Зарубежное предложение руды: три проекта с наибольшей вероятностью первыми выйдут на рынок
С 2026 года разработка зарубежных вольфрамовых концентратов заметно ускорилась, и в ближайшие 1–3 года ожидается постепенный выход добычи на полную мощность. В настоящее время три проекта с наибольшей вероятностью достигнут производства.
- Вольфрамовый рудник Сангдон в Южной Корее: Контролируется компанией Almonty, продукция ориентирована на производственные цепочки Европы и США, уже подписано соглашение об отгрузке с американской GTP. Изначально планировалось начать наращивание добычи в 2026 году, а 23 сентября этого года проект официально приступил к опытно-промышленной эксплуатации, дальнейшие подробности о последующих объёмах добычи отсутствуют.
- Вольфрамовый рудник Ссанжон в Южной Корее: Контролируется Pure Tungsten, также компанией с европейским/американским капиталом, продукция ориентирована на производственные цепочки Европы и США. Изначально планировалось начать наращивание добычи в 2026 году, но по состоянию на конец третьего квартала выпуск продукции так и не был достигнут.
- Вольфрамово-оловянный рудник Хемердон в Великобритании: Контролируется Tungsten West, в этом году возобновил добычу и уже произвёл руду в опытно-промышленном режиме, годовая мощность составляет 4–5 тыс. тонн, подписаны долгосрочные дистрибьюторские контракты с ведущими европейскими и американскими плавильными предприятиями.
Что касается действующих рудников, несколько проектов в настоящее время находятся на стадии наращивания добычи или строительства.
- Шеелитовые концентраты Нуй Фао во Вьетнаме: В настоящее время разработка ведётся в средней части рудного тела, ожидается постепенное увеличение добычи по мере продвижения горных работ на юг; в этом году объём добычи относительно ограничен.
- EQ Resources: Рудники в Квинсленде и Испании постепенно наращивают добычу, долгосрочные контрактные поставки в основном заключены с европейскими и американскими плавильными предприятиями.
- Новые проекты в Азии: Новые рудные проекты строятся в Монголии, Казахстане и Узбекистане, однако общие сроки реализации длительные: от ввода в эксплуатацию до стабильной работы обычно требуется 3–5 лет.
Примечательно, что будущие проекты по добыче вольфрамовой руды в большинстве случаев сопровождаются созданием мощностей по производству паравольфрамата аммония или оксида вольфрама, с тенденцией к формированию связей по всей производственной цепочке.
Два маршрута, две цены
Ценообразование в международной торговле вольфрамовыми концентратами в основном делится на два типа:
- Импорт в Китай: На основе цен на китайский вольфрамитовый концентрат, с вычетами около 0–30% в зависимости от характера заказа, срока поставки и фактического содержания.
- Долгосрочные контракты, подписанные с европейскими и американскими плавильными заводами: На основе цен предложения APT CIF Роттердам, со скидками от 75 до 85% в зависимости от срока долгосрочного контракта и содержания руды. (Коэффициенты вычетов и скидок варьируются в зависимости от фактических условий и приведены только для справки.)
По состоянию на 9 октября средняя цена SMM на вольфрамитовый концентрат 65% в Китае закрылась на уровне 357 000 юаней за стандартную тонну. При расчёте с вычетом 10% цена вольфрамового концентрата CIF Китай составляет примерно 738 долларов за mtu; средняя цена SMM APT CIF Роттердам закрылась на уровне 2 900 долларов за mtu. При расчёте со скидкой 80% цена вольфрамового концентрата CIF Европа/США эквивалентна примерно 2 320 долларам за mtu. Разница в ценах продажи между двумя маршрутами превысила 1 500 долларов за mtu. Разрыв в ценах настолько велик, однако рынок не может его преодолеть. Основное противоречие в настоящее время заключается в следующем:
- Плавильные мощности в Европе и США ограничены: объёмы по долгосрочным контрактам практически полностью законтрактованы, что затрудняет для большого числа зарубежных горнодобывающих предприятий поиск покупателей.
- Мелкие и средние горнодобывающие компании оказались в сложном положении: некоторые из них накопили дорогостоящую руду в Юго-Восточной Азии и Африке во время резкого роста цен на вольфрам в начале этого года или эксплуатируют относительно небольшие месторождения без вливаний капитала со стороны крупных предприятий. Они не могут ни заключить долгосрочные контракты с немногочисленными плавильными заводами за пределами Китая, ни готовы продавать в Китай по низким ценам.
- Покупателей для будущих проектов трудно закрепить: предприятия, запускающие новые проекты по разработке месторождений, также сталкиваются с трудностями в поиске покупателей.
Недавний международный рынок вольфрамовых концентратов напоминает «чёрный ящик» — хотя существуют два чётких торговых маршрута, очень немногие предприятия могут фактически завершить всю цепочку. Поставщики, ориентируясь на модель высокоценовых долгосрочных контрактов в Европе и США, не желают продавать по низким ценам, в то время как покупательский интерес крайне слаб, а заказы практически полностью закреплены за устоявшимися партнёрами. Закупка руды для ферровольфрама также сдерживается ценовым давлением: покупатели не готовы приобретать по высоким ценам, что оставляет рынок в целом в глубоком тупике.
Узкое место на стадии плавки
О причинах ограниченности плавильных мощностей и медленного роста объёмов плавки на европейских заводах см. ранее опубликованный анализ:
Дилемма развития международной вольфрамовой отрасли теперь сместилась с добывающей стороны на сторону плавки APT. По мере того как мировые проекты по добыче вольфрама один за другим вводятся в эксплуатацию, лишь 3–4 плавильных завода фактически обладают плавильными возможностями. Даже если предложение руды увеличится, её трудно эффективно преобразовать в продукцию APT, необходимую производственной цепочке. Новые плавильные мощности сталкиваются с многочисленными ограничениями, включая политические, экологические и финансовые факторы, а циклы строительства по-прежнему требуют 3–5 лет.
Значимость этого узкого места также отражается в ценах. По состоянию на 9 октября APT CIF Роттердам закрылся на уровне 2 700–3 100 долларов за mtu, снизившись на 100 долларов по сравнению с предыдущим месяцем. Это снижение в значительной степени отражает медвежьи настроения на рынке, низкие заявки со стороны downstream-покупателей и низкие предложения по некоторым неисполненным контрактам, сосредоточенные на уровне 2 700–2 750 долларов за mtu. В настоящее время заказы на APT на рынке в основном заключаются с downstream-покупателями в форме долгосрочных контрактов. В сочетании с невозможностью Китая экспортировать APT, отзывы с рынка указывают на то, что спотовые заказы и спотовая торговля APT и оксидом вольфрама в Европе и США практически отсутствовали в течение квартала. В краткосрочной перспективе, сдерживаемые узким местом предложения и контролем цен со стороны немногих существующих плавильных заводов, зарубежные цены на APT вряд ли существенно упадут.
Во втором полугодии фактически упали цены на лом и вольфрамовую продукцию
Во втором полугодии 2026 года реальное снижение произошло в ценах на лом и твёрдые сплавы. По состоянию на 9 октября цена FOB на вольфрамовые прутки в Китае закрылась на уровне 185–190 долларов за кг, в среднем 187,5 доллара за кг, снизившись на 13,8% по сравнению с предыдущим месяцем; европейские твердосплавные пластины из лома вольфрама закрылись на уровне 65–85 евро за кг, в среднем 75 евро за кг, снизившись на 18,9% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены на вольфрам в Китае постепенно снижаются с третьего квартала, и экспортные котировки на вольфрамовые прутки соответственно ослабли. Для сравнения, европейские и американские предприятия, производящие конечную прутковую продукцию из собственного APT, сталкиваются с издержками, как правило, выше 300 долларов за кг — даже при наличии дефицита спроса в зарубежных отраслях конечного потребления китайский экспорт по-прежнему котируется исходя из внутренних рыночных условий, в результате чего дорогостоящие твёрдые сплавы, производимые зарубежными производственными цепочками, испытывают сильное давление со стороны дешёвых китайских экспортных предложений.
Что касается рынка лома, большинство предприятий создали внутренние механизмы переработки с относительно стабильным спросом, однако в первом полугодии европейские цены на сырьё резко выросли, спекулятивные запасы лома быстро и постепенно вышли на рынок, а лом инструментов и буровых коронок, поступающий из Китая и Индии, наводнил рынок. С сентября мировой рынок лома начал демонстрировать избыток предложения, цены постепенно снижались, расходясь с ценами на сырьё.
В наиболее сложной ситуации в настоящее время находятся местные европейские и американские предприятия по производству вольфрамовой продукции и твёрдых сплавов. Ранее они полагались на закупку вольфрамового порошка для производства прутков, сплавов и режущего инструмента, однако разрешения на экспорт вольфрамового порошка из Китая очень строги, а экспорт вольфрамовой продукции в США и Японию в этом году запрещён. Если они не смогут закупать китайский вольфрамовый порошок, местный вольфрамовый порошок будет рассчитываться на основе котировок APT в Роттердаме, создавая огромное ценовое давление, а их продукция по-прежнему будет сталкиваться с ценовыми шоками со стороны китайской конечной продукции. Если европейские цены на сырьё не снизятся, большое количество малых и средних заводов по производству твёрдых сплавов в краткосрочной перспективе закроется или перейдёт на прямое использование китайской конечной продукции.
Сегмент вольфрамовой продукции: точка прорыва для сближения внутренних и зарубежных цен
В средне- и долгосрочной перспективе сегмент вольфрамовой продукции может стать точкой прорыва, способствующей постепенному сближению цен между Китаем и зарубежными рынками. Если цены на рынке конечного потребления постепенно приблизятся к китайским уровням, это может поднять котировки сырья снизу вверх, а с постепенным вводом новых плавильных мощностей в ближайшие годы SMM ожидает, что международный рынок перестроит свою систему ценообразования, и разница в ценах между китайским и зарубежным рынками будет постепенно сокращаться.
В дальнейшем внимания заслуживают два аспекта. Во-первых, экспортные данные и настроения клиентов. Приемлемость китайской продукции среди конечных потребителей в Европе и США ещё предстоит оценить, однако если китайская продукция сохранит ценовую конкурентоспособность, часть конечных потребителей всё же выберет экономически эффективные решения. Во-вторых, политический аспект. Рынки за пределами Китая сосредоточены на ограничениях аудиторской политики RMI. С августа этого года Китай запретил аудиторскую квалификацию RMI в стране, в то время как сертификация RMI и RMAP является наиболее распространённой системой должной осмотрительности для мировых цепочек поставок вольфрама и других минералов 3TG (олово, тантал, вольфрам, золото). Большинство европейских и американских покупателей признают только продукцию, прошедшую аудит RMI, что может ограничить последующий экспорт китайской конечной продукции. Однако, по данным SMM, у большинства предприятий всё ещё есть годичный период сертификации RMI, и Китай планирует в дальнейшем использовать сертификацию CCCMC в качестве замены прежней сертификации.
После периода рынка с ценами, но без сделок, разница в ценах в конечном итоге сойдётся к средней точке.
Таким образом, плавильные мощности за пределами Китая вряд ли быстро расширятся в краткосрочной перспективе, и цены на APT в Роттердаме, как ожидается, останутся высокими и будут колебаться. При дефиците спотового товара цены отражают рынок с котировками, но почти без торговли. В то же время настроения на китайском рынке вольфрама пессимистичны на четвёртый квартал, и цены на вольфрам могут продолжить постепенное снижение. Разница в ценах между китайским и зарубежным рынками с высокой вероятностью продолжит расширяться, и китайская конечная продукция может продолжать оказывать давление на местные рынки Европы и США по ещё более низким ценам.
В средне- и долгосрочной перспективе несколько проектов по плавке APT будут постепенно продвигаться и выйдут на рынок в 2027 году. В сочетании с тем, что конечные потребители больше не принимают дорогостоящий режущий инструмент и прутковую продукцию, это может оказать понижательное давление на закупочные цены на сырьё, способствуя постепенной корректировке вниз системы ценообразования, основанной на APT. Ожидается, что разница в ценах между Китаем и международными рынками сойдётся к средней точке.
С точки зрения ценообразования европейскому и американскому рынкам всё ещё требуется больше времени для смены ценового ориентира. Ранее, когда экспортные каналы Китая были беспрепятственными, APT и оксид вольфрама в основном экспортировались напрямую в порт Роттердама, и европейский рынок поэтому использовал APT в качестве ценового ориентира как для добывающей стороны, так и для downstream-продукции. Если в будущем сформируется независимая международная производственная цепочка вольфрамовой отрасли, центр ценообразования может постепенно сместиться в сторону вольфрамовых концентратов, однако этот процесс всё ещё потребует значительного времени и будет зависеть от изменений в политике и рыночной неопределённости.
