[SMM анализ] Спред цен горячекатаный рулон-арматура отступает от максимумов, вероятно дальнейшее сужение в октябре

После того как в августе спред цен между горячекатаным рулоном и арматурой 2026 года взлетел до годового максимума, за последний месяц он откатился назад, что в основном обусловлено изменением относительной силы спроса на холодно- и горячекатаный прокат и корректировкой структуры предложения на металлургических заводах.
В августе рынок торговался исходя из логики слабого сектора недвижимости и устойчивой обрабатывающей промышленности, поддерживаемой экспортными заказами на листовой и толстолистовой прокат, что сделало горячекатаный рулон значительно сильнее арматуры и подтолкнуло спред вверх. С наступлением сентября традиционный пиковый сезон постепенно материализовался: ускоренное завершение инфраструктурных проектов повысило видимый спрос на арматуру, сделки на строительных площадках восстановились, а сокращение запасов арматуры ускорилось. В отличие от этого, горячекатаный рулон столкнулся с зарубежными торговыми барьерами, оказывающими давление на экспорт, а заказы со стороны автомобильной промышленности и производства бытовой техники не оправдали ожиданий, что привело к ослаблению downstream-спроса и отсутствию восходящего импульса в ценах на горячекатаный рулон. Тем временем ранее повышенный спред стимулировал металлургические заводы перераспределять жидкий чугун, увеличивая производство горячекатаного рулона, тогда как устойчивые убытки по арматуре привели к сокращению производства. Это изменение динамики спроса и предложения привело к сужению спреда с максимумов.

Если смотреть на октябрь, спред цен между горячекатаным рулоном и арматурой, вероятно, сохранит колебательную тенденцию с постепенно снижающимся центром, что делает возврат к августовским максимумам маловероятным. Со стороны спроса октябрь остается окном для инфраструктурного строительства, однако понижение температуры в северном Китае будет постепенно ограничивать активность на площадках, ослабляя рост видимого спроса на арматуру по сравнению с предыдущим месяцем. Для горячекатаного рулона вряд ли стоит ожидать более сильного, чем ожидалось, восстановления в downstream-обработке, а экспортное давление сохраняется. Со стороны предложения давление от ранее перераспределенного в пользу горячекатаного рулона производства на металлургических заводах продолжит высвобождаться, а возобновление производства арматуры по мере восстановления прибыли будет дополнительно сжимать спред.
Однако снижение спреда имеет нижнюю поддержку, поскольку затраты на прокатку горячекатаного рулона естественно выше, чем у арматуры, с исторически разумным центром около 120–180 юаней за тонну, что делает значительную инверсию маловероятной. В целом ожидается, что спред цен между горячекатаным рулоном и арматурой в октябре будет консолидироваться в диапазоне 150–200 юаней за тонну при продолжении мониторинга видимого спроса на холодно- и горячекатаный прокат, запасов и темпов перераспределения жидкого чугуна на металлургических заводах.