Обзор рынка олова во время празднования Национального дня Китая в 2026 году
I. Динамика цен на LME в праздничный период
Во время празднования Национального дня в этом году цены на олово на LME оставались в целом стабильными, поскольку на рынке отсутствовали явные направляющие факторы. Трёхмесячные фьючерсы на олово на LME колебались в узком диапазоне около 54 000 долларов за тонну на протяжении всех праздников. В последний торговый день перед праздниками (30 сентября) олово на LME закрылось на отметке 54 101 доллар за тонну; в первый день праздников (1 октября) оно немного снизилось до 53 771 доллара за тонну; 2 октября под влиянием массированной публикации ключевых экономических данных США за сентябрь олово на LME кратковременно опустилось, после чего стабилизировалось и отскочило. На протяжении всех праздников торговый диапазон олова на LME составил менее 1,5%, при этом ни со стороны предложения, ни со стороны спроса не произошло предельных изменений, способных нарушить равновесие.
II. Макроэкономический фон
Главным макроэкономическим событием за пределами Китая во время празднования Национального дня стала интенсивная публикация ключевых экономических данных США за сентябрь и переоценка рынком траектории процентной ставки Федеральной резервной системы.
- 1 октября число первичных заявок на пособие по безработице в США за предыдущую неделю составило 197 000, что немного ниже рыночных ожиданий в 200 000 и пока не свидетельствует об ухудшении ситуации на рынке труда; опубликованный в тот же день индекс деловой активности в производственном секторе ISM за сентябрь составил 54,5, оставаясь в зоне расширения.
- 2 октября данные по числу занятых в несельскохозяйственном секторе США за сентябрь «ошеломили» рынок: было создано лишь 29 000 рабочих мест, что значительно ниже ожидавшихся примерно 90 000, а показатели за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 60 000. Уровень безработицы неожиданно вырос до 4,2%, а рост почасовой оплаты труда также заметно замедлился, что усилило сигналы охлаждения рынка труда.
- 5 октября индекс деловой активности в сфере услуг ISM за сентябрь составил 54,9, что означает 27-й месяц подряд в зоне расширения, однако субиндекс цен достиг четырёхлетнего максимума, подчеркнув сохраняющееся инфляционное давление в сфере услуг.
В целом данные PMI показали, что экономика США остаётся устойчивой при сохраняющемся инфляционном давлении, тогда как данные по занятости в несельскохозяйственном секторе указали на явное охлаждение рынка труда. Это расхождение между «устойчивой инфляцией» и «ослаблением занятости» стало основным фоном для неоднократного перетягивания каната на рынке относительно траектории политики ФРС во время празднования Национального дня.
Что касается ожиданий по ставке, ФРС США только что завершила первое повышение ставки с июля 2023 года 16 сентября (повышение на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%), и точечный график указывал на возможность ещё одного повышения до конца года. Рынок сохранял высокие ожидания продолжения повышения в октябре, при этом ставки на октябрьское повышение приближались к 80% перед праздником. После публикации сентябрьских данных по занятости в несельскохозяйственном секторе ожидания повышения ставки резко охладились: согласно инструменту CME «FedWatch», вероятность сохранения ставки без изменений на октябрьском заседании выросла до 84%–86%, тогда как вероятность повышения на 25 базисных пунктов снизилась до 14%–28%; однако рынок по-прежнему сохранял относительно сильные ожидания повышения в декабре, при этом вероятность совокупного повышения на 25 базисных пунктов к декабрю держалась в диапазоне 63%–68%.
Между тем комментарии представителей ФРСтакже как раз обозначили разногласия внутри ФРС:
Во-первых, заместитель председателя ФРС по надзору Боуман заявила 1 октября: «Я не вижу острой необходимости предпринимать дальнейшие действия в настоящее время», и что требуется больше времени для оценки всех экономических данных. Будучи ключевым членом руководящего органа ФРС, этот комментарий был истолкован рынком как самый прямой сигнал паузы на октябрьском заседании.
Во-вторых, президент ФРБ Канзас-Сити Шмид заявил 6 октября, что инфляция вновь набрала восходящий импульс, что доступным ФРС политическим инструментом является повышение учётной ставки и что доверие к ФРС окажется «под угрозой», если она не продолжит действовать для снижения инфляции до целевого уровня 2%. Его ястребиная позиция резко контрастировала с позицией Боуман, указывая на то, что возможность ещё одного повышения в декабре не была исключена.
III. Фундаментальные показатели: стабильное предложение, отсутствие сильных драйверов
В период праздничных дней по случаю Национального дня ни один из трёх основных источников предложения не столкнулся с перебоями масштаба прошлогодней индонезийской «борьбы с нелегальной добычей»:
Во-первых, плановое техническое обслуживание на Yunnan Tin прошло в соответствии с графиком. Компания Tin Corporation объявила 28 сентября, что её оловянное подразделение проведёт плановую остановку производства для технического обслуживания начиная с 30 сентября, которая, как ожидается, продлится не более 45 дней. Техническое обслуживание уже было учтено в производственном плане компании в начале года и не окажет существенного влияния на годовой объём производства. Новости о техническом обслуживании были полностью опубликованы и усвоены рынком до праздников, и внутреннее предложение рафинированного олова не демонстрировало явной нехватки в период технического обслуживания, при этом общее предложение оставалось на стабилизирующейся траектории.
Во-вторых, предложение из Индонезии было стабильным. Индонезийский экспорт олова не столкнулся с политическими потрясениями, наблюдавшимися в тот же период прошлого года, экспортное предложение оставалось устойчивым, а опасения рынка были ограниченными.
В-третьих, предложение оловянной руды продолжало восстанавливаться. Согласно таможенным данным, импорт оловянной руды из Мьянмы достиг 7 395,46 тонны в августе (+61,84% м/м, +253,55% г/г), что стало крупнейшим источником роста, за ним следовала ДРК с 3 762,79 тонны (+46,49% м/м, +54,07% г/г).
IV. Прогноз цен
Если смотреть на рынок после праздников, то олово на SHFE, как ожидается, в целом будет держаться хорошо, а ценовой центр, вероятно, немного повысится по сравнению с допраздничным уровнем:
Во-первых, активность на SHFE после праздников должна восстановиться. При стабильном LME в течение длительных праздников и закрытом внутреннем рынке участие рынка после праздников должно заметно возрасти, а переоценка праздничных движений на SHFE может придать некоторый импульс догоняющего роста.
Во-вторых, в период национальных праздников из-за рубежа не поступало заметно медвежьих новостей. Данные CME показали, что вероятность сохранения ставок без изменений в октябре выросла выше 84%, а индекс доллара США немного отступил от 17-месячного максимума, что оказало умеренную макроэкономическую поддержку ценам на металлы. При основном сценарии «без изменений в октябре, пересмотр в декабре» для ФРС неопределенность ближайшей политики несколько снизилась. Со стороны предложения сочетание технического обслуживания Yunnan Tin, стабильного индонезийского предложения и восстановления Мьянмы также не принесло новых медвежьих факторов.
Тем не менее, рост по-прежнему ограничен двумя факторами. Во-первых, принятие переработчиками текущих высоких цен — если спот не сможет догнать, потенциал роста фьючерсов будет ограничен. Во-вторых, возможность возобновления ожиданий повышения ставки в декабре — если доллар США снова укрепится, это может оказать давление на цены LME. В дальнейшем ключевыми направлениями внимания станут заявление FOMC ФРС в конце октября, ход технического обслуживания Yunnan Tin и темпы восстановления поставок из Мьянмы.
