Инфляция в США превысила ожидания, усилив ожидания ужесточения политики; экспорт стал отрицательным в месячном исчислении, цены на алюминий снизились под давлением [SMM: утренний обзор рынка алюминия]

SMM 11 ноября, утреннее совещание по алюминию:

Фьючерсы: Алюминий на SHFE закрылся на уровне 22 170 юаней за тонну, обвалившись на 2,74% до нового этапного минимума. Цены пробили вниз все скользящие средние от MA5 (22 795) до MA60 (23 711), при этом скользящие средние находятся в крайне медвежьем расходящемся расположении. MACD сформировал «мёртвый крест» ниже нулевой оси, зелёный столбец расширился до -150,62, что указывает на сильный нисходящий импульс; объём торгов сократился до 163 700 лотов, покупательский интерес крайне скуден. Основной торговый диапазон для алюминия на SHFE предполагается на уровне 22 000–22 700. Алюминий на LME закрылся на уровне 3 017,5 доллара за тонну, рухнув на 2,09% и приблизившись к отметке 3 000. Цены также пробили вниз все скользящие средние (MA5=3 059,2), демонстрируя выраженную слабость. Красный столбец MACD резко сузился до 12,44, DIF развернулся вниз и вот-вот сформирует «мёртвый крест»; объём торгов вырос до 35,71 тыс. лотов, давление продаж заметно. Основной торговый диапазон для алюминия на LME предполагается на уровне 2 950–3 050.

Макроэкономический фон: Президент США Трамп заявил, что война между США и Ираном фактически завершилась на военном уровне, и в настоящее время, по-видимому, нет необходимости в дальнейших военных действиях, ситуация движется к прекращению конфликта. Однако Трамп также подчеркнул, что США продолжат сохранять морскую блокаду Ирана и сохранят возможность возобновить военные действия при необходимости. Индекс потребительских цен США в октябре вырос на 0,4% м/м, что выше консенсус-прогноза экономистов в 0,3%; базовый индекс потребительских цен остался без изменений на уровне 0,3%, также превысив рыночные ожидания в 0,2%. В настоящее время трейдеры полностью заложили в цены повышение ставки ФРС США на 25 б.п. в декабре, а также учитывают возможность более значительного повышения на 50 б.п. Октябрьская инфляция в США вновь превысила рыночные ожидания, спровоцировав распродажу казначейских облигаций США, при этом доходность 2-летних облигаций ненадолго подскочила на 20 б.п. до 4,767%;

Фундаментальные показатели: Со стороны предложения, действующие мощности по производству алюминия в Китае оставались высокими, и на этой неделе недельный объём производства алюминия продолжил постепенно расти; за рубежом возобновление производства на ближневосточных мощностях, находившихся в режиме сокращения, продвигалось несколько быстрее ожиданий, а с постепенным вводом новых мощностей в Индонезии предложение алюминия продолжило тенденцию к восстановлению. Запасы алюминия на LME оставались вблизи 20-летнего минимума на уровне около 229 000 тонн. Со стороны спроса композитный PMI алюмоперерабатывающей промышленности в октябре опустился ниже отметки 50 до 48,9%, при этом усиливались сигналы ослабления спроса на переработку по мере завершения пикового сезона, а закупки downstream носили в основном характер пополнения запасов по мере необходимости. С точки зрения запасов, по статистике SMM, на этот понедельник социальные запасы алюминиевых слитков в Китае сократились на 14 000 тонн по сравнению с прошлым четвергом и на 40 000 тонн по сравнению с прошлым понедельником. В части экспорта октябрьский экспорт необработанного алюминия и алюминиевых полуфабрикатов составил 594 000 тонн, что на 62 000 тонн, или на 9,5% меньше по сравнению с сентябрьскими 656 000 тонн, но всё ещё на 18,1% выше в годовом выражении; совокупный экспорт за январь-октябрь достиг 5,916 млн тонн, увеличившись на 17,9% в годовом выражении. Экспорт алюминиевых полуфабрикатов был наиболее устойчивым компонентом спроса в этом году, при этом месячный прирост изменился с положительного на отрицательный, и рынок в целом ожидает, что ноябрьский экспорт продолжит снижаться в месячном выражении на фоне инверсии внутренних и зарубежных цен.

Рынок первичного алюминия: Рынок Восточного Китая: В начале торгов алюминий на SHFE резко вырос, затем откатился и продолжил падение, при этом настроения покупателей на спотовом рынке улучшились. Настроения покупателей на спотовом рынке стабилизировались, спотовые цены относительно контракта SHFE на алюминий 2611 стабилизировались вблизи скидки 20 юаней за тонну. В течение дня цены на алюминиевые слитки SMM A00 торговались со скидкой 30–10 юаней за тонну. Рынок Центрального Китая: С наступлением ноября рынок Центрального Китая официально начал ограничения производства, связанные с защитой окружающей среды. Перерабатывающие предприятия downstream пострадали от недостаточного объёма ранее полученных заказов, и хотя операционные показатели были снова снижены, масштаб снижения был относительно небольшим, а общие настроения покупателей на рынке оставались на низком уровне. В итоге фактические цены сделок на рынке Центрального Китая сосредоточились в диапазоне скидки 110–130 юаней за тонну относительно ноябрьского контракта на алюминий на SHFE. Рынок Южного Китая: Вчера цены на алюминий резко снизились, и спотовый рынок оставался слабым. Поступления несколько увеличились, сокращение запасов замедлилось, а широкий ценовой спред может привлечь дополнительное пополнение запасов в дальнейшем. В сочетании с высокими базисными уровнями для контрактов следующего и дальних месяцев медвежьи ожидания на будущее усилились, что побудило увеличить продажи для монетизации. Основные котировки постепенно снижались от скидок к паритету, при этом предложение со скидками было относительно достаточным. Спрос на покупку на спаде и пополнение запасов несколько вырос, но под влиянием медвежьих настроений дополнительный спрос был относительно слабым; покупатели принимали товар только с более глубокими скидками, дополнительного участия рынка почти не было, что привело к слабым сделкам. Цены спотовых сделок сосредоточились в диапазоне премии 255–295 юаней за тонну к контракту SHFE на алюминий 2611.

Алюминиевый лом: Вчера цены SMM A00 на алюминий закрылись на уровне 23 290 юаней за тонну, резко снизившись на 250 юаней за тонну по сравнению с предыдущим торговым днём. Рынок алюминиевого лома в целом снизился, при этом некоторые региональные сорта удерживались на прежнем уровне в ожидании развития событий. Со стороны предложения налоговые проверки в ряде регионов продолжали углубляться, и дефицит алюминиевого лома с корректным выставлением счетов не показывал признаков ослабления. Предприятия, имеющие счета-фактуры, сохраняли твёрдое намерение удерживать цены, и большинство котировок лома в начале недели оставались стабильными в ожидании. Со стороны спроса начали проявляться признаки межсезонья. При сохранении высоких затрат на лом и трудностях с повышением цен на готовую продукцию теоретическая прибыль сжималась, и готовность предприятий по переработке лома к закупкам по более высоким ценам заметно ослабла. Предприятия по производству деформируемых алюминиевых сплавов продолжали добиваться снижения цен, и понижательное давление на лом деформируемых алюминиевых сплавов продолжало реализовываться. В краткосрочной перспективе сочетание ослабления поддержки первичного алюминия, увеличения импортных поступлений и недостаточного спроса в начале межсезонья существенно ослабило восходящий импульс, и цены с большей вероятностью будут следовать за первичным алюминием вниз, прежде чем проявят сопротивление дальнейшему снижению. По сортам алюминиевый тенс-лом оставался относительно устойчивым благодаря заказам на литейные алюминиевые сплавы и низким запасам, тогда как лом деформируемых алюминиевых сплавов по-прежнему может догонять снижение под давлением предприятий по производству деформируемых алюминиевых сплавов. В дальнейшем ключевыми направлениями внимания являются распространение налоговых проверок и изменения квот на выставление счетов по регионам, фактическая реализация замещения первичного алюминия после сжатия разницы цен между алюминием A00 и алюминиевым ломом до низких уровней, а также темпы снижения загрузки downstream-предприятий в межсезонье.

Вторичный алюминиевый сплав: Вчера рыночные котировки ADC12 были в целом снижены на 100 юаней за тонну, в значительной степени нивелировав рост предыдущего дня. Цены на первичный алюминий и фьючерсы резко ослабли, медвежьи настроения на рынке усилились, и спотовые цены оказались под давлением и откатились назад. При этом текущие закупки в перерабатывающих отраслях по-прежнему носили в основном вынужденный характер, спрос не демонстрировал явного роста и оказывал относительно ограниченную поддержку ценам. На фоне слабой динамики сырья и фьючерсов, а также сдержанного покупательского энтузиазма конечных потребителей рыночные котировки проявили признаки ослабления. В краткосрочной перспективе ожидается, что цены ADC12 будут корректироваться в узком диапазоне, при этом необходимо следить за изменением цен на сырьё и фактическими условиями закупок в перерабатывающих отраслях.

Комплексный прогноз: Вчерашнее снижение фьючерсов стало концентрированной реализацией трёх факторов: «экспорт стал отрицательным по сравнению с предыдущим месяцем + ожидания избытка в дальних контрактах + запасы незначительно выросли». Потоки капитала показали наращивание коротких позиций, при этом дальние контракты лидировали в снижении, что отражает коррекцию ожиданий и структуры, а не обвал фундаментальных показателей спотового рынка. Учитывая, что абсолютные уровни социальных запасов остаются на пятилетних минимумах, видимые зарубежные запасы достигли 30-летнего минимума, а спотовые премии остаются высокими, потенциал снижения цен на алюминий ограничен.

[Информация предоставлена только для справки. Данный документ не является прямым инвестиционным исследованием или рекомендацией для принятия решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать его в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]