9.29 Протокол утреннего совещания
Горячие темы рынка:
28 сентября рынок никелевой руды Индонезии в целом оставался стабильным, цены на основные сорта не изменились: никель 1,2% — 26,5 долл./вмт, без изменений; никель 1,3% — 28,5 долл./вмт, без изменений; никель 1,4% — 51,8 долл./вмт, без изменений; никель 1,5% — 58,5 долл./вмт, без изменений; никель 1,6% — 63,4 долл./вмт, без изменений. Что касается рыночной ситуации, новые квоты RKAB на 2026 год постепенно утверждаются и выдаются, однако общий объём новых квот на год ещё не был официально объявлен, и внимание рынка постепенно смещается на фактическую добычу на рудниках и условия отгрузки никелевой руды. В то же время нехватка воды, вызванная Эль-Ниньо, продолжала оказывать влияние на никелевую промышленность Сулавеси. С 22 сентября загрузка некоторых производственных линий RKEF на IMIP снизилась примерно на 30–40%. SMM ожидает, что если воздействие продлится полмесяца, производство никелевого чугуна может сократиться примерно на 50–70 тыс. тонн физического объёма, что соответствует примерно 5,5–7,7 тыс. тонн содержания никеля. По состоянию на 28 сентября ни один никелевый завод на Сулавеси не объявлял форс-мажор.
Макроэкономика:
(1) На встрече президентов Китая и США был достигнут консенсус из восьми пунктов. Стороны договорились строить «конструктивные стратегически стабильные отношения между Китаем и США на основе уважения, справедливости и взаимности»; по торгово-экономическим вопросам достигли договорённости о взаимном снижении тарифов на «30 миллиардов долларов США», создали и продвинули механизм торгового совета, продлили результаты консультаций в Куала-Лумпуре и поручили их реализацию; согласились создать китайско-американский диалог по ИИ (следующий диалог состоится в ноябре) и канал связи по инцидентам с ИИ; а также включили в повестку взаимные визиты президентов на встречи АТЭС/G20. Общий тон встречи был позитивным, однако ярко проявилась особенность «покупай на ожиданиях, продавай на фактах».
(2) Переговоры между США и Ираном оставались нестабильными, цены на нефть сначала упали, а затем отскочили. Перспектива возобновления работы Ормузского пролива ненадолго обрушила цены на нефть. В прошлую пятницу WTI упала на 2,33% до 92,41 долл./баррель (снижение почти на 4% за неделю, крупнейшее недельное падение за семь недель); однако Трамп отверг «семидневное предложение о прекращении огня» Ирана и заявил, что «всегда рассматривает» возможность возобновления военных ударов. Ожидается, что переговоры продолжатся на этой неделе, и в понедельник на открытии торгов WTI выросла на 1,19% до $93,51. Иран заявил, что готов к возобновлению боевых действий, но не отказался от дипломатических каналов.
(3) Казначейские облигации США показали худшую неделю за 19 месяцев. В прошлую пятницу доходность 10-летних облигаций в течение дня превысила 5,22% (новый максимум с 2007 года), а 30-летних — пробила 5,5% (новый максимум с 2004 года), рост продолжается четыре недели подряд; японские и американские официальные лица дали сигнал, что «слабая иена проблематична», и иена в течение дня укрепилась более чем на 1%. Американские акции в пятницу прекратили падение и отскочили: Dow вырос на 0,93%, S&P 500 — на 0,51%. Фьючерсы на золото прервали четырехдневную серию снижения, но за неделю все же упали более чем на 2%.
Спотовый рынок:
28 сентября средняя цена рафинированного никеля SMM №1 составила 125 700 юаней за тонну, что на 1 200 юаней за тонну ниже, чем в предыдущий торговый день. Что касается спотовых премий, средняя премия на рафинированный никель Jinchuan №1 составила 3 800 юаней за тонну, что на 100 юаней за тонну выше, чем в предыдущий торговый день, тогда как основные отечественные марки электроосажденного никеля находились в диапазоне от 0 до 500 юаней за тонну.
Фьючерсный рынок:
Наиболее торгуемый контракт на никель SHFE 2610 открылся снижением и в начале торгов продолжил снижаться, закрыв утреннюю сессию на уровне 123 640 юаней за тонну, снизившись на 1,21%.
Краткосрочный прогноз:
Доходность казначейских облигаций США резко выросла выше 5,2%, а доллар США оставался сильным, что вернуло макроэкономическое давление на передний план. В сочетании с резким ростом запасов на LME во время праздника Середины осени фьючерсы на никель на SHFE сегодня открылись снижением, компенсируя отставание. Фонды, вероятно, сохранят выжидательную позицию перед праздником. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 123 000–126 000 юаней за тонну.
Сульфат никеля
28 сентября средние цены на аккумуляторный сульфат никеля SMM снизились.
Со стороны издержек возобновившееся макроэкономическое давление повышения ставок в сочетании с резким ростом запасов на LME во время праздника Середины осени вызвало компенсирующее снижение цен на никель, что потянуло вниз спотовые производственные издержки на сульфат никеля. Со стороны предложения некоторые производители поддерживали относительно высокий уровень запасов и стремились сократить производство для их снижения, при этом общее предложение несколько уменьшилось. Спрос: перед праздником часть downstream-предприятий приостановила спотовые закупки и продолжала ориентироваться в основном на долгосрочные контракты, демонстрируя относительно низкую готовность принимать текущие цены на соли никеля. Сегодня фактор настроения продавцов у upstream-заводов по выплавке солей никеля составил 2,1, фактор настроения закупок у downstream-производителей прекурсоров — 2,1, а фактор настроения интегрированных предприятий — 2,2 (исторические данные доступны в базе).
В перспективе затруднённая логистика в период праздников Середины осени и Дня образования КНР, как ожидается, в краткосрочной перспективе сохранит низкую активность спотового рынка заказов, а цены на сульфат никеля останутся под общим давлением.
NPI
28 сентября фактор настроения рынка высокосортного NPI по оценке SMM составил 1,83, без изменений к предыдущему месяцу. Фактор настроения upstream по высокосортному NPI составил 1,93, без изменений к предыдущему месяцу, а фактор настроения downstream по высокосортному NPI — 1,72, также без изменений. С приближением праздника общая торговая активность на рынке NPI заметно снизилась, выжидательные настроения усилились, часть трейдеров и металлургических заводов уже ушла на праздники. Расхождения на рынке несколько сузились, спотовые цены закрепились в диапазоне. Снижение ограничено, но и для уверенного отскока вверх сильной поддержки нет. Большинство поставщиков сохраняли прежние цены предложения при отгрузках и осторожно оценивали перспективы. Downstream-металлургические заводы в основном завершили пополнение запасов перед праздником, готовность к закупкам слабая, психологический уровень цен низкий, принятие дорогих партий недостаточное. Предложение на рынке было ample, сделки концентрировались в нижнем ценовом диапазоне, сделок по высоким котировкам было мало. В целом перед праздником колебания рынка сузились, участники ожидали дальнейших сигналов от постпраздничного спроса.
Нержавеющая сталь
По данным SMM на 28 сентября, фьючерсы на нержавеющую сталь консолидировались вяло, без явного следования за снижением никеля на SHFE. К закрытию наиболее торгуемый контракт SS расчётами остановился на уровне 13 815 юаней за тонну. На спотовом рынке, хотя праздник Середины осени завершился, приближался День образования КНР. Большая часть предпраздничного пополнения запасов уже была завершена, а поскольку часть downstream-потребителей также ушла на праздники, предпраздничное настроение закупок было вялым. Несмотря на сообщения об ожидаемом сокращении производства на заводах нержавеющей стали и сокращении выпуска NPI в Индонезии, спотовые цены на нержавеющую сталь оставались в основном стабильными на фоне слабого спроса.
Фьючерсы на нержавеющую сталь, наиболее торгуемый контракт. В 10:15 утра SS2611 котировался на уровне 13 825 юаней за тонну, что на 65 юаней за тонну выше предыдущего торгового дня. Спотовые премии на 304/2B в Уси находились в диапазоне 395–745 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаного рулона 201/2B в Уси не изменилась; по холоднокатаному рулону 304/2B с необрезной кромкой средняя цена в Уси осталась стабильной, а в Фошане — без изменений; цены на холоднокатаный рулон 316L/2B в Уси не изменились; котировки горячекатаного рулона 316L/NO.1 в Уси остались без изменений; холоднокатаный рулон 430/2B как в Уси, так и в Фошане не изменился.
На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь отскочили от минимумов и консолидировались в рамках восстановительной модели, при этом улучшение макроэкономических настроений задавало темп фьючерсному рынку. Ранее под давлением макроэкономических препятствий и вялого спроса фьючерсы резко упали и достигли минимального с начала года уровня 13 290 юаней за тонну. После того как повышение ставки ФРС США состоялось, накопленные ранее макроэкономические препятствия были в значительной степени исчерпаны, рыночный пессимизм ослаб, и фьючерсы на нержавеющую сталь продемонстрировали устойчивое восстановление, выйдя из прежнего одностороннего снижения и стабилизировавшись с отскоком от минимумов. Спотовый рынок сохранял слабую тональность, поскольку пиковый сезон не состоялся, а восстановление спроса оставалось недостаточным. Фьючерсный и спотовый рынки показали расхождение: настроения восстанавливались, но жёсткий спрос оставался слабым. Ожидаемое восстановление традиционного «сентябрьского пикового сезона» было полностью опровергнуто, значимого роста конечного потребления не произошло. Кроме того, с приближением праздников Середины осени и Национального дня готовность переработчиков к предпраздничному накоплению запасов была сдержанной, что оставляло общую торговую активность на рынке вялой, а уверенность — слабой. Тем не менее переговорная сила при предпраздничных закупках жёсткого спроса незначительно ослабла, и спотовые цены завершили восстановление с низких уровней вслед за фьючерсами. Со стороны предложения новости о сокращении производства на заводах по выпуску нержавеющей стали в сентябре и октябре продолжали подтверждаться, замедляя темпы ввода мощностей. В то же время из-за погодных сбоев ожидалось периодическое снижение производства никельсодержащего чугуна в Индонезии, что ограничивало потенциал снижения цен на никельсодержащий чугун и обеспечивало нижнюю поддержку фьючерсным и спотовым ценам. Затраты и маржа продолжали восстанавливаться, дополнительно ослабляя давление перевёрнутой маржи на сталелитейных заводах, при этом затратная сторона сдерживала рост цен. На этой неделе ведущие металлургические заводы объявили октябрьскую закупочную цену на высокоуглеродистый феррохром, отказавшись от применявшейся в течение года стратегии обеспечения поставок и удержания цен, резко снизив цену на 200 юаней за тонну, что опустило её ниже себестоимости производства феррохромных предприятий и ещё больше ослабило поддержку издержек в хромовом сегменте. Тем временем цены на никельсодержащий чугун продолжали снижаться, а падение цен на сырьё продолжало сокращать производственные издержки стали, способствуя дальнейшему восстановлению рентабельности заводов по производству нержавеющей стали. В целом на этой неделе рынок нержавеющей стали демонстрировал реализацию макроэкономических негативных факторов, восстановление фьючерсов на низких уровнях, опровержение ожиданий пикового сезонного спроса, слабое предпраздничное пополнение запасов, незначительное сокращение предложения и восстановление рентабельности. В краткосрочной перспективе устойчиво слабый конечный спрос и подавленные рыночные настроения остаются ключевыми сдерживающими факторами, и при отсутствии сильной бычьей поддержки со стороны фундаментальных показателей цены на нержавеющую сталь испытывают острую нехватку восходящего импульса для дальнейшего роста. Однако с учётом того, что макроэкономические негативные факторы в значительной степени уже учтены в текущих ценах, ожидаемого сокращения производства металлургическими заводами, сохранения складских запасов на относительно низком уровне и нахождения спотовых цен на годовых минимумах, импульс к глубокому снижению в основном исчерпан. В целом и восходящая, и нисходящая логика на текущем рынке нержавеющей стали ограничены, и рынок в целом перешёл в режим консолидации на низких уровнях, при котором трудно ожидать как роста, так и падения, а краткосрочная динамика, вероятно, сохранится в виде слабого восстановления и бокового движения.
Никелевая руда:
Рынок Филиппин:
Что касается цен, цены CIF Китай на филиппинскую никелевую руду на этой неделе существенно не изменились: руда с содержанием Ni 1,3%, 1,4% и 1,5% по-прежнему котировалась на уровне 45, 55 и 63,5 доллара за влажную тонну соответственно. В отличие от этого, цены CIF Индонезия снизились: руда с содержанием Ni 1,3% и 1,4% упала до 40 и 50 долларов за влажную тонну соответственно. Внутренние цены на никелевую руду в Индонезии продолжали ослабевать, а ожидания предложения по линии RKAB постепенно становились более достаточными, что оказывало дополнительное давление на цены филиппинской руды, поступающей на индонезийский рынок. Запасы сырья у китайских перерабатывающих предприятий оставались относительно достаточными, а закупки носили в основном характер пополнения запасов, в результате чего общая торговая активность по линии CIF Китай оставалась невысокой. В результате цены на филиппинскую руду пока не продемонстрировали заметного восстановления после сезонного сокращения предложения.
Что касается погоды, условия в основных никеледобывающих районах Филиппин на этой неделе оставались в целом приемлемыми, однако Самбалес уже ощутимо затронут сезоном дождей. Осадки уже оказали ощутимое влияние на местную добычу и логистику: некоторые рудники уже не могут нормально принимать суда и производить погрузку, а отгрузочные возможности Самбалеса заметно снизились. Поэтому Самбалес следует рассматривать не просто как краткосрочное погодное нарушение, а как фактор сезонного сокращения предложения. По мере продолжения сезона дождей местная добыча, автоперевозки, портовые операции и погрузка судов, вероятно, останутся ограниченными.
Напротив, погода в других основных горнодобывающих районах, таких как Палаван, оставалась в целом приемлемой, и они по-прежнему сохраняют определённые отгрузочные возможности, что может частично компенсировать снижение поставок из Самбалеса. Поэтому текущий филиппинский рынок более отчётливо характеризуется региональным расхождением предложения: предложение в Самбалесе уже существенно ограничено сезоном дождей, тогда как другие основные горнодобывающие районы ещё не испытали перебоев с поставками такого же масштаба. Ожидается, что общий экспортный объём предложения с Филиппин будет постепенно снижаться, однако всеобъемлющий дефицит предложения пока не сформировался.
С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений, филиппинский рынок никелевой руды в настоящее время находится в состоянии, при котором сокращение предложения в Самбалесе сосуществует с относительно слабым спросом со стороны переработчиков. Невозможность нормально принимать суда и производить погрузку в Самбалесе приведёт к сокращению краткосрочного спотового предложения, однако запасы на китайском рынке относительно велики, а закупки по-прежнему носят в основном характер удовлетворения текущих потребностей, поэтому сокращение предложения пока не привело к явному росту цен CIF в Китай. В то же время ситуация на индонезийском рынке выражена сильнее: местные цены на индонезийскую никелевую руду продолжают ослабевать, цены на лимонитовую руду с содержанием 1,2% упали до 26,5 долл. за влажную тонну, тогда как предложение руды с содержанием 1,3–1,4% относительно обильно, что создаёт для филиппинской руды более сильное ценовое конкурентное давление на индонезийском рынке.
Индонезийский рынок:
Что касается цен, цены на индонезийскую никелевую руду на этой неделе в целом оставались подавленными, при этом цены на низкосортную лимонитовую руду продолжили снижаться. Последние цены CIF в основных портах Индонезии на никелевую руду с содержанием Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% и 1,6% составили 26,5, 28,5, 51,8, 58,5 и 63,4 долл./вмт соответственно. Из них цена на руду с Ni 1,2% снизилась на 0,5 долл./вмт по сравнению с предыдущим периодом, тогда как цены на другие основные марки в целом оставались стабильными. Продолжающаяся слабость цен на лимонитовую руду с содержанием 1,2% была обусловлена главным образом совокупным влиянием пересмотра новой формулы HPM в сторону понижения, ожиданий роста RKAB и слабого спроса на пополнение запасов со стороны заводов HPAL. Текущие запасы сырья на плавильных предприятиях остаются относительно достаточными, спотовые закупки в основном осуществляются по мере необходимости, и рынок низкосортной руды испытывает более заметное давление.
Что касается предложения, на этой неделе рынок продолжал следить за фактическим распределением дополнительных квот RKAB на 2026 год. Некоторые новые квоты в последнее время постепенно поступают на рынок, однако правительство ещё не объявило полный объём дополнительных квот, и внимание рынка постепенно смещается с вопроса «будет ли увеличен RKAB» на вопрос о том, смогут ли утверждённые квоты быть конвертированы в фактическое производство и отгрузки. Если в дальнейшем больше крупных рудников завершат согласования и возобновят нормальное производство, ожидания по предложению руды в четвёртом квартале могут ещё больше смягчиться.
Что касается Vale Indonesia, ESDM ранее утвердил первый этап RKAB Vale на 2026 год, после чего Vale подала заявку на дополнительные производственные квоты. Министр ESDM Бахил Лахадалия заявил, что правительство не сокращало прежние квоты Vale; напротив, компания запросила дальнейшее увеличение квот после получения одобрения первого этапа. Масштаб последующего увеличения и окончательный результат утверждения ещё предстоит подтвердить.
Со стороны спроса запасы сырья на плавильных предприятиях в целом оставались относительно достаточными, спотовые закупки в основном осуществлялись для удовлетворения текущих потребностей. Предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% было относительно обильным, при этом часть спроса по-прежнему дополнялась импортной рудой с Филиппин; на высокосортную руду сохранялась острая конкуренция при закупках из-за относительно ограниченного местного предложения. В целом спрос пока существенно не улучшился, поэтому потенциальное увеличение предложения за счёт вновь утверждённых квот RKAB по-прежнему оказывало определённое давление на цены на руду.
Что касается Эль-Ниньо и водных ресурсов, на этой неделе на рынке появились важные новые события. В настоящее время Индонезия находится под влиянием сильного Эль-Ниньо и продолжительного сухого сезона, в некоторых районах количество осадков значительно ниже нормы, что ещё больше усиливает нагрузку на водоснабжение. Сильный Эль-Ниньо в сочетании с сухим сезоном сохраняет устойчивую засушливость во многих частях Индонезии: в отдельных районах дождей не было более 60 дней подряд, и низкие или умеренные осадки могут сохраняться ещё некоторое время.
Это влияние уже начало передаваться от погодных условий к производству никеля. На этой неделе IMIP подтвердила, что некоторые никелеплавильные предприятия в промышленном парке Моровали сократили производство из-за нехватки воды, вызванной Эль-Ниньо, главным образом потому, что недостаток технической воды повлиял на охлаждение оборудования и работу предприятий. Опрос SMM показал, что с 22 сентября некоторые линии RKEF работают примерно на 30–40% от нормального уровня, однако полной остановки парка пока не произошло, и предприятия ищут альтернативные источники воды.
Что касается политики, RKAB остаётся ключевой переменной на стороне предложения. Рынок вступил в фазу постепенного выделения дополнительных квот RKAB, но поскольку общий объём вновь утверждённых квот официально не объявлен, фактический рост предложения остаётся неопределённым. Если новые квоты для крупных рудников будут постепенно реализовываться и превращаться в фактические отгрузки, давление на сторону предложения ещё больше усилится; в то же время нехватка воды, вызванная Эль-Ниньо, может ограничить загрузку некоторых плавильных заводов, тем самым в определённой степени сдерживая фактический спрос на руду.
Забегая вперёд, на этой неделе индонезийский рынок никелевой руды демонстрировал картину «ожиданий ослабления предложения руды и давления на цены низкосортной руды, в то время как переработка на нижнем звене ограничена нехваткой воды, связанной с Эль-Ниньо». Цена лимонитовой руды Ni 1,2% на этой неделе снизилась до 26,5 долл. США за влажную метрическую тонну, что на 0,5 долл. США за влажную метрическую тонну меньше по сравнению с предыдущим периодом; это стало основным изменением цен.
Что касается рынка, разница в ценах между филиппинской рудой и индонезийской внутренней рудой становится важным фактором, влияющим на будущие торговые потоки. Если цены на индонезийскую внутреннюю руду с содержанием 1,3–1,4% продолжат ослабевать, экономическая целесообразность поставок филиппинской руды в Индонезию будет ещё больше снижаться, и филиппинским рудникам, возможно, придётся снижать цены предложения или соглашаться на меньшие премии для сохранения сделок. Тем временем в Самбалесе из-за сезона дождей не удалось нормально провести погрузку, что ограничит краткосрочные поставки некоторых низкосортных и среднесортных руд, частично компенсируя общее снижение предложения на Филиппинах и понижательную тенденцию цен в Индонезии.
В перспективе на предстоящую неделю ожидается сохранение на филиппинском рынке никелевой руды модели «ограниченное предложение из Самбалеса, нормальные отгрузки из других районов добычи, стабильные цены CIF Китай и сохраняющееся давление на цены CIF Индонезия». Влияние сезона дождей в Самбалесе перешло от потенциального погодного риска к фактическим ограничениям отгрузок, и его последующие поставки, а также сроки возобновления погрузки заслуживают пристального внимания. Другие районы добычи, такие как Палаван, по-прежнему могут обеспечить некоторое дополнительное предложение, поэтому пока нельзя сделать вывод о значительном общем дефиците предложения на Филиппинах. В то же время ослабление местных цен на руду в Индонезии и ожидания роста RKAB продолжат сдерживать рост цен на филиппинскую руду на индонезийском рынке. В дальнейшем следует внимательно следить за сроками возвращения Самбалеса в порт и возобновления погрузки, отгрузками из Палавана, ценами CIF Индонезия на филиппинскую руду, местными индонезийскими ценами на руду 1,3–1,4%, а также ценовым спредом между филиппинской рудой и местной индонезийской рудой.
