิดโลหะจะไม่มีการสะสมสินค้าคงคลังอย่างมาก แต่ความต้องการที่อ่อนแอก็จำกัดศักยภาพในการปรับตัวสูงขึ้น

ภาษีตอบแทนของสหรัฐฯ สร้างความวุ่นวาย ความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นท่ามกลางการลดทอนโลกาภิวัฒน์

เนื่องจากขนาดของหนี้สินสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่และการขาดดุลทางการค้าที่รุนแรง ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนใหม่ได้ใช้มาตรการภาษีเพื่อเปลี่ยนความขัดแย้งภายในประเทศมาตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง แม้ว่าเมื่อมองย้อนกลับไปแล้ว นโยบายเหล่านี้ดูเหมือนจะถูกยกขึ้นสูง แต่การดำเนินการกลับไม่มากนัก การเพิ่มขึ้นของอุปสรรคทางการค้าและการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ทวีความรุนแรงของการแบ่งแยกภูมิภาคและความไม่แน่นอน หากมองย้อนกลับไปที่การเปลี่ยนแปลงของนโยบายภาษีในครึ่งปีแรก ในวันที่ 2 เมษายน สหรัฐฯ ได้ใช้มาตรการภาษีตอบแทนที่ไม่คาดคิด ตามด้วยมาตรการตอบโต้ที่ทวีความรุนแรงขึ้นของประเทศอื่น ๆ ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของความตื่นตระหนกในตลาดและการขายสินทรัพย์เสี่ยงออกไปอย่างกว้างขวาง อย่างไรก็ตาม เมื่อวิกฤตการณ์ด้านสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินและการเติบโตทางเศรษฐกิจก็เพิ่มขึ้น และท่าทีทางการค้าของสหรัฐฯ ต่อประเทศอื่น ๆ ก็อ่อนลง การเจรจาต่อรองก็เริ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องกัน ปัจจุบันเป็นช่วงเวลาการผ่อนผันของภาษีตอบแทน ล่าสุดมีข่าวดีจากการเจรจาทางเศรษฐกิจและการค้าระหว่างจีนและสหรัฐฯ โดยฝ่ายสหรัฐฯ จะยกเลิกมาตรการจำกัดต่อจีนตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาการเจรจาต่อรองระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปมักจะสิ้นสุดลงในช่วงครึ่งปีแรกของเดือนนี้ และท่าทีของทรัมป์ก็ค่อนข้างไม่สามารถคาดเดาได้ แม้ว่าตลาดจะไม่สนใจเรื่องนี้มากนัก แต่หากมีการใช้มาตรการภาษีตอบแทนจริง ๆ ก็อาจจะทำให้สภาพตลาดอ่อนลงดังนั้นจึงยังคงจำเป็นต้องติดตามการเปลี่ยนแปลงในนโยบายภาษีศุลกากรภายนอกของรัฐบาลสหรัฐฯ

โรงหลอมแข็งขันรักษาระดับการผลิต ค่าธรรมเนียมการแปรรูปสัญญาระยะยาว "ลดลงเป็นศูนย์"

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ความตึงเครียดในการจัดหาแร่และค่าธรรมเนียมการแปรรูปที่ต่ำมากได้กลายเป็นความขัดแย้งหลักในตลาดทองแดงที่ไม่สามารถเพิกเฉยได้ นอกจากนี้ ณ วันนี้ ความขัดแย้งเหล่านี้ไม่ได้บรรเทาลง แต่กลับทวีความรุนแรงขึ้น หากมองย้อนกลับไปที่การลดลงของค่าธรรมเนียมการแปรรูป จะเริ่มต้นด้วยการปิดโรงงานแร่ทองแดง Cobre Panama ในปานามาเมื่อปลายปี 2566 ก่อนหน้านี้ โรงงานแร่ดังกล่าวมีผลผลิตประจำปี 350,000 ตัน ซึ่งคิดเป็น 1.5% ของการจัดหาทองแดงทั่วโลก แม้ว่าสัดส่วนจะค่อนข้างน้อย แต่โรงงานแร่ดังกล่าวส่วนใหญ่จัดหาให้กับจีน ดังนั้นการสูญเสียแหล่งจัดหาแร่ทองแดงนี้จึงส่งผลกระทบต่อค่าธรรมเนียมการแปรรูปสปอตในประเทศ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการลดลงจากระดับสูงสุด อย่างไรก็ตาม ประเทศเช่นชิลีและเปรูเป็นผู้จัดหาแร่ทองแดงเข้มข้นหลักให้กับจีน ปกติแล้วจะมีแหล่งจัดหาแร่ทองแดงอื่น ๆ เพื่อเสริมการจัดหา และการสูญเสียแหล่งจัดหาแร่ทองแดงจากโรงงานแร่เพียงแห่งเดียวก็ไม่สามารถทำให้ค่าธรรมเนียมการแปรรูปลดลงถึงระดับที่ต่ำมากได้อย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม เมื่อสังเกตผลการดำเนินงานของค่าธรรมเนียมการแปรรูปสปอตแร่ทองแดงเข้มข้นในประเทศในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สามารถเห็นได้ว่าหลังจากลดลงอย่างรวดเร็วจนถึงระดับหลักเดียวแล้ว ค่าธรรมเนียมการแปรรูปก็คงที่ในครึ่งหลังของปี 2567 เพียงเพื่อจะลดลงอีกครั้งในปีนี้ ลดลงเป็นค่าลบและยังคงดิ้นรนเพื่อฟื้นตัว ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียมเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ -40 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเมตริก ค่าธรรมเนียมการแปรรูปที่รุนแรงเช่นนี้เป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ และเหตุผลก็อยู่ที่ความเร็วในการขยายตัวของโรงหลอมที่เร็วกว่าโรงงานแร่ทองแดง ซึ่งนำไปสู่สถานการณ์การจัดหาและความต้องการที่ตึงเครียดอย่างต่อเนื่องสำหรับโรงงานแร่ทองแดงและการเพิ่มขึ้นของอำนาจต่อรองของโรงงานแร่

ค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ทองแดงเข้มข้น (TCs) เป็นสิ่งสำคัญต่อกำไรจากการผลิตของโรงหลอม ค่าธรรมเนียม TC ที่เป็นลบอย่างชัดเจนจะเพิ่มแรงกดดันในการผลิตต่อโรงหลอม โดยทั่วไปแล้ว โรงหลอมในประเทศจะจัดระยะเวลาการซ่อมบำรุงในไตรมาสที่ 2 อย่างไรก็ตาม ในเดือนมีนาคมปีนี้ Tongling Nonferrous Metals Group ได้ประกาศข่าวการซ่อมบำรุง ซึ่งบ่งชี้ถึงแผนการซ่อมบำรุงที่เร็วขึ้นซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นของโรงหลอม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโรงหลอมส่วนใหญ่ได้ลงนามในสัญญาระยะยาวและส่งเสริมการปรับโครงสร้างวัตถุดิบของตนอย่างแข็งขัน การแทนที่แร่ทองแดงเข้มข้นด้วยเศษทองแดงและแผ่นทองแดงก็เพิ่มขึ้นเมื่อรวมกับรายได้จากผลิตภัณฑ์รอง เช่น กรดซัลฟิวริก ทองคำ และเงิน การผลิตปกติก็ยังคงดำเนินต่อไป และการผลิตแผ่นทองแดงในประเทศก็ยังคงอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นเดือนที่แล้ว ผลการเจรจาครึ่งปีระหว่าง Antofagasta และโรงงานหลอมทองแดงของจีนสำหรับปี 2025 ได้ประกาศออกมาแล้ว ค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ทองแดงระยะยาว (TC/RC) สำหรับปี 2026 ได้ถูกกำหนดไว้ที่ 0 ดอลลาร์ต่อตันเมตริก และ 0 เซนต์ต่อปอนด์ ซึ่งลดลงอย่างมากจาก 21.25 ดอลลาร์ต่อตันเมตริก และ 2.125 เซนต์ต่อปอนด์ในปี 2025 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ใหม่ สำหรับโรงงานหลอมทองแดงแล้ว ค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ทองแดงที่เป็นศูนย์หมายถึงการขาดทุนในการผลิตโดยตรง ไม่ว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์รองอื่น ๆ จะสามารถครอบคลุมต้นทุนการผลิตได้อย่างเต็มที่หรือไม่ก็ยังคงเป็นคำถามอยู่ คาดว่าแรงกดดันในการผลิตของโรงงานหลอมทองแดงจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในครึ่งหลังของปีนี้ อย่างไรก็ตาม ก่อนที่อัตราการดำเนินงานของโรงงานหลอมทองแดงจะลดลง ความตึงตัวของการจัดหาแร่ก็สามารถให้การสนับสนุนในการลดราคาทองแดงได้เพียงระดับหนึ่งเท่านั้น และไม่น่าจะนำมาซึ่งแรงผลักดันในการขึ้นราคาเพิ่มเติม การติดตามการดำเนินงานของโรงงานหลอมทองแดงและการเปลี่ยนแปลงในการผลิตแผ่นทองแดงในภายหลังก็ยังคงเป็นสิ่งที่จำเป็น

ความคาดหวังด้านภาษีศุลกากรกระตุ้นให้เกิดผลกระทบการดูดซับ การไหลเวียนของทองแดงระหว่างภูมิภาคทั่วโลก

แรงขับเคลื่อนทางเหตุผลที่เกิดจากการที่สหรัฐอเมริกาเรียกเก็บภาษีศุลกากรจากสินค้าโภคภัณฑ์จำนวนมากนั้นมีความแตกต่างเล็กน้อยจากเหตุผลปกติของสงครามการค้า ในสงครามการค้า ตลาดจะให้ความสนใจมากขึ้นกับการเพิ่มขึ้นของอุปสรรคทางการค้าที่กดขวางความต้องการสินค้าอุตสาหกรรม แม้ว่าอาจจะผลักดันให้เกิดการขึ้นราคาเงินเฟ้อ แต่แรงขับเคลื่อนก็มีแนวโน้มที่จะเป็นแรงขายมากกว่า อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังในการเรียกเก็บภาษีศุลกากรจากทองแดงและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ มักจะขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวในระยะสั้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง เหตุผลหลักก็คือ ตลาดกังวลว่าหากทองแดงกลายเป็นเป้าหมายในการเก็บภาษี มันก็จะเพิ่มขึ้นต้นทุนการนำเข้าทองแดงของสหรัฐอเมริกาโดยตรง ซึ่งจะผลักดันให้ราคาทองแดงในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น ด้วยเหตุที่มีโอกาสในการซื้อขายเพื่อหาผลกำไรจากความแตกต่างของราคา การขึ้นราคาในตลาดต่างประเทศก็จะถูกส่งผ่านไปยังตลาดภายในประเทศอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ด้วยความแข็งแกร่งของราคาทองแดงในสหรัฐอเมริกา ความแตกต่างของราคาระหว่างทองแดงในตลาด COMEX และ LME ก็ยังคงอยู่ในระดับใกล้กับระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ในปีนี้ โดยมีเงินเพิ่มเติมในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 1,000 ดอลลาร์ ภายใต้พื้นหลังของความแตกต่างของราคาที่สูงเช่นนี้ ทองแดงทั่วโลกก็กำลังไหลเวียนเข้าสู่สหรัฐอเมริกาด้วยแรงผลักดันจากผลประโยชน์ จากมุมมองของการเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังที่มองเห็นได้ สินค้าคงคลังทองแดงในตลาด COMEX ก็ได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากน้อยกว่า 100,000 ตันเมตริกในช่วงต้นปีไปเป็นมากกว่า 220,000 ตันเมตริกในปัจจุบัน ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 100%ในทางกลับกัน ปริมาณสินค้าคงคลังทองแดงของ LME ลดลงอย่างต่อเนื่องจากประมาณ 270,000 ตันเมื่อต้นปี มาเป็นประมาณ 95,000 ตันในขณะนี้ ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมาก นอกจากนี้ ไตรมาสที่ 2 เป็นช่วงเวลาที่มีความต้องการในประเทศน้อยลงตามประเพณี อย่างไรก็ตาม ภายใต้การมีอิทธิพลจากผลกระทบการดูดของสหรัฐฯ หน้าต่างการส่งออกยังคงเปิดอยู่ต่อเนื่อง โรงหลอมได้จัดการส่งออกแผ่นทองแดงออกไปเรื่อย ๆ ทำให้ปริมาณสินค้าคงคลังในประเทศสะสมขึ้นอย่างมากในช่วงเวลาที่มีความต้องการน้อยลงเป็นไปได้ยาก ในขณะนี้ ปริมาณสินค้าคงคลังอยู่ที่ประมาณ 130,000 ตันเท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าระดับในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้วอย่างมาก

ตั้งแต่สหรัฐฯ ได้ริเริ่มการสอบสวนมาตรา 232 เกี่ยวกับทองแดง ระยะเวลาของมาตรการภาษีศุลกากรเฉพาะเจาะจงได้กลายเป็นหัวข้อที่ถูกพูดถึงอย่างกว้างขวางในตลาด โดยมีข่าวลืออยู่ตลอดเวลา เมื่อเร็ว ๆ นี้ เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ คนหนึ่งระบุว่า สหรัฐฯ กำลังมุ่งเน้นไปที่ภาษีตอบแทนกันในขณะนี้ และจะทิ้งปัญหาของภาษีอุตสาหกรรมไว้ในภายหลัง ซึ่งอาจหมายความว่าจะใช้เวลาสักระยะหนึ่งก่อนที่นโยบายภาษีศุลกากรทองแดงของสหรัฐฯ จะดำเนินการ และผู้ค้าจะยังคงมีแรงผลักดันในการส่งทองแดงไปยังสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็ว ๆ นี้ ปริมาณสินค้าคงคลังทองแดงของ LME มีการคงที่และฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย แม้ว่าการฟื้นตัวในขณะนี้จะมีขอบเขตจำกัด แต่ก็สามารถเห็นได้ว่าใบรับสินค้าที่ลงทะเบียนได้ลดลงถึงจุดต่ำสุดและฟื้นตัวขึ้นในต้นเดือนมิถุนายน ในระยะสั้น ระยะเวลาในการลดปริมาณสินค้าคงคลังทองแดงของ LME อาจจะค่อนข้างน้อย นอกจากนี้ สิ่งที่ควรค่าแก่การสังเกตคือ ก่อนที่นโยบายจะดำเนินการ ตลาดยังคงอยู่ในช่วงเวลาของการซื้อตามความคาดหวัง อย่างไรก็ตาม เมื่อนโยบายดำเนินการแล้ว มีความเป็นไปได้ที่ราคาทองแดงในสหรัฐฯ จะลดลง หากอัตราภาษีศุลกากรต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ การลดลงอาจจะมากกว่านี้ด้วยซ้ำ

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงผลการดำเนินงานในอนาคตของตลาดทองแดง หัวข้อหลักต่อไปนี้จะเป็นจุดสนใจในการติดตาม: ในทางหนึ่ง ไม่มีข้อสงสัยเลยว่าปีนี้จะยังคงเป็นปีที่สำคัญสำหรับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค การเปลี่ยนแปลงในนโยบายภาษีศุลกากรภายนอกของสหรัฐฯ จะยังคงส่งผลกระทบต่อความคาดหวังและอารมณ์ความต้องการ และจำเป็นต้องระวังต่อผลกระทบจากเหตุการณ์หงส์ดำต่อตลาด ในทางอื่น สถานการณ์ความตึงเครียดด้านการจัดหาแร่ทองแดงกำลังรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ เพิ่มความยากลำบากให้กับโรงหลอมในการผลิตและดำเนินงาน อย่างไรก็ตาม ยังไม่แน่ชัดว่าการลดการผลิตเฉพาะเจาะจงจะเกิดขึ้นเมื่อใด หากการลดกำลังการผลิตในการหลอมสามารถเกิดขึ้นได้จริง ๆ แล้ว จะไม่มีข้อสงสัยเลยว่าจะเป็นการสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับราคาทองแดงสุดท้ายแล้ว เวลาในการดำเนินการนโยบายภาษีศุลกากรที่เกี่ยวข้องกับทองแดงของสหรัฐฯ และอัตราภาษีศุลกากรที่กำหนดก็เป็นจุดสนใจของตลาดด้วย ก่อนที่นโยบายจะมีผลบังคับใช้ จะยังคงมีช่วงเวลาที่ทองแดงจากทั่วโลกสามารถไหลเข้าสู่สหรัฐฯ ได้ ในสถานการณ์ที่สินค้าคงคลังในภูมิภาคที่ไม่ใช่สหรัฐฯ มีความยากลำบากในการสะสม ทิศทางการลดลงของราคาทองแดงก็ไม่แข็งแกร่งนัก โดยรวมแล้ว พลวัตของอุปทานและอุปสงค์ในตลาดทองแดงค่อนข้างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ยังมีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ต่อประเทศอื่น ๆ และนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ เองที่มีต่อทองแดง จึงเป็นสิ่งจำเป็นที่จะต้องติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด