Англо Американ в III квартале снизила производство железной руды на 4% г/г, продажи выросли на 9%, доля продаж кусковой руды Kumba увеличилась до 69,6% [Обновление SMM по импортной руде]

01 Обзор производства и продаж

Итого: в III квартале производство высококачественной железной руды составило 13,8 млн т, снизившись на 3,8% год к году и на 10,4% квартал к кварталу; продажи составили 15,75 млн т, увеличившись на 9,3% год к году и снизившись на 5,8% квартал к кварталу. С начала года производство составило 44,4 млн т, снизившись на 2,9% год к году; продажи составили 47,31 млн т, увеличившись на 4,3% год к году.

Кумба: производство составило 7,5 млн т, снизившись на 18,9% год к году и на 15,2% квартал к кварталу. Производство на Сишене составило 4,95 млн т, снизившись на 22,1% год к году, что компания объяснила плановой остановкой обогатительной фабрики DMS для подключения магистрального трубопровода UHDMS. Согласно сообщению Кумбы, производство на фабрике JIG в Сишене выросло до 3,1 млн т, увеличившись на 24% квартал к кварталу, что частично компенсировало снижение. Производство на Коломеле составило 2,55 млн т, снизившись на 12,0% год к году, что компания объяснила недостаточной загрузкой обогатительной фабрики, при этом рост квартал к кварталу составил 7,9%.

Минас-Рио: производство составило 6,3 млн т, увеличившись на 23,6% год к году и снизившись на 3,8% квартал к кварталу. Компания отметила, что в аналогичном периоде прошлого года проводилась плановая остановка для диагностики трубопровода, а в этом квартале повысилась готовность обогатительной фабрики.

Прогноз: годовой прогноз производства сохранён на уровне 55–59 млн т, включая 31–33 млн т от Кумбы и 24–26 млн т от Минас-Рио.

02 Структура продукции и разбивка по рудникам

Доля кусковой руды: в III квартале продажи Кумбы составили 9,7 млн т, увеличившись на 3,3% год к году, включая 6,76 млн т кусковой руды, рост на 10,2% год к году, и 2,95 млн т мелочи, снижение на 9,6% год к году. Кусковая руда составила 69,6% продаж Кумбы по сравнению с 66,3% во II квартале и 65,3% в аналогичном периоде прошлого года (рассчитано на основе раскрытий компании). С начала года соотношение кусковой руды и мелочи составило 67:33 против 66:34 в аналогичном периоде прошлого года. В сообщении Кумбы говорится, что компания скорректировала структуру продукции в ответ на повышение премий за кусковую руду на рынке.

Сокращение запасов для поддержки отгрузок: в III квартале продажи Кумбы превысили производство примерно на 2,2 млн т, разница была покрыта за счёт запасов готовой продукции. На конец квартала запасы готовой продукции составили 5,1 млн т против 7 млн т на конец II квартала; запасы на рудниках снизились до 2,9 млн т (4,8 млн т на конец II квартала), а запасы в порту остались без изменений на уровне 2,2 млн т. Согласно сообщению Kumba, в третьем квартале по железной дороге в порт было отправлено 9,4 млн т руды, что на 8% меньше в годовом исчислении, при этом один сход поезда с рельсов затронул около 400 тыс. т объёма; компания заявила, что более высокие запасы готовой продукции в порту Салданья обеспечили эффективность погрузки.

Минас-Рио: экспортные продажи железорудного концентрата в третьем квартале составили 6,05 млн т, что на 20,6% больше в годовом исчислении и на 17,1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, примерно на 250 тыс. т меньше квартального объёма производства.

Содержание железа и реализованные цены: с начала года среднее содержание железа в руде Kumba составило 63,6% против 64,0% в аналогичном периоде прошлого года. Средневзвешенная реализованная цена на высококачественную железную руду с начала года составила 82 долл. США за влажную метрическую тонну (FOB), что на 11% ниже в годовом исчислении. Экспортная реализованная цена Kumba составила 86 долл. США за влажную метрическую тонну (FOB Салданья), что на 8% ниже в годовом исчислении; согласно раскрытию компании, это на 9% выше скорректированной с учётом фрахта и влажности базовой цены на руду с содержанием железа 62% в размере 79 долл. США за тонну (FOB Южная Африка) за тот же период, что в основном обусловлено более высокими надбавками за качество и ростом надбавок за кусковую руду.

Реализованная цена Минас-Рио составила 77 долл. США за влажную метрическую тонну (FOB порт Асу), что на 12% ниже в годовом исчислении и на 1% выше скорректированной базовой цены на руду с содержанием железа 65% в размере 76 долл. США за тонну; компания сообщила, что надбавка за содержание железа около 67% была частично нивелирована перенаправлением продаж из зон конфликта на Ближнем Востоке и объёмами с предварительным ценообразованием. Компания также сообщила, что стоимость фрахта из Бразилии в Китай составляла 38 долл. США за тонну на 30 сентября, при этом рост стоимости фрахта продолжал оказывать давление на реализованные цены; согласно сообщению Kumba, стоимость фрахта из Салданьи в Циндао выросла в сентябре до 32 долл. США за тонну, что является пятилетним максимумом, при среднем показателе с начала года 23 долл. США за тонну.

03 Прогноз и затраты

Выполнение плана по производству: объём производства с начала года в размере 44,4 млн т составляет 75,3–80,7% от годового прогноза. Исходя из раскрытий компании, в четвёртом квартале необходимо произвести 10,6–14,6 млн т против 13,8 млн т в третьем квартале. По предприятиям: Kumba необходимо произвести 5,81–7,81 млн т в четвёртом квартале, а Минас-Рио — 4,79–6,79 млн т.

Kumba по предприятиям: в сообщении Kumba приведён годовой прогноз производства примерно 22 млн т для Sishen и примерно 10 млн т для Kolomela. Согласно раскрытиям компании, в четвертом квартале Сисхену требуется около 4,3 млн тонн, что ниже 4,95 млн тонн в третьем квартале; Коломеле требуется около 2,5 млн тонн, что примерно соответствует третьему кварталу. Компания сообщила, что добыча Кумбы смещена к первому полугодию, и подключение UHDMS во втором полугодии, как ожидается, не повлияет на продажи, поскольку сокращение запасов готовой продукции уже было запланировано; согласно заявлению Кумбы, годовой объем продаж компании ожидается на верхней границе диапазона 35–37 млн тонн.

Затраты: прогноз удельных затрат на весь год сохранен на уровне около 41 долл. США за тонну, включая около 45 долл. США за тонну для Кумбы и около 36 долл. США за тонну для Минас-Рио, без учета роялти и амортизации, при допущениях по обменному курсу около 16,50 ранда за доллар США и около 5,2 реала за доллар США соответственно. В заявлении Кумбы говорится, что удельные затраты на руднике Сисхен ожидаются на верхней границе диапазона 530–560 рандов за тонну, а на Коломеле — на нижней границе диапазона 430–460 рандов за тонну, при этом прогноз затрат по-прежнему зависит от влияния конфликта на Ближнем Востоке на стоимость ключевых ресурсов. Компания отметила, что прогноз Кумбы зависит от доступности и работы сторонней железнодорожной и портовой инфраструктуры. Кумба также снизила годовой прогноз объема вскрышных работ до 175–190 млн тонн (ранее 180–195 млн тонн), а по Коломеле — до 40–45 млн тонн (ранее 45–50 млн тонн); компания сообщила, что последствия сильных дождей и наводнений во втором квартале все еще сохраняются.

04 Ключевые этапы и прогресс по мощностям

В этом квартале ключевые инженерные этапы железорудного сегмента Anglo American были сосредоточены на Кумбе: проект UHDMS на Сисхене в части переработки, а также экспортная железная дорога и порт Салданья в части логистики.

Сисхен UHDMS: общий объем инвестиций в проект в размере 11,2 млрд рандов остается неизменным, общий прогресс составляет около 60%, строительство завершено примерно на 50%; капитальные затраты на 2026 год находятся в пределах прогноза 3,0–3,2 млрд рандов. Основное подключение планируется завершить до конца 2026 года, после чего модифицированный модуль UHDMS будет работать параллельно с существующим модулем DMS; окончательная доработка модуля запланирована на 2028 год. Компания сообщила, что проект увеличит долю высококачественной продукции на Сисхене, повысит эффективность использования ресурсов, сократит объемы вскрышных работ и продлит срок службы рудника.

Железная дорога для экспорта руды: В ходе 10-дневного технического обслуживания логистики в октябре было заменено 22 км рельсов, совокупное выполнение программы замены 517 км достигло 33%, а 40% ограничений скорости вдоль экспортного коридора руды были сняты.

Порт Салданья: Завершена модернизация 4 стакер-реклаймеров и 2 судопогрузчиков, в настоящее время проводится пусконаладка опрокидывателя № 3.

05 Ключевые пункты наблюдения на следующий квартал

Во-первых, следите за тем, удастся ли завершить основное подключение UHDMS до конца года, как указала компания. Эта веха определяет, когда возобновит работу обогатительная фабрика DMS в Сишене и когда Kumba сможет прекратить отгрузки за счёт запасов. Если подключение будет завершено в срок, компания заявила, что модифицированный модуль будет работать параллельно с существующим модулем DMS, обеспечивая гибкость переработки для ориентиров по производству и продажам; если подключение будет отложено, производство Kumba окажется ближе к нижней границе ориентира в 31 млн тонн, при этом складские запасы рудника уже сократились с 4,8 млн тонн до 2,9 млн тонн, что значительно сужает возможности дальнейшего сокращения запасов.

Во-вторых, следите за логистикой. Компания заявила, что ориентиры Kumba зависят от работы сторонней железнодорожной и портовой инфраструктуры. В третьем квартале объём железнодорожных перевозок снизился на 8% в годовом исчислении, при этом сход с рельсов затронул около 400 000 тонн, а в октябре прошло ещё 10 дней технического обслуживания. Постепенное снятие ограничений скорости благодаря прогрессу замены рельсов является положительным фактором; сможет ли объём железнодорожных перевозок в четвёртом квартале вернуться выше уровня третьего квартала, определит, удастся ли удержать портовые запасы на стабильном уровне при высоких объёмах продаж.

Наконец, следите за структурой продукции и фрахтом. В третьем квартале доля кусковой руды Kumba выросла до 69,6%, что, по заявлению компании, стало реакцией на более высокие премии за кусковую руду; после возобновления работы обогатительной фабрики в Сишене останется ли доля кусковой руды около 70% или вернётся к прежнему уровню 65–66%, покажет, насколько сильно премии за кусковую руду влияют на структуру продукции. Что касается фрахта, если стоимость фрахта из Бразилии в Китай на уровне 38 долл./т и пятилетний максимум фрахта из ЮАР в Циндао сохранятся в четвёртом квартале, реализованные цены FOB останутся под давлением.

06 Комментарий SMM

Снижение производства и рост продаж Kumba в третьем квартале представляли собой плановую замену запасов: основное подключение в Сишене сократило производство Kumba до 7,5 млн тонн, при этом сокращение складских запасов рудника примерно на 1,9 млн тонн поддержало отгрузки, продажи фактически выросли на 3,3% в годовом исчислении, а доля кусковой руды выросла почти до 70%. Добыча на Minas-Rio выросла более чем на 20% в годовом исчислении, компенсировав большую часть снижения в Южной Африке, в результате чего общая добыча группы сократилась лишь на 3,8%. После завершения финальной модификации UHDMS в 2028 году доля высококачественной продукции на Sishen возрастёт; до этого момента темпы поставок Kumba будут в основном зависеть от графиков остановок на период подключения и пропускной способности железной дороги.

На рынке импортной руды Китая Anglo American поставляет преимущественно высококачественную кусковую руду и концентрат с содержанием железа около 67%, при этом отгрузки обоих видов в третьем квартале превысили уровень аналогичного периода прошлого года. Сохранится ли высокий уровень отгрузок кусковой руды из Южной Африки в четвёртом квартале, зависит от координации между остатками запасов и ходом подключения UHDMS; поставки бразильского высококачественного концентрата в основном зависят от того, сможет ли Minas-Rio удержать текущую квартальную готовность обогатительной фабрики. Годовой прогноз добычи сохраняется, и для попадания в целевой диапазон в четвёртом квартале необходимо выполнить лишь около 77–106% от уровня третьего квартала.