Макроэкономические медвежьи факторы вновь доминируют; рынок сосредоточен на заседании ФРС по ставке в конце месяца [Макроанализ драгоценных металлов SMM]

[Негативно для драгоценных металлов]

Ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась: нефть Brent пробила отметку $111 и достигла 5-месячного максимума, вновь разжигая ожидания энергетической инфляции.

На этой неделе ситуация с безопасностью в Ормузском проливе и Персидском заливе продолжила ухудшаться: дроны хуситов атаковали восточное нефтяное месторождение Шайба Saudi Aramco; 12-й канал Израиля сообщил, что десятки израильских военных самолётов на этой неделе пролетели вблизи иранской границы, имитируя удары по Ирану, а другие сообщения указывают, что США и Израиль разработали конкретные планы нового раунда ударов по Ирану; США приказали части персонала и членам семей сотрудников посольства в Саудовской Аравии покинуть страну, а Корпус стражей исламской революции Ирана заявил, что два «нарушивших правила» танкера подорвались на минах в Ормузском проливе, при этом атаки на суда распространились на воды вблизи Ирака. Под влиянием опасений перебоев с поставками нефть Brent в среду вновь поднялась выше $110, а в четверг выросла ещё сильнее — примерно до $111,3 за баррель, тогда как нефть WTI приблизилась к $99, и обе марки находятся вблизи 5-месячных максимумов. Рынок сосредоточен на вторичном влиянии роста цен на нефть на инфляцию: высокие цены на энергоносители усиливают аргументы в пользу сохранения ФРС США ограничительной политики.

Вероятность повышения ставки в декабре растёт, ожидания ужесточения отодвинуты, а не исчезли.

Последние данные показывают, что вероятность сохранения ФРС США ставки без изменений на октябрьском заседании составляет 83,9%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — около 16%; при этом вероятность совокупного повышения на 25 базисных пунктов к декабрьскому заседанию выросла до 76%, а фьючерсные котировки указывают примерно на 94-процентную вероятность повышения ставки к декабрю. Горячее сочетание сентябрьского ИПЦ +3,7% г/г и ИЦП +6,3% г/г ещё не полностью отыграно, а новый рост цен на нефть добавляет дополнительную неопределённость траектории замедления инфляции, а это означает, что заявления Уоллера принесли лишь кратковременную передышку в виде «октябрьской паузы», а не разворот политики, и давление на оценку драгоценных металлов лишь отложено, но не устранено.

Выручка и прогнозы Meta превзошли ожидания, капитальные затраты на ИИ, по оценкам, достигнут $145 млрд, ралли технологических акций поддерживает аппетит к риску.

После закрытия торгов 21 октября Meta опубликовала результаты за третий квартал: выручка в третьем квартале составила $64,6 млрд, увеличившись на 26% г/г, что стало рекордным показателем и превысило рыночные ожидания в $63,3 млрд; прогноз выручки на четвёртый квартал составил $73–76 млрд, при этом середина диапазона $74,5 млрд оказалась выше рыночных ожиданий; компания также повысила прогнозный диапазон капитальных затрат на 2026 год до $135–145 млрд, подняв нижнюю границу со $130 млрд до $135 млрд, поскольку инвестиции в инфраструктуру ИИ продолжают наращиваться. После публикации отчётности акции Meta выросли примерно на 6% на постмаркете, а поскольку Tesla и IBM также превзошли ожидания, Nasdaq в среду закрылся ростом на 1,05%, при этом акции, связанные с ИИ, лидировали в повсеместном росте, и аппетит к риску на американском фондовом рынке явно восстановился. Сильные результаты сезона отчётности технологических компаний укрепили рыночную оценку устойчивости американской экономики и бума ИИ, капитал перетекает из защитных активов в рисковые, что оказывает определённое давление на спрос на драгоценные металлы как на защитный актив.

Цены на золото неоднократно встречали сопротивление на уровне 4200 долларов, техническое сопротивление очевидно

Спотовое золото в понедельник пробило отметку 4170 долларов на фоне мягких заявлений Уорша, приблизившись к уровню 4200 долларов, однако неоднократные попытки продолжить рост не увенчались успехом, техническое сопротивление очевидно; в четверг золото резко упало под давлением сразу нескольких факторов — роста цен на нефть, усиления ожиданий повышения ставки в декабре и восстановления аппетита к риску, вновь приблизившись к минимуму, зафиксированному после публикации CPI на прошлой неделе, поскольку быки фиксировали прибыль, а краткосрочные стоп-приказы массово срабатывали.

[Позитивно для драгоценных металлов]

В выступлении на ежегодном собрании Уорш отказался предопределять октябрьское решение и не занял ястребиную позицию в отношении CPI, превысившего ожидания; вероятность повышения ставки в октябре снизилась

Председатель ФРС Уорш в ходе ежегодных встреч МВФ и Всемирного банка в Бангкоке заявил, что не склонен раскрывать возможные политические действия до оставшихся заседаний FOMC в 2026 году, явно отказавшись предопределять октябрьское решение по ставке и отойдя от традиционной модели прямых прогнозов; на фоне роста базового CPI в сентябре на 0,33% м/м он не дал ястребиного ответа на данные по инфляции. После выступления рыночные ожидания повышения ставки в октябре снизились примерно с 27% до менее 15%, индекс доллара США опустился до двухнедельного минимума, а золото в понедельник пробило отметку 4170 долларов за унцию, дав рынку временную передышку.

Уильямс вновь заявил, что «одно повышение ставки в этом году и отсутствие необходимости в дальнейших действиях в 2027 году», отметив, что политика находится в правильном положении

20 октября президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс в интервью заявил, что сохраняет мнение о том, что «одно повышение ставки в этом году может быть целесообразным», но не видит оснований полагать, что в 2027 году потребуются дальнейшие повышения; он также отметил, что «текущая позиция денежно-кредитной политики находится в правильном положении» и что в настоящее время давать конкретные прямые прогнозы нецелесообразно. Хотя он предупредил, что инфляция в ближайшие месяцы останется значительно выше 3%, его общие замечания подтвердили, что конечная точка политики приближается, что обеспечивает нижнюю поддержку драгоценным металлам с точки зрения политических ожиданий.

Народный банк Китая увеличивал золотые запасы 23 месяца подряд и ускорил закупки в сентябре; запасы SPDR восстановились до 1060 тонн, при этом официальные потоки и потоки ETF совместно поддерживают рынок

Данные показали, что золотые резервы на конец сентября составили 77,47 миллиона унций, увеличившись на 740 тысяч унций по сравнению с предыдущим месяцем, что означает 23 месяца подряд роста и седьмой месяц подряд ускоренных закупок; запасы золотого ETF SPDR выросли на 1,71 тонны до 1060,18 тонны 20 октября, при этом совокупный приток за прошлую неделю составил около 6,2 тонны, что указывает на то, что средства, покупающие на спадах, всё ещё поступают на рынок. Кроме того, опасения по поводу устойчивости бюджета США и неопределённость промежуточных выборов в сочетании с геополитическими рисками на Ближнем Востоке совместно усилили спрос на золото как на защитный актив и средство распределения активов, обеспечивая структурную поддержку ценам на золото.

[Макроэкономический обзор]

На этой неделе рынок драгоценных металлов демонстрировал картину «отката после стремительного роста, при этом голубиный отскок был развёрнут ценами на нефть»: в понедельник голубиные замечания Уорша подтолкнули золото выше 4170 долларов, приблизив его к уровню 4200 долларов, но по мере резкого обострения напряжённости на Ближнем Востоке и превышения ценой Brent отметки 111 долларов основной нарратив рынка сместился с «ожиданий паузы в политике» на «энергетическую инфляцию → повышение ставки в декабре»; в сочетании с лучшими, чем ожидалось, доходами технологических компаний, таких как Meta, что повысило аппетит к риску и вернуло капитал в акции, золото резко упало в четверг, в значительной степени растеряв отскок с прошлой недели и вновь приблизившись к предыдущему минимуму. Макроэкономические встречные ветры вновь взяли верх: цены на нефть, достигшие пятимесячного максимума, усилили инерцию инфляции, вероятность повышения ставки в декабре выросла, доходы технологических компаний, таких как Meta, повысили аппетит к риску, доллар США проявил устойчивость на высоких уровнях, а перед уровнем 4200 долларов произошла фиксация прибыли. Бычьи факторы: замечания Уорша и Уильямса подтвердили приближение конечной точки политики, ускорение закупок золота центральными банками и приток средств в ETF обеспечивают нижнюю поддержку. В дальнейшем ключевое внимание будет уделено заседанию FOMC ФРС США 27–28 октября, предварительному индексу PMI Markit США за октябрь и окончательному индексу потребительских настроений Мичиганского университета 23 октября, еженедельным первичным заявкам на пособие по безработице, развитию ситуации в отношениях США и Ирана и в Ормузском проливе, а также ходу промежуточных выборов в США.