[Анализ SMM] Фьючерсы на нержавеющую сталь упали до девятимесячного минимума на фоне обвала стоимости сырья, что вновь открыло потенциал снижения

Фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае провели первую полную неделю после празднования Национального дня в постепенном снижении, и в отличие от сентябрьского падения на этот раз под ними не оказалось никакой опоры. Базовый контракт на Шанхайской фьючерсной бирже в пятницу закрылся на уровне 13 220 юаней за тонну (около 1 976 долларов за тонну), что на 395 юаней за тонну (примерно 59 долларов за тонну), или на 2,90%, ниже уровня предыдущей пятницы — это самое низкое закрытие с 6 января и всего на 95 юаней за тонну выше годового минимума в 13 125 юаней за тонну. Уровень 13 700 юаней за тонну, восстановленный в конце сентября, утрачен.

На этой неделе стоимостное дно перестало быть дном

В течение шести недель аргументом в пользу нержавеющей стали было то, что сырьевые ресурсы дешевели быстрее готовой продукции, восстанавливая маржу, которая в конце августа стала отрицательной. На этой неделе ситуация перевернулась. Контракт потерял 2,90%, тогда как 10–12%-ный индонезийский никелевый чугун подешевел лишь на 1,68%, до 1 022,5 юаня за никелевый пункт (около 153 долларов), а разрыв между индексами готовой продукции и сырья — измеряемый с 28 августа, когда отрасль вошла в инверсию издержек — сократился с 5,0 процентного пункта до 3,7.

Заводы остаются прибыльными; это не оспаривается. Но механизм перевернулся: от поддержки цены за счёт снижения издержек к её понижению за счёт их дальнейшего удешевления. Средненедельная цена высокоуглеродистого феррохрома из Внутренней Монголии (последние данные, неделя с 9 октября) снизилась на 91,67 юаня до 7 675 юаней за базовую тонну 50-процентного содержания (около 1 147 долларов) после месяца почти неизменных показателей, и теперь уступают позиции как никеле-, так и хромсодержащие ресурсы, а вместе с ними опустилось и представление рынка о том, где находится дно.

Остальное довершила инфляция в США

Сентябрьский индекс потребительских цен составил 3,7% в годовом исчислении против ожидавшихся 3,6%, при этом базовый ИПЦ вырос на 0,6% за месяц, что стало самым значительным повышением за пять месяцев; затем индекс цен производителей показал 6,3% в годовом исчислении — максимум с мая — против ожидавшихся 5,3%. Подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки ФРС в октябре выросла до 33%, а Хаммак, Дейли и Боуман оставили дверь открытой для дальнейшего ужесточения. Укрепившийся доллар оказал давление на весь комплекс цветных металлов, и никель на Шанхайской фьючерсной бирже упал на 4 960 юаней за тонну (примерно 741 доллар за тонну), или на 4,14%, до 114 810 юаней за тонну (около 17 161 доллара за тонну).

Внутренняя политика оставалась поддерживающей — размещена квота местных государственных долгов на 550 миллиардов юаней, проведена операция прямого обратного репо на 700 миллиардов юаней, денежный агрегат M2 вырос на 7,2% в годовом исчислении, а сентябрьский товарооборот впервые превысил 5 триллионов юаней, — но этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать внешнее движение. Нержавеющая сталь всё же упала лишь примерно на семь десятых от снижения никеля, увеличив своё опережение с 1 сентября до 5,8 процентного пункта.

Пополнение запасов пришло и ушло в течение одной недели

Социальные запасы серии 300 за неделю к 15 октября сократились до 572 000 тонн, снизившись на 21 000 тонн, или на 3,54%, с 593 000 тонн неделей ранее. Это устраняет практически весь прирост, накопленный за праздничный период, хотя запасы остаются несколько выше минимума 24 сентября в 570 000 тонн.

Сокращение запасов правильнее рассматривать как вопрос сроков, а не спроса. Покупатели в перерабатывающих отраслях покрыли производственные потребности после перерыва, это покрытие завершилось в течение нескольких дней, и сразу после этого запросы и подтверждённые сделки поредели. Заводы усилили давление: крупные производители в начале недели снизили ориентировочные цены и выбросили объёмы на рынок, спотовые котировки последовали за ними, а трейдеры давали скидки, чтобы сдвинуть материал. Холоднокатаная 304/2B подешевела на 75 юаней за тонну и в Уси, и в Фошане, холоднокатаная 316L/2B упала на 200 юаней за тонну, а горячекатаная 316L/NO.1 — на 150 юаней за тонну в Уси, тогда как 201/2B и 430/2B удержались. Премия усийской 304/2B над фьючерсами расширилась до 525–1 050 юаней за тонну, поскольку биржевые котировки падали быстрее физических.

Прогноз

Чтобы это остановилось, должны измениться три вещи. Цены на сырьё должны стабилизироваться, что во многом зависит от никеля, а значит — от доллара и Ближнего Востока. Сокращение выпуска на заводах должно углубиться настолько, чтобы соответствовать разрыву спроса, который не сужался весь квартал. А октябрьский спрос должен предъявить доказательства, которых он до сих пор не дал, — вторая половина «золотого сентября, серебряного октября» уже наполовину прошла без каких-либо результатов.

Ничто из этого не выглядит близким, и поскольку макроэкономический календарь указывает на заседание ФРС в конце октября, путь наименьшего сопротивления остаётся нисходящим. Годовой минимум в 13 125 юаней за тонну — очевидный ориентир; заводы остаются прибыльными, что говорит против капитуляции, но прибыльность, возникающая из-за падения цен на сырьё, — это именно то, что тянет цены вниз. Участникам рынка рекомендуется осторожно относиться к переоценке, вызванной издержками, и следить за спотовыми сделками и производственными графиками заводов, а не только за биржевыми котировками.