Отступление Pr-Nd: спрос на NdFeB в 2027 году — сценарий 4 квартала 2026 года 【Анализ SMM】

За последние две недели средняя цена празеодим-неодимового металла (Pr-Nd) постепенно снижалась — с 897 500 юаней за тонну до 865 000 юаней за тонну. В отличие от резкой распродажи в марте, дневные колебания на этот раз были умеренными. Примечательна устойчивость: цены снижаются уже почти полмесяца без значимого отскока. На наш взгляд, сама динамика цен отражает смену ожиданий. Рынок переоценивает, на какой объём спроса на NdFeB-магниты можно рассчитывать в 2027 году.

Примечание о методологии. Объёмы за четвёртый квартал 2026 года, использованные в этой статье, являются прогнозными допущениями: 5,15 млн единиц выпуска автомобилей на новых источниках энергии (NEV), 4,16 млн единиц выпуска автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) и 52,9 ГВт новых ветроэнергетических мощностей. Затем мы проецируем спрос на 2027 год от этой базы четвёртого квартала. Таким образом, это прогнозный, условный расчёт, а не обзор окончательных данных.

Спрос на постоянные магниты охватывает широкий спектр конечных рынков, поэтому мы разделили анализ на две части. Часть 1 охватывает транспортный и новый энергетический комплекс: NEV, автомобили с ДВС и ветроэнергетику. Бытовая техника, потребительская электроника и спрос, связанный с недвижимостью, будут рассмотрены в части 2.

Наш ключевой вывод: спрос на NdFeB не сократится в 2027 году, но рост спроса будет систематически отставать от роста выпуска в downstream-отраслях. NEV и ветроэнергетика обеспечивают большую часть прироста объёма, тогда как автомобили с ДВС демонстрируют расхождение: выпуск падает, а потребление магнитов растёт. Общим ограничением для всех трёх сегментов является снижение удельной магнитоёмкости на единицу продукции. Это объясняет текущую ценовую загадку. Реальный рост спроса создаёт нижнюю границу, но маржинальной силы недостаточно, чтобы оправдать более высокие ценовые уровни, наблюдавшиеся ранее в этом году.

1. NEV: выпуск по-прежнему растёт, но содержание магнитов на автомобиль снижается

1.1 Выпуск: рост замедляется на фоне высокой базы и ослабления потребительского спроса

При допущении выпуска NEV в четвёртом квартале 2026 года на уровне 5,15 млн единиц, годовой выпуск достигает 17,834 млн единиц, что на 7,51% больше в годовом исчислении. Это примерно половина роста в 15%, заложенного в начале года.

Здесь действуют три фактора. Во-первых, эффект базы. Проникновение NEV в Китае уже превысило 50% и кратковременно приближалось к 60%. Отрасль перешла от фазы быстрого роста проникновения к фазе постепенного замещения в рамках зрелой базы. Тот же абсолютный прирост в единицах теперь даёт гораздо меньший процентный прирост. Во-вторых, условия конечного спроса слабые. Крупные покупки откладываются, циклы замены растягиваются, а структура заказов смещается в сторону более чувствительных к цене сегментов. В-третьих, сместился конкурентный фокус. Автопроизводители больше не ставят во главу угла только объём; приоритетом становится контроль удельных издержек, и это давление каскадом передаётся по всей цепочке поставок вплоть до этапа тяговых электродвигателей.

Соответственно, SMM понизил прогноз роста выпуска NEV на 2027 год до 5,24%. Это не медвежий взгляд на отрасль. Это переоценка профиля роста: по мере увеличения базы замедление темпов роста вполне ожидаемо.

1.2 Структура: рост доли коммерческого транспорта оказывает скрытую поддержку

Более высокие цены на топливо увеличили эксплуатационные расходы автомобилей с ДВС, улучшив экономику электрификации в сферах с большим пробегом, таких как логистика и пассажирские перевозки. В результате проникновение NEV в сегменте коммерческого транспорта продолжает расти.

Ожидается, что в 2027 году на пассажирские NEV придётся 76,7% выпуска NEV по сравнению с 77,6% в 2026 году. Доля коммерческих NEV вырастет до 23,03% с 22,4%. Этот сдвиг не нейтрален для спроса на магниты. Коммерческий транспорт использует значительно больше магнитного материала на единицу, чем легковые автомобили, поэтому рост доли частично компенсирует снижение содержания магнитов в пассажирском сегменте.

Что касается силовых установок, доля чисто электрических автомобилей (BEV) немного увеличивается — с 64,55% до 65%. Гибриды не отвоёвывают значительную долю у BEV, поэтому дополнительный спрос по-прежнему исходит главным образом от BEV. Спросу на магниты в этом году не нужно адаптироваться к сколько-нибудь значимому замещению технологических маршрутов.

1.3 Технологии: более тонкие конструкции магнитов становятся стандартным способом снижения затрат

Снижение содержания магнитов сосредоточено в пассажирских автомобилях. BEV легковые автомобили снижаются с 4,2 кг на автомобиль в 2026 году до 4,1 кг в 2027 году. Гибридные легковые автомобили снижаются с 2,8 кг до 2,7 кг. Напротив, BEV коммерческие автомобили остаются на уровне 7 кг, а гибридные коммерческие автомобили — на уровне 5,3 кг.

Для легковых автомобилей сокращение составляет всего 0,1 кг на автомобиль, или примерно от 2% до 3,6%. На уровне отдельного автомобиля это легко не заметить, но при выпуске, измеряемом десятками миллионов единиц, это убирает спрос, измеряемый тысячами тонн.

Экономия достигается главным образом по трём каналам:

1. Магнитные материалы более высокого класса. Лучшее произведение магнитной энергии и более высокая термостойкость позволяют меньшему магниту обеспечивать тот же крутящий момент.
2. Более эффективные конструкции двигателей. Плоские проволочные обмотки, масляное охлаждение и интегрированные системы привода улучшают заполнение пазов и эффективность системы, снижая зависимость от более высокой магнитной нагрузки.
3. Оптимизация магнитной цепи. Усовершенствования топологии цепи и длины сегментов магнита сокращают расход материала без ухудшения впечатлений от вождения.

Коммерческие автомобили остаются на прежнем уровне, поскольку их условия эксплуатации — масса автомобиля, запас хода и требования к полезной нагрузке — оставляют мало возможностей для снижения содержания магнитов. Это делает данный сегмент самым устойчивым источником поддержки нижней границы спроса.

1.4 Трансляция спроса: рост подтверждён, но эластичность ослабевает

С учётом объёма выпуска, структуры моделей и содержания магнитов на автомобиль спрос на NdFeB со стороны NEV вырастет с 76 954 тонн в 2026 году до 79 832 тонн в 2027 году, прирост 3,74%. Это отстаёт от роста выпуска 5,24% за тот же год.

Цепочка передачи выглядит следующим образом. Сдержанный глобальный потребительский фон ограничивает покупательную способность. Автопроизводители отвечают моделями по более низким ценам. Затем ценовое давление доходит до тягового двигателя, где оно проявляется в виде более тонких магнитов, используемых вместе с более высокими классами.

В результате сектор NEV по-прежнему вносит вклад в рост NdFeB в 2027 году, но с убывающим предельным притяжением. Именно это несоответствие ощущает ценовой рынок: объём есть, но силы за ним нет.

2. Автомобили с ДВС: падение выпуска, рост спроса на магниты

Автомобили с ДВС дают самый наглядный пример того, как объём производства и спрос на магниты могут двигаться в противоположных направлениях.

Исходя из выпуска в четвёртом квартале 2026 года в 4,16 млн единиц, годовой выпуск автомобилей с ДВС составит 15,0861 млн единиц, снижение на 16,65% в годовом исчислении. Спрос на NdFeB падает на 10,73%. Тот факт, что спрос на магниты снижается меньше, чем выпуск, уже указывает на структурную компенсацию.

Внешним давлением на объёмы ДВС являются цены на топливо. Высокие цены на нефть — обусловленные в 2026 году геополитической напряжённостью на Ближнем Востоке — увеличили эксплуатационные расходы автомобилей с ДВС. Это улучшило аргументы в пользу совокупной стоимости владения для NEV и ещё больше повысило их проникновение, в соответствии с историей электрификации коммерческого транспорта из раздела 1.

На 2027 год годовой выпуск ДВС прогнозируется на уровне 14,6534 млн единиц, снижение на 2,87%. Темпы снижения заметно смягчаются, отражая более медленную фазу сжатия после того, как высокая база была отработана.

Спрос, однако, движется в другую сторону. Проникновение EPS (электрического усилителя руля) растёт с 89% до 92%, причём оставшийся прирост приходится в основном на последнюю волну электрификации в моделях нижнего ценового сегмента и коммерческих автомобилях. Проникновение микродвигателей увеличивается с 31% до 33%, поскольку такие функции, как электрорегулировка сидений, электроприводы дверей багажника, насосы и приводы, клапаны терморегулирования и двигатели воздушных заслонок, продолжают распространяться вниз по модельному ряду.

Чистый результат — рост спроса на NdFeB со стороны автомобилей с ДВС на 1,6% в годовом исчислении в 2027 году — явное расхождение между падающим выпуском и растущим содержанием магнитов. Механизм прост: прирост на автомобиль за счёт более высокого электронного оснащения достаточен, чтобы компенсировать абсолютные потери от снижения производства.

При этом вывод следует держать в пропорции. На автомобили с ДВС приходится ограниченная доля общего спроса на NdFeB, а приростной объём сосредоточен в раздробленных применениях микродвигателей с низкой стоимостью единицы. Их передаточная сила и стоимость единицы не могут сравниться с высокопроизводительными магнитами тяговых двигателей. Этот скромный прирост правильнее рассматривать как свидетельство базовой устойчивости, а не как опору ценообразования Pr-Nd.

3. Ветроэнергетика: восстановление установок перевешивает разбавление маршрута

3.1 2026 год: сильный четвёртый квартал недостаточен для компенсации более слабой магнитной интенсивности

Установка ветроэнергетических мощностей сильно сезонна: подключение к сети и сдача проектов сосредоточены в четвёртом квартале. Даже если прирост в четвёртом квартале достигнет 52,9 ГВт, установки за весь 2026 год всё равно составят лишь 99,84 ГВт, снижение на 16,71% в годовом исчислении. Спрос на NdFeB, однако, падает на 28,38% — значительно круче, чем установки.

Разрыв объясняется структурным сдвигом в технологии турбин. При повышенных ценах на Pr-Nd на протяжении большей части 2026 года производители турбин сократили долю конфигураций с постоянными магнитами под давлением тендерных цен и затрат. Турбины с прямым приводом составили 9% новых установок в 2026 году, снизившись до 7% в 2027 году. Турбины с полупрямым приводом падают с 25% до 22%. Двухфазные и другие конфигурации с низким или нулевым содержанием магнитов занимают разницу.

Арифметика показательна. Установки снижаются на 16,71%, но спрос на магниты сокращается почти на треть. Главным тормозом является снижение магнитной интенсивности на ГВт.

3.2 2027 год: низкая база и сроки политики обеспечивают сильный отскок

SMM прогнозирует 149,3 ГВт новых ветроустановок в 2027 году, рост на 49,54% в годовом исчислении. Отскок обусловлен главным образом сроками исполнения политики и низкой базой сравнения 2025 года.

Здесь необходимо разделить две противоположные силы. Рост установок — это история объёма. Снижающаяся доля маршрутов турбин с постоянными магнитами — это структурная история. Они тянут в противоположные стороны.

Со структурной стороны магнитная интенсивность продолжает размываться. Доли прямого и полупрямого привода снижаются на 2–3 процентных пункта каждая. Со стороны объёма темп роста установок достаточно крут, чтобы поглотить это размывание.

В результате спрос на NdFeB со стороны ветроэнергетики в 2027 году прогнозируется с ростом на 20% в годовом исчислении, примерно до 12 541,2 тонны. Это первый сегмент нижнего звена за пределами транспортного комплекса, демонстрирующий двузначный рост в масштабе, измеряемом десятками тысяч тонн.

Ветроэнергетика важна для ценообразования Pr-Nd не только сырым тоннажем. Она обозначает границу: если эластичность установок достаточно сильна, замещение, экономящее магниты и вызванное высокими ценами на сырьё, не приведёт к обвалу спроса. Оно лишь выравнивает наклон роста.

4. Резюме: структура медленного роста указывает на более низкий ценовой центр

В совокупности три сегмента рассказывают последовательную историю.

Выпуск NEV растёт на 5,24% в 2027 году, тогда как спрос на NdFeB со стороны сегмента увеличивается на 3,74%. Выпуск автомобилей с ДВС падает на 2,87%, однако спрос на магниты со стороны сегмента поднимается на 1,6%. Установки ветроэнергетики взлетают на 49,54%, при этом спрос на NdFeB растёт на 20%, или примерно 12 541,2 тонны.

Общая нить ясна. Спрос на NdFeB остаётся положительным в 2027 году, но рост спроса стабильно отстаёт от показателей выпуска нижестоящих секторов, которые его обеспечивают. NEV сдерживаются конструкциями с меньшим содержанием магнитов и большей долей низкоценовых моделей. Ветроэнергетика сдерживается замещением маршрутов. Автомобили с ДВС добиваются скромного контрциклического прироста, но с ограниченной базы.

Для ценообразования Pr-Nd следствием является отсутствие убеждённости с обеих сторон. Сверху мало свежего импульса покупок, поскольку приростной объём уже дисконтирован снижающейся магнитной интенсивностью на единицу. В то же время резкий обвал маловероятен, поскольку ветроэнергетика и NEV по-прежнему обеспечивают подлинный положительный рост.

В рамках этой фундаментальной структуры рынок в диапазоне с постепенно снижающимся ценовым центром выглядит более правдоподобным, чем однонаправленное движение в любую сторону.

Данная статья охватывает только транспортный и новый энергетический комплекс. Эластичность спроса со стороны бытовой техники, потребительской электроники и рынков, связанных с недвижимостью, определит, сможет ли общий спрос на NdFeB в 2027 году перейти от медленного роста к чему-то более существенному. Эти сегменты мы рассматриваем во второй части.