Геополитические риски колеблются, ожидания повышения ставок усиливаются, цены на медь отступают после стремительного роста [Еженедельный макрообзор SMM]

На макроэкономическом фронте цены на медь на этой неделе сначала выросли, а затем упали. В начале недели переговоры на высоком уровне между США и Ираном послали сигналы о деэскалации, а с возобновлением Саудовской Аравией экспорта из Янбу цены на сырую нефть продолжили откат. Позже на этой неделе отношения между США и Ираном вновь столкнулись с препятствием, и рынок возобновил опасения, что геополитический конфликт может подтолкнуть цены на нефть и инфляцию. Тем временем предварительный индекс деловой активности в производственном секторе США от S&P Global за сентябрь поднялся до 57, что является почти пятилетним максимумом, а ускоряющийся рост затрат на ресурсы ещё больше укрепил ожидания повышения ставок. Доллар США и доходность казначейских облигаций укрепились, и цены на медь отступили от максимумов. За неделю медь на LME достигла пика в 14 799 долларов за тонну, а наиболее торгуемый контракт на медь на SHFE поднимался до 111 840 юаней за тонну. По состоянию на 11:00 24 сентября медь на LME расчётно стоила 14 578 долларов за тонну, а наиболее торгуемый контракт на медь на SHFE — 110 810 юаней за тонну.

Что касается фундаментальных факторов, запасы на COMEX и LME на этой неделе немного выросли. Сообщается, что в порту Нового Орлеана уже возникли заторы, и около 100 тыс. тонн африканской и южноамериканской меди всё ещё запланировано к прибытию в октябре. Региональный дисбаланс в мировых поставках медных катодов пока не ослаб. В Китае запасы меди SMM в основных регионах страны снизились за неделю на 16,5 тыс. тонн до 72,6 тыс. тонн, оставаясь на низком уровне последних лет. В конце сентября соотношение цен на медь SHFE/LME откатилось до 7,6, а убытки от импорта расширились до более чем 1 500 юаней за тонну, при этом импортное окно закрыто. Хотя ранее законтрактованные импортные партии уже поступают в порты, большая их часть направляется напрямую downstream-потребителям и существенно не пополняет социальные запасы. В то же время у плавильных заводов, имеющих лицензии на переработку медного концентрата и экспортные квалификации, пока нет чётких планов по экспорту. Поэтому текущее снижение внутренних запасов обусловлено главным образом ограниченным импортным пополнением и нехваткой доступных партий, а не отвлечением на экспорт, и его не следует рассматривать как полноценное усиление конечного потребления. В целом предложение остаётся ограниченным. Со стороны спроса накопление запасов перед двойными праздниками способствовало восстановлению закупок в начале недели, но после того как цены на медь поднялись выше 110 000 юаней за тонну, опасения downstream-потребителей по поводу высоких цен усилились, и закупки вновь переключились на текущие потребности.

В преддверии следующей недели внимание рынка будет приковано к визиту председателя Си Цзиньпина в США и итогам переговоров по китайско-американской торговле, тарифам и другим вопросам. Если обе стороны подадут сигналы о деэскалации, снижение торговой неопределённости улучшит склонность рынка к риску и окажет поддержку ценам на медь. Однако опасения по поводу повышения ставок, вызванные восстановлением производства в США и ростом производственных затрат, ещё не утихли. Если доллар США и доходность казначейских облигаций останутся высокими, рост цен на медь будет по-прежнему ограничен. С точки зрения фундаментальных факторов, по мере приближения Праздника середины осени и Национального дня предпраздничное накопление запасов постепенно завершается, а высокие цены на медь сдерживают потребление в перерабатывающих отраслях, поэтому поддержка спроса для цен на медь несколько ослабнет. Следует проявлять осторожность: внутренние запасы невелики, но открытый интерес по коротким позициям в ближайшем контракте составляет около 70 000 лотов. Если макроэкономические ожидания изменятся, закрытие коротких позиций может вызвать колебания цен на медь. В целом ожидается, что на следующей неделе цены на медь останутся стабильными: LME медь, вероятно, будет торговаться в диапазоне 14 350–14 800 долларов за тонну, а SHFE медь — 109 800–112 000 юаней за тонну.